Penulis: Fu Sheng
Sebelumnya kita telah membahas kekuatan dan kelemahan Anthropic, serta membagikan tiga rekor yang dicetak oleh Anthropic.
Pada Senin minggu ini, terjadi lagi kegaduhan besar di kalangan AI Silicon Valley. Anthropic mendahului OpenAI dengan diam-diam mengajukan permohonan IPO. Morgan Stanley dan Goldman Sachs menjadi penjamin emisi bersama utama, dengan rencana listing paling cepat pada Oktober tahun ini.
Putaran H baru saja menyelesaikan pendanaan 650 miliar dolar AS, valuasi 9,65 triliun dolar AS—tinggal selangkah lagi menuju satu triliun.
Saat benar-benar go public nanti, satu triliun dolar AS pasti akan terlampaui, bahkan 1,5 triliun hingga 2 triliun dolar AS pun sangat mungkin. Jika benar mencapai 2 triliun, perusahaan ini akan melampaui SpaceX, menjadi perusahaan dengan kapitalisasi pasar tertinggi di dunia pada tahap Pre-IPO.
Banyak teman yang meninggalkan pesan di belakang panggung mengatakan "Fu Sheng, apakah kamu berlebihan?", bahkan seorang pengusaha langsung bertanya kepada saya: Kapan gelombang gelembung AI ini akan pecah?
Jawaban saya selalu sama: Jika kamu memahami masalahnya, kamu tidak akan menganggap ini sebagai gelembung.
Apakah Ini Benar-Benar Gelembung?
Logika pengusaha itu sangat langsung: Mana ada perusahaan yang didirikan empat lima tahun lalu sudah bernilai 1 triliun dolar AS? Bukankah gelembung internet tahun 2000 pecah seperti ini.
Saya berkata jangan buru-buru mengambil kesimpulan. Istilah gelembung ini terlalu sering diteriakkan, tapi malah tidak ada yang benar-benar memikirkan satu masalah: Apa persamaan dan perbedaan antara gelembung tahun 2000 dan hari ini. Kalau kamu menarik kedua garis ini dan membandingkannya, jawabannya akan muncul sendiri.
Sejarah Serupa, Bukan Berarti Sejarah Terulang
Jika karena Nasdaq tahun 2000 runtuh, lalu mengatakan AI tahun 2026 pasti ada gelembungnya, maka sistem pemikiran itu perlu ditingkatkan.
Apa yang serupa? Adalah emosi. Sebuah teknologi baru muncul, modal mengalir deras, valuasi melonjak, orang luar merasa tidak mengerti, naskah psikologis ini memang sama persis seperti dulu.
Tapi perbedaannyalah yang menjadi inti penilaian ada tidaknya gelembung. Kalau kamu hanya melihat paruh pertama lalu mengambil kesimpulan, itu namanya mencari pedang di atas perahu.
Bercerita dan Berhitung, Adalah Dua Bisnis yang Berbeda
Perusahaan internet tahun 2000 mengandalkan apa untuk valuasi? Sebuah domain, sebuah PPT, sebuah "price-to-dream ratio". Tidak ada pendapatan, tidak ada laba, bahkan tidak ada pelanggan yang membayar, murni mengandalkan cerita dan imajinasi untuk menopang harga saham. Saat itu analis mendiskusikan masalah "seberapa besar kemungkinan perusahaan ini di masa depan", dan "masa depan" ini tidak didukung oleh data pendapatan apa pun.
Hari ini Anthropic mengandalkan apa sudah jelas.
Sebelumnya kita sudah membahas, Anthropic sekarang adalah perusahaan swasta dengan pertumbuhan pendapatan tercepat, nilai produksi per kapita tertinggi, dan valuasi tertinggi dalam sejarah umat manusia.
Pertama lihat pertumbuhan pendapatan. ARR-nya, awal 2025 1 miliar dolar AS. Akhir 2025, 9 miliar. Sampai Mei tahun ini, 47 miliar. Dokumen internal menunjukkan target akhir tahun adalah 100 miliar—dari 1 miliar ke 100 miliar, kurang dari dua tahun. Dalam sejarah bisnis, tidak ada perusahaan kedua yang membuat kurva seperti ini.
Dan ini bukanlah kegemukan virtual yang diciptakan dengan membakar uang, pendapatan Anthropic triwulan kedua tahun ini diperkirakan 10,9 miliar dolar AS, pertama kali dalam sejarah mencapai laba operasional, sekitar 560 juta dolar AS, sudah mulai menghasilkan uang sebelum go public.
