Penulis:Nancy,PANews
Meme coin terus menciptakan "kebisingan" di Robinhood Chain, namun perlahan bukan lagi satu-satunya sorotan utama. Dengan dana yang terus mengendap di rantai dan aktivitas perdagangan yang semakin panas, blok-blok DeFi sedang dibangun di L2 yang penuh semangat ini.
AMM, CLOB, peminjaman, kontrak berlanjut, ve(3,3), OHM, dan pola permainan DeFi klasik lainnya sedang dihadirkan kembali di Robinhood Chain, serta muncul "modifikasi" untuk aset dan skenario baru. Beberapa protokol bahkan sudah berada di peringkat teratas dalam hal pendapatan dan TVL di rantai ini. Di saat yang sama, aset dasar juga berkembang dari aset kripto murni ke aset RWA seperti tokenisasi saham, dan "blok-blok" dibangun di sekitar aset-aset ini.
AMM: Dari Kumpulan Perdagangan Menuju Lapisan Likuiditas yang Dapat Diprogram
Sejak Robinhood Chain mainnet diluncurkan, Uniswap dengan cepat menjadi penyedia pasar otomatis (AMM) inti dan infrastruktur likuiditas di rantai ini, menampung permintaan perdagangan utama untuk aset seperti tokenisasi saham, RWA, dan Meme coin. Dalam waktu kurang dari dua bulan setelah peluncuran, volume perdagangan kumulatif Uniswap di Robinhood Chain telah melebihi 200 miliar dolar AS.
Permintaan likuiditas di Robinhood Chain saat ini terutama terdistribusi di Uniswap V2, V3, dan V4. Data Dune menunjukkan, hanya pada 27 Agustus sebagai contoh, volume perdagangan harian dari berbagai versi Uniswap secara keseluruhan menyumbang hampir 95% dari total volume perdagangan harian Robinhood Chain, yang hampir menampung sebagian besar kebutuhan perdagangan di rantai.
Di antaranya, V3 masih menjadi lapisan utama untuk perdagangan besar dan likuiditas dalam, sedangkan V4 mulai memperkenalkan lebih banyak mekanisme yang dapat diprogram di atas model AMM tradisional, menjadi pintu masuk penting untuk aset dan aplikasi baru.
Terutama pools.trade Launchpad milik Uniswap Labs yang diluncurkan pada 5 Agustus, proses penerbitan token langsung mengimpor pool likuiditas V4 yang terkunci permanen. Di satu sisi, hal ini memasuki pintu masuk aliran lalu lintas berfrekuensi tinggi dari penerbitan dan perdagangan Meme, di sisi lain juga membawa lebih banyak permintaan perdagangan untuk V4. Data menunjukkan, hingga 25 Agustus, volume perdagangan harian pools.trade telah menyumbang 12,2% dari total volume perdagangan Robinhood Chain, mendorong volume perdagangan V4 dengan cepat mendekati V3.
Inovasi Uniswap V4 mengubah peran AMM dalam keuangan di rantai, mengubah pool perdagangan yang relatif standar menjadi lapisan likuiditas yang dapat diprogram, dan juga menyediakan mekanisme perdagangan yang berbeda untuk berbagai jenis aset seperti tokenisasi saham, RWA, dan Meme.
Deepstate: Membawa Buku Pesanan Tradisional ke Rantai
Dibandingkan dengan DEX buku pesanan yang sebagian menggunakan pencocokan di luar rantai dan penyelesaian di dalam rantai, CLOB penuh rantai menempatkan logika penempatan pesanan, pembatalan, dan pencocokan di dalam rantai. Hyperliquid adalah perwakilan khas dari model ini.
Deepstate, yang dibuat oleh mantan CTO SushiSwap, adalah DEX baru yang ditempatkan di Robinhood Chain. Intinya menggunakan model buku pesanan penuh rantai (CLOB) yang menempatkan semua logika pesanan batas, pembatalan, dan pencocokan di dalam kontrak pintar. Berbeda dengan AMM yang bergantung pada pool dana dan kurva matematika untuk penentuan harga, buku pesanan memungkinkan pedagang langsung menyerahkan harga beli/jual spesifik, dengan penemuan harga dilakukan oleh penawaran dan permintaan pasar.
Keunggulan lain dari model buku pesanan adalah pengalaman perdagangan yang lebih mendekati bursa tradisional. Pembuat pasar dapat mengonsentrasikan dana mereka pada kisaran harga yang paling mungkin untuk ditransaksikan, alih-alih menyebarkan likuiditas menurut kurva seperti di AMM. Oleh karena itu, secara teori dapat menyediakan kedalaman order book yang lebih dalam dengan dana yang lebih sedikit, sekaligus menghindari kerugian tidak tetap yang dihadapi LP AMM tradisional.
