Data ekspor memori Korea Selatan pada bulan Juli memberikan sinyal awal pertama untuk kinerja bisnis HBM Samsung dan SK Hynix pada kuartal ketiga.

Bernstein telah lama melacak ekspor memori multichip Korea Selatan ke Taiwan (China) dan Malaysia. Laporan tersebut berpendapat bahwa ekspor ini memiliki korelasi yang kuat dengan pendapatan HBM kuartalan Samsung dan SK Hynix: Taiwan (China) merupakan lokasi penting untuk advanced packaging CoWoS, sedangkan Malaysia memiliki fasilitas advanced packaging EMIB Intel.

Pada bulan Juli, nilai ekspor memori multichip Korea Selatan ke Taiwan (China) dan Malaysia turun 32% dibandingkan dengan rekor tertinggi pada bulan Juni. Namun, laporan tersebut terutama mengaitkan perubahan ini dengan faktor musiman dalam kuartal tersebut. Dibandingkan dengan bulan pertama kuartal sebelumnya (April), nilai ekspor pada bulan Juli masih tumbuh 13% dan meningkat 64% secara tahunan, menunjukkan bahwa permintaan HBM secara keseluruhan belum melemah secara signifikan.

Sementara total permintaan tetap kuat, tren ekspor kedua produsen memori Korea ini menunjukkan perbedaan: ekspor terkait Samsung terus meningkat, sedangkan data terkait SK Hynix secara jelas berada di bawah ekspektasi Bernstein.

Pendapatan HBM Samsung Kuartal Ketiga Mungkin Melebihi Ekspektasi 30%

Bernstein menggunakan ekspor dari Provinsi Chungcheongnam sebagai indikator proksi untuk pengiriman HBM Samsung, karena fasilitas produksi dan pengemasan back-end utama Samsung berada di wilayah tersebut.

Pada bulan Juli, nilai ekspor memori multichip dari Provinsi Chungcheongnam ke Taiwan (China) dan Malaysia mencapai 2,2 miliar dolar AS. Meskipun turun 35% dari puncak musiman bulan Juni, namun meningkat 122% dibandingkan dengan bulan April. Nilai ekspor terkait Samsung juga telah melampaui SK Hynix selama dua bulan berturut-turut.

Berdasarkan hubungan regresi antara data ekspor historis dan pendapatan HBM, Bernstein memperkirakan bahwa pendapatan HBM Samsung pada kuartal ketiga kemungkinan mencapai sekitar 12 miliar dolar AS, meningkat sekitar 80% secara kuartalan, sekitar 30% lebih tinggi dari perkiraan sebelumnya sebesar sekitar 9,3 miliar dolar AS.

Jika hanya menggunakan data terbaru sejak kuartal pertama 2025 untuk analisis regresi, nilai perkiraan akan meningkat lebih jauh menjadi 12,6 miliar dolar AS, setara dengan pertumbuhan kuartalan sekitar 90%.

Nilai ekspor bulanan memori multichip Korea Selatan ke Taiwan (China) dan Malaysia (miliar dolar AS) dan tingkat pertumbuhan tahunan. Meskipun nilai ekspor pada bulan Juli menurun secara kuartalan karena faktor musiman, tetapi masih tumbuh 64% secara tahunan, menunjukkan permintaan HBM secara keseluruhan tetap kuat.

Namun, angka ini masih merupakan hasil perhitungan model, bukan panduan resmi dari perusahaan. Ekspor Samsung biasanya terkonsentrasi pada dua bulan terakhir dalam kuartal. Sejak 2025, rata-rata bulan pertama kuartal menyumbang kurang dari 20% dari total ekspor kuartalan. Oleh karena itu, apakah pendapatan kuartal ketiga akhirnya dapat mencapai perkiraan model, masih bergantung pada pengiriman aktual pada bulan Agustus dan September.

Bernstein berpendapat bahwa data bulan Juli setidaknya konsisten dengan arahan yang sebelumnya diberikan oleh Samsung: perusahaan memperkirakan penjualan HBM4 pada kuartal ketiga akan meningkat lebih dari tiga kali lipat secara kuartalan, dan akan menyumbang lebih dari 60% dari penjualan HBM pada paruh kedua tahun 2026.

Nilai Unit Melonjak Dua Kali Lipat, HBM4 Menjadi Garis Pertumbuhan Utama Samsung

Selain skala ekspor, nilai unit ekspor produk terkait Samsung juga mengalami peningkatan yang nyata.

