19 Agustus, Departemen Keuangan AS mengumumkan bahwa mulai 9 September mereka akan setidaknya menggandakan jumlah pembelian obligasi jangka panjang, dan Bitcoin melonjak 8,7%, mencapai intraday tinggi sebesar $69.749. Lonjakan Bitcoin sejak 4 Maret ini bukan disebabkan oleh peristiwa terkait kripto, melainkan oleh pernyataan pemerintah mengenai pengelolaan utang negara.
Kenaikan harga Bitcoin sesuai dengan tesis makroekonomi sederhana: peningkatan pembelian obligasi treasury memberikan tekanan penurunan tertentu pada imbal hasil jangka panjang. Jika tekanan penurunan ini menyebabkan penurunan signifikan dalam imbal hasil dasar, hal ini dapat menyebabkan pelemahan dolar, pelonggaran kondisi keuangan, dan penurunan biaya peluang untuk memegang Bitcoin.
Dalam konteks ini, penggunaan kata 'jika' sangat penting. Menurut pejabat Departemen Keuangan, program ini dirancang untuk meningkatkan likuiditas obligasi lama, bukan untuk memberikan stimulus moneter. Namun, skala program ini tetap kecil dibandingkan dengan pasar obligasi treasury secara keseluruhan.
Mengapa Pemberitahuan Utang Pipa Menggerakkan Kripto
Awalnya, pasar mengikuti rantai ini hampir selangkah demi selangkah. Imbal hasil obligasi jangka panjang AS turun 10 basis poin, imbal hasil obligasi 10-tahun turun sekitar 6 basis poin menjadi 4,66%, dan indeks dolar kehilangan 0,84% menjadi 98,80. Emas melonjak 4,05%, dan Bitcoin naik 6,06% menurut ulasan pasar yang diterbitkan Reuters, sebelum mencapai puncak intraday yang lebih tinggi seperti dilaporkan Decrypt.
Ini tidak berarti bahwa dari sudut pandang teknis proses ini bisa disebut 'versi ringan dari pelonggaran kuantitatif (QE)'. Pelonggaran kuantitatif (QE) didefinisikan sebagai akuisisi aset oleh bank sentral dan perluasan neracanya, sedangkan pembelian obligasi treasury adalah operasi pengelolaan utang. Namun, perbedaan ini kurang signifikan bagi Bitcoin dalam jangka pendek jika pasar merespons dengan penurunan imbal hasil dan pelemahan dolar.
Posisi memainkan peran yang sangat penting dalam pergerakan ini. Menurut data CoinGlass yang dikutip di Decrypt, dalam satu jam, posisi short kripto senilai $1,16 miliar dilikuidasi, di mana $673,73 juta adalah likuidasi posisi short Bitcoin. Lonjakan terjadi setelah, pada 18 Agustus, SEC mengusukan pengecualian pendaftaran untuk beberapa penerbit aset kripto, dan pada 19 Agustus, pertemuan dengan regulator kripto dan regulator keuangan diadakan di Gedung Putih.
Apa sebenarnya yang ingin diperbaiki oleh program pembelian kembali ini?
Tujuan Departemen Keuangan adalah memastikan likuiditas. Dalam pengumuman 19 Agustus, mereka meningkatkan jumlah maksimum pembelian sekuritas nominal dengan jatuh tempo 10 hingga 20 tahun dan 20 hingga 30 tahun dari $2 miliar menjadi setidaknya $4 miliar per operasi hingga 4 November. Keputusan ini dijelaskan oleh tekanan tinggi pada obligasi jangka panjang.
Sebuah penelitian yang dilakukan oleh Federal Reserve Bank of New York menyoroti masalah ini. Pada saat penelitian dilakukan, utang pemerintah melebihi $30 triliun, namun hanya kurang dari 4% dari keseluruhan jumlah yang merupakan sekuritas yang beredar, dengan volume perdagangan harian rata-rata 65%. Saat sekuritas beralih ke kategori 'tidak beredar', volume perdagangan menurun dan biaya transaksi meningkat.
Skala tetap menjadi faktor penting. Meskipun pembelian kembali obligasi dapat memberikan likuiditas yang lebih besar dan memengaruhi posisi, hal ini tidak dapat menghilangkan faktor-faktor yang mendasari kenaikan imbal hasil. Faktanya, pada 18 Agustus, imbal hasil naik meskipun pembelian kembali obligasi senilai $2 miliar dengan jatuh tempo 20 hingga 30 tahun telah diantisipasi.
