Orisinil | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Penulis | Ding Dang (@XiaMiPP)
Pada 7 Januari, antrian penarikan staking dalam mekanisme Proof-of-Stake (PoS) Ethereum akhirnya mencapai nol. Setidaknya dari data on-chain, tekanan penarikan yang berlangsung selama berbulan-bulan akhirnya terserap sepenuhnya, dan saat ini belum terlihat permintaan penarikan besar-besaran baru yang muncul.
Di saat yang sama, ukuran antrian untuk masuk staking justru menunjukkan kenaikan signifikan. Ukuran antrian saat ini telah meningkat menjadi sekitar 1.304.400 ETH, dengan waktu tunggu sekitar 22 hari 15 jam. Kondisi ini hampir merupakan kebalikan total dari situasi pada pertengahan September lalu.
Saat itu, harga ETH berada di sekitar titik tertinggi sementara sekitar $4.700, sentimen pasar sedang bullish, namun sisi staking menunjukkan sikap yang berbeda: 2,66 juta ETH memilih untuk keluar dari staking, waktu tunggu antrian penarikan一度 melebihi 40 hari. Dalam tiga setengah bulan berikutnya, harga ETH turun sekitar 34%, dari $4.700 menjadi $3.100.
Kini, setelah harga menyelesaikan koreksi yang dalam, antrian penarikan akhirnya terserap sepenuhnya.
Antrian Staking adalah "Indikator Sentimen", tapi Bukan Sinyal Harga?
Biasanya, perubahan antrian validator dilihat sebagai penunjuk arah angin penting dalam mengamati sentimen pasar. Logika di baliknya adalah, untuk menjamin stabilitas konsensus, PoS Ethereum tidak mengizinkan node untuk masuk dan keluar secara sembarangan, melainkan mengatur ritme perilaku staking dan penarikan melalui mekanisme kontrol aliran.
Oleh karena itu, ketika harga ETH berada pada fase tinggi, permintaan penarikan往往 mudah menumpuk. Beberapa staker mungkin memilih untuk merealisasikan keuntungan, namun tekanan jual potensial tidak akan dilepaskan secara instan, melainkan "diperpanjang" di on-chain melalui antrian penarikan;而当permintaan penarikan secara bertahap habis, bahkan terserap sepenuhnya, ini mungkin menandakan bahwa tekanan jual struktural sedang berakhir.
Dari sudut pandang ini, penyelesaian antrian penarikan kali ini, bersamaan dengan kenaikan antrian masuk, memang membentuk perubahan yang patut diperhatikan. Namun penulis berpendapat,perubahan ini, meskipun di permukaan membentuk resonansi positif, pengaruhnya terhadap harga pasar, perhatikan "pengaruhnya", tidak setara dengan fase "penarikan tinggi, masuk rendah" pada bulan September. Karena ETH yang masuk ke antrian staking,tidak sama dengan "dana baru yang sedang aktif membeli ETH pada saat ini". Sebagian besar筹码 yang masuk ke staking,sangat mungkin telah完成 akumulasi pada tahap yang lebih awal, dan hanya memilih untuk melakukan rekonfigurasi pada titik waktu saat ini. Oleh karena itu, kenaikan antrian staking lebih mencerminkan perubahanpreferensi dana terhadap imbal hasil jangka panjang, keamanan jaringan, serta stabilitas回报 staking, dan bukan penguatan signifikan permintaan harga instan. Ini juga berarti bahwa perbaikan struktur antrian saat ini lebih condong ke arah perbaikan ekspektasi, dan bukan mendorong harga jangka pendek dengan kekuatan yang setara.
Meski demikian, pertumbuhan signifikan antrian masuk staking saat ini tetap layak diperhatikan. Pendorong utamanya berasal dari perusahaan perbendaharaan DAT terbesar Ethereum, BitMine. Data CryptoQuant menunjukkan,BitMine dalam dua minggu terakhir telah melakukan staking累计 sekitar 771.000 ETH, setara dengan 18,6% dari holdingnya yang sekitar 4,14 juta ETH.
Ini berarti bahwa pembalikan tren staking ini didorong olehperilaku alokasi aset dari satu institusi besar tunggal, dan bukan hasil dari membaiknya preferensi risiko pasar secara keseluruhan dan bersamaan. Oleh karena itu, hal ini tidak dapat diartikan sederhana sebagai "kembalinya sentimen bullish secara menyeluruh". Namun, dalam industri crypto yang merupakan pasar emerging dengan distribusi likuiditas yang tidak merata, tindakan institusi besar往往更容易, dan也更可能在短期内对市场形成sebagian程度的 penopang sentimen dan perbaikan ekspektasi.
