Oleh | Golden Corner Finance, Penulis | Tian Yu
Selama beberapa tahun terakhir, menyebut SMIC (Semiconductor Manufacturing International Corporation), sulit lepas dari tiga kata: tertinggal, dibatasi, mengejar.
Perangkat top tidak bisa dibeli, pesanan chip canggih tidak bisa diterima, pertanyaan pasar yang berulang-ulang adalah kapan mereka bisa mengecilkan jarak dengan TSMC.
Bagi perusahaan yang membawa harapan chip domestik ini, bisa bertahan hidup, membangun pabrik, sudah merupakan sebuah kemenangan; kapan bisa berproduksi penuh, menaikkan harga, benar-benar menghasilkan uang besar, sepertinya menjadi harapan yang jauh dari jangkauan.
Momen paling membanggakan bagi SMIC, justru terjadi saat dia terlihat paling tidak seharusnya menghasilkan uang.
Laporan keuangan terbaru menunjukkan, pada kuartal kedua tahun 2026, pendapatan SMIC untuk pertama kalinya menembus 30 miliar dolar AS, meningkat 36,1% secara tahunan (year-on-year/YoY); laba bersih yang diatribusikan kepada pemilik entitas induk mencapai 479 juta dolar AS, melonjak tajam 261,7% YoY.
Meski peningkatan laba mencakup pendapatan satu kali, rebound kuat bisnis utamanya juga tidak diragukan lagi:
Volume pengiriman wafer kuartal kedua setara sekitar 2,9 juta lembar wafer 8 inci, meningkat 14% secara kuartalan (quarter-on-quarter/QoQ); harga rata-rata wafer meningkat 5,7% QoQ; tingkat utilisasi kapasitas bahkan melesat ke 93,7%.
Pabrik mendekati kapasitas penuh, pengiriman terus meningkat volume, harga satuan naik melawan tren.
Yang lebih menarik, semua ini justru terjadi saat gelombang AI melanda dunia.
Modal global sedang mengejar dengan gila GPU top, HBM, 3nm, 5nm, dan pengemasan canggih (advanced packaging). Menurut logika umum, SMIC yang kekurangan peralatan canggih dan sulit menerima pesanan chip kelas atas, seharusnya berdiri di pinggir gelombang AI ini, menyaksikan NVIDIA dan TSMC mengambil porsi kue terbesar.
Setelah bertahun-tahun "dibekukan teknologinya", apakah SMIC benar-benar menyambut momen pembalikan? Bagaimana terjadinya keberhasilan melawan arus yang tampak aneh ini?
Subsidi Negara Tidak Menopang Laporan Keuangan Ini
Jawabannya pertama-tama harus dimulai dari bagian laporan keuangan ini yang paling mudah membuat orang curiga: subsidi negara.
Melihat kembali keluar dari lembah terakhir, subsidi negara berdampak langsung dalam mendorong SMIC.
Januari 2025, ponsel secara resmi dimasukkan ke dalam cakupan subsidi pembelian baru nasional, model di bawah 6000 yuan mendapat subsidi 15% (maksimal 500 yuan per unit). Hanya sebulan kemudian, SMIC membenarkan dalam pertemuan kinerja bahwa, didorong oleh kebijakan stimulus konsumsi, keinginan klien untuk menambah stok kuat, order mendesak (urgent orders) di bidang elektronik konsumen, interkoneksi, dan ponsel bermunculan, mendorong "musim sepi tidak sepi" pada kuartal pertama 2025.
Pada Mei di tahun yang sama, manajemen menyatakan alasan pertumbuhan dengan lebih langsung: perubahan situasi internasional memicu klien menarik barang lebih awal, subsidi tukar tambah mengaktifkan permintaan akhir (end demand), ditambah dengan penambahan stok setelah mencapai dasar di bidang industri dan otomotif, pesanan merambat di sepanjang rantai industri ke pabrik wafer, SMIC secara wajar menjadi penerima manfaat.
