Arthur Hayes, salah satu pendiri bursa BitMEX, menyatakan bahwa booming infrastruktur kecerdasan buatan yang dibangun dengan uang pinjaman dapat berubah menjadi krisis kredit serupa tahun 2008. Menurutnya, respons pemerintah terhadap guncangan tersebut akan berupa penyuntikan likuiditas besar-besaran yang akan mendorong bitcoin mencapai level $1 juta dan lebih tinggi lagi.
Dalam blognya, Hayes menulis bahwa investor keliru menganggap pengeluaran untuk pusat data dan infrastruktur energi sebagai investasi dalam teknologi yang berkembang pesat, padahal pada dasarnya ini adalah real estat yang dibiayai utang. Ia menyatakan bahwa pemberi pinjaman akan terus membiayai pembangunan yang berlebihan hingga perlambatan belanja modal untuk AI mengungkapkan debitur yang lemah.
Hayes menggambarkan booming AI sebagai "cerita kredit seperti tahun 2008, bukan cerita pendapatan seperti tahun 2000". Menurut perkiraannya, bitcoin dapat tetap berada dalam kisaran $60.000–$70.000 dengan kemungkinan penurunan hingga $50.000, sebelum siklus kredit dan respons regulator selanjutnya memulai pemulihan. Ethereum, menurut perkiraannya, akan mencapai $5.000 pada akhir tahun — dana Maelstrom berencana untuk meningkatkan posisi dalam aset ini dan secara bersamaan menjual opsi put Ethereum di luar uang.
Bagaimana Posisi Hayes Berubah
Pernyataan saat ini melengkapi pemikiran Hayes sebelumnya tentang pengaruh kontradiktif AI terhadap likuiditas pasar kripto. Pada 13 Mei, ia mengatakan bahwa persaingan antara AS dan China di bidang AI akan mendorong pinjaman bank dan penerbitan uang fiat, yang akan menguntungkan bitcoin. Namun, pada 4 Juni, Hayes menjual posisinya di HYPE dan NEAR, memperingatkan bahwa penempatan saham perusahaan AI yang besar dapat mengalihkan modal dari cryptocurrency.
Skala kewajiban yang mendasari booming AI sudah terlihat dalam laporan keuangan perusahaan teknologi terbesar. Seperti dilaporkan oleh Reuters, Microsoft, Meta, Oracle, Amazon, dan Alphabet telah mengambil kewajiban sekitar $1,09 triliun berdasarkan kontrak sewa yang belum dimulai — terutama terkait pusat data.
Jumlah ini hampir empat kali lipat dari jumlah kewajiban sewa (sekitar $285 miliar) yang telah tercermin di neraca perusahaan-perusahaan ini. Reuters menambahkan bahwa $1,09 triliun tidak dapat disamakan langsung dengan utang: ini adalah pembayaran yang tidak didiskontokan, didistribusikan selama beberapa tahun ke depan.
Beban Utang Didistribusikan Secara Tidak MerataTekanan keuangan memengaruhi perusahaan secara berbeda. Menurut analisis terpisah oleh Reuters, utang Oracle sekitar 4,3 kali lipat dari laba sebelum bunga, pajak, penyusutan, dan amortisasi, sedangkan untuk Alphabet, Amazon, Microsoft, dan Meta, rasionya tetap di bawah satu.
Analis S&P Global, Andrew Chang, mencatat bahwa kontrak sewa pusat data Oracle ditandatangani untuk jangka waktu 15 hingga 19 tahun, sedangkan kontrak dengan pelanggannya sendiri berlaku maksimal lima tahun. Ketidaksesuaian jangka waktu inilah yang ia sebut sebagai risiko utama bagi perusahaan.
Opini AI
Dari sudut pandang analisis data mesin, perbandingan dengan tahun 2008 bukan satu-satunya analogi historis untuk pendanaan utang sektor teknologi. Model serupa telah diterapkan pada akhir 1990-an ketika pemasok peralatan telekomunikasi memberikan kredit kepada operator jaringan untuk membeli produk mereka sendiri — skema yang sama terlihat hari ini dalam hubungan antara Nvidia dengan klien seperti OpenAI, sebagaimana ditulis secara rinci oleh Bloomberg. Pada saat itu, kelebihan kapasitas "teronggok" selama bertahun-tahun, dan sebagian operator bangkrut setelah proyeksi permintaan tidak terpenuhi.
Indikator terpisah yang tidak disebutkan dalam artikel — perluasan spread pada credit default swap untuk obligasi perusahaan sektor AI di tengah meningkatnya volatilitas, sebagaimana dilaporkan TradingKey. Ini menunjukkan bahwa pasar utang sudah sebagian memasukkan premi untuk risiko yang dijelaskan Hayes, bahkan sebelum kemungkinan guncangan kredit terjadi. Apakah proses ini akan menjadi penilaian ulang bertahap atau pembalikan tajam, akan terlihat dari dinamika penempatan obligasi baru perusahaan teknologi dalam beberapa bulan mendatang.
end-content