Model ini sangat cocok untuk pasar tokenisasi saham dan stablecoin yang sedang berkembang di Robinhood Chain. Aset keuangan tradisional seperti saham biasanya memiliki kisaran harga yang jelas dan frekuensi perdagangan yang tinggi. Perdagangan besar lebih sensitif terhadap kedalaman order book, spread, dan slippage. Secara teori, buku pesanan menyediakan spread yang lebih sempit dan slippage yang lebih rendah dengan efisiensi modal yang lebih tinggi, sehingga lebih mendekati logika perdagangan pasar sekuritas tradisional.
Tentu saja, CLOB penuh rantai juga menuntut performa blockchain yang lebih tinggi, karena penempatan pesanan, pembatalan, dan pencocokan semuanya perlu dieksekusi di dalam rantai. Biaya rendah dan performa tinggi Robinhood Chain menyediakan lingkungan infrastruktur yang lebih sesuai untuk CLOB penuh rantai seperti Deepstate, dan juga memberikan kesempatan untuk lebih memigrasikan model buku pesanan bursa tradisional ke dalam rantai.
Peminjaman: Mengubah Saham dari Dapat Diperdagangkan Menjadi Dapat Dibiayai
Produk peminjaman Earn yang diluncurkan oleh Robinhood dan Morpho terutama menampung kebutuhan tabungan dan hasil dari USDG. Di antaranya, Morpho berperan sebagai protokol peminjaman dasar, menyediakan pasar peminjaman terisolasi; Steakhouse bertindak sebagai kurator risiko, bertanggung jawab untuk menyaring pasar pinjaman dan mengelola parameter risiko; Ethena, Maple, Spark, dan lainnya menyediakan aset yang dapat digunakan sebagai jaminan dan menghasilkan pendapatan, membentuk sumber pendapatan Earn. Inti dari model ini bukanlah agar pengguna menggadaikan saham untuk meminjam uang, melainkan mengarahkan permintaan tabungan stablecoin di ekosistem Robinhood ke pasar peminjaman di rantai, memberikan hasil untuk USDG melalui jaminan dan spread pinjaman.
Dari skala dana, Morpho telah menjadi salah satu infrastruktur peminjaman terbesar di Robinhood Chain. Data Dune menunjukkan, total skala pasar peminjaman terkait Morpho di rantai telah melebihi 870 juta dolar AS, TVL Vault melebihi 430 juta dolar AS, dan total skala pinjaman kumulatif sekitar 390 juta dolar AS, menunjukkan tingkat pemanfaatan dana yang tinggi.
Arrow Finance adalah pintu masuk untuk posisi utang beragunkan jaminan berlebih (CDP) dan DeFi yang ditempatkan secara asli di Robinhood Chain. Pengguna dapat menyimpan aset kripto, ETF, serta tokenisasi saham ke dalam vault, dan dalam kondisi jaminan berlebih mencetak stablecoin aUSD, sehingga melepaskan likuiditas di rantai tanpa harus menjual aset secara langsung. Ini berarti pengguna dapat terus memegang eksposur saham sambil mendapatkan likuiditas stablecoin. Dalam hal kontrol risiko, Arrow menggunakan Vault terisolasi dan mekanisme likuidasi independen, dilengkapi dengan pool stabil serta sistem oracle untuk aset kripto, stablecoin, dan tokenisasi saham, sekaligus mempertimbangkan penanganan harga selama pasar saham tradisional tutup.
Dan ketika saham dapat diperdagangkan, digadaikan, dan dipinjamkan di rantai, ia tidak lagi sekadar sertifikat saham di rantai, melainkan mulai memiliki sifat aset DeFi.
Perp: Saham Tidak Hanya Dapat Diperdagangkan, Tetapi Juga Dapat Menjadi Jaminan Leverage
Kontrak berlanjut sedang menjadi jalur DeFi penting lainnya di Robinhood Chain.
Lighter adalah pintu masuk perdagangan berlanjut resmi di Robinhood Wallet, dan juga salah satu Perp DEX terbesar di Robinhood Chain saat ini. Jenis perdagangannya terutama didominasi oleh kontrak berlanjut aset kripto seperti BTC dan ETH, sementara juga mendukung tokenisasi saham sebagai margin. Dengan diluncurkannya insentif poin Robinhood Chain, volume perdagangan dan likuiditas Lighter tumbuh pesat.
