Penulis:Forbes
Diterjemahkan oleh:AididiaoJP,Foresight News
Open USD mengklaim bisa menyelesaikan semua masalah penyelesaian stablecoin, meskipun saat diluncurkan sudah memiliki lebih dari 150 mitra, tetapi apakah benar bisa?
Daftar tamu Open USD lebih penting daripada tokennya sendiri. Ketika sebuah token dolar meluncur dengan lebih dari 140 mitra, termasuk manajer aset terbesar di dunia, dua jaringan kartu yang bersaing setiap hari, bank kustodian global, platform perangkat lunak pedagang terbesar, serta banyak perusahaan kripto, token itu sendiri hampir menjadi topik sekunder. Setiap lapisan sistem keuangan memutuskan untuk mengambil tempat di meja yang sama.
Mitra pendiri termasuk Stripe, Coinbase, Mastercard, Visa, dan BlackRock menetapkan nada. Daftar yang lebih luas menggambarkan panorama: Bank of New York Mellon, Standard Chartered, DBS, dan Bank of America, serta Shopify, Google, IBM, Mercado Pago, Ripple, Aave, MetaMask, dan Anchorage, American Express dan Discover juga termasuk di dalamnya. Membaca daftar ini berdasarkan kategori, akan terlihat peta yang jelas—siapa yang menganggap stablecoin akan menjadi penting, siapa yang tidak mau pesaingnya menguasai jalur ini sendirian.
Aliansi seluas ini bukanlah kebetulan. Setiap kategori dalam daftar mewakili cara berbeda untuk mendapat untung atau terancam dari dolar yang mengalir di blockchain. Pihak penyelenggara sengaja mengumpulkan mereka bersama, karena nilai stablecoin terletak pada seberapa luas ia diterima, dan cara tercepat membangun keluasan itu adalah dengan membuat tempat yang menerimanya menjadi pemilik token.
Mengapa Perusahaan Manajemen Aset Bergabung?
Pertama-tama yang patut diperhatikan adalah BlackRock. Cadangan stablecoin adalah mesin ekonominya, cadangan ini terutama diinvestasikan pada obligasi pemerintah jangka pendek dan instrumen pasar uang—tepat aset yang dikuasai BlackRock. Dari sudut pandang perusahaan manajemen aset, token dolar skala besar adalah kolam kas yang sangat besar dan sangat lengket, yang memerlukan manajemen profesional. BlackRock sudah mengoperasikan produk pasar uang ter-tokenisasi yang berdekatan dengan stablecoin. Bergabung dengan Open USD menempatkannya dalam bisnis cadangan token yang ditujukan untuk ratusan mitra, alih-alih bersaing di luar untuk hak pengelolaan.
Hak pengelolaan ini bukanlah hadiah kecil. Pendukung membayangkan token dolar dalam skala yang akan memegang ratusan miliar dolar dalam obligasi pemerintah dan kas, kolam ini menghasilkan pendapatan setiap hari. Siapa yang mengelolanya, akan menarik biaya dari saldo terbesar dan paling stabil dalam sistem. Pilihan BlackRock untuk menjadi anggota, bukan sekadar pemasok, menunjukkan bahwa mereka memperkirakan Open USD akan cukup besar, sehingga layak mendapatkan bisnis cadangan dengan memegang bagian dari token.
Mengapa Pedagang dan Bank Bergabung?
Shopify fokus pada ujung lain aliran dana—proses checkout. Pedagang membayar biaya pertukaran untuk pembayaran kartu, dan saldo kerja yang mereka pegang tidak menghasilkan pendapatan apa pun. Token yang dapat diselesaikan secara instan, dengan biaya penerimaan lebih rendah, dan dalam model Open USD mengembalikan pendapatan cadangan kepada pedagang, menyelesaikan dua masalah sekaligus. Bagi platform dengan jutaan pedagang, stablecoin yang menurunkan biaya penerimaan dan menghasilkan pendapatan cadangan dari saldo menganggur, secara langsung meningkatkan margin keuntungan.
