Penulis: Rita
Siklus super chip memori terus berlanjut. Dalam laporan mingguan teknologi penyimpanan global yang dirilis pada 7 Agustus, BofA Securities merevisi perkiraan penjualan industri DRAM global tahun 2026 menjadi USD 573 miliar, meningkat menjadi USD 847 miliar pada tahun 2027, dan mencapai USD 917 miliar pada tahun 2028. Meskipun ASP DRAM SK Hynix pada kuartal II hanya naik 30% secara quarter-to-quarter (QoQ), lebih rendah dari kenaikan pesaing sebesar 45% hingga 70%, namun pada kuartal III diperkirakan akan mengalami pemulihan cepat sebesar 25%, dan volume pengiriman HBM4 juga akan lebih signifikan. Harga spot NAND minggu ini secara tak terduga pulih kuat, dengan produk 512Gb hingga 1Tb naik 5% hingga 6%, dan produk 256Gb naik lebih dari 10%, jauh melebihi pola musiman. BofA berpendapat, Samsung segera akan mengumumkan pengembalian sejumlah besar uang tunai kepada pemegang saham dalam bentuk buyback dan dividen khusus, dengan perkiraan skala dividen khusus melebihi 30 triliun won Korea dan skala buyback melebihi 40 triliun won Korea.
Siklus Super Penyimpanan Berlanjut hingga 2027, ASP Kuartal IV Akan Direvisi Naik Kembali
BofA memperbarui model prediksi industri penyimpanan global. Perkiraan penjualan industri DRAM global tahun 2026 mencapai USD 573 miliar, meningkat 328% year-on-year (YoY), tahun 2027 mencapai USD 847 miliar, tumbuh 48%, dan tahun 2028 turun sekitar 8% menjadi USD 917 miliar. Perkiraan penjualan industri NAND tahun 2026 mencapai USD 357,5 miliar, meningkat 341% YoY, tahun 2027 mencapai USD 467,5 miliar, tumbuh 31%, dan tahun 2028 turun sekitar 14%.
Dalam hal lintasan harga, BofA memperkirakan ASP DRAM rata-rata industri pada kuartal IV akan naik 8% QoQ, dan NAND naik 3%, kemudian akan stabil atau mengalami koreksi moderat pada tahun 2027. Namun rata-rata ASP tahunan 2027 tetap lebih tinggi daripada tahun 2026, karena basis yang rendah di paruh pertama tahun 2026. Penurunan ASP tahun 2028 akan berupa koreksi moderat, bukan pendaratan keras, dan industri masih akan mempertahankan tingkat margin laba yang tinggi. Pertumbuhan bit DRAM diperkirakan 25% pada tahun 2026, 19% pada tahun 2027, dan 19% pada tahun 2028; pertumbuhan bit NAND masing-masing 20%, 19%, 19%.
Permintaan HBM adalah inti penopang siklus super. BofA memperkirakan ukuran pasar HBM tahun 2026 akan mencapai USD 77,4 miliar, meningkat 124% YoY, dan tahun 2027 akan meningkat lebih lanjut menjadi USD 152,8 miliar, tumbuh 98%. Proporsi HBM dalam total pengiriman DRAM akan naik dari 8,5% pada tahun 2025 menjadi 11,7% pada tahun 2026, dan mencapai 14,1% pada tahun 2027. ASP HBM diperkirakan naik 30% menjadi USD 14,6 per GB pada tahun 2026, dan naik 38% menjadi USD 20,2 pada tahun 2027. BofA memperkirakan SK Hynix akan mempertahankan kepemimpinan dalam volume pengiriman HBM, namun pangsa Samsung dalam kapasitas wafer HBM berpeluang menyamai atau bahkan melampaui SK Hynix pada tahun 2026-2027.
Harga Spot NAND Pulih Kuat Secara Tak Terduga, DRAM Juga Menguat
Kinerja harga spot NAND minggu ini melampaui ekspektasi. Produk 512Gb hingga 1Tb naik 5% hingga 6%, produk 256Gb naik lebih dari 10%. BofA menilai hal ini terkait dengan persiapan stok model baru oleh OEM tingkat dua dan tiga untuk musim puncak September dan kuartal IV. Harga spot DRAM juga pulih lebih lanjut, naik 1% hingga 2% secara QoQ, setara dengan kenaikan kuartalan sekitar 20% hingga 40%. Secara keseluruhan, kinerja harga spot lebih baik daripada pola musiman, pasokan DRAM dan NAND tradisional tetap ketat.
