Penulis: nini
Jika Anda melewatkan rantai pasok Apple di tahun 2010, melewatkan rantai pasok Tesla di tahun 2020, bahkan melewatkan rantai pasok NVIDIA yang membuat Anda menyesal dalam dua tahun terakhir
rantai pasok SpaceX, baru saja dimulai.
Tentu saja, saya rasa sekadar mengejar SpaceX sendiri sepertinya kurang menguntungkan. Pada hari IPO-nya, harganya naik 19%, dari harga penawaran 135 meroket ke 160, rasio penjualan terhadap harga (price-to-sales) mendekati 100 kali, dan perusahaan masih merugi besar. Para investor ritel yang langsung masuk pada hari pertama, tekanannya tidak kecil.
Jadi yang ingin saya katakan adalah perusahaan-perusahaan yang memasok ke SpaceX.
Sejarah berulang kali membuktikan logika yang sama: umpan balik gila dari super terminal ke rantai pasok di belakangnya. Pada tahun 2010 Apple membuat iPhone 4, Luxshare Precision saat itu pendapatannya 10 miliar, sepuluh tahun kemudian mencapai 92,5 miliar, harganya naik 30 kali lipat. Pada tahun 2019 pabrik Tesla di Shanghai beroperasi, nilai pasar CATL sekitar 100 miliar yuan, lima tahun kemudian tembus triliunan yuan. NVIDIA meledak dua tahun terakhir, nilai pasar Inphi (sekarang bagian dari Marvell) dari puluhan miliar menjadi ratusan miliar yuan.
Apple, Tesla, NVIDIA – yang tampil di depan setiap kali adalah super terminal, tetapi yang benar-benar membuat sekelompok orang menghasilkan uang besar, adalah perusahaan-perusahaan rantai pasok di belakangnya.
SpaceX setiap tahun menghabiskan ratusan miliar dolar AS untuk membeli chip, material, komponen, gas industri. Pesanan pembelian ini secara bertahap berubah menjadi pendapatan riil di buku keuangan perusahaan-perusahaan tertentu. Setelah prospektus IPO dibuka, rantai pasok ini untuk pertama kalinya memiliki data yang dapat dilihat.
Kita bisa lihat dulu dari mana uang SpaceX datang dan kemana dibelanjakan
Bisnisnya terutama tiga bagian ini. Bagian pertama, Starlink. Pendapatan tahun lalu 11,3 miliar dolar AS, menyumbang enam puluh persen grup, pelanggan global lebih dari 10 juta – ini satu-satunya bagian SpaceX yang stabil menghasilkan uang, bahkan bisa dibilang semua bagian yang memakan biaya besar di belakangnya dibiayai oleh bagian ini.
Bagian kedua, roket. Pengembangan Falcon dan Starship menghabiskan 3 miliar dolar AS setahun, sebagai gantinya adalah biaya peluncuran komersial terendah di dunia, tahun 2026 rencana 100 kali peluncuran, kebutuhan mesin Raptor 1500 unit. Bagian ketiga, AI. Tahun lalu rugi lebih dari 6 miliar dolar AS, di darat sedang membangun superkomputer Colossus, ditumpuk 220 ribu GPU, di langit merencanakan pusat data orbit.
Jadi, aliran uangnya sederhana: uang yang dihasilkan Starlink → diinvestasikan ke roket untuk menurunkan biaya peluncuran → peluncuran murah mengirim perangkat keras AI ke langit → daya komputasi AI disewakan lagi untuk menghasilkan uang. Kurang lebih siklus seperti itu.
Siklus ini setiap tahun mengeluarkan pesanan pembelian ratusan miliar dolar AS, jadi uang itu masuk ke kantong siapa?
Berdasarkan bisa atau tidaknya diganti, pemasok dibagi tiga kategori.
Kategori pertama: Dalam jangka pendek tidak bisa diganti oleh siapa pun
- NVIDIA, superkomputer Colossus 220 ribu GPU semuanya miliknya. Tapi parit pertahanan sebenarnya NVIDIA bukan perangkat keras, tapi CUDA, pelatihan AI di seluruh dunia pada dasarnya menggunakan ekosistem perangkat lunak ini untuk menulis kode. Ganti perangkat keras bisa, tapi biaya migrasi kode sepuluh tahun bukan bisa diganti dalam satu dua tahun. Kita bisa pahami, selama SpaceX masih membangun superkomputer, NVIDIA masih menerima uang.
- Eutelsat, kode SATS. Dia memegang spektrum radio komunikasi satelit. Apa itu spektrum? Bisa dibayangkan sebagai jalur di langit, hukum fisika menentukan hanya ada beberapa jalur, siapa yang duluan menguasai itulah yang punya, teknologi sekuat apa pun tidak bisa menciptakan spektrum baru. Fungsi koneksi langsung ponsel ke satelit milik Musk, harus lewat sini, tidak bayar biaya jalan, sinyal akan bertabrakan dengan satelit lain. Dan SATS memegang sekitar 3% saham SpaceX. Sehari sebelum IPO naik 11%, volume perdagangan opsi 11 kali lipat dari biasanya.
