Penulis: Shaurya Malwa
Kompilasi: Deep Tide TechFlow
Panduan Deep Tide: Laporan terbaru penambangan CoinShares menunjukkan bahwa biaya tunai rata-rata tertimbang untuk menambang satu Bitcoin oleh perusahaan penambang yang terdaftar telah naik menjadi sekitar 80.000 dolar AS, sementara harga BTC saat ini berada di kisaran 68.000-70.000 dolar AS — rugi 19.000 dolar AS untuk setiap koin yang ditambang.
Industri sedang mengalami transformasi paling mendasar sejak didirikan: kontrak AI/HPC senilai lebih dari 700 miliar dolar AS telah ditandatangani, perusahaan penambang yang terdaftar secara kumulatif telah menjual lebih dari 15.000 BTC, perusahaan seperti IREN dan TeraWulf telah menanggung utang miliaran dolar. Pada akhir 2026, bagian pendapatan AI dari beberapa perusahaan penambang mungkin mencapai 70%. Mereka sedang berubah dari penambang Bitcoin menjadi operator pusat data yang kebetulan masih menambang. Kontradiksi intinya adalah: perusahaan yang menjual Bitcoin untuk bertransformasi ke AI adalah perusahaan yang menjamin keamanan jaringan Bitcoin, hash rate telah turun dari puncak 1.160 EH/s menjadi sekitar 920 EH/s.
- Industri penambangan Bitcoin sedang mengalami transformasi paling mendasar sejak didirikan, sinyal paling jelas bukanlah penyesuaian hash rate atau kesulitan, tetapi neraca keuangan.
- Laporan penambangan Q1 2026 CoinShares yang dirilis pekan ini menunjukkan bahwa biaya tunai rata-rata tertimbang untuk menambang satu Bitcoin oleh perusahaan penambang yang terdaftar pada Q4 2025 naik menjadi sekitar 79.995 dolar AS.
- Bitcoin terus diperdagangkan pada kisaran 68.000-70.000 dolar AS, laporan CoinDesk pekan lalu memperkirakan kerugian sekitar 19.000 dolar AS untuk setiap BTC yang ditambang.
- Angka ini tidak berkelanjutan, industri menyadarinya. Cara meresponsnya adalah dengan beralih secara penuh ke infrastruktur AI — ini sedang membentuk kembali esensi perusahaan-perusahaan ini.
Menurut laporan CoinShares, perusahaan penambangan yang terdaftar secara kumulatif telah mengumumkan kontrak AI dan komputasi kinerja tinggi (HPC) senilai lebih dari 700 miliar dolar AS. Perluasan perjanjian CoreWeave dengan Core Scientific bernilai 102 miliar dolar AS, untuk jangka waktu 12 tahun. TeraWulf telah mengamankan pendapatan kontrak HPC senilai 128 miliar dolar AS. Hut 8 menandatangani sewa infrastruktur AI senilai 70 miliar dolar AS selama 15 tahun di kampus River Bend. Cipher Digital menandatangani perjanjian senilai miliaran dolar AS dengan Fluidstack yang didanai Google.
Bagian pendapatan AI dari perusahaan penambang yang terdaftar mungkin mencapai hingga 70% pada akhir 2026, sedangkan saat ini sekitar 30%. Pendapatan hosting AI Core Scientific telah mencapai 39% dari total pendapatan. TeraWulf 27%. IREN saat ini 9%, tetapi sedang berkembang cepat, dengan kapasitas daya komputasi GPU pendingin cair yang sedang dibangun hingga 200 megawatt.
Ini berarti perusahaan penambang ini semakin mirip operator pusat data, yang kebetulan masih menambang Bitcoin.
Perhitungan ekonomi menjelaskan alasannya. Data CoinShares menunjukkan bahwa biaya infrastruktur penambangan Bitcoin sekitar 700.000-1 juta dolar AS per megawatt, infrastruktur AI sekitar 8-15 juta dolar AS per megawatt. Perbedaannya besar, tetapi AI menawarkan pengembalian yang lebih tinggi secara struktural dan lebih stabil.
Harga hash (hash price) — indikator yang mengukur pendapatan penambang per unit daya komputasi — pada awal Maret turun ke rekor terendah pasca-pembagian, sekitar 28-30 dolar AS/PH/hari.
Pada level ini, penambang yang menggunakan penambang generasi menengah memerlukan harga listrik di bawah 0,05 dolar AS per kilowatt-jam untuk mempertahankan profitabilitas tunai. Sedangkan kontrak infrastruktur AI menjanjikan margin keuntungan lebih dari 85%, dengan jaminan pendapatan yang terlihat selama bertahun-tahun.
Dana untuk transformasi dari mana
Laporan CoinShares menunjukkan bahwa sumber pendanaan untuk transformasi ini ada dua, keduanya terlihat jelas dalam data.
Pertama, berutang. Tingkat leverage di seluruh industri telah berubah secara kualitatif. IREN sekarang membawa 3,7 miliar dolar AS dalam bentuk wesel konversi, dalam lima seri. Total utang TeraWulf 5,7 miliar dolar AS, terdiri dari wesel konversi dan surat utang berjaminan prioritas dari anak perusahaannya yang bergerak di daya komputasi.
