Sumber: When Shift Happens
Disusun oleh: Felix, PANews
Investor makro dan pendiri bersama Real Vision, Raoul Pal, kembali menjadi tamu di program podcast When Shift Happens, membedah secara mendalam mengapa perlombaan AI adalah peristiwa modal terbesar dalam sejarah umat manusia, dan mengapa pemegang kripto menempati posisi yang menguntungkan. Raoul Pal menjelaskan tentang titik singularitas ekonomi, mengapa trader selalu kalah dari pemegang jangka panjang, dan mengapa dia tetap membeli selama periode koreksi.
PANews telah menyusun intisari wawancara tersebut.
Pembawa Acara: Beberapa minggu lalu Anda membagikan dan mengomentari video menarik. Isinya menyindir bahwa pasar saham AS terus naik, cukup dengan "beli di titik rendah" untuk untung, jika tidak ada uang pinjam saja untuk membeli, ini bukan skema piramida, ini adalah rencana beli di titik rendah. Sebenarnya apa yang terjadi dengan pasar saham?
Raoul Pal: Ada dua alasan utama. Pertama jelas likuiditas, kita menyaksikan ekspansi likuiditas. Hal lainnya adalah, kita sedang mengalami periode paling luar biasa dalam sejarah umat manusia, segalanya yang lain tidak penting. Semua modal mengalir ke bidang kecerdasan buatan, ini adalah perlombaan terbesar sepanjang masa. Ini adalah perlombaan antar negara, perlombaan antar perusahaan. Oleh karena itu, tentu saja ia akan menyedot setiap tetes modal, karena Anda tidak bisa memperlambatnya.
Pembawa Acara: Ceritakan tentang perlombaan ini.
Raoul Pal: Di dunia ini, tidak ada yang akan mengizinkan satu negara adidaya memonopoli AGI (Kecerdasan Buatan Umum), jadi harus ada dua, dan secara global hanya AS dan Tiongkok yang mampu membiayai perlombaan ini. Teori permainan menunjukkan, saat ini tidak ada negara yang akan berhenti, karena berhenti berarti pihak lain akan mendapatkan keunggulan. Bahkan jika terjadi skenario seperti OpenAI bangkrut, dana habis, pemerintah AS akan segera melelang asetnya ke perusahaan seperti Microsoft, Google, dan tidak akan mengizinkan satu perusahaan memonopoli keunggulan. Skala permainan ini terlalu besar, tidak ada yang akan berhenti. Ini adalah permainan yang mengubah "unit energi menjadi unit kecerdasan".
Pembawa Acara: Terlalu besar untuk gagal. Jadi, harus selalu "beli di titik rendah"? Akankah ada ujungnya?
Raoul Pal: Saya pernah menulis di The Global Macro Investor, ia tidak akan berakhir kecuali mencapai titik singularitas ekonomi. Titik singularitas ekonomi adalah ketika sistem tidak lagi mampu mengimbangi kecepatan perkembangan teknologi. Anda tahu formula ajaib itu: pertumbuhan populasi + pertumbuhan produktivitas + pertumbuhan utang. Ketika Anda menghitung AI dan robot sebagai populasi, populasi tertinggi kita saat ini adalah 9 miliar, tetapi kita bisa mencapai 18 miliar, 1000 miliar, bahkan satu triliun agen cerdas. Jika ada 10 miliar atau 50 miliar agen cerdas, sistem ekonomi tidak akan bisa berfungsi seperti semula, ia berjalan terlalu cepat.
Hampir semua adopsi teknologi di masa lalu mengikuti Hukum Metcalfe (Catatan PANews: nilai jaringan berbanding lurus dengan kuadrat jumlah pengguna yang terhubung), menunjukkan pertumbuhan logaritmik. Tetapi AI adalah kasus pertama yang dapat diamati dalam sejarah manusia dari "Hukum Reed" (Catatan PANews: nilai skala jaringan tidak hanya meningkat seiring pertumbuhan jumlah pengguna, tetapi karena peran pembentukan kelompok, nilai total jaringan tumbuh secara eksponensial), ini adalah eksponensial dari eksponensial. Diperkirakan, pada 2028, jumlah teks yang dihasilkan AI per tahun akan melebihi total semua teks yang dihasilkan dalam sejarah manusia sejak percetakan Gutenberg hingga sekarang.
Pembawa Acara: Wawancara Anthropic hari ini juga mengatakan, pada kuartal pertama mereka awalnya mengharapkan pertumbuhan 10 kali lipat, tetapi hasilnya tumbuh 80 kali lipat. Ini sangat luar biasa.