Selanjutnya lihat nilai produksi per kapita. Anthropic saat ini memiliki sekitar 3000 karyawan, dihitung berdasarkan pendapatan tahunan 47 miliar dolar AS, nilai produksi per kapita melebihi 10 juta dolar AS.
Seorang programmer yang dilengkapi dengan Claude Code, hasil kerjanya mungkin bisa menyaingi satu tim di masa lalu. Dan produk Claude Code ini, diluncurkan kurang dari setahun, pendapatan tahunan produk tunggalnya sudah menembus 2,5 miliar dolar AS, menguasai 54% pangsa pasar pemrograman AI.
Terakhir lihat logika valuasi. Bisnis utama Anthropic adalah menjual langganan API kepada perusahaan, jika kamu menganggapnya sebagai perusahaan SaaS tradisional, ada formula klasik valuasi perusahaan SaaS: Price-to-Sales (rasio harga terhadap penjualan) sama dengan kapitalisasi pasar dibagi pendapatan tahunan, dikalikan dengan kelipatan. Pendapatan langganan klien korporat sangat stabil, asalkan tingkat perpanjangan kontrak di atas 95%, pasar modal umumnya memberi kelipatan 10. Jika benar mencapai 100 miliar dolar AS akhir tahun, 10 kali lipatnya adalah satu triliun.
Kamu bisa mengatakan bahwa model valuasi ini sendiri tidak masuk akal, tapi kamu tidak bisa mengatakan bahwa ia tidak memiliki model. Gelembung internet dulu adalah penetapan harga murni berdasarkan imajinasi, sedangkan perhitungan Anthropic hari ini, setiap bagiannya terpampang di depan kamu. Daftar kliennya juga kuat: 8 dari 10 perusahaan teratas Fortune menggunakannya, lebih dari 1000 perusahaan besar menghabiskan lebih dari 1 juta dolar AS per tahun untuk Claude. Netflix, Spotify, KPMG, Salesforce, semuanya ada dalam daftar.
Saat gelembung internet dulu, analis bertanya "seberapa besar kemungkinan perusahaan ini di masa depan". Hari ini analis bertanya kepada Anthropic "berapa yang didapat triwulan ini, berapa lagi yang bisa didapat triwulan depan", inilah perbedaan mendasarnya.
Dari Ekonomi Karbon ke Ekonomi Silikon
Setelah menjelaskan dua alasan, saya masih merasa kurang. Di balik peristiwa Anthropic go public ini, tersembunyi tren yang lebih besar dan lebih dalam: ekonomi manusia sedang bertransisi dari karbon ke silikon.
Saya baru-baru ini mengadakan rapat internal di perusahaan, mengatakan akan mengubah departemen HR menjadi IR, dari Human Resource menjadi Intelligence Resource. Tingkat kecerdasan dan daya saing sebuah perusahaan, tidak lagi hanya tergantung pada berapa banyak orangnya, berapa banyak kepala cerdasnya, tetapi juga tergantung pada berapa banyak daya komputasinya, berapa banyak modelnya, berapa banyak kemampuan AI yang mampu mengskalakan pekerjaan berulang.
Konsep ini bukan ciptaan saya, perusahaan-perusahaan di Silicon Valley sudah memvalidasi logika ini. Bryan Catanzaro, Wakil Presiden Deep Learning Terapan Nvidia, dua bulan lalu secara terbuka mengatakan bahwa tim risetnya telah memasuki tahap "investasi daya komputasi melampaui investasi tenaga kerja", biaya sumber daya daya komputasi telah jauh melebihi gaji karyawan.
Sam Altman sebelumnya juga menyebutkan fenomena yang menarik: banyak perusahaan tahun ini sudah menghabiskan anggaran AI sepanjang tahun di Q1. Perusahaan menemukan bahwa setiap sen yang diinvestasikan dalam kemampuan model dan daya komputasi, secara langsung meningkatkan daya saing produk—efisiensi pengembangan, kecepatan respons pelanggan, kedalaman analisis data, hal-hal yang sebelumnya diandalkan dengan menumpuk orang, sekarang dijalankan secara skala besar oleh AI.
Ekonomi manusia sedang bertransisi dari penggerak berbasis karbon menjadi penggerak ganda berbasis karbon dan silikon, inilah yang benar-benar terjadi di balik Anthropic go public. Ini bukan tentang satu perusahaan yang membunyikan lonceng, tetapi sebuah titik jangkar harga dari paradigma ekonomi baru.
