Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Penulis | Azuma (@azuma_eth)
Media kripto luar negeri Decrypt melaporkan pagi ini bahwa sumber terpercaya mengungkapkan, perwakilan dari Wall Street dan industri kripto mengadakan pertemuan tertutup offline kemarin untuk menyelesaikan perbedaan pendapat mereka mengenai RUU struktur pasar aset kripto (CLARITY) yang akan diajukan ke Senat untuk ditinjau.
Pertemuan tertutup ini sebelumnya tidak pernah terungkap informasi publik, tetapi menurut laporan Decrypt, asosiasi perdagangan utama Wall Street "Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA)" berpartisipasi dalam dialog. Kelompok ini sebelumnya telah menentang konten inti RUU CLARITY, termasuk menentang klausul pengecualian regulasi untuk layanan keuangan terdesentralisasi seperti DeFi dan pengembangnya. Sumber terpercaya mengungkapkan, dialog kedua belah pihak kemarin "konstruktif" dan "efektif" dalam isu-isu perbedaan seperti regulasi DeFi.
Dekonstruksi Konten Inti CLARITY
Kepanjangan CLARITY adalah "Digital Asset Market Clarity Act of 2025". RUU ini awalnya diajukan pada 29 Mei 2025 oleh Ketua Komite Layanan Keuangan DPR French Hill dan Ketua Komite Pertanian G.T. Thompson. RUU ini bertujuan untuk membangun kerangka regulasi untuk aset digital, memperjelas klasifikasi aset digital, dan membagi tanggung jawab regulasi antara Securities and Exchange Commission (SEC) dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Firma hukum top di bidang keuangan Arnold & Porter pernah melakukan interpretasi rinci terhadap ketentuan RUU ini. Secara khusus, CLARITY berharap membagi aset digital menjadi tiga kategori yang jelas — komoditas digital, aset kontrak investasi, stablecoin pembayaran yang patuh.
"Komoditas digital" adalah aset digital yang memiliki hubungan intrinsik dengan sistem blockchain, nilainya secara langsung bergantung pada fungsi atau cara operasi sistem blockchain, atau bergantung pada aktivitas atau fungsi yang dilayani ketika blockchain dibuat atau digunakan. Dengan kata lain, nilai aset digital jenis ini harus bergantung pada fungsionalitas jaringan blockchain itu sendiri, seperti pembayaran, tata kelola, akses layanan on-chain, insentif, dll. Perlu dicatat, RUU ini secara jelas mengecualikan instrumen keuangan seperti sekuritas, derivatif, stablecoin, dll. dari definisi "komoditas digital".
"Aset kontrak investasi" adalah komoditas digital yang memenuhi kondisi berikut secara bersamaan — pertama, dapat dipegang dan dialihkan secara eksklusif melalui cara peer-to-peer tanpa perantara; kedua, dicatat di blockchain; ketiga, telah atau berencana untuk dijual atau dialihkan di bawah kontrak investasi (yaitu untuk tujuan pendanaan). Ini berarti, jika suatu komoditas digital dijual dalam skenario pendanaan (misalnya ICO), itu akan diakui sebagai aset kontrak investasi, dan diperlakukan sebagai sekuritas, masuk dalam lingkup regulasi SEC. Secara bersamaan, RUU CLARITY juga memisahkan aset kontrak investasi ini dari definisi "kontrak investasi" tradisional dalam hukum sekuritas AS.
Namun, sifat sekuritas aset kontrak investasi adalah "sementara". Begitu aset digital tersebut dijual atau dialihkan kembali oleh pihak ketiga selain penerbit atau agennya, aset tersebut tidak akan lagi dianggap sebagai sekuritas, bahkan jika awalnya diterbitkan dalam bentuk aset kontrak investasi. Artinya, ketika aset tersebut masuk ke pasar sekunder untuk diperdagangkan, ia tidak lagi memenuhi definisi aset kontrak investasi, melainkan akan dianggap sebagai komoditas digital murni.
"Stablecoin pembayaran yang patuh" mengacu pada aset digital yang memenuhi kondisi berikut — pertama, dirancang untuk digunakan sebagai alat pembayaran atau penyelesaian; kedua, dinilai dalam suatu mata uang fiat; penerbit diawasi dan diperiksa oleh regulator negara bagian atau federal; penerbit memiliki kewajiban untuk menebus dengan nilai moneter tetap.
- Catatan Odaily: Dibandingkan dengan klasifikasi atribut komoditas dan sekuritas, konten terkait stablecoin bukanlah konten inti RUU CLARITY, tetapi merupakan salah satu titik perbedaan pendapat saat ini terkait RUU ini. RUU GENIUS yang telah lolos dari kedua majelis dan ditandatangani Trump sebelumnya secara diam-diam mengizinkan stablecoin berbasis pendapatan yang dipatok ke dolar, sedangkan tim lobi SIFMA dan perbankan berharap melalui CLARITY untuk mencabut konten terkait.