Nilai ekspor memori multichip dari Provinsi Chungcheongnam (lokasi pengemasan HBM Samsung) ke Taiwan (China) dan Malaysia (juta dolar AS) dibandingkan dengan pendapatan HBM kuartalan rata-rata Samsung. Nilai ekspor bulan Juli mencapai 2,2 miliar dolar AS, meningkat 122% dibandingkan April, dan untuk bulan kedua berturut-turut lebih tinggi daripada SK Hynix. Gambar kanan: Analisis regresi berdasarkan data historis menunjukkan bahwa data ekspor bulan Juli mengindikasikan pendapatan HBM Samsung pada kuartal ketiga 2026 mungkin mencapai 12 miliar dolar AS, meningkat sekitar 80% secara kuartalan, sekitar 30% lebih tinggi dari perkiraan awal Bernstein.

Pada bulan Juli, nilai unit ekspor memori multichip dari Provinsi Chungcheongnam meningkat 21% secara kuartalan, lebih dari dua kali lipat dibandingkan level bulan April, mendekati empat kali lipat dibandingkan wilayah terkait SK Hynix. Karena HBM4 memiliki kapasitas, lapisan stacking, dan kompleksitas teknologi yang lebih tinggi, Bernstein percaya bahwa perubahan ini kemungkinan besar mencerminkan peningkatan cepat dalam proporsi pengiriman HBM4 Samsung.

Ini tidak berarti harga HBM Samsung dengan spesifikasi yang sama berlipat ganda dalam beberapa bulan. Nilai unit ekspor juga dipengaruhi oleh struktur produk, spesifikasi kapasitas, dan kombinasi pengemasan, hanya dapat dijadikan sebagai indikator arah harga rata-rata. Penjelasan yang lebih masuk akal adalah: Samsung sedang menggantikan sebagian HBM3 dan HBM3E dengan HBM4 yang memiliki harga per unit lebih tinggi, sehingga meningkatkan nilai ekspor keseluruhan.

Ini juga merupakan kunci kemungkinan Samsung merebut kembali pangsa pasar. Sebelumnya, SK Hynix memimpin dengan HBM3E dan hubungan pasokan yang lebih erat dengan Nvidia; memasuki siklus HBM4, fokus persaingan beralih ke siapa yang dapat menyelesaikan validasi lebih awal, meningkatkan yield, dan mencapai pengiriman skala besar.

Ekspor SK Hynix Melemah, Tapi Data Satu Bulan Tidak Langsung Setara dengan Pembalikan Pangsa Pasar

Berbeda dengan Samsung, ekspor terkait SK Hynix mengalami pelemahan yang nyata pada bulan Juli.

Bernstein menggunakan ekspor dari Provinsi Chungcheongbuk dan Icheon sebagai indikator proksi pengiriman HBM SK Hynix. Pada bulan Juli, nilai ekspor dari kedua wilayah ini turun 28% dibandingkan bulan Juni, dan turun sekitar 27% dibandingkan bulan April.

Model regresi dasar memperkirakan, pendapatan HBM SK Hynix pada kuartal ketiga mungkin hanya mencapai 5,6 miliar dolar AS, turun sekitar 20% secara kuartalan, 55% lebih rendah dari perkiraan awal Bernstein. Jika hasil ini terwujud, pendapatan HBM Samsung pada kuartal ketiga akan secara jelas melampaui SK Hynix.

Namun, ketidakpastian perkiraan ini jauh lebih tinggi dibandingkan bagian Samsung. Laporan tersebut juga menunjukkan bahwa jika menggunakan pola musiman SK Hynix yang paling terkonsentrasi pada akhir kuartal, pendapatan HBM pada kuartal ketiga masih mungkin mencapai 12 miliar dolar AS, mendekati perkiraan awal Bernstein.

Dengan kata lain, data bulan Juli yang sama, dengan asumsi musiman yang berbeda, dapat menghasilkan rentang prediksi yang sangat besar, dari 5,6 miliar hingga 12 miliar dolar AS. Pada tahap ini, penilaian yang lebih aman bukanlah "SK Hynix telah kehilangan kepemimpinan", melainkan bahwa awal kuartal ketiganya lebih lemah dari yang diharapkan, dan kemampuannya untuk mengejar pada bulan Agustus dan September akan menentukan pangsa akhir.

Bernstein berspekulasi bahwa kelemahan mungkin berasal dari penundaan pengiriman HBM4 terkait Rubin. SK Hynix sebelumnya menyatakan bahwa HBM4 telah memulai produksi massal pada kuartal kedua dan akan mulai ramping naik sepenuhnya pada paruh kedua tahun ini. Namun, mengaitkan penurunan ekspor Juli langsung dengan kemajuan Rubin Nvidia masih merupakan kesimpulan analis berdasarkan ritme industri, belum dikonfirmasi secara eksplisit oleh perusahaan terkait.

HBM Tidak Mengikuti Kenaikan Harga DRAM Tradisional

Laporan tersebut juga mencatat bahwa tren harga HBM dan memori tradisional mulai menyimpang.

Sejak kuartal ketiga 2025, harga memori tradisional telah meningkat sekitar lima kali lipat, namun nilai unit ekspor produk terkait SK Hynix secara keseluruhan tetap stabil. Nilai unit Samsung yang meningkat sekitar dua kali lipat juga terutama berasal dari peningkatan proporsi HBM4, bukan kenaikan harga besar-besaran pada produk yang ada seperti HBM3E.

