Sentimen bullish di pasar saham Amerika Serikat telah menjalar ke pasar opsi. Sebuah indikator kunci jatuh ke level terendah dalam hampir empat tahun, selaras dengan level yang terjadi tepat sebelum dimulainya bear market tahun 2022, membuat pelaku pasar mengeluarkan peringatan kehati-hatian.
Menurut data pasar Dow Jones, rata-rata bergerak lima hari dari rasio put-to-call saham Cboe turun menjadi 0,452 pada Jumat lalu, terendah sejak 30 Maret 2022. Ini berarti permintaan investor untuk opsi call melebihi opsi put lebih dari dua kali lipat.
Presiden Arbeter Investments, Mark Arbeter, dalam wawancara dengan MarketWatch mengatakan bahwa pembacaan ini "sangat rendah secara historis". Meskipun belum menjadi sinyal jual langsung, ini sudah cukup untuk membuat investor meningkatkan kewaspadaan. Dia berpendapat, ini mencerminkan euforia berlebihan di kalangan investor ritel yang didorong oleh demam kecerdasan buatan.
Terkahir kali indikator ini menyentuh level serupa, tepat pada puncak rally korektif pertama selama bear market 2022; contoh sebelumnya muncul di sekitar puncak pasar pada akhir 2021. Setelah kedua preseden sejarah itu, pasar saham mengalami penurunan berkelanjutan.
Sementara itu, Mandy Xu, Kepala Departemen Intelijen Pasar Derivatif Cboe, mencatat bahwa meskipun indikator volatilitas pasar keseluruhan VIX terus menurun, volatilitas tersirat (implied volatility) saham individual justru melonjak drastis. Selisih antara keduanya melebar ke rekor sejarah, mengungkapkan divergensi tinggi di dalam pasar saham itu sendiri.
Namun, di balik sinyal peringatan, momentum bullish belum mereda. Pada hari Senin, tiga indeks acuan utama—Indeks S&P 500, Rata-rata Industri Dow Jones, dan Indeks Komposit Nasdaq—semuanya mencetak rekor penutupan tertinggi sejarah. Menurut data pasar Dow Jones, S&P 500 hingga tahun ini telah mencatat 23 penutupan tertinggi sejarah.
Rasio Call/Put Jatuh ke Level Terendah Empat Tahun
Rata-rata bergerak lima hari dari rasio put-to-call saham Cboe ditutup pada 0,452 Jumat lalu, terendah sejak 30 Maret 2022. Mark Arbeter menunjukkan, angka ini berarti permintaan investor untuk opsi call adalah lebih dari dua kali lipat opsi put, yang dalam kerangka sejarah termasuk dalam rentang yang sangat rendah.
Rata-rata bergerak 21 hari dari indikator ini juga turun, mencapai 0,493 pada Jumat lalu, terendah sejak 9 Desember 2021 (saat itu 0,490). Mark Arbeter menyatakan, selama rata-rata bergerak ini masih dalam "tren turun", pasar saham mungkin masih memiliki ruang untuk melanjutkan kenaikan, tetapi tren itu sendiri sudah menjadi bukti pasar yang terlalu panas.
Perlu diperhatikan, opsi put dapat digunakan sebagai alat spekulasi arah untuk bertaruh pada penurunan pasar, atau sebagai lindung nilai portofolio. Ketika investor membeli opsi call secara besar-besaran dan kebutuhan lindung nilai turun drastis, ini sering kali menandakan bahwa selera risiko pasar telah mendekati level ekstrem.
Preseden Sejarah Mengarah ke Masa Sebelum Bear Market 2022
Mark Arbeter menemukan dalam penelusuran sejarahnya bahwa rata-rata bergerak lima hari terakhir kali menyentuh level serupa, tepat selama "rally korektif" pertama bear market 2022; jika ditarik lebih jauh lagi, level pembacaan yang mendekati juga muncul pada fase puncak pasar di akhir 2021.
"Kami melihat level seperti ini juga ketika pasar memasuki area puncak sebelum bear market 2022," katanya.
Setelah kedua momen bersejarah ini, pasar saham AS memasuki siklus penurunan berkelanjutan, memberikan dasar referensi untuk sinyal peringatan yang disampaikan indikator saat ini. Mark Arbeter juga menekankan bahwa saat ini tidak membentuk titik pemicu jual yang pasti, tetapi pengalaman sejarah sudah cukup membuat investor menahan diri saat mengejar kenaikan.
Divergensi Internal Pasar Saham Meningkat, Konsep AI Dominasi Kenaikan
Berbeda dengan ketenangan yang terlihat di pasar secara keseluruhan, divergensi signifikan sedang terjadi di dalam pasar saham. Mandy Xu dalam laporannya yang dirilis Senin mencatat, volatilitas saham individual yang diukur oleh indeks VIXEQ minggu lalu telah mendekati level tertinggi dalam setahun, dengan selisih terhadap VIX melebar hingga rekor sejarah.
Ini adalah sinyal terbaru dalam dua bulan terakhir bahwa tingkat divergensi di dalam pasar saham telah naik ke level yang sangat tinggi—saham-saham terkait kecerdasan buatan mendominasi sebagian besar kenaikan Indeks S&P 500.
Pada hari Senin, sektor teknologi informasi S&P 500 melonjak sekitar 2,5%, menjadi penyangga inti bagi indeks untuk mencetak rekor tertinggi sejarah lagi. Data FactSet menunjukkan, dari kesebelas sektor indeks tersebut, hanya sektor teknologi dan energi yang ditutup menguat pada hari itu, sementara mayoritas sektor lainnya turun.
Kenaikan sektor energi terkait dengan gangguan geopolitik. Dilaporkan, Iran menghentikan perundingan damai dengan AS dan berupaya memblokir sepenuhnya Selat Hormuz—jalur air kunci ekspor minyak dan gas di Timur Tengah—mendorong kenaikan harga minyak internasional.
Namun, Presiden AS Donald Trump pada Senin siang membalas melalui posting media sosial dengan mengatakan, "Perundingan dengan Republik Islam Iran masih berlangsung cepat."
