Pada 18 Maret, S&P Dow Jones Indices mengumumkan pemberian lisensi Indeks S&P 500 kepada Trade.xyz untuk diterbitkan sebagai kontrak berkelanjutan (perpetual contract) di blockchain Hyperliquid. Ini adalah pertama kalinya dalam sejarah S&P memberikan lisensi merek indeks andalannya kepada sebuah protokol on-chain.
Perbedaannya, kali ini S&P-lah yang aktif mendatangi dan memberikan lisensi mereknya kepada sebuah protokol terdesentralisasi. Kontrak ini menggunakan USDC sebagai margin, ditujukan untuk investor non-AS, diperdagangkan 24 jam sehari, 7 hari seminggu, dan tanpa tanggal kedaluwarsa. Menurut siaran pers S&P Global, lebih dari $1 triliun eksposur terkait S&P 500 diperdagangkan setiap hari di pasar tradisional secara global. Sekarang, sebagian kecil pintu masuknya telah pindah ke on-chain.
Namun, poin pentingnya bukan pada kepatuhan. Keuangan tradisional mulai aktif mencari infrastruktur on-chain untuk menjangkau pengguna dan rentang waktu yang tidak dapat dicakupnya. Alasan S&P memilih Hyperliquid tersembunyi dalam data enam bulan terakhir.
HIP-3 adalah seperangkat protokol penyebaran kontrak berkelanjutan tanpa izin yang diluncurkan oleh Hyperliquid pada tahun 2025, memungkinkan siapa pun untuk membuat pasar perdagangan baru di atasnya. Trade.xyz berjalan di atas protokol HIP-3 Hyperliquid dan merupakan pembuat pasar terbesar di HIP-3, mencakup 90% dari total open interest HIP-3 menurut laporan The Block.
Saat HIP-3 mainnet diluncurkan pada 13 Oktober 2025, open interest-nya mendekati nol. Dua minggu kemudian, angka itu naik menjadi $70 juta. Pada 27 Januari 2026, angka ini mencapai $793 juta, dengan pertumbuhan bulanan lebih dari 200%. Menurut laporan The Block pada 15 Maret, open interest HIP-3 menyentuh rekor tertinggi sepanjang masa sebesar $1,43 miliar. Sejak peluncuran mainnet, pertumbuhannya lebih dari 100 kali lipat dalam 6 bulan.
Yang menarik adalah, yang mendorong kurva ini adalah trader aset tradisional.
Dari 30 pasar terbesar di HIP-3, hanya 7 yang merupakan pair perdagangan crypto. Sisanya, 23 lainnya, semuanya adalah aset tradisional. Peringkat pertama adalah XYZ100, sebuah kontrak yang melacak Nasdaq 100, dengan open interest $213 juta. Kedua adalah CL, yang melacak minyak mentah WTI, dengan open interest $170 juta. Disusul oleh minyak mentah Brent, S&P 500, emas, perak. BTC dan ETH berada di peringkat ketujuh dan kedelapan.
Enam pasar terbesar di sebuah exchange on-chain, tidak satupun adalah crypto.
Pembentukan struktur ini memiliki katalisator konkret. Pada 9 Maret, eskalasi situasi Iran memanas, sementara pasar berjangka tradisional tutup pada akhir pekan. Menurut laporan AMBCrypto, volume harian kontrak minyak mentah CL-USDC melonjak dari sekitar $21 juta menjadi lebih dari $1,2 miliar dalam satu hari. Menurut DL News, volume perdagangan kontrak minyak mentah Hyperliquid pada hari ini sempat melampaui BTC, menjadi pasar terbesar kedua setelah BTC perpetual. Laporan CoinDesk yang sama mencatat, pasar HIP-3 menyumbang hampir 80% dari total volume perdagangan seluruh platform Hyperliquid pada hari itu.
Logikanya di sini jelas: peristiwa geopolitik tidak menunggu pembukaan pasar pada Senin. Ketika exchange berjangka tradisional tutup, Hyperliquid adalah satu-satunya tempat untuk memperdagangkan minyak mentah dan indeks saham. Trader memilih dengan kaki mereka, dan modal mengalir ke yang buka 24 jam tanpa henti.
Volume kumulatif Trade.xyz sejak diluncurkan pada Oktober 2025 telah melebihi $100 miliar, dengan run rate tahunan saat ini lebih dari $600 miliar. Pada akhir Januari 2026, volume harian Trade.xyz mencapai puncaknya sebesar $2,05 miliar. Menurut Live Bitcoin News, volume akhir pekan pada 8 Maret mencapai $720 juta, memecahkan rekor akhir pekan yang tercatat untuk HIP-3. Lima bulan, dari nol hingga volume kumulatif seribu miliar dolar.
Ujung dari kurva pertumbuhan ini bersambung dengan lisensi resmi dari S&P. Ungkapan Cameron Drinkwater, Chief Product & Operations Officer S&P DJI, dalam siaran pers patut dibaca細かく. Dia melewatkan pernyataan percobaan seperti 'kami sedang mengeksplorasi blockchain', dan langsung mengatakan 'investor digital native harus mendapatkan standar tingkat institusi yang setara dengan investor tradisional'. Maksud tersiratnya, trader on-chain dalam pandangan S&P telah menjadi kelompok investor yang matang.
Struktur Hyperliquid本身 juga merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari cerita ini. Blogger Substack Lex指出, pendapatan tahunan Hyperliquid sekitar $550 juta, valuasi fully diluted sekitar $40 miliar, dan memegang sekitar 60% pangsa pasar derivatif terdesentralisasi. Tidak seperti绝大多数 proyek crypto, Hyperliquid tidak memiliki pendanaan VC sama sekali.
Nol investor institusional, nol putaran privat. Token HYPE yang diluncurkan pada November 2024, 31% di-airdrop kepada sekitar 94.000 pengguna awal, bernilai sekitar $1,2 miliar berdasarkan harga saat itu. Menurut data Tokenomics.com, pemegang HYPE menerima pendapatan bulanan sekitar $65 juta, yang berasal dari biaya perdagangan dan distribusi keuntungan pool market maker HLP. Semua pertumbuhan berasal dari produk itu sendiri dan ikatan kepentingan pemegang komunitas.
Membandingkan CME dan Trade.xyz, kontrasnya menjadi lebih jelas. Futures E-mini S&P 500 CME, margin awal sekitar $5.060, memerlukan akun broker berjangka dan proses KYC lengkap, waktu perdagangan adalah 23 jam setiap hari dari Minggu hingga Jumat. Kontrak berkelanjutan S&P Trade.xyz, menggunakan USDC sebagai margin, terhubung langsung dengan dompet on-chain, buka sepanjang tahun tanpa tutup. Kedua produk melacak indeks yang sama, menggunakan data resmi berlisensi S&P yang sama. Tetapi pintu masuk CME ada di New York, pintu masuk Trade.xyz ada di mana saja yang memiliki koneksi internet.
Menurut data CoinGecko, pada hari yang sama ketika kontrak berkelanjutan S&P 500 diluncurkan, harga token HYPE naik 14,7%, valuasi pasar sekitar $10 miliar, peringkat ke-14 di pasar crypto. Sebuah exchange on-chain yang tidak menerima sepeser pun dana VC, mendapatkan lisensi resmi dari indeks saham yang paling banyak dilacak di bumi. COO dan Penasihat Hukum Utama Trade.xyz Collins Belton dalam siaran pers mengatakan S&P 500 adalah 'titik awal yang alami'. Dia tidak mengatakan di mana titik akhirnya.
