Penulis: knimkar
Komplikasi: Blockchain Sederhana
Saya tidak berpikir perpetual futures, stablecoin, atau pasar prediksi akan membawa kembalinya kripto. Premis untuk 'kembalinya kripto' yang sesungguhnya adalah: munculnya aset di on-chain yang membuat orang percaya mereka bisa mendapat untung darinya, dan tidak bisa dibeli di tempat lain. Sesederhana itu.
Saya rasa, jalur yang paling mungkin untuk mencapai ini kembali adalah sebuah tren yang akan datang: yang saya sebut 'Seed Round IPO'. Yaitu: membuat pasar publik yang bisa diperdagangkan untuk perusahaan-perusahaan tahap awal, dengan memanfaatkan Ownership Coins dari @MetaDAOProject, dikombinasikan dengan pasar keputusan (decision markets).
Penilaian saya didasarkan pada beberapa keyakinan:
1/ Saya memperkirakan, akan ada lebih banyak orang yang mencoba memulai bisnis di masa depan, karena model AI menurunkan waktu dan biaya pembuatan sesuatu secara drastis. Ini sudah jelas.
2/ Bagi banyak—bahkan sebagian besar—perusahaan, mendapatkan kemampuan distribusi adalah hal tersulit. Dalam pertarungan jarak dekat ini, Ownership Coins memberi para pendiri alat distribusi baru: Token. Siapa pun yang pernah berada di industri kripto tahu betapa kuatnya mekanisme 'pengguna-pemilik'. Seseorang yang sudah menyukai produk Anda, jika kini juga bisa berbagi keuntungan dari kenaikan harganya, akan menjadi pendukung yang sangat bersemangat. Praktisi kripto yang sinis mungkin berkata: 'Kita sudah lihat bagaimana ICO berakhir dulu.' Namun, ada perbedaan besar antara apa yang diwakili oleh Ownership Coins dan apa yang diwakili oleh token-token masa lalu.
3/ Saya berpikir, ekspansi berkelanjutan dari pasar modal privat (private equity) akan semakin membuat peserta pasar publik merasa tidak nyaman. IPO ekuitas tradisional sekarang semakin terlihat seperti peristiwa panen (lihat struktur SPCX). Ini tidak lebih dari memindahkan ICO Binance ke Bursa Efek New York. Pembahasan tentang 'retail investor tidak bisa ikut serta di OpenAI / Anthropic' sudah terlalu sering dibicarakan—setidaknya tanpa SPV yang tidak masuk akal, retail hampir tidak mungkin masuk—jadi saya tidak akan mengulanginya.
4/ Investor retail saat ini sudah bisa mengakses banyak 'produk keuangan spekulatif' dengan volatilitas sangat tinggi: 0DTE, kasino seluler, taruhan olahraga, taruhan olahraga versi pasar prediksi, dan perpetual futures. Mereka sudah terlatih menjadi pengguna yang mengejar hasil dengan varian tinggi. Daripada terus bermain game dengan expected value (EV) negatif murni, saya bisa membayangkan, arus akan berbalik ke sisi lain: retail menginvestasikan uang mereka ke perusahaan yang mereka sukai, gunakan, dan ingin dukung, dan mereka bahkan mungkin memiliki keunggulan tertentu di sini—karena mereka adalah pengguna berat.
Hukum sekuritas saat ini membuat perusahaan tahap awal sama sekali tidak mungkin diperdagangkan secara publik. Ownership Coins dan pasar keputusan menawarkan jalan keluar: memungkinkan pembentukan modal terus terjadi, sekaligus mempertahankan perlindungan investor tertentu. MetaDAO semakin membuktikan hal ini.
Kesimpulannya, saya rasa Ownership Coins dapat memenuhi kebutuhan populasi pendiri bisnis yang terus bertambah (sesuai dengan poin 1/ dan 2/ di atas), sekaligus menawarkan peluang unik bagi investor, terutama investor retail (sesuai dengan poin 3/ dan 4/).
Ingat, dua pendorong terkuat adopsi kripto, secara berurutan, adalah:
A/ Naik (lihat Bitcoin)
B/ Memberikan akses kepada orang-orang terhadap produk keuangan yang benar-benar mereka inginkan, tetapi sebelumnya sama sekali tidak bisa didapatkan (lihat Tether, Hyperliquid)
Menurut saya, MetaDAO dan Ownership Coins telah menyediakan solusi untuk B/: memberi akses kepada orang-orang terhadap 'Seed Round IPO' perusahaan tahap awal. Dan sekarang kita hanya menunggu salah satu Ownership Coin mencapai kapitalisasi pasar di atas 1 miliar hingga 10 miliar dolar AS, sehingga memenuhi syarat A/.
Asalkan MetaDAO menghasilkan satu hasil yang cukup besar, saya yakin cara pendanaan perusahaan tahap awal akan berubah.
