Ditulis oleh: Rita
Reuters melaporkan pada 4 Agustus bahwa pemerintah Trump dan FCC sedang menyusun rancangan larangan impor komponen pusat data China ke AS, dengan modul optik disebutkan secara khusus. Goldman Sachs dalam laporan risetnya tanggal 10 Agustus menanggapi tiga pertanyaan paling krusial dari investor: mengapa produsen modul optik terkemuka China terus mendapatkan sambutan positif dari pelanggan, apakah kapasitas produksi dan efisiensi biaya membentuk parit pertahanan, dan apakah penempatan kapasitas produksi di luar negeri dapat memitigasi risiko. Goldman Sachs menilai, iterasi teknologi yang cepat, permintaan AI yang kuat, ketatnya pasokan bahan baku, serta tingginya tuntutan R&D untuk beragam SKU, membuat pelanggan dalam lingkungan saat ini lebih bergantung pada produsen pemain utama yang ada, dan tidak akan mudah beralih ke pemasok baru. Goldman Sachs memberikan rating 'Beli' untuk produsen modul optik terkemuka China Xinyisheng dan Luoboteke, sekaligus memberikan rating 'Beli' untuk FOCI, LandMark, dan VPEC (semua saham Taiwan), dengan pandangan bahwa beberapa perusahaan ini memiliki keunggulan kompetitif yang sulit ditiru dalam hal teknologi, kapasitas, dan sinergi dengan pelanggan.
Iterasi Teknologi Cepat, Keunggulan R&D Produsen Utama Terus Melebar
Arsitektur server AI masih berkembang pesat, kecepatan modul optik berkembang dari 400G ke 800G ke 1.6T, bentuk kemasan dari pluggable ke LPO ke NPO ke CPO, bahan dari EML ke silicon photonics ke lithium niobate, jenis serat optik dari single-mode ke multi-mode. Jenis SKU beragam dan terus berkembang, setiap spesifikasi baru menuntut produsen memiliki kemampuan respons dan R&D yang cepat.
Goldman Sachs berpendapat, lingkungan teknologi yang berkembang cepat seperti ini justru akan meningkatkan ketergantungan pelanggan pada produsen pemain utama yang ada. Pemasok baru membutuhkan waktu lebih lama untuk membuktikan stabilitas produknya, sekaligus perlu berkoordinasi ulang dengan pemasok chip, integrator sistem, dan produsen komponen lain untuk memenuhi persyaratan kualitas dan spesifikasi desain. Secara historis, produsen terkemuka China berhasil meluncurkan modul optik 400G pertama di dunia (2018), 800G (2020), dan 1.6T (2023), kepemimpinan ini terus melebar seiring peningkatan berkelanjutan AI.
Kapasitas dan Biaya Membentuk Hambatan, Produsen Kecil Menengah Sulit Mengejar Jangka Pendek
Tujuh dari sepuluh pemasok modul optik terbesar dunia berkantor pusat di China, pangsa pasar tahun 2025 semakin meluas dibandingkan 2024. Selain kemampuan R&D, keunggulan produsen pemain utama dalam komitmen kapasitas, produksi otomatis, dan efisiensi manufaktur juga menonjol. Lini produksi dan peralatan khusus yang dikembangkan sendiri memungkinkan mereka melakukan penyebaran produk cepat dengan harga yang kompetitif.
Goldman Sachs mencatat, peningkatan spesifikasi produk ke 1.6T dan lebih tinggi tidak hanya meningkatkan kesulitan desain, tetapi juga kesulitan manufaktur. Volume modul optik tidak membesar, namun harus memasukkan lebih banyak serat optik dan laser dalam ruang yang sama untuk mencapai kecepatan lebih tinggi, tantangan penggandungan dan pendinginan meningkat berlipat ganda. Produsen kecil menengah dalam lingkungan teknologi yang berkembang cepat membutuhkan waktu lebih lama untuk mencapai tingkat efisiensi manufaktur yang sama.
Penempatan Kapasitas Luar Negeri Berlangsung, Pabrik Asia Tenggara Sudah Produksi Massal
Ketidakpastian makro bukan hal baru. Dari ketegangan geopolitik 2019, pandemi 2020-2022, hingga kenaikan tarif 2025, rantai pasok teknologi telah mengurangi risiko melalui diversifikasi geografis produksi selama beberapa tahun terakhir. Produsen pemain utama tidak hanya memperluas kapasitas di Asia Tenggara (sudah mampu memproduksi produk high-end seperti 1.6T), tetapi juga melakukan penempatan di negara lain untuk lebih mendiversifikasi basis manufaktur.
Xinyisheng Thailand fase pertama telah berproduksi penuh, fase kedua sedang diperluas untuk 2026. Goldman Sachs berpendapat, penempatan kapasitas luar negeri yang dilakukan lebih awal memberikan ruang penyangga bagi produsen pemain utama. Hal ini tidak bertentangan dengan penilaian dalam laporan Citigroup bahwa 'kapasitas luar negeri belum cukup untuk mengisi kekurangan', dalam jangka pendek memang belum cukup untuk menutupi seluruh permintaan, namun tren diversifikasi jangka panjang telah terbentuk.
Kesimpulan Goldman Sachs adalah, kekhawatiran pasar terhadap larangan AS dapat dipahami, namun parit pertahanan produsen modul optik terkemuka China jauh lebih dalam daripada dampak tarif jangka pendek. Akumulasi R&D teknologi, efisiensi lini produksi otomatis, sinergi mendalam dengan pelanggan, serta kapasitas luar negeri yang ditempatkan lebih awal, bersama-sama membentuk hambatan kompetisi yang sulit ditiru dalam waktu singkat. Permintaan modul optik yang didorong AI masih terus meningkat, tren ekspansi pangsa pasar produsen pemain utama tidak akan terbalik oleh rancangan larangan yang belum diterapkan.
Penyangkalan
Artikel ini merupakan penyusunan dan interpretasi Chaoxiang Research terhadap laporan riset pihak ketiga (Goldman Sachs, 10 Agustus 2026), dikombinasikan dengan penyusunan informasi pasar terbuka. Rating, harga target, prediksi laba, dan penilaian terkait yang dikutip dalam artikel merupakan pandangan analis dari perusahaan sekuritas tersebut, hanya mewakili posisi institusi mereka, tidak mewakili pandangan Chaoxiang Research, dan juga tidak membentuk saran investasi apa pun.
Pasar mengandung risiko, pengambilan keputusan harus independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.
