Penulis: Gelong
Saham-saham terkait rantai pasokan AI di pasar saham AS semalam anjlok tajam, Indeks Nasdaq ditutup turun 1,33%, Indeks Philadelphia Semiconductor jatuh hampir 5%. Saham-saham terkait penyimpanan, komunikasi optik, dan daya komputasi AI umumnya mengalami koreksi berat.
Sentimen panik dengan cepat menyebar ke berbagai pasar, pasar Asia-Pasifik hari ini dibuka dengan penurunan serentak. Saham Korea Selatan Samsung Electronics dan SK Hynix anjlok lebih dari 6%,ETF leverage dua kali lipat untuk Samsung, dua kali lipat untuk SK HynixETF leveragekeduanya runtuh lebih dari 14%, rush untuk menjual oleh dana leverage semakin memperbesar volatilitas.
Rantai pasokan AI di pasar saham A juga terkena dampak yang nyata. Sektor-sektor inti seperti daya komputasi, modul optik, dan penyimpanan umumnya turun lebih dari 5%, beberapa pemimpin segmen merosot lebih dari 8%.
Stimulus negatif terutama berasal dari beberapa aspek.
Pertama, ketegangan hubungan AS-Iran tiba-tiba memanas, mendorong harga minyak dan ekspektasi inflasi, yang dari sisi makro menekan valuasi seluruh sektor pertumbuhan.
AS mengumumkan penangguhan kontak dan negosiasi dengan pihak Iran, kontradiksi regional semakin memanas,Selat Hormuzrisiko meningkat, harga minyak internasional kembali naik, mencapai titik tertinggi dalam tiga minggu. Bersamaan dengan itu,Uni Emirat Arab telah mengumumkan penangguhan seluruh perdagangan dan hubungan keuangan dengan Iran, situasi regional semakin menegang.
Kenaikan harga minyak langsung membawa kekhawatiran akan rebound inflasi, pasar mulai menilai kembali ruang kebijakan moneter The Fed.
Imbal hasil obligasi pemerintah AS jangka panjang melonjak tajam, imbal hasil obligasi AS 30 tahun sempat menyentuh level tertinggi sejak 2007,imbal hasil obligasi AS 10 tahunjuga meningkat signifikan.
Di bawah lingkungan suku bunga tinggi, sektor AI yang memiliki valuasi tinggi dan belanja modal tinggi terkena dampak paling langsung.
Pembangunan daya komputasi AI sangat bergantung pada pembiayaan utang,pasokan obligasi terkait AI tahun ini telah jauh melebihi ekspektasi sebelumnya untuk seluruh tahun,Blackstoneobligasi yang diterbitkan untuk pusat data Microsoft, hasil penerbitan sudah mendekati level obligasi sampah (junk bond), secara langsung mencerminkan peningkatan biaya pendanaan infrastruktur AI.
Lembaga Goldman Sachs mencatat, belanja modal AI yang sangat besar ditambah dengan defisit negara (sovereign deficit), sejumlah besar dana masuk ke pasar obligasi, bahkan ada kemungkinan The Fed tetap harus mempertahankan kebijakan yang ketat meskipun data ekonomi melemah.
Ketika biaya pendanaan terus meningkat, pasar mulai mempertimbangkan kembali logika memperluas daya komputasi tanpa memperhitungkan biaya, sektor perangkat keras AI menjadi yang pertama dijual oleh dana.
Kedua, komersialisasi model AI besar menunjukkan diferensiasi yang jelas,performa OpenAI yang melambat menghancurkan imajinasi optimis linear pasar tentang sisi aplikasi AI.
Data kuartal II yang baru diungkapkan menunjukkan, pertumbuhan pendapatan kuartalan OpenAI hanya 18% secara quarter-on-quarter, kerugian operasional terus meluas, sementara eksekutif perusahaan satu per satu pergi, stabilitas manajemen internal dipertanyakan oleh pasar.
