Penulis: Prathik Desai
Judul Asli: The Maturity Fingerprint
Kompilasi dan Penyuntingan: BitpushNews
Semua orang setuju bahwa stablecoin sedang tumbuh. Dalam waktu hanya dua tahun, pasokan sirkulasinya meningkat lebih dari dua kali lipat, sementara volume perdagangan yang disesuaikan meningkat lebih dari tiga kali lipat. Bulan lalu, volume perdagangan bulanan yang disesuaikan untuk stablecoin mencapai rekor tertinggi sepanjang masa. Beberapa orang mencibir angka-angka ini, sementara Twitter cryptocurrency (CT) merayakannya.
Tapi angka saja sulit menjelaskan sifat pertumbuhan ini. Yang juga penting adalah konteks di mana pertumbuhan terjadi, seperti siapa yang menggunakan stablecoin, untuk tujuan apa, dan apakah pola penggunaan sedang berubah. Allium memperbolehkan kami melihat pratinjau laporan terbaru mereka tentang infrastruktur stablecoin – "Stablecoin: Kebangkitan Jaringan Pembayaran Baru". Ini adalah laporan yang sangat penting karena grafik menunjukkan bahwa penggunaan stablecoin beralih dari memberdayakan pengiriman uang lintas batas berbiaya rendah, menjadi mendukung pembayaran komersial umum dan pembayaran vendor antar perusahaan.
Sebagian besar perdebatan saat ini tentang stablecoin berfokus pada apakah mereka benar-benar produk keuangan (seperti bank, pembungkus treasury, pembawa hasil), atau hanya infrastruktur pembayaran. Perdebatan kebijakan tentang bunga stablecoin berasumsi bahwa stablecoin terutama berfungsi sebagai alat keuangan. Tetapi data dalam laporan memberikan jawaban yang berbeda: komposisi aktivitas stablecoin baru-baru ini semakin menyerupai jalur pembayaran, bukan produk tabungan.
Ini mencerminkan pola evolusi yang sama yang kita lihat dengan jaringan Automated Clearing House (ACH): dari awalnya menggantikan cek kertas dalam penggajian, hingga menjadi tulang punggung dasar untuk bisnis umum, pembayaran B2B, dan pembayaran tagihan konsumen.
Artikel ini akan menggunakan data dari Laporan Infrastruktur Stablecoin Allium untuk menjelaskan mengapa hal ini mengubah pandangan kita tentang ke mana arah stablecoin.
Diferensiasi Kecepatan
Sejak Januari 2024, pasokan sirkulasi stablecoin (total pasokan dikurangi pasokan non-sirkulasi) telah tumbuh lebih dari 100%. Pada periode yang sama, volume perdagangan yang disesuaikan (dikurangi perdagangan wash, transfer internal entitas, dan transfer loop) meningkat 317%.
Dalam fase akumulasi aset baru mana pun, pertumbuhan pasokan biasanya lebih cepat daripada penggunaan. Dan seiring aset matang, pertumbuhan penggunaan menjadi lebih cepat daripada pertumbuhan pasokan. Ini karena pemegang aset semakin banyak membelanjakan aset tersebut. Di sini, karena volume perdagangan yang disesuaikan tumbuh jauh lebih cepat daripada pasokan sirkulasi stablecoin, ini menunjukkan bahwa stablecoin sedang matang dari aset penyimpan nilai menjadi alat transaksi atau transfer nilai yang lebih disukai.
Pergeseran ini tercermin dalam kecepatan perputaran (Velocity) stablecoin, dihitung sebagai volume perdagangan yang disesuaikan dibagi dengan pasokan sirkulasi.
Allium
Kecepatan perputaran stablecoin dalam dua tahun terakhir meningkat dari 2,6x menjadi lebih dari 6x, yang mencerminkan bahwa setiap dolar dari pasokan stablecoin sekarang berputar 2,3 kali lebih aktif daripada di bulan Januari. Jika dibandingkan dengan benchmark jalur pembayaran tradisional, ini menunjukkan betapa matangnya penggunaan stablecoin.
Indikator lain yang menetapkan kematangan penggunaan stablecoin adalah jumlah transaksi. Ini paling tidak rentan terhadap noise nilai besar. Oleh karena itu, ketika pertumbuhan jumlah transaksi pembayaran lebih cepat daripada nilai transaksi, ini menunjukkan bahwa nilai pembayaran rata-rata per transaksi sedang menurun. Perilaku seperti ini adalah ciri khas dari jalur pembayaran yang mantap, bukan alat eksperimental yang bolak-balik antara pertukaran.
Ini menimbulkan pertanyaan: siapa yang melakukan pembayaran ini, dan apa yang mereka bayar?
Pada tahun 2025, kategori konsumen-ke-konsumen (C2C) masih menjadi saluran terbesar, unggul dari konsumen-ke-bisnis (C2B), bisnis-ke-bisnis (B2B), dan bisnis-ke-konsumen (B2C). Tetapi tingkat pertumbuhannya adalah yang paling lambat di antara keempat kategori.
Melambatnya pertumbuhan C2C semakin mengonfirmasi kematangan penggunaan stablecoin, karena transfer peer-to-peer adalah use case paling sederhana. Mereka tidak memerlukan integrasi merchant, tidak memerlukan alat invoice, tidak memerlukan API, dan memiliki sedikit halangan prosedural untuk adopsi. Ini adalah titik awal tipikal untuk setiap teknologi pembayaran baru.