Namun, memasuki tahun 2026, logika "didorong subsidi" mulai menunjukkan retakan.
Sinyal paling mencolok adalah bisnis smartphone dengan cepat "mundur ke baris kedua". Kuartal kedua 2025, smartphone pernah menyumbang 25,2% pendapatan wafer SMIC; memasuki kuartal pertama 2026, proporsi ini turun menjadi 18,9%; kuartal kedua semakin menyusut menjadi 16,9%. Hanya dalam satu tahun, menguap hampir 8 poin persentase.
Selama periode ini, struktur pendapatan perusahaan menyelesaikan rekonstruksi kunci: elektronik konsumen masih dengan porsi 44,2% memperkuat papan dasar; porsi industri dan otomotif melompat dari 10,6% pada periode yang sama tahun lalu menjadi 16,5%; komputer dan tablet juga naik menjadi 15,6%.
Pilar pendapatan SMIC, berubah dari ketergantungan berat pada smartphone di masa lalu, menjadi pola kombinasi yang lebih beragam dan tersebar.
Mengapa bahkan subsidi negara tidak bisa menarik ponsel lagi?
Akar masalahnya terletak pada lonjakan harga chip memori. Dengan biaya komponen inti seperti memori dan flash memory yang naik signifikan, produsen ponsel dihadapkan pada pilihan ganda "naik harga" atau "kurang fitur".
Dulu subsidi negara bisa mengurangi ratusan yuan untuk ponsel 3000 yuan, kini penghematan konsumen disubsidi, langsung terkikis oleh kenaikan biaya hulu.
Data IDC menunjukkan, paruh pertama 2026, pengiriman smartphone China sekitar 134 juta unit, turun 4,2% YoY, selama promosi "618", penurunan penjualan pernah mendekati 15%. Bonus subsidi negara masih ada, tetapi konsumen tidak lagi mudah terpikat.
Tetapi jika memperluas pandangan ke seluruh bidang digital, gambarnya sangat berbeda.
Data Kementerian Perdagangan menunjukkan, paruh pertama 2026, total pembelian baru produk digital dan pintar nasional mencapai 79.098 juta unit, tumbuh 13,4% YoY, hanya bulan Juni saja mencapai peningkatan tajam 32%; terminal bentuk baru seperti kacamata pintar di bawah dukungan subsidi menunjukkan peningkatan volume yang nyata, penjualan bulan Juni tumbuh 30,6% YoY.
Ini menunjukkan subsidi negara tidak gagal, hanya saja keuntungan tambahan (incremental benefits) sedang berpindah dengan cepat dari ponsel ke kacamata pintar, perangkat wearable, dan terminal pintar baru.
Bagi SMIC, meskipun keanekaragaman ekosistem terminal merupakan keuntungan, stimulus kebijakan tetap tidak dapat menjelaskan paradoks paling inti:
Mengapa saat porsi pendapatan ponsel menyusut drastis, volume pengiriman wafer, harga rata-rata wafer, dan tingkat utilisasi kapasitas SMIC dapat mencapai rebound kuat dari "resonansi tiga frekuensi"?
Jika hanya mengandalkan pesanan pulsa jangka pendek dari subsidi, pabrik wafer mungkin bisa "menukar harga dengan volume" menjual lebih banyak barang, tetapi mustahil memiliki kekuatan penentu harga (pricing power). Apalagi, tingkat utilisasi kapasitas perusahaan di kuartal kedua telah melesat ke 93,7%, bahkan kategori spesifik tertentu yang pasokan tidak mencukupi permintaan telah membuka saluran negosiasi kenaikan harga dengan klien.
Subsidi kebijakan paling-paling mendorong SMIC di dasar lembah, tetapi mustahil dengan sendirinya mendorong pabrik wafer ke momen puncak mendekati produksi penuh dan inisiatif menaikkan harga.