Raoul Pal: Ya, titik singularitas ekonomi adalah ketika Anda memiliki agen ekonomi cerdas yang dapat membentuk modal secara instan, inilah arti dari meme coin: pembentukan modal dan penghancuran modal instan. Mereka dapat membangun bisnis digital dalam sekejap, dengan cepat merebut pasar, lalu keluar saat peluang hilang. Dalam ekonomi ini, di mana peran perusahaan tradisional besar? Siapa pekerjanya? Sistem sudah tidak berfungsi normal. Karena makhluk berbasis karbon (neuron manusia) beroperasi pada kecepatan 1 milidetik, dan sekarang kita membuat arus listrik melewati pasir (silikon, elemen kedua paling umum di bumi) untuk menciptakan kecerdasan, yang kecepatannya enam tingkat magnitudo (satu juta kali) lebih cepat dari neuron manusia. Ini gila.
Pembawa Acara: Karena AI tumbuh secara eksponensial dan meledak-ledak, banyak orang di lingkaran kripto ingin beralih ke AI, mereka merasa industri kripto sekarang membosankan, bahkan takut terjebak. Bagaimana pandangan Anda tentang pilihan investasi antara AI dan kripto?
Raoul Pal: Meskipun industri AI sangat panas, saya tetap berpikir, dalam siklus yang lebih panjang, kripto masih merupakan salah satu investasi dengan rasio risiko-imbalan terbaik. Tetapi memang sulit bersaing dengan perusahaan chip seperti Nvidia, karena mereka adalah bagian paling inti yang mengubah energi menjadi kecerdasan. Namun, kripto memiliki "TAM (Total Pasar Potensial) yang tak terbatas". Sekitar Oktober tahun lalu, kita menyaksikan kelahiran ekonomi agen (AI Agents). Ketika agen-agen ini mulai berkembang secara besar-besaran, mereka akan memiliki dompet sendiri, dan menjalankan bisnis di chain. Sebelumnya perkiraan kita bahwa pasar kripto bisa mencapai 100 triliun dolar didasarkan pada pengguna manusia, sekarang dengan agen AI yang tak terbatas, ini benar-benar mengubah aturan permainan. Selain itu, Fed akan menjalankan ekonomi seperti era Greenspan, bergantung pada keajaiban produktivitas untuk menurunkan rasio utang terhadap PDB, depresiasi mata uang fiat tidak akan berhenti, seluruh sistem keuangan juga sedang pindah ke infrastruktur blockchain, jadi Anda hanya perlu mendahului institusi. Periode terburuk telah berlalu, karena likuiditas global sedang berakselerasi.
Pembawa Acara: Jadi bagi Anda, Bitcoin turun dari puncak baru-baru ini ke 60 ribu, bukan pasar bear?
Raoul Pal: Ini hanya koreksi yang menyakitkan dalam pasar bull saja. Saya sudah di lingkaran kripto sejak 2013, Bitcoin terkoreksi 50% adalah hal yang normal, diikuti altcoin yang turun lebih parah, seperti Solana pada siklus sebelumnya turun 80% sebelum melonjak. Perbedaannya adalah, koreksi 2021 sangat cepat, anjlok lalu naik cepat; sedangkan koreksi kali ini berfluktuasi, memakan waktu berbulan-bulan, jadi orang merasa sangat menyakitkan. Tapi dilihat dari sisi lain, semakin lama konsolidasi, bull market setelah breakout mungkin akan semakin panjang dan besar skalanya.
Pembawa Acara: Masalahnya tahun 2021 turun cepat naik juga cepat, tapi kali ini pasar sangat berliku, memakan waktu. Dan beberapa perusahaan yang berkinerja baik (seperti stablecoin, RWA) tidak memiliki token, retail tidak bisa berinvestasi, orang merasa janji kaya cepat di awal hancur.
Raoul Pal: Saya tidak berpikir ini benar, kecocokan produk dengan pasar adalah raja. Hanya karena altcoin Anda tidak naik, bukan berarti janji hancur, pasar tidak berutang apa pun kepada Anda. Orang terbiasa dengan hari-hari mudah menghasilkan uang dengan mata tertutup beberapa tahun lalu, tetapi likuiditas 2024 sebenarnya masih ditekan, kita belum memasuki "zona pisang" yang sebenarnya (mengacu pada periode kenaikan gila). Meskipun orang biasa mungkin tidak bisa membeli ekuitas perusahaan stablecoin, ini sama sekali bukan masalah, Anda hanya perlu memegang token Layer1 dasar. Ini adalah "ekuitas dasar universal" kita semua. Jika sebagian besar ekonomi di masa depan didominasi oleh AI dan agen, dan mereka menggunakan jaringan kripto, kita hanya perlu memegang token Layer1, untuk berbagi kesuksesan mereka. Kita tidak punya kesempatan seperti ini di era internet, sekarang tidak ada alasan untuk melewatkannya.