Jika Anda pikir ini terdengar tidak mungkin, pertimbangkan: IPO sendiri sudah berevolusi, mulai memasukkan alokasi untuk retail, dan menurut saya tren ini hanya akan berlanjut. Saya hanya ingin mengatakan: tren ini selanjutnya akan meluas ke perusahaan-perusahaan tahap seed. Anda dapat menganggapnya sebagai versi yang lebih matang dari demam ICO tahun 2017.
Saya sudah tidak sabar. Kita benar-benar akan kembali.
Lampiran: Ya, ya, saya tahu Anda ingin mengatakan 'Seleksi Terbalik'
Saya akui, sejarah crowdfunding dan launchpad tidak bagus, masalah seleksi terbalik juga akan muncul dalam berbagai bentuk; dan saya akui, saya sekarang berkata 'kali ini berbeda'. Tapi saya benar-benar merasa, kali ini berbeda. Berikut saya akan menanggapi beberapa keberatan umum terhadap Ownership Coins satu per satu.
Seleksi Terbalik [1]: Pendiri yang baik akan memilih rute VC tradisional, hanya pendiri yang buruk yang akan melakukan Seed Round IPO.
Benar, ini risiko terbesar. VC papan atas bukan hanya memilih pemenang, mereka juga menciptakan pemenang. Saya rasa, di masa depan Anda akan melihat 'VC yang baik' juga berpartisipasi dalam Seed Round IPO, dan penerbitan MetaDAO semakin jelas bergerak ke arah ini (VC + retail). Jadi saya pikir, Seed Round IPO yang benar-benar berkualitas kemungkinan besar akan menampilkan pola VC ternama berdampingan dengan retail investor. Pencatatan dan penjaminan emisi IPO sudah merupakan proses yang matang, kami hanya meletakkan perusahaan pada tahap yang lebih awal.
Seleksi Terbalik [2]: Pendiri yang baik tidak akan mau wewenang pengambilan keputusannya dibatasi oleh pasar keputusan.
Masalah ini memerlukan diskusi yang lebih panjang, tapi singkatnya, saya rasa seiring waktu, kita akan secara bertahap menemukan titik keseimbangan pasar keputusan yang ramah investor sekaligus ramah pendiri. MetaDAO sudah terus menyesuaikan desain pasar keputusannya berdasarkan umpan balik (misalnya, proposal yang diajukan tim sekarang mendapat keunggulan ringan). Saya tidak yakin parameter pasar keputusan akhirnya harus diatur seperti apa yang optimal, tapi saya pikir arah ini dapat disempurnakan secara bertahap.
Seleksi Terbalik [3]: Pasar ekuitas lebih besar dari pasar token, dan plafonnya jauh lebih tinggi. Pendiri yang hebat tidak akan mau membatasi potensi kenaikan mereka.
Tentu, tapi saya pikir, selama asetnya cukup bagus, peserta pasar akan membelinya, baik itu ekuitas maupun token. Bitcoin telah tumbuh menjadi aset triliunan dolar; Hyperliquid juga telah menjadi aset besar, dan sebagainya. Sekali lagi, 'naik' sendiri adalah pendorong yang sangat kuat, sulit dipercaya.
Seleksi Terbalik [4]: Pendiri yang baik tidak akan memilih untuk membuat aset mereka diperdagangkan secara publik, karena itu akan mengalihkan perhatian.
Keuntungan dari hubungan 'pengguna-pemilik' mungkin bisa mengimbangi biaya gangguan dari memiliki aset yang diperdagangkan secara publik. Setidaknya menurut saya, ini bukan kesimpulan yang jelas: benar-benar memiliki aset yang diperdagangkan publik bisa sangat mengubah hasil akhir. Saya berulang kali melihat, tekanan menghasilkan berlian. Setelah berbicara dengan para pendiri MetaDAO, saya merasa banyak yang sebenarnya melihatnya sebagai papan skor, dan juga sumber motivasi.
Ownership Coins hanyalah cara untuk menghindari hukum sekuritas.
Ya, memang begitu. Tapi bagi saya, ini bukan bug, melainkan fitur. Produk terbaik di kripto sering kali memiliki komponen arbitrase regulasi yang cukup kuat. Dan ini justru bagian dari alasan kesuksesan mereka.
Retail investor terlalu tidak sabar bagi VC.
Retail memang tidak sabar, tapi saya rasa ini tidak terlalu penting. Bagi retail, volatilitas itu sendiri adalah produk. Dan dalam siklus hidup perusahaan tahap awal, sudah penuh dengan volatilitas besar. Argumen saya bukan mengatakan retail investor akan menjadi sangat ahli dalam investasi VC; saya hanya berpikir mereka akan berpartisipasi, dan kemungkinan besar dalam skala besar.