Apakah tren ini dapat berlanjut, dan apakah akan menyebar ke partisipan yang lebih luas, masih perlu dibuktikan oleh waktu. Namun dari data fundamental on-chain, beberapa indikator inti Ethereum sedang menunjukkan tanda-tanda perbaikan marginal secara bersamaan.
Dari "Perubahan Staking" Menuju "Perbaikan Bersamaan Fundamental"
Pertama, dalam dimensi pengembang,aktivitas pengembangan Ethereum sedang mencetak rekor tertinggi sepanjang masa. Data menunjukkan, pada kuartal keempat 2025, Ethereum menggelar sekitar 8,7 juta kontrak pintar, memecahkan rekor kuartal tunggal sepanjang masa. Perubahan ini lebih mendekati pembangunan produk dan infrastruktur yang berkelanjutan, dan bukan perilaku spekulasi jangka pendek. Lebih banyak kontrak yang diterapkan berarti lebih banyak DApp, RWA, stablecoin, dan infrastruktur yang sedang diluncurkan, peran Ethereum sebagailapisan eksekusi dan penyelesaian inti terus diperkuat.
Di bidangstablecoin, volume transfer on-chain stablecoin Ethereum pada kuartal keempat telah melebihi 8 triliun dolar AS, juga memecahkan rekor tertinggi sepanjang masa. Dari struktur penerbitan, keunggulan Ethereum dalam ekosistem stablecoin masih sangat signifikan. Data menunjukkan, pangsa penerbitan stablecoin on-chain Ethereum mencapai 54,18%, jauh melampaui jaringan blockchain主流 lainnya seperti TRON (26,07%), Solana (5,03%), BSC (4,74%).
Di saat yang sama,biaya Gas Ethereum mencetak rekor terendah sejak peluncuran mainnet, dan terus memecahkan rekor. Pada某些时段, biaya Gas bahkan di bawah 0,03 Gwei. Mempertimbangkan bahwa Ethereum tahun ini仍将持续 memblokir扩容, tren ini dalam jangka menengah仍具备 ruang延续. Biaya transaksi yang lebih rendah secara langsung akan menurunkan门槛 aktivitas on-chain, dan juga memberikan dasar现实 bagi perluasan berkelanjutan lapisan aplikasi.
Dari indikatorsaldo exchange ini来看, tekanan jual potensial Ethereum同样处于 level rendah. Pertengahan Desember, pasokan Ethereum di exchange turun menjadi 12,7 juta ETH, level terendah sejak 2016. Terutama sejak Agustus 2025, indikator ini menunjukkan penurunan signifikan lebih dari 25%. Meskipun saldo exchange最近略有回升, kenaikannya hanya sekitar 200.000 ETH, secara keseluruhan仍处于区间 rendah sejarah, menunjukkan keinginan menjual trader并不强.
Selain itu,加密 KOL rip.eth近日在 platform X发文指出, dari jarak antara Total Value Locked (TVL) dan kapitalisasi pasar来看, Ethereum可能是 saat ini jaringan blockchain yang paling diremehkan. Data menunjukkan, Ethereum menopang 59% TVL pasar crypto, namun pangsa kapitalisasi pasar token ETH hanya sekitar 14%. Sebagai perbandingan, rasio kapitalisasi pasar token / TVL Solana adalah 3% / 7%, Tron 1% / 3.7%, BNB Chain 4.5% / 5.5%. Hal ini在一定程度上 mencerminkan bahwavaluasi ETH dan skala aktivitas ekonomi yang ditopangnya,仍然存在 ketidaksesuaian yang jelas.
Kesimpulan
Secara keseluruhan, perubahan antrian staking mungkin bukan "variabel tunggal" yang menentukan pergerakan harga, tetapi ketika perubahan itu bersamaan dengan membaiknya aktivitas pengembang, skala penggunaan stablecoin, biaya transaksi, saldo exchange, dan berbagai indikator lainnya, yang terlihat bukan lagi sinyal yang terisolasi, melainkan gambaran fundamental yang lebih立体.
Bagi Ethereum, ini mungkin bukan pembalikan cepat yang didorong oleh sentimen, melainkanproses dimana sistem sedang secara bertahap memulihkan stabilitas strukturalnya, setelah menyelesaikan一轮 koreksi yang dalam.