Ini berarti, mungkin sedang terjadi perubahan yang lebih penting daripada pemulihan konsumsi pada SMIC: Hubungan permintaan dan penawaran (supply-demand) proses matang (mature process), sedang ditulis ulang.
Yang anehnya, yang mendorong proses matang dari "kelebihan kapasitas" ke "permintaan melebihi penawaran", justru industri yang tampaknya paling jauh dari SMIC — AI.
Era AI, SMIC Menghitung Uang di Belakang Layar
Ini terdengar agak aneh.
Di puncak gelombang AI, yang paling menarik uang adalah GPU top, yang paling diburu adalah 3nm, 5nm, dan pengemasan canggih — dan ini, bukan medan keunggulan SMIC. Menurut logika masa lalu, semakin panas AI, semakin banyak uang yang dihasilkan NVIDIA dan TSMC, jarak SMIC dengan mereka justru semakin mencolok.
Tetapi orang selalu menatap inti komputasi (compute core) yang paling mahal itu, tetapi mengabaikan apa yang sebenarnya menggerakkan server AI.
Jika pusat data AI diibaratkan sebagai kota super yang menjulang tinggi, GPU adalah gedung pencakar langit paling mencolok di kota itu. Tetapi operasi kota juga membutuhkan jaringan listrik yang padat, gardu induk, jalan, dan lampu lalu lintas. SMIC meskipun sementara belum membangun gedung tertinggi, tetapi dapat memproduksi banyak "jaringan listrik" dan "lampu lalu lintas" yang sangat dibutuhkan kota ini.
Setelah arus bertegangan tinggi masuk ke server AI, perlu dikonversi bertahap, diturunkan tegangannya, dan didistribusikan, baru dapat diubah menjadi arus besar bertegangan rendah yang dibutuhkan GPU; komunikasi berkecepatan tinggi antara GPU, HBM, dan chip pertukaran juga sangat bergantung pada chip antarmuka dan kontrol. Semakin banyak jumlah GPU, semakin banyak chip pendukung di sekitarnya.
Menurut data pengukuran Infineon, nilai semikonduktor daya yang dibawa oleh server biasa hanya 65 hingga 80 dolar AS; namun begitu melompat ke server AI, nilai ini akan meledak menjadi 850 hingga 1800 dolar AS.
UBS memprediksi, kapasitas pasar semikonduktor daya pusat data AI global, akan melonjak dari sekitar 1,5 miliar dolar AS pada 2025 menjadi sekitar 2,5 miliar dolar AS pada 2026, dan pada 2028 lebih lanjut berkembang menjadi sekitar 3,8 miliar dolar AS.
Chip-chip ini sebagian besar tidak memerlukan 3nm atau 5nm, proses matang 55nm, 65nm, bahkan 90nm justru menjadi tulang punggung. Ini tepatnya adalah pasar utama tempat SMIC berakar paling dalam.
Proses matang yang dulu dianggap "tidak cukup canggih", kini justru mulai naik harga di era AI. SMIC mungkin tidak bisa menghasilkan uang dari GPU top, tetapi dapat dengan stabil menghasilkan uang dari "setiap tambahan satu GPU, perlu ditambah satu rangkaian chip" ini.
Namun ini hanyalah keuntungan limpahan (spillover benefit) pertama yang diberikan AI kepada SMIC. Keuntungan limpahan kedua yang lebih tersembunyi, berasal dari reorganisasi drastis struktur kapasitas global.
Beberapa tahun terakhir, TSMC, Samsung memiringkan modal inti dan insinyur sepenuhnya ke proses canggih dan pengemasan canggih. Terpengaruh oleh ini, TrendForce memperkirakan kapasitas wafer 8 inci global tahun 2026 akan menyusut 2,4% YoY.