Pembawa Acara: Anda menambah posisi apa dalam penurunan baru-baru ini?
Raoul Pal: Saya membeli beberapa Sui, juga sedikit Zcash. Tahun lalu saat Zcash melonjak gila saya tidak mengejar, selama periode koreksi saya mulai membeli. Di bidang penyimpan nilai, privasi memiliki nilai. Ini adalah transaksi "kurva kiri" yang sangat sederhana (transaksi intuitif): ia adalah Bitcoin dengan fitur privasi. Sedangkan transaksi "kurva kanan" (transaksi yang dipikir matang) mempertimbangkan bahwa ia memiliki sifat tahan komputasi kuantum. Meskipun ini mungkin memicu pemblokiran oleh pemerintah, di masa depan ia memberikan atribut perlindungan yang sangat penting.
Pembawa Acara: Bisakah Anda jelaskan secara detail mengapa smart contract Layer1 akan menangkap sebagian besar nilai kripto seiring waktu?
Raoul Pal: Layer1 adalah lapisan infrastruktur tingkat investasi. Seperti pasar sistem operasi yang akhirnya hanya menyisakan tiga atau empat pemain utama, Layer1 pada akhirnya juga akan menyusut menjadi 3 hingga 5 chain inti. Bagaimana memahami nilai Layer1? Jika Anda mencabut colokan Ethereum hari ini, nilai ekonomi yang Anda hancurkan sangat besar: semua Layer2, DeFi, NFT, RWA akan menjadi nol. Valuasi ETH saat ini bahkan mungkin sudah undervalued. Fungsi Bitcoin sangat tunggal, tujuannya adalah mendapatkan porsi tabungan global; tetapi skalabilitas infrastruktur smart contract tidak terbatas.
Pembawa Acara: Jadi mana Layer1 yang akan menang?
Raoul Pal: ETH memiliki nilai ekonomi dan sumber daya kebijaksanaan pengembang yang paling padat (keamanan, efek Lindy, dll.), seperti Microsoft, membelinya tidak akan membuat kesalahan besar. Solana telah terbukti sukses, lebih efisien, lebih cepat, lebih murah. Sui meskipun masih sangat awal, tetapi ketika pasar turun 80%, ETH, Solana, dan Sui adalah tiga token yang mempertahankan kepadatan ekonomi. Programabilitas dalam satu blok tunggal Sui, kecepatan pemrosesan ribuan transaksi, kecepatan finalitas berada pada tingkat yang sama sekali berbeda. Mengevaluasi blockchain tidak bisa menggunakan model tradisional "Discounted Cash Flow (DCF)", karena tujuan jaringan adalah menyediakan layanan termurah dan tercepat, jika dinilai berdasarkan berapa banyak biaya yang dihasilkan itu omong kosong. Chain yang termurah, tercepat, dan paling dapat diprogram pada akhirnya akan mengungguli pasar.
Pembawa Acara: Ada yang mengatakan DeFi sudah "mati" setelah banyak serangan peretasan dalam beberapa bulan terakhir. Bagaimana mungkin lembaga keuangan tradisional menaruh uang di DeFi yang mudah diretas?
Raoul Pal: Tetapi ini justru akan memaksa orang mengembangkan produk yang lebih baik. Seperti kita menginstal antivirus di komputer, serangan peretasan ada di mana-mana. Setiap bank sebenarnya memiliki tim yang menangani serangan peretasan dan rasio dana yang dicuri, hanya mereka tidak memberitahukannya ke luar. Saya sudah memprediksi pada 2014, seluruh infrastruktur sistem keuangan akan pindah ke blockchain. Mengapa? Karena itu adalah cara output energi yang paling efisien, sistem keuangan akan selalu bermigrasi ke jalur yang paling menghasilkan uang dan paling efisien. Dan, DeFi sebenarnya lebih cocok untuk mesin (agen AI) daripada manusia. Mesin bahkan tidak perlu situs web frontend, mereka dapat melakukan rebalancing aset dan perdagangan instan dengan gesekan sangat rendah melintasi banyak chain, menggunakan berbagai stablecoin, dalam milidetik. Mereka akan menjadi kelompok pengguna terbesar DeFi, dan kita bahkan tidak akan menyadari transaksi ini.