Berdasarkan klasifikasi ini, CLARITY juga memperjelas tanggung jawab regulasi dua lembaga besar — Securities and Exchange Commission (SEC) dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
- Secara khusus, CLARITY akan memberikan CFTC yurisdiksi penegakan hukum eksklusif anti-penipuan dan anti-manipulasi untuk komoditas digital (termasuk transaksi tunai atau spot), dan juga mewajibkan perantara yang menangani komoditas digital — termasuk bursa kripto yang mendominasi pasar saat ini atau broker dan dealer lainnya — untuk mendaftar di CFTC.
- Di sisi SEC, CLARITY akan memberikan yurisdiksi eksklusif atas penerbit dan perilaku penerbitan aset kontrak investasi, termasuk bertanggung jawab atas kewajiban pendaftaran, pengungkapan informasi, dan pelaporan berkelanjutan. SEC juga akan mempertahankan yurisdiksi anti-penipuan dan anti-manipulasi untuk perdagangan komoditas digital yang dilakukan oleh broker, dealer, atau bursa sekuritas nasional yang terdaftar di SEC.
- Untuk stablecoin pembayaran yang patuh, penerbitnya terutama akan diawasi oleh regulator perbankan, tetapi CFTC dan SEC akan masing-masing mempertahankan yurisdiksi anti-penipuan dan anti-manipulasi untuk perdagangan di platform mereka yang terdaftar.
Apa Arti CLARITY?
Secara keseluruhan, CLARITY bertujuan untuk membangun kerangka regulasi federal yang jelas dan fungsional untuk pasar aset digital AS, menyelesaikan masalah pengawasan yang lama kabur dan penegakan hukum yang tidak seragam.
Selama lima tahun terakhir, permainan kekuasaan regulasi antara SEC dan CFTC telah membentuk lanskap keseluruhan regulasi kripto AS.
Di bawah kepemimpinan mantan ketua SEC Gary Gensler, lembaga ini mengambil posisi bahwa "sebagian besar aset digital adalah sekuritas", dengan dasar utama adalah tes Howey yang ditetapkan oleh Mahkamah Agung AS pada tahun 1946. SEC berargumen bahwa sebagian besar penjualan token membentuk kontrak investasi, dan karena itu harus tunduk pada regulasi hukum sekuritas federal. Interpretasi ini meletakkan dasar bagi penegakan hukum SEC yang agresif, di mana SEC telah meluncurkan puluhan tindakan penegakan hukum tinggi terhadap penerbit token, bursa kripto, dan penyedia layanan terkait.
Sebaliknya, CFTC lebih bersedia menganggap sebagian aset digital sebagai komoditas, terutama aset yang memiliki tingkat desentralisasi tinggi dan tidak langsung menghasilkan keuntungan. Meskipun CFTC selalu berusaha memperluas peran regulasinya di pasar kripto, dan berulang kali memperingatkan bahwa "kekosongan regulasi" yang disebabkan oleh ketidakjelasan tanggung jawab regulasi saat ini dapat membahayakan integritas pasar, namun Undang-Undang Perdagangan Komoditas yang berlaku membatasi kewenangan CFTC di pasar komoditas spot, sehingga kekuasaannya terutama terfokus pada penegakan hukum anti-penipuan dan anti-manipulasi.
Persaingan berkelanjutan antara SEC dan CFTC dalam hal ruang lingkup yurisdiksi membuat peserta pasar dan pengembang kripto lama berada di area abu-abu — mereka tidak dapat menentukan apakah produk atau layanan mereka harus tunduk pada regulasi hukum sekuritas atau komoditas. CLARITY adalah respons legislatif dalam latar belakang kebuntuan regulasi ini, tujuannya adalah melalui cara legislatif, membangun kerangka pembagian tanggung jawab yang stabil, jelas, dan memiliki efek jangka panjang antara SEC dan CFTC.
Bagi industri kripto, implementasi CLARITY akan berarti perubahan substantif dalam lingkungan regulasi, yaitu di masa depan akan ada jalur kepatuhan yang lebih dapat diprediksi, peserta pasar akan dapat mengetahui dengan jelas aktivitas, produk, perdagangan mana yang termasuk dalam lingkup regulasi, sehingga mengurangi ketidakpastian regulasi jangka panjang, mengurangi risiko litigasi dan gesekan regulasi, dan pada akhirnya menarik lebih banyak inovator dan lembaga keuangan tradisional untuk masuk.
Adapun dampak yang lebih直观 pada pasar, meskipun tidak menutup kemungkinan terobosan CLARITY pada titik-titik kunci (seperti tinjauan Senat baru-baru ini) dapat memicu keuntungan sisi berita jangka pendek, tetapi dampaknya yang lebih panjang adalah dapat membuat kripto menjadi "kelas aset yang lebih mudah dialokasikan modal tradisional", dengan menyelesaikan ketidakpastian institusional, memungkinkan modal jangka panjang yang sebelumnya tidak dapat masuk mendapatkan jalan masuk yang patuh, sehingga meningkatkan batas bawah valuasi seluruh pasar.
