Akhir pekan lalu, Harvard Management Company (selanjutnya disebut HMC) mengajukan laporan posisi 13F terbaru ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS,posisi ETF spot Bitcoin BlackRock (IBIT) yang dipegangnya menyusut lagi 43% dibandingkan kuartal sebelumnya, sementara ETF Ethereum (ETHA) yang dibeli pada periode yang sama telah dikosongkan seluruhnya.
Hanya dalam dua kuartal, posisi publik Harvard di aset kripto turun dari puncaknya USD 443 juta menjadi sekitar USD 117 juta. Sebagai salah satu lembaga top yang mengelola dana abadi universitas terbesar di dunia, langkah ini memicu pertanyaan pasar: Apakah bahkan talenta terbaik pun sulit menghindari pola beli tinggi jual rendah?
Faktanya, keterkaitan Harvard dengan kripto jauh lebih dalam dari ini. Sejak 2018, beberapa dana abadi Ivy League telah menunjukkan minat besar pada teknologi blockchain melalui dana ventura yang fokus pada kripto. Diberitakan, Universitas Harvard, Yale, Brown, dan Michigan mulai membeli Bitcoin diam-diam melalui bursa seperti Coinbase sekitar tahun 2019.
Di antara mereka,HMC pertama kali mengungkapkan posisinya secara publik pada kuartal kedua 2025. Berdasarkan dokumen 13F yang diajukan pada Agustus tahun itu, HMC memegang sekitar 1,9 juta saham IBIT, dengan nilai pasar sekitar USD 117 juta, dan secara bersamaan membuka posisi di ETF emas (GLD) senilai sekitar USD 102 juta.
Chief Investment Officer Bitwise, Matt Hougan, menafsirkan langkah ini sebagai 'transaksi lindung nilai depresiasi', bertaruh pada Bitcoin dan emas sekaligus untuk menghadapi risiko pencetakan uang berlebihan global. IBIT pun menjadi posisi publik kelima terbesar Harvard, melampaui saham induk Google, Alphabet.
Memasuki kuartal ketiga, HMC melakukan penambahan posisi besar-besaran. Per 30 September 2025, posisi IBIT meluas menjadi sekitar 6,81 juta saham, dengan nilai pasar sekitar USD 443 juta, meningkat lebih dari 257% dibanding kuartal sebelumnya. IBIT melampaui Microsoft, Amazon, Nvidia, menjadi posisi tunggal terbesar dalam portofolio publik yang diungkapkan HMC, mencakup sekitar 20% dari portofolio saham AS publiknya.
Saat itu, menghadapi ekspektasi imbal hasil aset tradisional yang terus menurun, banyak dana abadi universitas diam-diam menyesuaikan strategi investasi.
CEO Columbia Investment Management Company, Kim Lew, mengatakan bahwa imbal hasil yang diharapkan dan keuntungan Alpha dari kategori aset tradisional akan terkompresi, memaksa lembaga untuk mengambil risiko lebih jauh di kurva risiko. Carlos Rangel dari Yayasan W.K. Kellogg bahkan menyatakan secara terbuka bahwa jika tidak bisa mendapatkan tingkat pengembalian 8%, model yayasan tradisional akan sulit bertahan.
Secara bersamaan, bahkan profesor ekonomi Harvard sendiri tidak tinggal diam. Pada Agustus 2025, mantan Kepala Ekonom IMF dan profesor ekonomi Harvard, Kenneth Rogoff, secara terbuka merefleksikan kesalahan prediksinya tahun 2018 — dia pernah meramalkan Bitcoin lebih mungkin turun ke USD 100 daripada USD 100.000 dalam sepuluh tahun, sedangkan saat itu harga Bitcoin telah menembus USD 113.000, tumbuh lebih dari 10 kali lipat dari tahun sebelumnya.
Rogoff mengakui dia 'terlalu optimis terhadap harapan Amerika Serikat menetapkan regulasi kripto yang masuk akal', dan meremehkan dukungan permintaan Bitcoin dalam ekonomi bawah tanah global. Pengakuan terbuka dari tokoh bendera akademi ini, dalam batas tertentu, memberikan dukungan emosional tambahan bagi gelombang pengejaran posisi institusi ini. Dan Bitcoin, kemudian pada Oktober 2025, mendekati puncak historisnya di USD 126.000.
Kuartal keempat 2025, setelah pasar mencapai puncak dan mulai mundur, HMC menyesuaikan posisinya. Posisi IBIT berkurang sekitar 21%, menjadi sekitar 5,35 juta saham, dengan nilai pasar sekitar USD 266 juta. Secara bersamaan, ETF spot Ethereum BlackRock (ETHA) pertama kali muncul dalam laporan, dengan posisi sekitar 3,87 juta saham, senilai sekitar USD 86,8 juta.
Menurut pengungkapan analis ETF Bloomberg James Seyffart, pada kuartal ini dana lindung nilai sedang menjual ETF Ethereum secara besar-besaran karena runtuhnya imbal hasil perdagangan basis (basis trade), menjadi penjual bersih terbesar kuartal ini. Harvard justru masuk pada jendela waktu ini, melawan arus, menjadi pembeli baru terbesar ETF Ethereum untuk kuartal ini.
Namun, laporan posisi kuartal pertama 2026 yang baru diungkapkan menunjukkan bahwa ETHA yang baru dibuka kurang dari satu kuartal telah dikosongkan seluruhnya. Secara bersamaan, HMC kembali memotong besar posisi IBIT, mengurangi sekitar 43%, tersisa sekitar 3,04 juta saham, senilai sekitar USD 117 juta. IBIT juga telah jatuh dari lima besar posisi Harvard, dilampaui oleh TSMC, Alphabet, Microsoft, dan SPDR Gold Trust.