Bank adalah peserta yang paling berbicara, karena mereka menghadapi risiko terbesar. Bank of New York Mellon, Standard Chartered, DBS, dan Bank of America semuanya bergantung pada memegang deposit dan transfer dana lintas batas untuk mendapat untung, dan keduanya terancam oleh stablecoin. Perhitungan mereka bersifat defensif: jika dolar ter-tokenisasi akan menarik saldo dari rekening, lebih baik duduk di dalam aliansi yang menerbitkan token, mempertahankan bisnis kustodian dan penyelesaian, dan berbagi pendapatan cadangan, daripada melihat deposit mengalir ke token yang mereka tidak punya sahamnya.
Lindung nilai ini disertai pertimbangan lain. Bank ritel terbesar di AS sedang membangun jaringan deposit ter-tokenisasi bersama secara terpisah, untuk mencegah arus keluar dana besar-besaran dari sistem perbankan. Kehadiran bersamaan mereka di daftar Open USD menunjukkan bahwa mereka tidak yakin model mana yang akan menang, jadi mereka membeli asuransi dengan bertaruh pada kedua jalur sekaligus.
Peran Kubu Teknologi dan Kripto
Nama perusahaan teknologi menunjuk bukan hanya pada penggunaan saat ini, tetapi juga skenario masa depan. Google dan IBM bukan pedagang maupun bank, mereka adalah infrastruktur yang sedang membangun bisnis yang digerakkan oleh agen—perangkat lunak yang akan otomatis melakukan pembelian atas nama pengguna. Pembayaran mesin memerlukan dolar yang dapat diprogram dan aturannya jelas, dan token yang dikelola oleh aliansi terbuka, lebih mudah untuk dikembangkan daripada token yang dikendalikan oleh satu pesaing tunggal. Partisipasi mereka menunjukkan sebuah taruhan: token untuk penyelesaian pembayaran mesin-ke-mesin, seharusnya tidak didominasi oleh satu perusahaan mana pun.
Anggota kripto menyediakan apa yang tidak bisa diberikan bank dan pedagang. Ripple membawa likuiditas lintas batas, Aave menyediakan pasar pinjaman, MetaMask memiliki puluhan juta dompet pengguna, Anchorage memenuhi kustodian kepatuhan yang diperlukan institusi teregulasi untuk menyentuh token. Bagi Open USD, mereka mengubah token di atas kertas menjadi token yang sejak hari pertama bisa benar-benar digunakan, diperdagangkan, dan diselesaikan. Bagi perusahaan kripto, duduk di aliansi yang mencakup BlackRock dan Visa, adalah jalur arus utama yang telah mereka kejar selama satu dekade.
Bergabungnya Mercado Pago menunjuk ke Selatan. Di Amerika Latin, stablecoin dolar telah lama menjadi alat tabungan dan penyelesaian bagi individu dan bisnis untuk melindungi nilai mata uang lokal, Mercado Pago berada di pusat permintaan regional. Seorang anggota yang dapat mendorong Open USD ke puluhan juta pengguna Amerika Latin, memberikan kepada token ini sesuatu yang tidak dapat diberikan oleh pendiri AS-nya: relevansi praktis langsung di pasar di mana stablecoin bukan sekadar kenyamanan, tetapi kebutuhan.
Pesaing Duduk dalam Satu Ruangan
Hal paling aneh dari daftar ini adalah betapa banyak anggotanya yang bersaing. Visa dan Mastercard mengoperasikan jaringan yang saling bersaing; American Express dan Discover adalah dua lainnya; Coinbase dan Ripple telah lama berseberangan di medan perang hukum dan budaya kripto; Solana dan Polygon adalah blockchain yang bersaing. Perusahaan-perusahaan ini bersama-sama mendukung token yang sama, menunjukkan bahwa ketakutan dikeluarkan dari infrastruktur stablecoin, telah melampaui naluri untuk membangun versi kepemilikan sendiri. Ini adalah logika yang sama dengan kelahiran jaringan kartu bersama puluhan tahun lalu: tidak ada satu pun yang bisa membangun penerimaan luas sendirian, jadi mereka membangun bersama, lalu bersaing di atasnya.