Saat Unified Payments Interface (UPI) diluncurkan di India satu dekade lalu, pengguna eceran yang bergabung pertama kali didorong oleh cashback dan strategi akuisisi pelanggan lainnya. Saya ingat mentransfer antara dua akun saya sendiri menggunakan Google Pay (awalnya diluncurkan di India dengan nama Tez) hanya karena memberi saya cashback satu dolar. Baru ketika alat komersial, pelaporan, dan sistem perangkat audio konfirmasi pembayaran (speaker) khusus diluncurkan, toko dan institusi mulai bergabung.
Seiring infrastruktur matang, use case komersial mulai menyerap pangsa pasar. Dan transisi ini tampaknya sedang terjadi.
Pertumbuhan tinggi C2B menunjukkan bahwa semakin banyak pengguna menggunakan stablecoin untuk bisnis umum, langganan, dan pembayaran merchant. Sementara itu, pertumbuhan B2B menunjukkan bahwa rekanan komersial mulai mengadopsi stablecoin dalam pemrosesan invoice, pembayaran rantai pasokan, dan operasi keuangan. Kedua tingkat pertumbuhan ini (C2B 131%, B2B 87%) melebihi tingkat pertumbuhan pembayaran keseluruhan sebesar 76%, menunjukkan bahwa pangsa volume pembayaran komersial sedang meluas.
Ketika Anda menggabungkan volume transaksi C2B yang tumbuh dengan nilai rata-rata per transaksi C2B (turun dari $456 menjadi $256), ini mengisyaratkan tren orang mulai menggunakan stablecoin untuk pembelian berulang.
Meskipun secara absolut kategori peer-to-peer (P2P) masih mendominasi, ia akan segera menyerahkan panggung. Data pangsa kuartal membuat rotasi ini semakin tidak dapat diabaikan.
Allium
Setelah jatuh di bawah tanda 50% pada kuartal pertama 2025, pangsa C2C dari total volume pembayaran tidak pernah melebihi 50% lagi.
Dunia tampaknya melampaui fase eksperimen menggunakan stablecoin untuk transfer peer-to-peer berisiko rendah dan frekuensi rendah, beralih ke menggunakannya secara konsisten untuk pembayaran frekuensi tinggi.
Ketika saya pertama kali mulai melacak adopsi stablecoin, narasi utama yang mendukungnya adalah bagaimana ia memberdayakan pengiriman uang lintas batas dan berpotensi mengganggu Western Union dengan memungkinkan pekerja di ekonomi maju mengirim uang pulang. Tetapi data menceritakan kisah yang berbeda.
Saat ini, sekitar tiga perempat pembayaran stablecoin terjadi secara domestik. Dalam setahun terakhir, proporsi volume pembayaran lintas batas pada tingkat negara dari total volume pembayaran turun dari 44% menjadi sekitar 25-29%. Pada tingkat regional, 84% aliran pembayaran tetap berada di wilayah geografis yang sama.
Allium
Berdasarkan semua grafik kami sebelumnya, jelas bahwa stablecoin tidak bersaing dengan SWIFT di bidang penyelesaian internasional. Sebaliknya, indikator B2B termasuk dominasi domestik 74%, menurunnya ukuran transaksi rata-rata, pembayaran gaji, dan use case invoice yang berkembang, semua mengarah pada stablecoin yang bersaing dengan jalur pembayaran domestik seperti ACH.
Sebagai referensi, pembayaran B2B ACH pada tahun 2025 tumbuh sekitar 10%, sementara pembayaran B2B stablecoin pada periode yang sama tumbuh 87%. Saya menyadari bahwa skala absolutnya belum sebanding, dan kita harus mempertimbangkan efek basis rendah stablecoin. Namun, pertumbuhan ini tidak dapat diabaikan.
Prospek
Untuk waktu yang lama, saya menganggap pengiriman uang lintas batas dan transfer peer-to-peer sebagai pendorong utama adopsi stablecoin.
Bayangkan, seorang putra di India menerima dolar dari keluarga di Dubai pada hari libur bank, tanpa dipotong biaya 7% hingga 8% oleh perantara – narasi ini memang menarik. Cerita ini masih berlaku sampai sekarang, tetapi mungkin itu bukan lagi cerita utama.
Yang menarik adalah, narasi adopsi domestik ini, diam-diam, dengan cepat melampaui segalanya. Pangsa pasar C2C (konsumen-ke-konsumen) sudah lebih dari setahun tidak kembali ke 50%, metrik ini sepertinya tidak pernah menjadi viral dalam diskusi crypto. Tapi justru metrik inilah yang menandai transisi stablecoin dari "produk cryptocurrency" menjadi "infrastruktur keuangan" – memungkinkan transaksi antara konsumen dan bisnis, atau antara bisnis dan bisnis.
Selain itu, patut disebutkan bahwa volume transaksi pembayaran yang diberi tag oleh Allium didasarkan pada analisis dompet yang dapat mereka cakup, identifikasi, dan beri tag. Meskipun data ini menunjukkan bahwa transaksi pembayaran hanya menyumbang 2% hingga 3% dari total volume perdagangan stablecoin yang disesuaikan, ini hanya boleh dianggap sebagai batas bawah – karena pasti masih banyak dompet yang tidak tercakup oleh Allium.
Ke depan, saya akan fokus pada dua hal: apakah pangsa C2B (konsumen-ke-bisnis) dan B2B (bisnis-ke-bisnis) terus meningkat, dan apakah nilai transaksi rata-rata dapat tetap rendah dalam beberapa kuartal ke depan. Jika kedua tren ini bertahan bahkan selama pasar cryptocurrency turun, itu akan menunjukkan bahwa infrastruktur pembayaran stablecoin benar-benar mulai terlepas dari siklus spekulasi pasar crypto.
Twitter:https://twitter.com/BitpushNewsCN
Grup Komunikasi TG比推:https://t.me/BitPushCommunity
Langganan TG比推: https://t.me/bitpush