CLARITY Seberapa Jauh Progresnya? Apa Hambatannya?
Pada 17 Juli tahun lalu, CLARITY di DPR AS pernah lolos tinjauan dengan mayoritas telak (suara sekitar 294–134), tetapi berbeda dengan GENIUS yang progresnya lancar pada waktu yang sama, CLARITY menghadapi hambatan ketika kemudian diserahkan ke Senat karena perbedaan pendapat berbagai pihak.
Secara keseluruhan, perbedaan pendapat seputar CLARITY terutama berkisar pada metode regulasi DeFi, masalah stablecoin berbasis pendapatan, serta norma etika keluarga Trump, dll.
Di antara ini, regulasi terhadap DeFi adalah titik perbedaan paling sensitif bagi kedua belah pihak. Para pendukung bidang kripto berharap melindungi pengembang dan perangkat lunak open-source, berpendapat bahwa kode tidak boleh dianggap sebagai perantara keuangan yang diatur; tetapi pihak Wall Street menyatakan kekhawatiran dengan alasan pencucian uang, penghindaran sanksi, dan risiko keamanan nasional, berpendapat bahwa jika jaminan seperti itu terlalu luas akan membawa risiko, karena itu sangat menuntut untuk memasukkan DeFi ke dalam lingkup regulasi keuangan tradisional.
Perbedaan kunci lainnya terletak pada stablecoin berbasis pendapatan. Seperti yang disebutkan sebelumnya, GENIUS secara diam-diam mengizinkan keberadaan stablecoin jenis ini, tetapi bank-bank besar AS selalu aktif melobi, menuntut untuk melarang penerbit stablecoin mengalihkan pendapatan dari aset cadangan (seperti surat utang) kepada pemegang, untuk mencegah jendela ini menyebabkan aliran deposit dari sistem perbankan tradisional; industri kripto jelas tidak mau dibelenggu, perwakilan industri di satu sisi mengkritik proteksionisme perbankan, di sisi lain menekankan bahwa GENIUS telah menyelesaikan masalah regulasi dan perizinan terkait stablecoin, tidak perlu dibahas kembali.
Karena perbedaan pendapat selalu ada, RUU ini awalnya direncanakan untuk ditinjau pertengahan tahun lalu, tetapi kemudian ditunda hingga Oktober, kemudian ditunda hingga akhir tahun lalu, kemudian ditunda lagi hingga 2026...... hingga Selasa ini, Ketua Komite Perbankan Senat Tim Scott secara resmi mengumumkan bahwa komite tersebut akan melakukan pemungutan suara terhadap RUU ini pada 15 Januari.
Tim Scott adalah senator Republik dari South Carolina, meskipun industri kripto umumnya berpendapat jadwal 15 Januari terlalu terburu-buru, tidak kondusif untuk menyelesaikan perbedaan, bahkan mungkin menggagalkan peluang RUU ini disetujui tahun ini, tetapi Tim Scott tetap bersikeras pada pengaturan ini. Dalam wawancara dengan Breitbart, Tim Scott mengatakan: "Saya pikir kita harus bersikap terbuka dan melakukan pemungutan suara. Karena itu, Kamis depan kita akan memilih untuk CLARITY. Selama lebih dari enam bulan terakhir, melalui upaya tanpa henti, kami telah memastikan setiap anggota komite dapat melihat beberapa draf."
Jadi situasinya saat ini adalah, pemungutan suara minggu depan akan menentukan apakah CLARITY dapat lolos di Komite Perbankan Senat — ini adalah langkah kunci sebelum CLARITY akhirnya diajukan ke sidang paripurna Senat untuk ditinjau, dan hanya dengan dukungan bipartisan dalam tinjauan komite,才有机会最终在参议院获得通过。 Tetapi berdasarkan laporan多方, saat ini还不清楚该法案是否有足够的票数通过该委员会的审议。
Meskipun pertemuan tertutup yang disebutkan di awal artikel ini membawa berita baik tertentu, itu masih tidak cukup sebagai jaminan kelancaran pemungutan suara minggu depan. Dalam laporan Decrypt, bahkan perwakilan industri kripto直言表示: "Saya简直不敢相信, kami akhirnya melihat Demokrat dan Republik bekerja sama secara proaktif melakukan sesuatu, dan kami mungkin membunuhnya karena jadwal yang随意."
Kepada departemen perdagangan luar negeri Wintermute Jake Ostrovskis则从更远期的角度提到了 CLARITY闯关参议院的时间生死线:"Pasar普遍认为, April是参议院进行全体投票的最后现实期限(在中期选举的政治风波爆发之前),而要实现这一点,SEC dan CFTC需要在1月底前就修订案达成一致。Hal ini很可能被进一步政治化,因此随着事态发展,预计整个一月都会有相关的新闻报道。"
Singkatnya, pemungutan suara Komite Perbankan Senat minggu depan akan membuka tirai perjuangan CLARITY, situasi saat ini meskipun masih membingungkan, tetapi minggu depan akan melihat ekspektasi arah yang jelas.