Pembawa Acara: Menurut Anda apakah NFT akan mendapatkan nilai besar karena efek kekayaan di atas? NFT CryptoPunks dan XCOPY yang saya beli sekarang harganya diam saja, malas melihatnya.
Raoul Pal: Ini karena aktivitas NFT adalah fungsi dari kemakmuran ekonomi kripto. Anda harus menunggu sampai pasar kripto secara keseluruhan mencapai skala puluhan triliun dolar. Ketika ETH naik dari harga sekarang ke 5000, atau breakout ke atas, Anda akan melihat pemulihan besar-besaran aktivitas NFT. Coba pikirkan, kita sedang mengalami titik balik terbesar dalam sejarah manusia: kita tidak akan lagi menjadi kecerdasan tertinggi di bumi, dan seni adalah pembawa yang merekam budaya zaman kita. Ketika orang menghasilkan banyak uang dalam ekonomi mesin yang besar ini, mereka secara alami akan membeli "aset trofi" (Catatan PANews: mengacu pada aset teratas yang karena sangat langka, lokasi strategis, atau memiliki nilai sejarah budaya yang besar, sehingga dapat menunjukkan status sosial pembeli, membawa kepuasan psikologis yang tinggi, dan biasanya "sulit didapat" di pasar), seperti taipan teknologi, taipan real estat, dan bos hedge fund membeli karya seni setelah kaya.
Pembawa Acara: Jadi bagaimana Anda berencana mengalokasikan portofolio investasi NFT? Apakah hanya "cawan suci" teratas yang layak dibeli?
Raoul Pal: Saya sebenarnya sedang mempersiapkan peluncuran dana NFT. Banyak orang bernilai tinggi, kantor keluarga, bahkan OG yang menghasilkan uang di lingkaran kripto tetapi belum pernah membeli seni digital, tidak tahu cara membeli. Dana kami akan dibagi menjadi dua bagian: satu bagian berinvestasi dalam aset "cawan suci" (seperti Alien Punks, XCOPY, Beeple, nilai dari ratusan ribu hingga puluhan juta dolar), yang sudah memiliki konsensus sosial yang terbukti. Bagian lain berinvestasi pada karya seniman level menengah tetapi memiliki konveksitas (Convexity) yang sangat tinggi. Misalnya "Die with the most likes", dia mencatat kemerosotan kelas menengah AS dengan cara yang humoris bahkan agak vulgar; atau seniman Jerman Kim Asendorf yang berada di garis depan seni AI. Jika karya seniman ini dari 20 ETH dinilai ulang menjadi 200 ETH (5 hingga 10 kali lipat), dan ETH itu sendiri di masa depan mungkin naik 10 kali lipat, Anda akan mendapatkan pengembalian ganda yang menakjubkan 100 kali lipat.
Jangan khawatirkan NFT biasa, karena seluruh industri masih kecil, semua akan dinilai ulang. Bahkan jika Anda membeli Punks biasa dalam seri yang sama, ini adalah transaksi yang bagus. Selain itu, dana kami juga akan melibatkan pinjaman gadai NFT, dengan menghasilkan imbal hasil lebih dari 15%, lalu berinvestasi kembali mendukung likuiditas seluruh ekosistem seni.
Pembawa Acara: Apakah Bitcoin adalah alat perantara untuk berinvestasi di AI?
Raoul Pal: Bisa dibilang ya, karena AI akan mendorong pertumbuhan ekonomi, depresiasi mata uang fiat akibat utang besar akan menguntungkan Bitcoin sebagai fungsi penyimpan nilai digital. Tapi, platform smart contract Layer1 adalah taruhan yang lebih baik dan lebih langsung.
Pembawa Acara: Anda mengatakan semua orang terlalu fokus pada siklus, sedangkan gambaran besarnya sangat jelas: kecuali sangat membutuhkan, Anda seharusnya tidak pernah menjual.
Raoul Pal: Benar. Di era dengan Agen, mata uang fiat terus terdepresiasi, segalanya di-onchain ini, mengapa Anda harus menjual? Jika kita tahu arah valuasi jangka panjang, mengapa harus dijual? Ini adalah rencana pensiun bagi seluruh umat manusia. Titik singularitas ekonomi tiba sekitar 4 tahun lagi, Anda punya waktu 4 tahun untuk memegang aset-aset ini sebanyak mungkin, mereka dapat membawa Anda melewati ketidakpastian terbesar di masa depan.
