Pendiri Capriole Investments menjelaskan bagaimana likuidasi Bitcoin treasuries dapat membuat kehancuran LUNA dan FTX terlihat seperti 'permainan anak-anak'.
Jumlah Perusahaan Bitcoin Treasury Mencapai 200
Dalam sebuah postingan baru di X, pendiri Capriole Investments Charles Edwards membahas situasi perusahaan Bitcoin Digital Asset Treasury (DAT), perusahaan-perusahaan yang telah menambahkan BTC ke neraca mereka. Model DAT dipopulerkan oleh Strategi Michael Saylor (sebelumnya MicroStrategy), yang telah menjadi pembeli Bitcoin yang tak kenal lelah dalam beberapa tahun terakhir.
Tahun 2025 khususnya melihat strategi DAT mendapatkan daya tarik, dengan perusahaan-perusahaan tidak hanya melihat Bitcoin sebagai aset treasury, tetapi juga koin lain seperti Ethereum dan Solana. Mengikuti booming ini, perusahaan BTC kini berjumlah ratusan.
Namun, Edwards memberikan peringatan tentang perusahaan-perusahaan ini, dengan mengatakan, "Model DAT adalah ledakan leverage yang menunggu untuk terjadi." Analis tersebut membandingkan pertumbuhan DAT dengan lintasan yang diikuti oleh trust investasi pada tahun 1920-an, mencatat bahwa satu-satunya perbedaan antara keduanya adalah trust membeli saham, sementara DAT membeli Bitcoin.
"Tidak ada model bisnis yang berkelanjutan untuk menghasilkan imbal hasil pada aset dengan pasokan tetap, yang mendorong leverage ketika mNAV kolaps," jelas Edwards. Booming pembelian saham pada tahun 1920-an dari trust investasi membantu memicu gelembung pasar yang akhirnya pecah menjelang akhir dekade itu. Di bawah ini adalah bagan yang dibagikan oleh analis yang membandingkan lintasan yang diikuti oleh trust investasi dan Bitcoin DAT.
Sepertinya perusahaan treasury BTC juga mengalami pertumbuhan tajam baru-baru ini | Sumber: @caprioleio di X
Dari grafik, terlihat bahwa trust investasi awalnya mengikuti pertumbuhan bertahap, tetapi kemudian pada tahun 1920-an, pertumbuhan mereka mendapatkan akselerasi. Sesuatu yang serupa telah terjadi dengan DAT, hanya dalam kerangka waktu yang jauh lebih kecil.
Pada akhir tahun 1929, ada sekitar 600 trust investasi, sementara hari ini, Bitcoin DAT berjumlah sekitar 200. Dengan demikian, BTC DAT masih tertinggal dalam jumlah. "Seberapa besar gelembung DAT bisa tumbuh? Itulah pertanyaan bernilai jutaan dolar," kata pendiri Capriole, mencatat bahwa gelembung trust berlangsung selama hampir satu dekade.
Pasar cryptocurrency telah mengalami penurunan baru-baru ini, dan, karena booming treasury terjadi pada tahun 2025 dan perusahaan membeli pada harga bull run, DAT telah berada di bawah tekanan. Bahkan Strategy dengan sejarah pembelian pada harga yang bervariasi telah melihat kepemilikan BTC massive-nya sebanyak 713,502 BTC jatuh ke zona merah.
"Hari ini Bitcoin treasuries memegang 12% dari semua Bitcoin, likuidasinya akan membuat Luna & FTX terlihat seperti permainan anak-anak," kata Edwards. Kedua peristiwa yang dirujuk oleh analis tersebut adalah kehancuran besar dari bear market 2022. Yang pertama dipicu oleh depegging stablecoin TerraUSD (UST), sementara yang terjadi ketika bursa cryptocurrency FTX kolaps.
Harga BTC
Pada saat penulisan, Bitcoin berkisar sekitar $74.500, turun 16% dalam tujuh hari terakhir.
Harga koin tampaknya telah anjlok dalam beberapa hari terakhir | Sumber: BTCUSDT di TradingView