Posisi jaringan kartu paling kontradiktif, dan paling informatif. Keuntungan Visa dan Mastercard berasal dari jalur gesek kartu, dan stablecoin murah dapat secara langsung melemahkannya, tetapi keduanya adalah anggota pendiri. Taruhan mereka adalah: karena dana akan beralih ke on-chain bagaimanapun juga, daripada bertahan di jalur lama, lebih baik menjual layanan ter-tokenisasi, penyelesaian, anti-penipuan, dll. di jalur baru, sehingga tetap berada dalam aliran dana. Bergabung dengan token yang mengancam diri mereka sendiri, adalah cara mereka mempertahankan posisi.
Ini juga kelemahan aliansi. Token yang dikelola bersama oleh pesaing, akan lambat dalam pengambilan keputusan. Mekanisme tata kelola bersama yang membuat Open USD menarik bagi anggota, juga membuat keputusan lebih sulit dicapai. Bagaimana menetapkan biaya manajemen, bagaimana mendistribusikan pendapatan cadangan, di blockchain mana dijalankan, siapa yang menanggung kerugian—setiap pilihan akan membuat anggota saling berhadapan, dan jaringan kartu pendiri bersama masing-masing masih memiliki ambisi stablecoin sendiri. Aliansi hanya dapat bertahan selama bergabung lebih baik daripada bertindak sendiri.
Apa yang Dikatakan Daftar Ini Kepada Anda
Mengabaikan nama-nama individu, pola keseluruhan adalah informasinya. Perusahaan manajemen aset menginginkan cadangan, pedagang menginginkan proses checkout, bank ingin mempertahankan deposit, perusahaan kripto menginginkan saluran distribusi, jaringan kartu ingin mempertahankan pos tol, perusahaan teknologi besar ingin duduk dalam aliran pembayaran internet yang digerakkan oleh agen. Mereka semua melihat stablecoin, dan menarik kesimpulan yang sama: ini sedang menjadi infrastruktur keuangan bersama, dan biaya dikucilkan, lebih tinggi daripada ketidaknyamanan berbagi dengan lawan.
Bagi Circle dan Tether, daftar inilah ancaman sebenarnya. Mereka telah membangun token dolar independen terbaik, dan 'independen' itulah yang tidak lagi diinginkan oleh anggota Open USD. Setelah pengumuman, saham Circle turun lebih dari 17%, bukan karena teknologi Open USD lebih unggul, tetapi karena pengumuman itu setara dengan klien yang perlu diperjuangkan Circle secara kolektif beralih ke sisi lain.
Tidak hadirnya pihak sama berbicaranya dengan yang hadir. Circle dan Tether tidak ada dalam daftar, karena aliansi dibangun untuk melewati mereka; bank ritel terbesar AS juga tidak muncul, mereka sibuk membangun jaringan deposit ter-tokenisasi mereka sendiri, bukan mendukung stablecoin. Daftar ini adalah kelompok yang memilih sendiri—perusahaan-perusahaan yang menentukan bahwa stablecoin bersama lebih baik daripada token kepemilikan atau tidak sama sekali.
Token ini mungkin perlu satu tahun untuk diluncurkan secara resmi, atau mungkin tersandung pada mekanisme tata kelola yang menarik. Tetapi daftar tamu sudah memberikan arah: stablecoin telah meningkat dari produk yang dijual oleh satu perusahaan, menjadi infrastruktur yang dimiliki bersama oleh seluruh industri, dan perusahaan-perusahaan yang paling awal melihatnya, memastikan mereka tidak perlu menyewanya dari orang lain.
