Bitcoin terus turun dalam beberapa hari terakhir. Pada sesi perdagangan sempat turun ke $66.123, level terendah dalam dua bulan, terakhir dilaporkan di $66.620; Ethereum turun ke $1.837 pada periode yang sama, level terendah dalam tiga bulan, terakhir dilaporkan di $1.855.
Berbagai penjelasan beredar di pasaran: arus keluar dana ETF, ketegangan geopolitik, penjualan tak terduga oleh Strategy (dulu MicroStrategy). Menurut analisis Sid Verma, analis Bloomberg, semua penjelasan ini ada benarnya, tetapi mungkin hanya permukaan. Masalah sebenarnya lebih dalam — Bitcoin sedang kalah dalam persaingan aset.
Untuk waktu yang lama, suku bunga mendekati nol, uang tunai hanya akan menyusut nilainya; valuasi saham terlalu tinggi; AI masih hanya konsep; kenaikan emas terbatas. Analisis menunjukkan bahwa pesaing Bitcoin saat itu bukan aset tertentu, melainkan "ketidakpuasan investor" — ketakutan akan inflasi, ketidakpuasan terhadap pilihan yang ada.
Tetapi sekarang, pasar telah berubah.
Tiga Wilayah, Bitcoin Kalah di Semuanya
Analis menggambarkan situasi Bitcoin dengan sangat jelas: Bitcoin sekarang terjebak di "zona tengah yang canggung", dikepung dari tiga sisi.
Hedging inflasi? Emas menang. Investor yang khawatir tentang inflasi sekarang lebih cenderung membeli emas, saham energi, dan produsen komoditas, bukan Bitcoin. Aset-aset ini didukung fisik, memiliki kekuatan penetapan harga, logikanya lebih langsung.
Mengejar pertumbuhan? AI menang. Investor yang menginginkan pertumbuhan tinggi sekarang dapat membeli perusahaan penerima manfaat AI yang memiliki pendapatan dan keuntungan nyata. Bitcoin tidak menghasilkan arus kas, tidak memiliki keunggulan di jalur ini.
Membuka posisi kripto? Stablecoin dan infrastruktur menang. Bahkan investor yang ingin terpapar kripto pun tidak harus membeli Bitcoin. Mereka dapat membeli bursa, bisnis stablecoin, jaringan pembayaran, perusahaan keuangan tokenisasi — kinerja aset-aset ini terkait langsung dengan tingkat adopsi nyata industri kripto, memiliki leverage operasional, logikanya lebih jelas.
Disimpulkan dalam satu kalimat: Bitcoin bukan aset lindung nilai terbaik, bukan aset pertumbuhan terbaik, dan bukan lagi satu-satunya aset kripto.
Inflasi Datang, Tapi Bitcoin Tidak Naik
Satu detail cukup menjelaskan masalah ini.
Ketua Federal Reserve Cleveland Beth Hammack memperingatkan minggu ini bahwa risiko inflasi mungkin menjadi "lebih persisten". Beberapa tahun lalu, pernyataan seperti ini hampir pasti akan ditafsirkan pasar sebagai kabar baik bagi Bitcoin — inflasi tinggi, mata uang fiat terdepresiasi, beli Bitcoin untuk hedging.
Tetapi kali ini, pasar tidak bereaksi seperti itu.
Cara investor menghadapi inflasi sekarang telah berubah — mereka lebih cenderung membeli aset yang terpapar langsung dengan energi, komoditas, dan memiliki kekuatan penetapan harga. Narasi "emas digital" Bitcoin sedang digerogoti oleh emas fisik dan saham energi.
Arus Keluar ETF dan Penjualan oleh Strategy
Kembali ke pemicu langsung penurunan baru-baru ini.
Arus keluar dana ETF, penjualan oleh Strategy, peristiwa-peristiwa ini memang nyata. Namun analisis Bloomberg berpendapat, menganggapnya sebagai "penyebab" adalah kesalahan — ini lebih mirip "gejala", mencerminkan realitas yang sama di baliknya: modal memiliki lebih banyak tujuan, dan investor juga menuntut lebih dari Bitcoin.
Investor menjadi lebih selektif: mereka tidak hanya ingin "paparan kripto", mereka ingin tahu paparan ini dapat memberikan imbal hasil apa, mengapa harus Bitcoin dan bukan yang lain.
Logika pasar beruang Bitcoin, tidak lagi "ini penipuan", "ini gelembung", "ini teknologi yang gagal". Logika pasar beruang yang baru adalah — kelangkaan itu sendiri, sudah tidak cukup lagi.