Menurut data Castle Labs, sejak peluncuran poin di Robinhood Chain, volume perdagangan Perp Lighter meningkat signifikan, mencapai volume perdagangan harian rata-rata 280 juta dolar AS, dengan total volume perdagangan melampaui 3 miliar dolar AS. Pada saat yang sama, data Dune menunjukkan, TVL Lighter di Robinhood Chain telah melampaui 41,22 juta dolar AS.
Dari pendapatan protokol, data DeFiLlama menunjukkan, dalam 7 hari terakhir, pendapatan Lighter di Robinhood Chain melebihi 196.000 dolar AS, menempati peringkat kelima dalam pendapatan protokol di rantai ini.
Arcus diluncurkan oleh tim dYdX dan menerima investasi dari Robinhood Crypto. Ini mendukung perdagangan kontrak berlanjut 24/7 untuk aset kripto dan tokenisasi saham AS, sekaligus memungkinkan pengguna menggunakan tokenisasi saham sebagai jaminan untuk perdagangan leverage.
Baru-baru ini, Arcus lebih lanjut meluncurkan protokol pToken, yang mengubah porsi akun kontrak berlanjut pada level pasar dan leverage tertentu menjadi token ERC-20 yang dapat dialihkan, membuat posisi yang sebelumnya tertutup dalam akun perdagangan memiliki kemungkinan untuk lebih lanjut masuk ke ekosistem DeFi di rantai, misalnya untuk digunakan dalam protokol lain seperti peminjaman. Pada saat yang sama, Arcus mengaktifkan fungsi jaminan multi-aset, memungkinkan aset tokenisasi seperti SPY, QQQ, dan MAG7 digunakan sebagai jaminan untuk perdagangan berlanjut.
Dapat dilihat bahwa Perp DEX di Robinhood Chain, selain memasukkan tokenisasi saham ke dalam sistem instrumen perdagangan dan jaminan, juga lebih lanjut mencoba untuk mentokenisasi posisi Perp itu sendiri, memberikan sifat aset di rantai yang dapat dialihkan dan dikombinasikan, dan selanjutnya terhubung ke lebih banyak skenario di rantai.
ve(3,3): Mengikat Emisi Token, Tata Kelola, dan Perdagangan Nyata Bersama
Mekanisme ve(3,3) menggabungkan model pemungutan suara terkelola (ve) Curve dengan model ekonomi token DEX dari teori permainan OlympusDAO (3,3): pengguna mengunci token untuk mendapatkan hak suara veToken, menggunakan suara untuk menentukan pasangan perdagangan mana yang mendapatkan insentif emisi, sementara juga membagikan biaya perdagangan dari pool yang sesuai - logika intinya adalah mengikat "penguncian, pemungutan suara, pendapatan", mendorong pemegang jangka panjang daripada tekanan jual jangka pendek. Mekanisme ini pertama kali diajukan oleh Solidly, kemudian protokol seperti Velodrome dan Aerodrome menjadi perwakilan khas.
UponRH adalah DEX ve(3,3) asli dan lapisan likuiditas di Robinhood Chain, desain mekanismenya mendekati Velodrome. Setelah pengguna mengunci $UP menjadi NFT veUP, mereka dapat berpartisipasi dalam pemungutan suara Gauge mingguan, menentukan aliran emisi token; biaya perdagangan dan insentif yang dihasilkan protokol kemudian didistribusikan kepada pemilih. Pada saat yang sama, UponRH mendukung pool AMM tradisional dan likuiditas terkonsentrasi (CL), dan melalui Vaults mencapai reinvestasi otomatis pendapatan. Ia juga terintegrasi dalam dengan platform peluncuran StonkBrokers, menyediakan likuiditas terkunci default dan dukungan emisi untuk token baru.
Dibandingkan dengan protokol ve(3,3) awal, mekanisme Gauge Cap (batas emisi) UponRH adalah daya tarik terbesar, yang mengikat emisi token dengan biaya perdagangan aktual yang dihasilkan oleh pool likuiditas. Ketika emisi melebihi kapasitas pendapatan aktual pool, bagian yang berlebih akan dimusnahkan. Hal ini membuat insentif token lebih banyak terikat dengan permintaan perdagangan nyata, sehingga meningkatkan efisiensi modal dan potensi deflasi token.
Sedangkan Fables adalah DEX ve(3,3) yang dibangun berdasarkan Uniswap v4 Hooks, dirancang khusus untuk pasar berbeda untuk RWA seperti tokenisasi saham (NVDA, AAPL, TSLA), ETF (SPY, GLD), serta aset kripto. Berbeda dengan AMM tradisional yang menggunakan satu set tarif tetap untuk semua aset, Fables menggunakan Hook untuk menulis logika secara terpisah untuk setiap pool, memungkinkan biaya disesuaikan secara real-time berdasarkan faktor waktu, volatilitas, dan sentimen pasar, sehingga LP dapat memperoleh hingga 2,1 kali lipat lebih banyak dengan risiko yang sama.
