Pada 12 Agustus, hasil alokasi offline Yushu Technology diumumkan, jumlah perusahaan manajemen investasi yang berpartisipasi dalam IPO offline semakin meluas:
Sebanyak 53 produk dari 6 perusahaan manajemen investasi—Everbright Wealth Management, Ningbo Bank Wealth Management, China Merchants Bank Wealth Management, China Post Savings Bank Wealth Management, China Minsheng Bank Wealth Management, dan Bank of Nanjing Wealth Management—berhasil mendapatkan alokasi awal, dengan total sekitar 140.100 saham senilai 21,1277 juta yuan;
Dibandingkan dengan kasus Changxin Technology sebelumnya, jumlah produk investasi yang berpartisipasi dalam IPO ini meningkat sebanyak 24 produk, dengan 23 produk di antaranya berpartisipasi secara berturut-turut dalam dua kasus. Hal ini menunjukkan bahwa bisnis penjualan offline telah beralih dari percobaan insidental menjadi konfigurasi rutin di sebagian portofolio produk perusahaan manajemen investasi.
Dilihat dari jumlah produk yang dialokasikan, anak perusahaan manajemen investasi dari bank komersial kota dan bank saham merupakan kekuatan utama dalam partisipasi putaran ini:
Ningbo Bank Wealth Management memiliki 24 produk yang dialokasikan, Everbright Wealth Management 21 produk, keduanya menyumbang lebih dari 80%; China Merchants Bank Wealth Management 4 produk, China Post Savings Bank Wealth Management 2 produk, China Minsheng Bank Wealth Management dan Bank of Nanjing Wealth Management masing-masing 1 produk.
Saat ini, produk yang berpartisipasi dalam IPO umumnya menggunakan strategi portofolio "fixed income sebagai dasar + posisi ekuitas + IPO offline". Aset fixed income seperti obligasi membentuk dasar portofolio untuk mendapatkan kupon bunga stabil, sambil mempertahankan sejumlah posisi saham untuk memenuhi ambang batas kapitalisasi pasar dalam penawaran dan pembelian lelang offline, ditambah dengan peningkatan selisih harga dari alokasi offline saham baru.
Model ini, dalam lingkungan suku bunga rendah dan ruang keuntungan strategi obligasi murni yang menyempit, dipandang oleh beberapa perusahaan manajemen investasi sebagai jalur yang layak untuk meningkatkan pengembalian produk "fixed income+".
Namun, peningkatan dari IPO bukanlah jaminan keuntungan.
Statistik menunjukkan bahwa beberapa produk yang berpartisipasi dalam IPO masih mencatat pengembalian negatif dalam 3 bulan atau 6 bulan terakhir. Ini berarti bahwa jika posisi ekuitas dasar mengalami penurunan seiring fluktuasi pasar saham selama periode tersebut, kerugian yang ditimbulkannya dapat mengimbangi atau bahkan melampaui peningkatan nilai bersih dari kontribusi IPO. Pengembalian akhir produk tetap bergantung pada kinerja gabungan dari tiga bagian: fixed income, ekuitas, dan IPO, bukan semata-mata pada IPO.
Berdasarkan perhitungan kasus Yushu Technology, meskipun saham baru menunjukkan kenaikan harga yang tinggi setelah listing, karena skala alokasi produk manajemen investasi relatif sangat kecil dibandingkan total aset yang dikelola dan tingkat alokasinya rendah, kontribusi terhadap nilai bersih produk tunggal dari IPO ini mungkin hanya seperseribu;
Dengan kata lain, dampak tunggal IPO terhadap nilai bersih produk terbatas. Nilai praktis strategi IPO lebih bergantung pada "kelanjutan dan akumulasi dari banyak proyek", dengan berpartisipasi secara intensif dalam alokasi banyak saham baru, kontribusi kecil seperseribu dapat bertambah secara bertahap untuk membentuk peningkatan pengembalian yang teramati.
Inilah alasan mengapa 23 produk berpartisipasi secara berturut-turut dalam dua kasus, bukan hanya sekadar mencoba.
Menurut peraturan yang berlaku, setelah implementasi aturan baru underwriter pada Maret 2025, produk investasi perbankan telah dimasukkan ke dalam objek prioritas alokasi Kategori A, menikmati hak prioritas alokasi yang setara dengan reksa dana dan dana pensiun. Ini memberikan dasar sistemik bagi perusahaan manajemen investasi untuk berpartisipasi secara besar-besaran dalam IPO offline;
Namun, posisi ekuitas dasar itu sendiri dipengaruhi oleh fluktuasi pasar saham, yang menimbulkan ketidakpastian dalam efektivitas strategi IPO. Ketika posisi dasar mengalami penurunan, peningkatan dari IPO dapat terkikis.
Hingga kasus Yushu Technology, jumlah produk dan lembaga perusahaan manajemen investasi yang berpartisipasi dalam IPO offline telah meningkat signifikan dibandingkan kasus pertama, tetapi skala alokasi per kasus terbatas dan kontribusi pengembalian tersebar;
Ke depan, perlu diamati besaran peningkatan aktual nilai bersih produk "fixed income+" dari IPO setelah lebih banyak proyek saham baru diluncurkan, serta stabilitas pengembalian keseluruhan di bawah fluktuasi posisi ekuitas dasar.