Namun, penyusutan kapasitas matang oleh pabrik besar luar negeri, tidak berarti permintaan dari otomotif, kontrol industri, elektronik konsumen, dan pendukung server AI menghilang begitu saja. Pasokan menyusut, permintaan justru bertambah, proses matang yang dulu diprediksi "berlebih" justru menjadi ketat.
AI bagaikan "mesin penyedot" raksasa, menyedot sumber daya pabrik besar luar negeri ke jalur yang sangat cepat, memeras ruang proses matang. Menghadapi kekurangan kapasitas dan kenaikan harga di luar negeri, klien global terpaksa mencari pemasok baru.
TrendForce mengamati, sejak paruh kedua 2025, sebagian klien proses tegangan tinggi (high voltage process) dan sensor gambar (CIS) telah mulai secara bertahap memindahkan proses penempatan (wafer starts) ke pabrik wafer China daratan, bertujuan mengunci pasokan kapasitas dan ekspektasi biaya yang lebih pasti.
SMIC dengan kapasitas matang skala besar dan platform lengkap, menjadi penerima (recipient) terbaik. Manajemen membenarkan, semakin banyak pesanan dari luar negeri yang beralih ke China karena persaingan ketat kapasitas di luar negeri. Dan biaya pengujian serta waktu untuk mengganti produsen foundry sangat tinggi, sekali pesanan pindah, memiliki daya lekat yang sangat kuat.
Pembatasan eksternal memperlambat kecepatan SMIC menembus proses canggih, tetapi ledakan AI justru meningkatkan nilai proses matang.
AI melalui redistribusi kapasitas global, "mendorong" pesanan dalam jumlah besar langsung ke pintu SMIC.
Uang yang Dihasilkan, Tetap Dipertaruhkan
Selama beberapa tahun terakhir, SMIC terus menghadapi kesulitan realistis: pabrik semakin banyak dibangun, penyusutan (depresiasi) juga semakin menggulung besar.
Kuartal kedua 2025, depresiasi dan amortisasi perusahaan masih 879 juta dolar AS; memasuki kuartal pertama 2026, sudah naik menjadi 1,088 miliar dolar AS; kuartal kedua lebih lanjut melesat menjadi 1,212 miliar dolar AS. Hanya dalam satu tahun, naik hampir 40%.
Bagi pabrik wafer, ini berbahaya. Peralatan dan pabrik sekali beroperasi, terlepas ada pesanan atau tidak, penyusutan tidak akan berhenti. Semakin rendah tingkat utilisasi kapasitas, semakin tinggi biaya tetap (fixed cost) yang dialokasikan per lembar wafer, laba juga semakin mudah ditelan oleh pabrik yang besar.
Tapi keuntungan AI memutar logika ini.
Kuartal kedua 2026, tingkat utilisasi kapasitas SMIC naik menjadi 93,7%. Aset besar yang dulu menekan laporan laba rugi, mulai diisi pesanan. Peralatan yang dulu harus menunggu klien dengan susah payah, kini harus mengalokasikan kapasitas di antara pesanan yang berbeda.
Yang lebih penting daripada pabrik berproduksi penuh adalah, SMIC mulai menaikkan harga.
Manajemen perusahaan sebelumnya menyatakan, sudah melakukan negosiasi penyesuaian harga dengan klien pada kategori produk tertentu yang permintaannya melebihi pasokan. Efek kenaikan harga mulai tercermin di kuartal kedua, kuartal ketiga dan keempat akan terus tercermin.
Ini berarti, SMIC sedang bergerak dari "membangun pabrik menunggu pesanan", menuju "pesanan mengejar kapasitas".
Namun, tingkat utilisasi kapasitas 93,7% juga menunjukkan, jumlah pengiriman yang bisa ditambah oleh pabrik yang ada sudah tidak banyak. SMIC ingin terus bertumbuh, hanya bisa memperluas kapasitas lagi.