Saat ini, program poin dan Creator Fees Fables telah diluncurkan, menyediakan likuiditas akan mendapatkan poin dan pembagian biaya sekaligus; token $PROLOGUE-nya dirancang sebagai sertifikat airdrop di masa depan, berencana untuk ditukar dengan rasio tertentu ke token tata kelola resmi FABLES setelah TGE, dengan TGE diperkirakan berlangsung pada Oktober.
Dari UponRH ke Fables dapat dilihat, tidak hanya sekadar mengulangi pola permainan ve(3,3) sebelumnya. Yang pertama mencoba membatasi emisi per pool melalui Gauge Cap yang terikat dengan biaya perdagangan nyata, mengurangi penambangan gaya hisap dari pool yang beraktivitas rendah atau bahkan "mati", sedangkan yang terakhir menggabungkan tata kelola ve dengan Uniswap V4 Hooks, melalui mekanisme biaya dinamis untuk menyesuaikan kebutuhan pembuatan pasar aset RWA seperti tokenisasi saham, kemudian menghubungkan insentif likuiditas dan mekanisme tata kelola ke dalam pool.
Model OHM: Menggunakan Kode Batasan dan Cadangan Nyata untuk Membuat Ulang Mata Uang Cadangan
Model OHM yang diwakili oleh Olympus DAO adalah protokol mata uang cadangan terdesentralisasi, yang mengisi perbendaharaan dengan menjual token melalui diskon obligasi (Bond), sambil menarik pemegang jangka panjang dengan staking APY tinggi (Staking + Rebase). Tujuannya adalah menciptakan mata uang dasar DeFi yang harganya berfluktuasi tetapi memiliki jangkar nilai intrinsik, bukan stablecoin yang dipatok ke mata uang fiat.
NetNet adalah protokol versi perbaikan OHM yang ditempatkan di Robinhood Chain. Berbeda dengan model OHM tradisional yang bergantung pada komite kebijakan untuk menyesuaikan parameter ekonomi dan mempertahankan hasil tinggi melalui emisi berkelanjutan dan arus masuk dana baru, NetNet mencoba merekonstruksi mekanisme ini melalui batasan kode dan cadangan aset nyata.
Pemikiran intinya adalah menyerahkan parameter kunci seperti penerbitan, penetapan harga obligasi, biaya, dan pembelian kembali ke formula di rantai untuk dieksekusi secara otomatis, mengurangi intervensi manusia; sekaligus memperkenalkan mekanisme Nilai Bebas Risiko (RFV), yang mengharuskan setiap penerbitan satu NET, perbendaharaan setidaknya sesuai dengan satu unit aset stabil seperti USDG, sehingga menyediakan dukungan nilai aset yang kaku untuk token. Menurut desain protokol, ketika harga pasar NET jatuh di bawah nilai aset bersih (NAV) yang sesuai dengan aset perbendaharaan, protokol dapat memberikan dukungan harga tertentu melalui mekanisme pembelian kembali dan pemusnahan. Selain itu, NetNet juga mencoba mengalihkan sumber pendapatan dari sekadar emisi token ke pendapatan aset nyata. Stablecoin menganggur di perbendaharaan dapat memperoleh bunga melalui protokol peminjaman Morpho, sementara menyiapkan RWA Sleeve untuk mengonfigurasi aset seperti tokenisasi saham AS, meningkatkan nilai aset perbendaharaan melalui apresiasi modal dan dividen.
Perlu diperhatikan bahwa batasan RFV adalah batas bawah penerbitan token dan kemampuan pembayaran perbendaharaan, tidak sama dengan menetapkan lantai keras untuk harga pasar sekunder. Cadangan aset dapat memberikan jangkar nilai tertentu, tetapi tidak dapat menghilangkan risiko likuiditas yang mengering, fluktuasi harga yang tajam, dan perdagangan dengan premi tinggi. Jika harga pasar secara konsisten menyimpang dari nilai aset bersih perbendaharaan, kontraksi likuiditas atau bahkan penjualan panik masih mungkin terjadi.
Saat ini, Robinhood Chain sedang berkembang dari taman bermain penerbitan token menuju lapangan percobaan keuangan DeFi yang lebih kaya. Namun yang lebih layak diperhatikan, mungkin bukanlah berapa banyak pola permainan DeFi yang diulangi, tetapi bagaimana blok-blok keuangan ini, sambil menampung aset asli kripto, memberikan kemampuan kombinasi yang lebih kuat di rantai untuk lebih banyak aset TradFi.