Cipher Digital menerbitkan surat utang berjaminan prioritas senilai 1,7 miliar dolar AS pada November, menyebabkan beban bunga kuartalannya melonjak dari 3,2 juta dolar AS dalam 9 bulan pertama menjadi hanya 33,4 juta dolar AS di kuartal Q4 saja. Ini bukan beban utang tingkat penambangan, ini adalah taruhan tingkat infrastruktur — bertaruh pendapatan AI bisa cukup cepat untuk menutupi kewajiban pembayaran utang.
Kedua, jual koin. Perusahaan penambang yang terdaftar secara kumulatif telah mengurangi lebih dari 15.000 BTC dari level puncak. Core Scientific menjual sekitar 1.900 BTC (senilai 175 juta dolar AS) pada Januari, dan berencana untuk menghabiskan hampir semua kepemilikan yang tersisa pada Q1 2026. Bitdeer mengosongkan kepemilikannya pada Februari. Riot Platforms menjual 1.818 BTC (senilai 162 juta dolar AS) pada Desember.
Bahkan pemegang koin terbesar yang terdaftar, Marathon (memegang 53.822 BTC), juga secara diam-diam memperluas kebijakannya dalam laporan tahunan 10-K Maret, mengizinkan penjualan dari seluruh cadangan neraca. Sebagian alasannya adalah tekanan dari fasilitas kredit bergaransi Bitcoin senilai 350 juta dolar AS — dengan harga turun menuju 68.000 dolar AS, rasio loan-to-value (LTV) telah naik menjadi 87%.
Siapa yang akan melindungi jaringan Bitcoin?
Yang menjual Bitcoin untuk melakukan AI justru adalah perusahaan yang operasi penambangannya menjamin keamanan jaringan Bitcoin. Ini merupakan kontradiksi inti dari transformasi ini. Ketika penambangan tidak menguntungkan dan AI sangat menguntungkan, keputusan ekonomi yang masuk akal adalah mengalihkan dana dari penambangan. Tetapi jika cukup banyak penambang melakukan ini, anggaran keamanan jaringan akan menyusut.
Data hash rate telah mencerminkan hal ini. Hash rate jaringan mencapai puncaknya sekitar 1.160 EH/s pada awal Oktober 2025, kemudian turun menjadi sekitar 920 EH/s, terjadi tiga penyesuaian kesulitan negatif berturut-turut — yang pertama sejak Juli 2022.
Diferensiasi valuasi
Pasar telah memberi harga untuk diferensiasi ini. Perusahaan penambang yang memiliki kontrak HPC yang sudah ditandatangani, saat ini diperdagangkan pada 12,3 kali pendapatan 12 bulan ke depan. Perusahaan penambangan murni hanya 5,9 kali. Pasar membayar premi lebih dari dua kali lipat untuk eksposur AI, yang semakin memperkuat motivasi transformasi.
Lanskap geografis juga berubah. AS, Cina, dan Rusia saat ini mengontrol sekitar 68% hash rate global. Hanya dalam satu kuartal Q4, AS menambah pangsa pasar sekitar 2 poin persentase. Tetapi pasar berkembang juga masuk — Paraguay dan Ethiopia telah masuk dalam sepuluh besar negara penambang global, didorong oleh fasilitas 300 megawatt HIVE dan 40 megawatt Bitdeer.
Prediksi hash rate
CoinShares memprediksi hash rate jaringan akan mencapai 1,8 ZH/s pada akhir 2026, dan 2 ZH/s pada akhir Maret 2027 (sebulan lebih lambat dari prediksi sebelumnya).
Tetapi prediksi ini mengasumsikan Bitcoin kembali ke 100.000 dolar AS pada akhir tahun. Jika harga terus di bawah 80.000 dolar AS, CoinShares memperkirakan harga hash akan terus turun, hash rate akan turun lebih jauh, lebih banyak penambang keluar. Terus menerus jatuh di bawah 70.000 dolar AS dapat memicu pembersihan keluar yang lebih besar — ironisnya, ini justru akan menguntungkan yang selamat dengan menurunkan kesulitan.
Perangkat keras generasi baru menawarkan jalan keluar potensial. Seri S23 Bitmain dan SEALMINER A3 buatan sendiri Bitdeer, keduanya memiliki efisiensi energi di bawah 10 joule/TH, diperkirakan akan dikirim dalam skala besar pada paruh pertama 2026. Penambang ini dibandingkan dengan model generasi menengah saat ini, dapat mengurangi biaya energi per Bitcoin sekitar setengah. Tetapi menerapkannya membutuhkan dana — dan banyak penambang mengalihkan uangnya ke AI.
Industri penambangan Bitcoin pada awal siklus ini adalah sekelompok perusahaan yang melindungi jaringan, menimbun Bitcoin. Ini sedang keluar dari siklus ini dengan identitas lain: sekelompok perusahaan yang membangun pusat data AI, menjual Bitcoin untuk membiayainya.
Apakah ini reaksi sementara terhadap lingkungan ekonomi yang tidak menguntungkan, atau perubahan struktural permanen? Tergantung pada satu variabel: harga Bitcoin. Jika kembali ke 100.000 dolar AS, keuntungan penambangan pulih, transformasi AI melambat. Jika berhenti di 70.000 dolar AS atau lebih rendah, transformasi dipercepat, industri inti penambangan selama dekade terakhir, akan terus menghilang menjadi sesuatu yang sangat berbeda.
Tautan asli: https://www.coindesk.com/markets/2026/03/27/bitcoin-miners-are-becoming-ai-companies-and-selling-their-btc-to-fund-the-transition