Pembawa Acara: Bisakah Anda buktikan dengan data bahwa "beli dan tahan" mengungguli mereka yang mencoba trading gelombang?
Raoul Pal: Pasti bisa. Saya pernah membuat model. Jika ia mencapai zona oversold 1 sampai 2 standar deviasi di batas bawah saluran tren logaritmik, Anda beli, lalu tidak melakukan apa-apa, bunga majemuknya luar biasa. Jika Anda ingin menjual di puncak lalu beli kembali di bawah, 99% orang tidak bisa melakukannya, ini terlalu sulit. Orang sering mengejar kenaikan di tengah jalan. Saya sudah 35 tahun di industri ini, saya tidak kenal siapa pun yang terus-menerus menghasilkan uang besar melalui trading jangka pendek. Trader yang menghasilkan uang besar sebenarnya menghasilkan biaya manajemen aset.
Faktanya, di kripto, yang paling banyak menghasilkan uang adalah mereka yang "tidak melakukan apa-apa". Mengapa akun paling menguntungkan di berbagai broker sekuritas seringkali adalah "akun mati (akun terlupakan)"? Retail mencoba jual tinggi beli rendah, tidak hanya tidak bisa, malah menghabiskan banyak energi emosional dan psikologis, setiap hari marah atau girang karena naik turunnya harga, ini benar-benar penggunaan energi pribadi yang paling tidak efisien. Jika Anda memiliki sisa energi produktif, pelajari AI, lalu pegang erat Bitcoin Anda. Jika harga oversold mencapai dua standar deviasi, Anda bisa menjual sedikit untuk menikmati hidup; jika tidak, diam saja, beli di titik rendah, lalu tahan dengan sabar.
Pembawa Acara: Bagaimana orang mempertahankan keyakinan ketika portofolio turun 60-80% dan berlangsung selama berbulan-bulan?
Raoul Pal: Saya sama sekali tidak peduli. Saya hidup dari gaji. Jika ada uang sisa, dan pasar sangat oversold, saya terus membeli. Karena logika inti saya tidak berubah: besok akan lebih digital daripada hari ini.
Pembawa Acara: Sekarang saham AI melonjak, banyak grafiknya terus naik. Apakah ini akan menarik orang meninggalkan kripto yang membosankan untuk membeli AI?
Raoul Pal: Tugas Anda adalah menjadi tentara bayaran modal Anda sendiri, ke mana menghasilkan uang ke sana. Tapi saya pikir tingkat pengembalian majemuk kripto lebih tinggi. Dibandingkan dengan Nasdaq, Bitcoin saat ini berada di posisi sangat oversold dalam tren jangka panjangnya. Ini berarti, relatif terhadap Nasdaq, Anda seharusnya mengalokasikan lebih banyak kripto sekarang.
Pembawa Acara: Terakhir, berikan kami beberapa harapan optimis tentang tahun 2026 hingga 2027, bantu semangat semua orang bangkit kembali.
Raoul Pal: Kabar baiknya sangat banyak. Pertama, bank sedang masuk, stablecoin dua tahun ke depan akan mengalami pertumbuhan eksplosif. Di tingkat regulasi, Clarity Act akan ditandatangani, ini akan memungkinkan hampir semua orang mulai membangun di blockchain. Secara makro, pemerintah AS memiliki bunga triliunan dolar yang perlu digulirkan dan dibayar, mereka harus terus mencetak uang, likuiditas global pasti akan meningkat. Siklus bisnis masih kuat, lebih banyak pendapatan orang akan dialirkan kembali ke aset spekulatif. Yang paling penting, aset kripto saat ini relatif terhadap aset seperti Nasdaq, sedang berada di titik terendah termurah dalam tren naik logaritmik jangka panjang. Kita juga mengalami periode "ketakutan ekstrem" terpanjang dan pembacaan terendah dalam sejarah (indeks Fear & Greed jatuh di bawah 10), dan sangat mungkin perang Timur Tengah akan diselesaikan secara permanen. Ini benar-benar kombinasi bullish badai sempurna. Saya pikir kemungkinan hasil bullish positif ini adalah 70%, sisa 30% risiko bearish terutama terletak pada perang Timur Tengah tidak dapat diselesaikan sehingga memicu inflasi dan pengetatan likuiditas, tapi saya belum melihat tanda-tanda itu saat ini.
Bacaan terkait: Dialog dengan CEO VanEck: Di Musim Dingin Kripto Hanya BTC dan Stablecoin yang Bertahan, Kenaikan Chip Penyimpanan Lebih Mirip Gelembung