Kuartal kedua 2026, pengeluaran modal (capital expenditure) SMIC adalah 1,836 miliar dolar AS, dibandingkan dengan 1,563 miliar dolar AS di kuartal pertama meningkat nyata. Menurut perkiraan manajemen, hingga akhir tahun 2026, kapasitas bulanan akan bertambah setara sekitar 40 ribu lembar wafer 12 inci dibandingkan akhir tahun 2025.
Jelas, SMIC sedang melakukan satu hal: Selagi pesanan masih ada, harga masih bisa naik, kapasitas mendekati penuh, segera bangun kapasitas putaran berikutnya.
Tetapi ini juga merupakan taruhan besar.
Pabrik wafer dari pemesanan peralatan, pembangunan pabrik, hingga peningkatan kapasitas (ramp-up), sering kali membutuhkan satu hingga dua tahun. Melihat pesanan ramai hari ini, saat benar-benar membentuk kapasitas, industri mungkin sudah mengganti suhu. Memperluas terlalu lambat, jendela pesanan AI mungkin berlalu sekejap; memperluas terlalu cepat, mungkin beberapa tahun kemudian menghadapi penurunan permintaan dan pembalikan depresiasi.
Jadi yang benar-benar menentukan apakah SMIC berani menginjak pedal gas dalam ekspansi putaran ini, bukan hanya kesempatan, tetapi juga kas (cash).
Untungnya, kartu di tangan SMIC sekarang masih bagus. Kuartal kedua 2026, arus kas operasi SMIC mencapai 2,522 miliar dolar AS, kas dan setara kas yang dipegang pada akhir periode melebihi 8,2 miliar dolar AS.
Pada saat yang sama, hutang usaha (accounts payable) dan kewajiban kontrak (contract liabilities) masing-masing meningkat menjadi 3,466 miliar dolar AS dan 768 juta dolar AS. Tenggat waktu pembayaran ke pemasok (supplier payment terms) dan uang muka klien (customer prepayments), juga membantu menahan tekanan pendanaan yang dibawa ekspansi.
Bagi pabrik wafer yang harus mengeluarkan puluhan miliar dolar AS setahun untuk membeli peralatan, ini sebenarnya sangat nyaman. Karena ini berarti, saat SMIC berekspansi, yang digunakan bukan hanya uangnya sendiri.
Ini juga mengapa, perbedaan terbesar ekspansi putaran ini dengan masa lalu, mungkin bukan hanya "permintaan AI lebih kuat", tetapi SMIC akhirnya memiliki kesempatan membentuk siklus positif yang sesungguhnya:
Semakin banyak pesanan, tingkat utilisasi kapasitas meningkat; kapasitas semakin ketat, harga mulai naik; harga naik, laba dan arus kas membaik; arus kas membaik, bisa terus berekspansi; kapasitas baru pergi menerima lebih banyak pesanan.
Dulu, pasar memperhatikan SMIC, lebih karena membawa tugas industri manufaktur mandiri semikonduktor China. Kini, dia mulai membuktikan, dirinya tidak hanya penting, tetapi juga bisa mengandalkan pesanan pasar terus menghasilkan uang, memproduksi darah sendiri (self-sustaining).
SMIC tidak membuat permata paling berkilau di mahkota AI, tetapi sedang menjadikan dasar yang menopang mahkota ini, menjadi bisnis yang semakin menghasilkan uang.
Momen paling berbobot dalam substitusi impor domestik (domestik replacement), tidak pernah terkait dengan kerasnya slogan, tetapi pabrik beroperasi penuh, produk naik harga, uang asli yang dihasilkan, cukup untuk membangun pabrik berikutnya.
Referensi:
- Chip World (Chip & AI) "Raksasa Foundry 1,12 Triliun Hasilkan Lebih dari 200 Juta per Hari, Zhao Haijun: Tahun Ini Tidak Ada Kemungkinan Turun Harga"
- Bos Finance "Saat Semua Orang Memperhatikan 3nm TSMC, SMIC Diam-diam Menghasilkan Uang Berlimpah"