Pendapatan Nanya Technology pada Juli mencapai NTD 44 miliar, meningkat 49% QoQ dan 720% YoY. Ekspor semikonduktor Korea Selatan pada Juli mencapai USD 42 miliar, turun 9% QoQ, namun tetap menunjukkan pertumbuhan kuat sebesar 179% YoY. Indikator Penyimpanan BofA pada Juni berada di level 183, masih berada di sekitar level tertinggi historis, jauh di atas level siklus menengah (100) dan siklus sebelumnya (130).
Samsung Meluncurkan Pengembalian Modal Skala Besar, Kapasitas HBM Terus Berkembang
Samsung Electronics diperkirakan akan segera mengumumkan lebih banyak detail mengenai buyback dan pembagian dividen tunai. Berdasarkan pernyataan CFO dalam konferensi telepon laporan keuangan pada 30 Juli, Samsung akan menggunakan 50% dari arus kas bebas tahun 2024-2026 (setelah dikurangi dividen NTD 10 triliun yang dibayarkan setiap tahun) untuk pengembalian kepada pemegang saham. BofA menilai skema pelaksanaan mungkin mencakup: pembayaran dividen khusus lebih dari 30 triliun won Korea pada kuartal III atau IV, peluncuran buyback saham lebih dari 40 triliun won Korea pada paruh pertama tahun 2027, serta pembayaran dividen akhir tahun sekitar 30 triliun won Korea pada April 2027. Selain itu, Samsung juga membutuhkan lebih dari 30 triliun won Korea untuk saham treasuri yang digunakan untuk insentif khusus karyawan. BofA memperkirakan SK Hynix juga akan menggunakan 50% dari arus kas bebas untuk pengembalian kepada pemegang saham, dengan kemungkinan intensitas buyback lebih besar daripada dividen tunai.
Dalam hal kapasitas HBM, BofA memperkirakan kapasitas wafer HBM tahun 2026 akan mencapai 476.000 lembar/bulan (mencakup 22,6% dari total kapasitas DRAM), dan tahun 2027 mencapai 741.000 lembar/bulan (mencakup 26,6%). Pangsa kapasitas wafer HBM Samsung berpeluang naik dari 37% pada tahun 2025 menjadi 39% pada tahun 2027, mendekati 40% milik SK Hynix. HBM4 dan HBM4e akan menjadi produk utama pada tahun 2026-2027, produk HBM5 ke atas akan mulai berpenetrasi secara bertahap mulai tahun 2027.
Siklus super penyimpanan sedang beralih dari harga yang digerakkan harga menjadi digerakkan oleh volume dan harga. Penurunan kecil ASP industri tahun 2028 tidak seharusnya dianggap sebagai akhir siklus, peluncuran HBM yang berkelanjutan dan permintaan struktural dari server AI sedang membentuk ulang model keuntungan industri penyimpanan. Buyback skala besar dan dividen khusus Samsung akan memberikan dukungan bagi valuasi, Indikator Penyimpanan BofA yang masih berada pada level tinggi historis menunjukkan panasnya industri belum mereda. Ketatnya struktur penawaran dan permintaan DRAM dan NAND sulit dibalikkan sebelum tahun 2027, titik akhir siklus super mungkin lebih jauh dari yang diantisipasi pasar.
Pernyataan Penafian
Artikel ini merupakan penyusunan dan interpretasi Chaoxiang Research terhadap laporan riset pialang pihak ketiga (BofA Securities, 7 Agustus 2026), yang dikombinasikan dengan penyusunan informasi pasar terbuka. Peringkat, target harga, prediksi laba, dan penilaian terkait yang dikutip dalam artikel ini merupakan pandangan analis pialang tersebut, hanya mewakili posisi institusi mereka, tidak mewakili pandangan Chaoxiang Research, dan juga tidak membentuk saran investasi apa pun.
Pasar mengandung risiko, keputusan harus independen. Artikel ini tidak boleh dijadikan dasar untuk membeli atau menjual sekuritas apa pun.