Menurut perkiraan KOL kripto terkenal Chen Jian, harga beli rata-rata IBIT oleh HMC sekitar USD 110.000, harga jual rata-rata sekitar USD 80.000, tingkat kerugian sekitar 28%, kerugian buku bagian Bitcoin melebihi USD 100 juta. Untuk Ethereum, harga beli rata-rata ETHA sekitar USD 4.000, saat dikosongkan telah turun menjadi sekitar USD 2.600, diperkirakan rugi lebih dari USD 30 juta (-35%) dalam satu kuartal. Dijumlahkan, operasi kripto ini diduga rugi lebih dari USD 150 juta.
Apakah ini aksi ikut-ikutan beli tinggi jual rendah, atau rebalancing rutin lembaga?
Satu pandangan berpendapat, HMC melakukan penambahan posisi terbesar saat Bitcoin mendekati level tertinggi historis, kemudian terus menjual saat turun, menciptakan kurva beli tinggi jual rendah. Posisi Ethereum bahkan dikosongkan seluruhnya kurang dari satu kuartal setelah dibeli, hampir menanggung seluruh penurunan. Ini adalah perilaku ikut-ikutan beli tinggi jual rendah yang khas.
Pandangan lain mencatat, pada akhir kuartal ketiga, IBIT telah mencapai 20% dari portofolio publik HMC, konsentrasi yang jelas terlalu tinggi, penjualan berikutnya adalah tindakan yang diperlukan dari sisi pengendalian risiko, apalagi HMC hingga kini masih mempertahankan posisi dasar IBIT sekitar USD 117 juta, belum sepenuhnya keluar.
Namun, penjualan ini juga harus mempertimbangkan tekanan nyata yang dihadapi Harvard saat ini.
Oktober lalu, laporan keuangan tahun fiskal 2025 yang dirilis Harvard menunjukkan, karena pemerintah Trump menghentikan hampir seluruh pendanaan penelitian federal pada musim semi, Harvard mengalami kerugian operasional USD 113 juta untuk tahun itu, dengan total pendapatan USD 6,7 miliar, ini juga defisit anggaran pertama sejak pandemi.Defisit ini merupakan 1,7% dari total pendapatan, celah operasional ini kontras dengan surplus USD 45 juta pada tahun 2024.
Dana abadi menyumbang sekitar 37% dari pendapatan operasional Harvard, dukungan pengeluaran tahun fiskal 2025 mencapai sekitar USD 2,5 miliar, tetapi 80% dari dana tersebut dibatasi penggunaan oleh donor, tidak bisa dialokasikan sembarangan.
Secara bersamaan, Undang-Undang Pajak Partai Republik yang ditandatangani dan berlaku resmi pada Juli 2025, menaikkan tarif pajak tertinggi dana abadi dari 1,4% menjadi 8%, Harvard memperkirakan akan menanggung biaya pajak tambahan sekitar USD 300 juta per tahun.
Di bawah tekanan ini, struktur aset itu sendiri menentukan bagian mana yang paling mudah dipotong.
Dalam dana abadi Harvard, ekuitas swasta mencakup sekitar 41%, dana lindung nilai sekitar 31%, aset jenis ini memiliki periode penguncian panjang dan biaya penjualan diskon yang sangat tinggi. IBIT dan ETHA sebagai ETF pasar publik yang dapat diperdagangkan intraday, memiliki likuiditas terkuat dan biaya realisasi terendah, secara alami menjadi sasaran penyesuaian prioritas.
Selain itu, CEO HMC saat ini N.P. Narvekar mengungkapkan rencana pensiun sekitar tahun 2027, sedang berdiskusi dengan dewan direksi mengenai pengaturan penerus. Dalam lingkungan di mana tekanan fiskal, ketidakpastian politik, dan pergantian kepemimpinan terjadi bersamaan, memegang posisi kripto berskala besar dengan volatilitas tinggi menjadi risiko reputasi tambahan.
Berbeda dengan mundurnya Harvard, adalah pilihan yang sangat berbeda dari lembaga lain. Di antaranya, dana kekayaan negara Abu Dhabi, Mubadala, pada Q1 2026 terus menambah posisi IBIT sekitar 16%, posisi naik menjadi sekitar USD 566 juta, ini sudah kuartal kelima berturut-turut mereka menambah ETF Bitcoin.
Sebagai dana abadi universitas yang sama, Dartmouth mempertahankan posisi IBIT tidak berubah, dan mengganti ETF Ethereum dengan versi staking, juga menambahkan sekitar USD 3,67 juta Bitwise Solana Staking ETF, menjadi salah satu dana abadi universitas AS pertama yang memperluas alokasi kripto melampaui Bitcoin dan Ethereum.
Universitas Brown mempertahankan 212.500 saham IBIT tanpa perubahan, Universitas Emory keluar dari IBIT kecil, beralih menambah Grayscale Bitcoin Mini Trust.
Secara keseluruhan, operasi Harvard ini adalah hasil dari tekanan fiskal, kebutuhan likuiditas, dan pemicu anggaran risiko yang bekerja bersama, sulit untuk disederhanakan sebagai aksi ikut-ikutan beli tinggi jual rendah.
Ketika dana abadi universitas teratas di dunia memasuki pasar kripto, ia tidak masuk dengan cara keyakinan crypto-native, tetapi masuk dengan logika buku risiko Wall Street. Produk ETF kripto memang membawa pintu masuk institusi, tetapi saat risiko menyusut, juga membawa tekanan jual ala institusi.
