Penulis: Zhao Ying, Wall Street News
Dua laporan data inflasi yang akan dirilis akan menjadi tes tekanan nyata bagi kredibilitas Ketua Fed Walsh.
Menurut laporan terbaru Wall Street Journal, jurnalis ekonomi Nick Timiraos yang dijuluki "Komunikator Baru Fed" berpendapat bahwa Walsh selalu menempatkan penurunan inflasi sebagai tema inti kebijakannya memimpin Fed, tetapi konferensi pers yang tidak jelas setelah rapat kebijakan bulan lalu telah menimbulkan keraguan nyata di pasar tentang apakah dia benar-benar memiliki kemauan untuk mewujudkan pernyataan tegasnya dengan tindakan.
Indeks Harga Konsumen (CPI) bulan Juli dan indikator inflasi andalan Fed, inti PCE, yang akan dirilis secara berurutan dalam sebulan ke depan, akan secara langsung menentukan apakah pejabat Fed akan memilih untuk menaikkan suku bunga atau tetap mempertahankan status quo dalam rapat bulan September.
Jika data menunjukkan kecenderungan panas, Walsh akan menghadapi dilema: menaikkan suku bunga untuk membuktikan bahwa perkataannya diikuti tindakan, atau mempertahankan suku bunga tidak berubah sambil menanggung lebih banyak perbedaan pendapat internal, di mana retak kredibilitas yang ditinggalkan rapat Juli akan lebih sulit diperbaiki. Jika data menunjukkan kecenderungan moderat, dia bisa mendapatkan ruang bernapas dan secara aktif menjelaskan pemikiran kebijakannya dalam pertemuan tahunan Jackson Hole bulan ini, daripada dipaksa menanggapi tekanan pasar.
Ambang Batas Data: 0,2% adalah Garis Pemisah
Ekonom memperkirakan kenaikan bulanan inti CPI Juli sebesar 0,2%. Timiraos mencatat, angka yang sama atau di bawah level ini berarti tren inflasi sesuai dengan target 2% Fed; jika melampauinya, ini akan menjadi sinyal tekanan kebijakan yang jelas.
Data CPI selanjutnya akan ditransmisikan ke indikator inflasi yang lebih diandalkan Fed, yang akan diumumkan menjelang akhir bulan ini. Patut dicatat bahwa tingkat inflasi inti dalam indikator andalan Fed telah naik menjadi 3,3% pada bulan Juni, meningkat signifikan dari 2,8% setahun sebelumnya.
Nick Timiraos mengatakan bahwa data saat ini mendapat perhatian khusus karena penilaian sebelumnya beberapa pejabat telah meleset. Mereka awalnya memperkirakan dampak tarif akan bersifat satu kali, harga energi akan turun seiring penurunan harga minyak, dan inflasi dapat kembali ke target tanpa perlu kebijakan moneter yang lebih ketat. Namun, dampak-dampak tersebut tidak hanya bertahan, tetapi juga bertumpuk dengan lonjakan harga peralatan teknologi dan perangkat lunak yang dipicu oleh gelombang pembangunan kecerdasan buatan, membuat prediksi pejabat semakin sulit dipertahankan.
Kesalahan Konferensi Pers, Kepercayaan Pasar Terganggu
Nick Timiraos berpendapat bahwa penampilan Walsh setelah rapat kebijakan Juli sangat mengecewakan pasar. Ketika ditanya apakah dia akan menanggapi dengan kenaikan suku bunga jika inflasi gagal turun, jawabannya samar-samar dan berbelit-belit—mengisyaratkan bahwa kenaikan imbal hasil obligasi telah menggantikan sebagian efek pengetatan kebijakan moneter, dan secara samar menyebut kemungkinan mendefinisikan ulang target inflasi Fed.
Reaksi pasar cukup langka: imbal hasil obligasi pemerintah AS 30 tahun naik selama pernyataan Walsh, dan tidak turun setelahnya. James Egelhof, Kepala Ekonom AS BNP Paribas, mengatakan bahwa pergerakan semacam ini tidak biasa di sekitar rapat kebijakan, mengisyaratkan "pasar sedang mengalami perubahan yang lebih mendasar dalam persepsinya terhadap Fed di bawah kepemimpinan Walsh".
Mantan Kepala Ekonom Pimco Paul McCulley dengan tegas mengatakan bahwa Walsh terbiasa menggunakan prinsip-prinsip makro untuk menggantikan pernyataan spesifik, justru membatasi ruang gerak kebijakannya sendiri. "Dia terlalu banyak bicara dengan nada tinggi, sebenarnya sudah membatasi pilihannya sendiri di tingkat praktis," kata McCulley.
Perbedaan Pendapat Internal Muncul, Jumlah Suara Oposisi Naik
Setelah rapat berakhir, 10 dari 19 pejabat yang hadir—termasuk setengah dari 12 anggota pemungutan suara—bersuara secara publik dalam beberapa hari berikutnya, secara aktif melengkapi logika kebijakan yang gagal dijelaskan Walsh dalam konferensi pers.
Saat ini, setidaknya 6 anggota pemungutan suara telah menyatakan secara publik bahwa jika inflasi tidak membaik, mereka mungkin mendukung kenaikan suku bunga pada akhirnya; 3 di antaranya telah memilih mendukung kenaikan suku bunga segera dalam rapat Juli.
Nick Timiraos mengatakan bahwa beberapa orang yang mengenal Walsh mengakui bahwa kebingungan komunikasi yang disebabkan oleh konferensi pers Juli perlu diperbaiki, dan pertemuan tahunan Jackson Hole mungkin merupakan kesempatan yang tepat. Namun, ada juga yang berpendapat reaksi pasar agak berlebihan—mantan Wakil Ketua Fed Donald Kohn mencatat bahwa indikator ekspektasi inflasi berbasis pasar tidak banyak berubah, "reaksi pasar tidak separah yang digambarkan komentator. Tetapi Anda juga tidak ingin masuk ke konferensi pers itu dan mendapatkan hasil seperti itu: suku bunga jangka panjang naik, suku bunga jangka pendek turun."
Tabrakan Filsafat Komunikasi dan Tekanan Realitas
Saat menjabat, Walsh bermaksud mengubah cara komunikasi Fed. Dia berpendapat bahwa menjelaskan kondisi dan faktor yang memicu tindakan kebijakan sebelumnya kepada pasar justru akan membelenggu tangan bank sentral dan mengganggu sinyal berharga—yaitu penilaian pasar sendiri terhadap tren ekonomi. Mengurangi panduan ke depan, menurutnya, dapat memberikan pembacaan pasar yang lebih murni.
Namun, Kohn mempertanyakan hal ini: "Jika Anda tidak menjelaskan kerangka pemikiran Anda sendiri, bagaimana Anda tahu kapan penilaian Anda sendiri gagal terbukti?"
Dari sisi jadwal, jika rapat September memilih untuk tidak menaikkan suku bunga, rapat berikutnya akan diadakan beberapa hari menjelang pemilihan paruh waktu—saat itu pejabat mungkin enggan menaikkan suku bunga untuk pertama kalinya pada periode sensitif pemilihan. Ini berarti bahwa begitu kesempatan di bulan September terlewat, keputusan tersebut secara efektif akan ditunda hingga bulan Desember, dan yang akan mendukung keputusan untuk menunggu ini adalah prediksi inflasi yang bahkan rekan-rekan Walsh sendiri sudah sulit untuk dipertahankan.
