Diskusi MSCI tentang apakah Strategy harus dikeluarkan dari indeks komponen telah menjadi pedang Damocles yang menggantung di atas kepala Strategy.
Pasar sepertinya hanya menunggu pengumuman resmi pada 15 Januari tahun depan untuk memberikan keputusan final pada $MSTR.
Seberapa besar pengaruh MSCI? Jika dikeluarkan, apakah Strategy benar-benar akan jatuh? Saya melakukan backtest data sejarah, dan jawabannya di luar dugaan.
Kesimpulannya dulu, bahkan jika MSCI mengeluarkan MSTR, kemungkinan besar MSTR tidak akan anjlok karenanya.
一、 Mengapa Kita Peduli dengan MSCI
Pertama, kita perlu memahami mengapa keputusan MSCI begitu penting.
Indeks MSCI bukan sekadar daftar saham biasa, ia adalah patokan alokasi aset triliunan dolar global.
1⃣ Perdagangan paksa dana pasif:
Ada triliunan dolar ETF (seperti iShares, Vanguard) dan dana indeks di seluruh dunia yang secara ketat melacak Indeks AS MSCI.
Begitu MSCI mengumumkan pengeluaran suatu saham, dana-dana ini harus menjual saham tersebut tanpa syarat pada hari efektif (biasanya pada penutupan akhir bulan), tanpa mempertimbangkan harga.
2⃣ Pukulan ganda likuiditas dan perhatian:
Dikeluarkan biasanya berarti perusahaan diusir dari klub "aset inti". Banyak dana yang dikelola aktif terikat oleh aturan manajemen risiko (seperti hanya dapat berinvestasi pada saham komponen indeks utama), juga akan dipaksa untuk ikut mengurangi kepemilikan. Hal ini akan menyebabkan penurunan likuiditas saham dan pergeseran pusat valuasi ke bawah.
二、 Gaungan Sejarah: Penurunan Tajam Sering Terjadi Sebelum Pengumuman
Namun, menurut backtest data yang saya lakukan terhadap penyesuaian indeks MSCI terakhir, penurunan seringkali tidak dimulai pada hari penyesuaian indeks tersebut.
Aturan pasar keuangan adalah: Harga selalu berlari lebih cepat daripada berita.
Penyesuaian indeks MSCI terbaru terjadi pada November tahun ini, mengeluarkan perusahaan seperti Whirlpool, Sensata, ZoomInfo, dll.
Garis waktu penyesuaian indeks MSCI adalah sebagai berikut:
Pengumuman penyesuaian pada 5 November
Pengumuman efektif pada 25 November
Melalui perhitungan, saya menemukan bahwa penurunan maksimum saham yang dikeluarkan tidak terjadi setelah penghapusan生效, tetapi terjadi pada tahap ekspektasi sebelum pengumuman.
Data ditunjukkan pada gambar di bawah ini
Tahap satu (Masa Fermentasi Panik, 100 hari sebelum pengumuman):
Selama periode ini, saham-saham yang akhirnya dikeluarkan rata-rata turun 24,5%. Pasar memprediksi hasil penghapusan lebih awal melalui memburuknya fundamental dan penyusutan kapitalisasi pasar.
Uang pintar sudah lari lebih dulu.
Tahap dua (Masa Realisasi Berita Negatif, dari hari pengumuman hingga hari efektif):
Ketika MSCI secara resmi mengumumkan daftar penghapusan, kinerja harga saham justru stabil, rata-rata penurunan hanya 0,7%. Bahkan saham individu seperti Whirlpool (WHR), justru mengalami rebound 2,1% setelah pengumuman.
Tahap tiga (Masa Pemulihan setelah Efektif):
Setelah penghapusan resmi生效, beberapa saham yang oversold (seperti Sensata) bahkan mencatat kenaikan hampir 10%.
Secara keseluruhan, rata-rata penurunan sebelum pengumuman 24,5%, rata-rata penurunan setelah pengumuman 0,7%.
Kembali ke protagonis kita 【MSTR】
MSCI mengumumkan pada Oktober bahwa mereka mempertimbangkan untuk mengeluarkan saham tipe MSTR dari indeks.
Dan harga saham MSTR telah turun 51% dari高点 Oktober, jauh melampaui penurunan BTC pada periode yang sama.
Sama seperti perusahaan lain yang dikeluarkan dari indeks MSCI, sebelum keputusan MSCI, pasar sudah mulai memprediksi dana pasif.
三、 Sinyal dari Nasdaq 100
Dalam menganalisis apakah Strategy benar-benar akan dikeluarkan oleh MSCI,
Kita tidak bisa mengabaikan indikator先行 kunci: Indeks Nasdaq 100
Indeks Nasdaq 100 dan Indeks AS MSCI meskipun aturan penyusunannya berbeda, tetapi logika intinya sangat重合: keduanya sangat mementingkan kapitalisasi pasar dan likuiditas.
Jumat minggu ini, Indeks Nasdaq 100 mengumumkan mempertahankan status Strategy sebagai saham komponen.
Ini berarti bahwa pada tingkat penyusunan indeks, volume perdagangan harian rata-rata Strategy, kapitalisasi pasar float bebas masih memenuhi standar ketat 100 perusahaan teknologi non-keuangan terbesar di AS.
Karena Strategy bisa mempertahankan ambang batas Nasdaq 100, ini menunjukkan bahwa fundamental dan likuiditasnya belum memburuk sampai ke titik yang tidak bisa diselamatkan.
MSCI meskipun memiliki pertimbangan klasifikasi industri kualitatifnya sendiri, tetapi dalam indikator keras, Strategy masih memiliki daya saing yang sangat kuat.
Kesimpulan
MSCI akan mengeluarkan MSTR dari saham komponen pasti merupakan berita negatif besar.
Tapi berita negatif seringkali sudah diantisipasi lebih awal oleh pasar (price in). Menurut backtest sejarah, dampaknya terhadap harga saham setelah realisasi justru tidak besar.
Saat ini, variabel inti yang benar-benar mempengaruhi arah MSTR tetap adalah pergerakan harga BTC.
Bahkan, karena penghapusan MSTR oleh MSCI masih dalam tahap diskusi, jika pada 15 Januari tahun depan diumumkan bahwa status komponen MSTR dipertahankan, itu adalah berita positif besar. Pertahankan = naik besar! Hapus = turun kecil. Saya pikir MSTR memiliki peluang收益 asimetris dalam waktu dekat.
