Ditulis oleh:André Beganski
Diterjemahkan oleh:白话区块链
Decrypt mencatat, saham preferen andalan MicroStrategy menghadapi tekanan jual yang jelas pada hari Kamis, setelah perusahaan yang terus membeli Bitcoin ini kembali menekankan bahwa mereka akan terus membayar kepada pemegang saham MicroStrategy (MSTR), harga saham sempat menyentuh titik terendah sejarah.
Saat artikel ini ditulis, MSTR turun 2.6% menjadi $87.45, sedikit pulih dari titik terendah hari ini di $82.53.
Meskipun saham preferen ini sejak pertengahan Mei belum pernah kembali ke nilai nominal $100, kinerja produk ini sendiri bersifat siklis: biasanya harganya mengalami penurunan setelah tanggal ex-dividen MSTR.
Tanggal ex-dividen adalah hari di mana investor yang membeli saham preferen andalan MicroStrategy mulai tanggal itu, tidak akan mendapatkan distribusi dividen yang akan datang. Menjelang akhir bulan ini, seiring dengan tanggal pembagian dividen MSTR berikutnya, perusahaan diperkirakan akan mendistribusikan sekitar $100 juta kepada investor.
James Butterfill, Kepala Penelitian CoinShares, mengatakan kepada Decrypt: "Kelemahan berkelanjutan MSTR tampaknya lebih didorong bukan oleh Bitcoin itu sendiri, melainkan oleh ketidakpastian pasar tentang bagaimana MicroStrategy akan mendanai dan mengelola kewajiban tetapnya yang terus bertumbuh. Pemulihan Bitcoin akan meningkatkan nilai aset yang mendukung MicroStrategy, tetapi tidak serta-merta menambah kas yang dapat digunakan."
Tahun lalu, untuk mengelola utang dan dividen, perusahaan menyiapkan cadangan kas. Awal tahun ini, perusahaan awalnya menyiapkan $2.25 miliar; namun setelah membeli kembali sebagian utangnya dengan diskon, cadangan kas saat ini telah disesuaikan menjadi $1.1 miliar.
MSTR dirancang untuk diperdagangkan di sekitar nilai nominal $100. MicroStrategy pernah menyatakan, ketika saham preferen ini berada di bawah level ini untuk jangka waktu lama, perusahaan dapat merangsang permintaan dengan meningkatkan tingkat kupon. Selama empat bulan berturut-turut, tingkat ini dipertahankan sekitar 11.5%.
Mark Palmer, Managing Director dan Senior Research Analyst di Benchmark-StoneX, mengatakan kepada Decrypt bahwa justru karena alasan ini, kelemahan MSTR yang meningkat adalah hasil mekanisme, sinyal bahwa perusahaan sedang menghadapi kesulitan. Ia menyatakan, ketika tingkat kupon aktual produk ini lebih rendah dari tingkat pasar, harganya cenderung merosot.
Palmer mengatakan: "Struktur ini berfungsi sebagaimana dirancang. Pada tingkat harga saat ini, kami percaya MSTR menawarkan peluang bagi investor untuk mendapatkan total pengembalian: di satu sisi ada kupon saat ini, di sisi lain ada mekanisme internal yang akan mendorong harga kembali ke nilai nominal."
Ia menambahkan, analis Benchmark-StoneX memperkirakan MicroStrategy akan meningkatkan tingkat kupon MSTR pada awal Juli, "kami memperkirakan langkah ini akan menopang pergerakan harganya mendekati nilai nominal".
Seiring dengan penurunan MSTR, saham biasa MicroStrategy juga mengalami tekanan simultan. Harga saham perusahaan tersebut pada hari Kamis turun hingga $109.36, mencapai level terendah dalam empat bulan. Dalam sebulan terakhir, harga sahamnya terkumulasi turun 32%, lebih besar dari penurunan harga Bitcoin yang sejenis.
Bulan lalu, situasi ini semakin dalam. MicroStrategy yang berkantor pusat di Tysons Corner, Virginia, memutuskan untuk menjual 32 Bitcoin, menguangkannya sebesar $2.5 juta. Perusahaan sebelumnya telah memberikan sinyal tindakan ini, bermaksud menyampaikan pesan: bagaimanapun caranya, mereka dapat memenuhi komitmen pembayaran distribusi kepada pemegang saham preferen.
Butterfill mengatakan: "Sebelumnya, narasi inti pasar adalah strategi MicroStrategy mengakumulasi Bitcoin secara berkelanjutan dengan menerbitkan modal. Sekarang posisinya adalah menjual sebagian untuk memenuhi tugas distribusi, yang juga berarti aliran dana ini telah direset, dan membuat keseluruhan strategi menjadi lebih kompleks, dampaknya untuk sementara waktu saja."
Penjualan ini juga memicu pertanyaan pasar: apakah perusahaan publik yang memegang Bitcoin terbanyak di dunia ini akan mengurangi kepemilikannya lebih lanjut di masa depan? Pada hari Rabu, MicroStrategy membalas di X, bahwa argumen kepemilikannya akan mempertahankan kepercayaan pasar terhadap MSTR dalam beberapa tahun ke depan.
Perusahaan menyatakan: "Dengan cadangan BTC kami, kami memiliki kemampuan menutup liabilitas selama 32 tahun." Pernyataan ini didasarkan pada cadangan Bitcoin sekitar $55 miliar, dibandingkan dengan liabilitas dan pembayaran bunga tahunan sekitar $1.7 miliar.
Udi Wertheimer, CEO Taproot Wizards, terus-menerus menunjuk di X, jika MicroStrategy benar-benar mencoba menggunakan cadangan Bitcoin untuk pendanaan atau likuidasi, nilai yang akhirnya bisa didapatkan kemungkinan jauh lebih rendah daripada nilai nominal digital, seiring pasar secara bertahap mencerna saham ini.
Menurut data CoinGecko, pada hari Kamis Bitcoin jatuh di bawah $62,500, turun lebih dari 5% dalam sehari. Dengan harga ini, total 846,842 BTC yang dipegang MicroStrategy bernilai sekitar $53 miliar. Meskipun begitu, analis masih menganggap tekanan saat ini hanyalah pertumbuhan yang menyakitkan, bukan cacat fatal.
Butterfill mengatakan: "Pada tahap ini saya rasa ini bukan masalah hidup dan mati. Ini menunjukkan bahwa model pendanaan MicroStrategy menjadi kurang efisien, dan investor menuntut pengembalian yang lebih tinggi untuk bersedia menanggung risiko ini."
