Arthur Hayes, salah satu pendiri BitMEX dan Direktur Investasi di Maelstrom, berpendapat bahwa booming infrastruktur kecerdasan buatan senilai beberapa triliun dolar lebih mirip gelembung kredit di pasar real estat daripada ekspansi sektor teknologi tradisional. Dalam sebuah esai berjudul "Situationship" yang diterbitkan pada 4 Agustus, Hayes membandingkan pendanaan pusat data dengan krisis keuangan 2008, bukan dengan kehancuran dot-com tahun 2000 yang dipicu oleh penurunan laba, dengan alasan bahwa keruntuhan kredit di bidang AI dapat memicu campur tangan pemerintah dan aliran likuiditas yang akan mendorong harga Bitcoin hingga $1 juta.
Hayes menulis:
"Begitu para otoritas cukup panik karena pertumbuhan PDB yang dihasilkan AI ternyata hanyalah gelembung real estat biasa lainnya, mereka akan mencetak uang dalam volume yang melampaui skala Krisis Keuangan Global 2008. Pada akhirnya, ini akan mendorong Bitcoin hingga satu juta dan lebih tinggi."
Inti dari tesis Hayes adalah hyper-scaler — perusahaan-perusahaan cloud besar yang membangun pusat data yang digunakan untuk melatih dan menjalankan model kecerdasan buatan. Hayes berpendapat bahwa perusahaan-perusahaan ini pada dasarnya membiayai real estat yang diisi dengan peralatan yang cepat menyusut nilainya. Karena chip baru memberikan daya komputasi lebih besar dengan konsumsi daya yang lebih rendah, para pemberi pinjaman pada akhirnya mungkin menemukan diri mereka membiayai fasilitas yang diisi dengan peralatan usang.
Mengapa Fed dan Departemen Keuangan Mendukung Aliran Kredit
Pelaku pasar yang diwawancarai oleh Federal Reserve mengungkapkan kekhawatiran serupa, dengan risiko terkait AI termasuk di antara ancaman jangka pendek utama yang disebutkan oleh responden. Dalam "Laporan Stabilitas Keuangan" Dewan Federal Reserve edisi Mei 2026, dianalisis data dari 20 pelaku pasar yang diwawancarai oleh staf Federal Reserve Bank of New York pada Maret dan April, yang menunjukkan valuasi saham, belanja modal yang dibiayai utang, potensi kerusakan pada pasar tenaga kerja, dan kredit swasta sebagai faktor kerentanan utama. Setengah dari responden menyebut AI sebagai kemungkinan guncangan, meningkat dari survei musim gugur 2025 (30%).
Menurut Hayes, bank-bank terus memberikan pinjaman meskipun ada risiko ini, karena suku bunga jangka pendek tetap di bawah pertumbuhan ekonomi nominal, sementara hasil obligasi jangka panjang meningkat. Kurva imbal hasil yang lebih curam meningkatkan spread antara biaya pendanaan bank dan suku bunga pinjaman, membuat pemberian pinjaman lebih menguntungkan. Hayes telah berulang kali menghubungkan titik masuk ke pasar kripto dengan kebijakan Federal Reserve, termasuk pendanaan untuk pusat data, perusahaan penambangan logam tanah jarang, dan produsen senjata.
Hayes juga menggambarkan mekanisme hipotetis dukungan pemerintah menggunakan wewenang pemberian pinjaman darurat. Dia memperkirakan bahwa Exchange Stabilization Fund memiliki $28 miliar, dan dengan leverage 10x yang digunakan sebelumnya untuk perusahaan tujuan khusus yang didukung Fed, Menteri Keuangan Scott Bessent dapat mengarahkan sekitar $280 miliar ke proyek-proyek AI yang merugi. Hayes mengkarakterisasi intervensi semacam itu sebagai penciptaan uang yang berfokus pada ekuitas, bukan sebagai pelonggaran kuantitatif tradisional.
Kapan Hayes Memprediksi Bitcoin Akan Mencapai Titik Terendah
Menurut analisis Hayes, Bitcoin mencapai puncaknya pada Oktober 2025, kemudian kehilangan setengah nilainya karena pinjaman dan saham AI menyerap dolar marginal. Dia berpendapat bahwa arus masuk modal ke infrastruktur AI telah mengurangi likuiditas yang diperlukan untuk mendukung pertumbuhan Bitcoin lebih lanjut. Hayes memperingatkan bahwa harga dapat terjebak dalam kisaran sampai likuiditas pulih.
Dia lebih lanjut menulis:
"Bitcoin akan berfluktuasi dalam kisaran $60.000 hingga $70.000 untuk sementara waktu, dengan kemungkinan penurunan hingga $50.000."
Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) mengaburkan prospek jangka pendek: Hayes berpendapat bahwa investor juga perlu mempertimbangkan kekhawatiran tentang penjualan Bitcoin potensial oleh perusahaan perbendaharaan korporat ini. Dalam konsepnya yang lebih luas, di jantung pergerakan besar Bitcoin berikutnya adalah likuiditas, bukan hanya adopsi. Logika yang sama mendasari prediksi akhir tahunnya sebelumnya sebesar $125.000, ketika pengeluaran militer membanjiri pasar dengan uang tunai.
Hayes berpendapat bahwa alokasi modal yang tidak rasional pada skala ini sudah melebihi tingkat krisis kredit subprime, sementara booming kredit berbasis AI telah mencapai skala yang sebanding dengan investasi infrastruktur rel sebagai bagian dari produk domestik bruto. Dia memperkirakan bahwa pemberian pinjaman yang berlebihan pada akhirnya akan mengakibatkan kerugian yang memaksa pembuat kebijakan untuk menyuntikkan likuiditas yang jauh lebih banyak ke dalam sistem keuangan. Versi sebelumnya dari tesisnya telah sampai pada kesimpulan yang sama melalui saluran lain, termasuk arus keluar modal dari obligasi pemerintah AS.
Hayes menambahkan:
"Kali ini Bitcoin sudah ada dan sekarang dapat mewujudkan impian banyak orang, mencapai tanda $1 juta atau lebih tinggi."
Kapan Hayes Memprediksi Gelembung Akan Pecah
Kerangka waktu yang digariskan dalam esai menunda perhitungan apa pun selama beberapa tahun ke depan: Hayes menggambarkan penjualan saham perusahaan AI saat ini sebagai koreksi dalam pasar bullish yang belum mencapai puncaknya. Dia memperkirakan bahwa tingkat pengeluaran modal yang diumumkan untuk pusat data akan mulai melambat dari pertengahan 2027, dengan perlambatan ini menjadi jelas sepanjang 2028.
Dia percaya bahwa pemberian pinjaman akan terus tumbuh sepanjang periode perlambatan, mengulangi situasi 2006-2007 ketika pinjaman hipotek terus tumbuh setelah kenaikan harga perumahan AS sudah melambat. Hayes memperkirakan pasar akan menghargai perusahaan-perusahaan hyperscale yang telah memotong anggaran modal, begitu model "frontier" China yang lebih murah memotong harga, dan pendanaan beralih dari arus kas bebas ke pinjaman dan penerbitan saham.
end-content