Meskipun pesaing Anthropic mencapai pertumbuhan pendapatan yang eksplosif dan meraih keuntungan kecil, namun kedua pihak memiliki perbedaan dalam metode perhitungan pendapatan, ini tidak mewakili bahwa seluruh industri telah memasuki era profitabilitas dengan mulus.
Melambatnya pertumbuhan OpenAI membuat pasar menyadari bahwa komersialisasi model AI besar tidak berjalan mulus, konversi klien perusahaan, kontrol biaya masih memiliki tantangan besar.
Sebelumnya pasar terbiasa percaya tanpa syarat pada cerita belanja modal AI, sekarang investor mulai menanyakan, investasi daya komputasi yang sangat besar ini sebenarnya bisa menghasilkan berapa banyak pendapatan dan keuntungan nyata. Rantai pasokan AI telah memasuki periode penilaian kemampuan komersialisasi, dari tahap "membakar uang untuk memperluas skala".
Ketiga,persaingan investasi semikonduktor Korea-AS terus berlanjut, meningkatkan ketidakpastian rantai pasokan penyimpanan global, secara langsung berdampak pada sektor penyimpananHBMyang merupakan inti dari daya komputasi AI.
Pihak Korea telah secara terbuka menyangkal laporan yang diajukan oleh pihak AS tentang prioritas pembangunan pabrik chip memori di AS. Korea Selatan sendiri telah merencanakan dana raksasa lebih dari 5800 miliar dolar AS untuk diinvestasikan ke kluster chip dan pusat data di dalam negeri.
Jika Samsung, SK Hynix dipaksa membangun lini produksi memori skala besar di AS, hal ini akan banyak menghabiskan modal perusahaan, melemahkan ekosistem industri semikonduktor dalam negeri.
Namun tekanan AS datang dari berbagai dimensi, tidak hanya menggunakan tarif sebagai tawar-menawar, penundaan investasi juga dapat berdampak pada kerja sama keamanan AS-Korea.
Ini adalah realisasi dari "menghasilkan uang dari pasar AS, modal harus tinggal di AS, dan juga harus tunduk pada permintaan industri". Perusahaan penyimpanan Korea memperoleh keuntungan besar dengan memasok HBM ke pasar AI Amerika, sementara Amerika Serikat meminta perusahaan untuk mengalirkan kembali modal ke dalam negeri untuk membangun pabrik, atau akan menghadapi hukuman perdagangan.
Pasar khawatir, jika negosiasi selanjutnya terus berlarut-larut, baik Korea memilih kompromi maupun konfrontasi, akan mengganggu struktur pasokan penyimpanan global.
Jika Korea kompromi, modal perusahaan akan terbagi, keuntungan akan terkikis oleh biaya pembangunan pabrik di AS yang tinggi; jika bersikap keras dan melawan, mungkin menghadapi risiko hambatan perdagangan.
Ekspektasi dilema ini secara langsung memicu penjualan dana terhadap Samsung, SK Hynix, ETF leverage semakin memperbesar tingkat penurunan, sentimen panik menyebar ke luar sepanjang rantai pasokan penyimpanan.
Tentu saja, penurunan tajam jangka pendek tidak sama dengan logika industri AI benar-benar berakhir.
Permintaan daya komputasi AI jangka panjang masih ada secara objektif, tetapi pasar sudah tidak lagi bersedia membayar premi tinggi untuk cerita optimis tak terbatas di masa depan.
Selanjutnya, fokus perhatian pasar akan bergeser dari sekadar melihat skala belanja modal, ke melihat tingkat keuntungan nyata perusahaan, perubahan biaya pendanaan, serta arah akhir persaingan rantai pasokan global.
Bagi pasar saham A, guncangan sentimen eksternal lebih banyak membawa gangguan pada tingkat sentimen, selanjutnya perlu diamati pesanan dan realisasi keuntungan dari rantai pasokan dalam negeri sendiri, membedakan antara penurunan jangka pendek karena sentimen dengan memburuknya fundamental secara substantif.