Harga Masih Ditentukan oleh Imbal Hasil, Bukan Berita Headline
Dalam laporan mereka tanggal 19 Agustus, Glassnode membuat pengamatan serupa tentang Bitcoin. Sebelum kenaikan, BTC diperdagangkan hampir pada level terendah siklusnya, berfluktuasi di sekitar $60.000–$65.000, saat imbal hasil obligasi treasury 10-tahun mendekati level 4,7%. Imbal hasil nominal dan riil yang tinggi bertindak sebagai batasan makroekonomi kunci, membatasi Bitcoin, mendekatkannya pada perilaku aset berisiko yang sensitif terhadap likuiditas daripada peran sebagai lindung nilai inflasi.
Menurut data Glassnode, biaya investasi jangka pendek adalah $68.500, lebih rendah dari rata-rata pasar sebesar $75.800 yang khas untuk situasi kapitulasi. Rasio laba/rugi yang direalisasikan adalah 0,75, yang masih jauh di atas level di bawah 0,5 yang secara historis dianggap sebagai level kelelahan penjual.
Dalam konteks ini, reli yang dimulai Rabu menunjukkan bahwa Bitcoin mampu merespons perubahan imbal hasil. Namun, ini masih belum membuktikan bahwa rezim pasar baru telah dimulai.
Sejarah Penyediaan Likuiditas Melampaui Batas Negara
Arthur Hayes, Chief Investment Officer Maelstrom, berargumen bahwa skala pengelolaan utang pemerintah dan ketersediaan likuiditas dolar dapat berdampak lebih besar pada Bitcoin daripada berita spesifik apa pun yang terkait dengan industri kripto. Dalam sebuah esai yang diterbitkan pada Desember 2025, Hayes bahkan menggambarkan bagaimana pembelian kembali obligasi pemerintah menyebabkan penurunan imbal hasil jangka panjang.
"Saya percaya perusahaan Bessent akan menggunakan program pembelian kembali untuk memperoleh obligasi treasury 10-tahun, sehingga menurunkan imbal hasilnya." — Arthur Hayes
Pandangan Hayes jauh lebih luas daripada pandangan Departemen Keuangan, dan oleh karena itu harus dilihat lebih sebagai tesis makro daripada posisi resmi pemerintah.
Saluran transmisi kripto internasional ditandai dengan spekulasi yang lebih sedikit. Sebuah studi yang dilakukan oleh Bank for International Settlements, mencakup 184 negara, menemukan bahwa aliran global Bitcoin, Ether, dan beberapa stablecoin utama mencapai puncaknya sekitar $2,6 triliun pada akhir 2021. Faktor-faktor utama yang mendorong arus lintas batas aset kripto adalah volatilitas global, spread kredit, dan kondisi pendanaan.
"Temuan kami menegaskan bahwa motif spekulatif dan kondisi pendanaan global adalah faktor kunci yang menentukan arus aset kripto di suatu negara."
— Working Paper BIS No 1265
Oleh karena itu, 9 September menjadi tanggal yang lebih penting daripada sekadar item lain di kalender Treasury. Jika pembelian kembali obligasi yang lebih besar secara teratur meningkatkan likuiditas di ujung kurva imbal hasil yang lebih panjang, sehingga imbal hasil treasury dapat turun dan dolar melemah, lonjakan Bitcoin dapat dilihat sebagai reaksi pertama terhadap pelonggaran kondisi keuangan global. Namun, jika imbal hasil naik lagi, peristiwa ini hanya akan dianggap sebagai 'short squeeze' yang kuat, bukan awal dari pemulihan yang didorong oleh likuiditas.
Apakah Imbal Hasil Obligasi Lebih Penting dari Berita Kripto?
Ukuran pasar obligasi treasury adalah sekitar $32 triliun, sementara pembelian kembali diukur dalam miliaran. Reuters secara eksplisit mencatat bahwa pembelian triwulanan yang direncanakan sebesar $83 miliar hanya merupakan sebagian kecil dari pasar. Keputusan Treasury untuk memperluas program pembelian kembali obligasi menunjukkan kesiapan untuk campur tangan dalam kondisi ketat di pasar obligasi jangka panjang, sehingga membantu menurunkan imbal hasil.
| Objek | Reaksi 19 Agustus |
|---|---|
| Bitcoin | +6.06% |
| Ether | +10.13% |
| Emas | +4.05% |
| Indeks Dolar AS | -0.84% |
| Imbal Hasil Obligasi Treasury Jangka Panjang | turun tajam |
Jika Bitcoin merespons intervensi di pasar obligasi treasury sebagai aset berisiko biasa yang sensitif terhadap likuiditas, trader mungkin perlu memantau selisih imbal hasil antara obligasi 10-tahun dan 30-tahun, imbal hasil riil, likuiditas dolar, dan lelang obligasi treasury bersama dengan arus dana ETF dan posisi kripto.
end-content