- Filtronic, kode FTC, terdaftar di London, perhatikan tidak bisa dicari di saham AS. TA adalah pembuat penguat sinyal gelombang milimeter untuk satelit Starlink, membuat sinyal menjangkau lebih jauh dan jelas. Tahun 2024 menandatangani kontrak 47,3 juta poundsterling, SpaceX menyumbang 83% pendapatannya, juga mendapat hak beli hingga 10%. Barang ini terlihat kecil, tapi sertifikasi tingkat astronot membutuhkan bertahun-tahun pengujian berulang di ruang hampa, radiasi, suhu ekstrem. Setelah sertifikasi, SpaceX tidak akan ganti dengan mudah, karena siklus sertifikasi ulang tidak bisa mengikuti ritme produksi. Dan harga saham Filtronic dalam setahun naik hampir dua kali lipat.
- Materion, kode MTRN. Satu-satunya produsen terintegrasi dari tambang ke produk jadi logam berilium di dunia, menguasai sekitar 56% pasokan global. Berilium sepertiga lebih ringan dari aluminium, enam kali lebih kuat dari baja, titik leleh hampir 1300 derajat Celcius, ringan, keras, tahan suhu tinggi, tiga kondisi terpenuhi bersamaan logam di bumi tidak banyak. Pesawat tempur F-35, cermin Teleskop Luar Angkasa Webb, struktur penahan beban Starship menggunakannya. Departemen Pertahanan AS memasukkan berilium sebagai material strategis, Materion adalah pemasok bersertifikasi tunggal untuk F-35, sertifikasi lebih dari sepuluh tahun. Dari sini bisa dilihat kelangkaannya.
- STMicroelectronics, kode STM. Membantu SpaceX membuat chip antena phased array, kumulatif mengirimkan lebih dari 5 miliar chip, mencakup lebih dari sepuluh ribu satelit. STM sendiri memprediksi, bisnis satelit orbit rendah tahun 2028 bisa mencapai 2 miliar dolar AS, tahun 2030 2,9 miliar dolar AS.
Kategori kedua: Secara teknis bisa diganti, tapi biaya ganti sekali terlalu besar
- Honeywell, kode HON. Sistem kendali terbang dan navigasi inersia roket – roket tahu di mana posisinya, mau terbang ke mana, menjaga sikap apa, semua dikontrol olehnya. Dari Apollo ke pesawat ulang-alik ke penerbangan antariksa komersial, akumulasi sertifikasi puluhan tahun. Ganti pemasok sama dengan transplantasi ulang otak roket, kode dasar semua harus dirombak ulang, sertifikasi baru juga harus dijalankan dari awal. SpaceX meluncurkan ratusan kali setahun, tidak mungkin berhenti jadwal peluncuran untuk menghemat biaya pembelian.
- Carpenter Technology, kode CRS. Digunakan untuk melebur paduan baja khusus untuk mesin Raptor. Peleburan vakum, pemurnian berulang, pengendalian kotoran sampai tingkat satu per sejuta. Sedikit berbeda, di ruang bakar bisa terjadi bencana. Proses material seperti ini tidak bisa hanya mengandalkan gambar untuk ditransfer, membangun lini produksi yang setara mungkin membutuhkan waktu puluhan tahun.
- Hexcel, kode HXL. Menyediakan serat karbon untuk antariksa, roket setiap berat satu kilogram mengurangi muatan satu kilogram. Rangka serat karbon setengah lebih ringan dari logam, kekuatan tidak turun. Bekerja sama dengan SpaceX lebih dari sepuluh tahun, formula material dan proses penenunan khusus disesuaikan untuk kebutuhan SpaceX. Jika ganti satu, seluruh sistem material harus diverifikasi dari awal.
- Broadcom AVGO, bertanggung jawab atas pertukaran data tingkat gigabit antara satelit dan bumi. Data ingin dialirkan dengan kecepatan tinggi tanpa macet, harus mengandalkannya. Linde Group, tahun 2025 menginvestasikan 100 juta dolar AS di pabrik pemisahan udara dekat Starbase Texas, khusus memasok oksigen dan nitrogen cair, karena gas industri murni tinggi yang dikonsumsi besar-besaran untuk peluncuran roket, semakin dekat jaraknya semakin rendah biayanya, pemilihan lokasi ini sendiri adalah parit pertahanan.
Kategori ketiga: Butuh produksi massal stabil, biaya ditekan serendah mungkin
Piringan Starlink mungkin belum pernah lihat fisiknya, tapi coba pikirkan, dia akan pasang 30 juta unit di seluruh dunia. Satu unit di dalamnya ribuan komponen elektronik, puluhan proses, harus dibuat di lini perakitan seperti membuat ponsel, juga harus tahan getaran dan suhu ekstrem tingkat antariksa.
Pada skala ini, teknologi bukan faktor utama, yang paling penting adalah siapa yang bisa mengirimkan barang stabil, siapa yang bisa menekan biaya serendah mungkin.