Ini berarti kontrak harga, hubungan pasokan, dan siklus iterasi produk HBM mulai membuatnya sebagian terlepas dari fluktuasi harga spot DRAM tradisional. Kenaikan harga jangka pendek DRAM tradisional tidak serta merta diteruskan secara proporsional ke HBM, perubahan profitabilitas yang terakhir lebih bergantung pada proporsi produk generasi baru dan kontrak pelanggan tahunan.

Bernstein berpendapat bahwa pemasok dan pelanggan telah mulai merundingkan kontrak HBM 2027, diharapkan penyesuaian harga ke atas akan mendorong perkiraan keuntungan Samsung dan SK Hynix terus direvisi naik pada tahun depan. Dibandingkan dengan perubahan pangsa pasar pada kuartal ketiga saja, ini mungkin menjadi variabel penetapan harga yang lebih penting untuk tahap selanjutnya di sektor memori.

Ekspor ke Malaysia Melonjak, Tetap Menjadi Variabel Belum Terpecahkan dalam Rantai Pasokan

Pada bulan Juli, nilai ekspor memori multichip Korea Selatan ke Malaysia meningkat 20% secara kuartalan menjadi sekitar 1,3 miliar dolar AS, melanjutkan pertumbuhan cepat selama beberapa kuartal terakhir. Samsung masih mendominasi sebagian besar, tetapi ekspor SK Hynix juga meningkat secara signifikan.

Bernstein berspekulasi bahwa HBM ini mungkin mengalir ke fasilitas advanced packaging EMIB Intel yang berada di Malaysia, untuk chip server yang dilengkapi HBM. Namun, laporan tersebut juga mengakui bahwa saat ini sulit menjelaskan mengapa ekspor terkait tumbuh begitu awal, jauh sebelum produksi massal produk dimulai.

Oleh karena itu, ekspor ke Malaysia lebih cocok dijadikan sebagai petunjuk untuk rantai pasokan selanjutnya, dan tidak dapat langsung disamakan dengan pesanan pelanggan Intel atau peluncuran produk tertentu.

Secara keseluruhan, data bulan Juli memperkuat logika Samsung mengejar ketertinggalan dalam siklus HBM4, namun belum cukup untuk mengonfirmasi bahwa struktur pangsa pasar jangka panjang telah berbalik. Yang benar-benar perlu diamati selanjutnya adalah apakah ekspor Samsung dapat melanjutkan pertumbuhannya pada bulan Agustus dan September, serta apakah SK Hynix dapat menutupi kesenjangan pengiriman di awal kuartal ketiga seiring dengan ramping naik HBM4.

Pembalikan Pangsa Pasar Masih Harus Menunggu Data Agustus dan September

Data ekspor bulan Juli memperkuat logika Samsung mempercepat pengejaran dalam siklus HBM4: skala ekspor terkait meningkat pesat, nilai unit naik cepat, dan saling mengkonfirmasi dengan panduan penjualan HBM4 yang diberikan perusahaan.

Namun, data ini belum cukup untuk mengonfirmasi bahwa Samsung telah merebut kembali posisi terdepan HBM dalam skala tahunan.

Pertama, Bernstein menggunakan model regresi antara ekspor regional dan pendapatan perusahaan, bukan data pesanan aktual perusahaan. Kedua, jika pengemasan HBM dipindahkan ke luar Korea, atau sebagian produk dikemas lebih lanjut di dalam Korea, data bea cukai mungkin tidak dapat menangkapnya secara lengkap. Terakhir, ekspor bulanan tunggal juga dipengaruhi oleh penerimaan pelanggan, penjadwalan pengiriman, dan musiman kuartalan.

Selanjutnya perlu diamati tiga variabel: apakah ekspor Samsung pada bulan Agustus dan September dapat melanjutkan pertumbuhannya, apakah ekspor dan nilai unit SK Hynix pulih seiring dengan ramping naik HBM4, serta apakah harga kontrak HBM 2027 kedua perusahaan benar-benar dapat disesuaikan ke atas.

Jika ekspor Samsung terus tumbuh dan SK Hynix tidak dapat mengejar, HBM4 dapat mendorong perubahan pangsa pasar yang lebih substansial; jika SK Hynix melakukan pengiriman terkonsentrasi pada dua bulan terakhir kuartal, maka perbedaan pada bulan Juli lebih mungkin hanya karena perbedaan waktu pengiriman.

Oleh karena itu, yang benar-benar diubah oleh data saat ini bukanlah bahwa persaingan HBM sudah berakhir, melainkan bahwa kecepatan Samsung kembali memasuki perebutan pangsa pasar mungkin lebih cepat dari yang diperkirakan pasar sebelumnya.