Logika Foxconn yang menjadi kontraktor Apple, di sini persis sama. Wistron NeWeb, kode 6285, pabrik kontrak global nomor satu untuk terminal dan router Starlink. Standar pengendalian kualitas adalah hasil perpaduan selama bertahun-tahun dengan SpaceX, jadi bukan sembarang pabrik bisa menerima.
Naik ke atas adalah beberapa perusahaan A-shares. Sunway Communication, 300136, penyedia tunggal global untuk konektor frekuensi tinggi di terminal Starlink, tahun 2025 pesanan terkait SpaceX sekitar 1,05 miliar yuan. Pies Precision, 605123, pemasok tunggal Tiongkok untuk tempaan badan roket dan mesin Starship, pesanan sekitar 680 juta yuan, menyumbang 35% pendapatan perusahaan. Western Superconductor, 002149, penyedia tunggal paduan niobium untuk mesin Raptor, pesanan sekitar 1,02 miliar yuan. Yingliu, 603308, komponen cor inti pompa turbin Raptor, menyumbang 42% dari pendapatannya sendiri – pesanan SpaceX sudah menjadi sumber pendapatan terbesar perusahaan ini.
Kecil lagi. Tianyin Electromechanical, bisa diibaratkan sebagai sensor bintang di satelit Starlink, satelit mengandalkannya melihat bintang untuk menentukan sikapnya, dan pangsa pasarnya lebih dari 60%. Tongyu Communication, membuat modul antena darat Starlink, tahun 2026 perkiraan pesanan 300 juta yuan.
Di sisi saham AS masih ada beberapa. Trimble, kode TRMB, yang mengatur waktu, ribuan satelit terbang di langit, jam setiap satelit harus selaras dengan ketukan yang sama, selisih satu mikrodetik komunikasi bisa salah. Astronics, kode ATRO, mengatur distribusi daya roket. CTS, kode CTSH, mengatur pendinginan. Ini bukan teknologi canggih, tapi semuanya adalah sekrup kecil yang sangat penting di seluruh sistem.
Mungkin Anda bertanya, perusahaan-perusahaan ini sudah ada, kenapa sekarang?
Tiga alasan.
- Pertama, volume pembelian baru mulai meningkat. Tahun 2026 rencana 100 kali peluncuran, Starship masih mempercepat pengujian, pusat data AI tahun 2028 mulai ditempatkan di langit. Target terminal Starlink 30 juta unit, sekarang baru 10 juta pelanggan. Kecepatan SpaceX membelanjakan uang, masih jauh dari puncak.
- Kedua, transparansi pertama kali terbuka. Sebelumnya SpaceX adalah perusahaan swasta, data pembelian tertutup. Setelah prospektus IPO terbuka, laporan triwulan dan tahunan akan terus diungkap, pertumbuhan pesanan perusahaan rantai pasok dapat dilacak dan diverifikasi.
- Ketiga, merujuk irama sejarah. Rantai pasok Apple dari iPhone 4 ke puncak membutuhkan sepuluh tahun. Rantai pasok Tesla dari produksi massal Model 3 sampai sekarang membutuhkan tujuh tahun. Posisi rantai pasok SpaceX hari ini, lebih mirip Tesla tahun 2018, produksi massal baru dimulai, pemasok baru saja terbentuk, pertumbuhan pesanan baru mulai curam. Sedangkan Starship masih dalam pengujian, Starlink juga sedang berkembang, pusat data AI belum dibangun, sekarang setara dengan tahun 2018-nya.
Terakhir
Membeli SpaceX pada hari pertama IPO, menurut saya adalah membayar mimpi Musk, dan itu adalah mimpi luar angkasa dengan harga yang sangat tinggi. Tentu Anda juga bisa bilang Anda percaya Musk, ini juga mimpi Anda.
Tapi mungkin kita bisa melihat dari sudut lain,
Melihat sepanjang rantai pasok, kita bertaruh pada hal lain, karena terlepas dari bagaimana harga saham SpaceX bergerak, pesanan pembelian ratusan miliar dolar AS setiap tahun pasti harus ada yang menerima. Pesanan ini tidak terkait dengan harga saham, ini adalah pendapatan yang masuk tepat waktu setiap bulan.
Artikel ini tidak dimaksudkan sebagai saran investasi. Di sini masih ada beberapa masalah, misalnya logam berilium punya siklus, pabrik Taiwan ada diskon geopolitik, perusahaan kecil likuiditas tidak cukup, sertifikasi mungkin karena iterasi teknologi bisa dirombak ulang. Setiap perusahaan perlu dinilai secara terpisah.
Tapi jika pada hari IPO SpaceX Anda tidak mendapat alokasi saham,
maka bisa ganti strategi, tidak mengejar tinggi, kita lihat orang-orang yang diam-diam memasok.
Raksasa sudah menyalakan api, kali ini, sekop ada di tempat yang bisa Anda jangkau~
