Ditulis oleh: Boaz Sobrado
Diterjemahkan oleh: Luffy, Foresight News
"Analis ETF senior Eric Balchunas mengungkapkan bahwa ETF Pendapatan Bitcoin (BITA) BlackRock akan segera diluncurkan," cuit komentator kripto MartiniGuyYT. Dia mengutip pernyataan Balchunas bahwa target dana ini adalah "mencapai imbal hasil tahunan 15-25% sambil berupaya menangkap setidaknya 70% potensi kenaikan Bitcoin".
Perusahaan manajemen aset terbesar di dunia, BlackRock, meluncurkan iShares Bitcoin Premium Yield ETF (kode perdagangan BITA) di Nasdaq pada pertengahan Juni. Bitcoin sendiri tidak menghasilkan pendapatan asli apa pun, tetapi produk ini justru dapat memberikan dividen tunai kepada investor.
Bagaimana pendapatan itu dihasilkan? BITA menggunakan dana Bitcoin spot BlackRock, IBIT, sebagai dasar, dan dengan menjual opsi panggil tertutup (covered call), menghasilkan pendapatan premi opsi yang stabil bagi investor. Namun, konsekuensinya adalah mengorbankan sebagian keuntungan dari kenaikan besar Bitcoin. Kepala Aset Digital Global BlackRock, Robert Mitchnick, dalam wawancara dengan CoinDesk menyatakan bahwa dana Bitcoin berbasis pendapatan ini adalah langkah evolusi alami industri, dirancang khusus untuk investor dan institusi yang mencari arus kas stabil, dan memecahkan masalah ketidakmampuan lembaga untuk memegang aset tanpa pendapatan. Dia menyebutkan bahwa produk ini berkinerja lebih baik dalam kondisi pasar Bitcoin sideways atau turun, dan jika Bitcoin mengalami kenaikan satu arah yang signifikan, kinerja dana akan tertinggal dari aset spot.
Argumen Bullish: Produk Ini Akan Mendorong Harga Bitcoin Naik
Bloger perdagangan TimWarrenTrades mengatakan, "BlackRock secara langsung menyaingi perusahaan Strategy, ETF ini pada dasarnya akan mengubah dana investasi berimbal hasil tinggi menjadi permintaan tambahan untuk Bitcoin. Sebelumnya, setiap kali BlackRock menerbitkan ETF terkait Bitcoin, pasar selalu mengalami tren naik."
Data aliran masuk IBIT juga mendukung logika ini. Menurut statistik @thepfund, minggu ini IBIT mengalami aliran masuk bersih harian 906 Bitcoin, senilai $57,67 juta. CoinEdition juga mencatat bahwa pada periode yang sama, Fidelity mengakumulasi peningkatan kepemilikan sebesar 37.700 Bitcoin, menunjukkan kepercayaan diri yang kuat dari alokasi institusional.
Investor senior Bitcoin, Michael Terpin, dalam podcast "On The Margin" menyatakan bahwa waktu penerbitan ini sesuai dengan pola siklus empat tahun Bitcoin yang telah dia amati selama satu dekade: "Pola siklus empat tahun tidak pernah gagal, tetapi di setiap pasar bearish, sebagian besar analis akan menyatakan bahwa logika siklus telah berakhir." Menurutnya, pesimisme pasar yang meluas justru adalah sinyal telah mencapai titik terendah: "Mereka yang telah melewati siklus bull-bear penuh tahu bahwa sekarang adalah waktu untuk mengambil posisi, siklus berputar didukung oleh logika mendasar."
Dia berpendapat bahwa basis pembeli Bitcoin belum terbentuk. "Hanya sekitar 4% populasi global yang memegang Bitcoin, dan proporsi populasi yang memegang berbagai aset kripto juga hanya 8%. Industri ini berada di titik kritis untuk melintasi jurang, dan proporsi pengguna awal persis berada di nilai kritis standar 4% ini."
Sasaran harga dari berbagai institusi besar juga melepaskan sinyal optimis. JPMorgan memprediksi puncak siklus Bitcoin kali ini adalah $170.000, VanEck melihat hingga $180.000, sementara Standard Chartered menilai bahwa area sekitar $59.000 adalah dasar siklus kali ini, dan musim dingin kripto telah berakhir.
Argumen Bearish: Terlihat Berimbal Hasil Tinggi, Tapi Sebenarnya Perangkap Pendapatan
Peringatan langsung juga datang dari dalam industri. Kepala Teknologi Bitfinex dan Tether, Paolo Ardoino, percaya bahwa arus dana yang gila-gilaan masuk ke ETF tidak menguntungkan bagi perkembangan jangka panjang industri kripto. "Saya tidak berpikir ETF pasti baik untuk ekosistem kripto," katanya dalam sebuah wawancara. "Seperti apa jadinya seluruh industri jika 99,99% Bitcoin terkonsentrasi di berbagai ETF?"
Ironisnya, bisnis kustodian justru merupakan sumber pendapatan perusahaan tempatnya bekerja. "Setiap hari banyak pengguna memperlakukan kami seperti bank, tetapi saya lebih suka pengguna menyimpan kunci pribadi mereka sendiri dan benar-benar memiliki Bitcoin." Dia mengakui bahwa meskipun bisnis kustodian menguntungkan, hal itu tidak sesuai dengan filosofi asli kripto.
Beberapa trader juga mengajukan pertanyaan yang lebih spesifik: Produk pendapatan ini tidak akan menambah dana inkremental baru untuk Bitcoin, hanya akan mengalihkan dana yang awalnya berniat membeli spot secara langsung. Sebuah video populer dari saluran informasi Glimpse Market dengan jelas menunjukkan kontradiksi inti: Bitcoin sendiri tidak dapat menghasilkan arus kas dari ketiadaan, pendapatan produk sepenuhnya dibuat secara artifisial dengan alat opsi, investor akan terkunci dalam ruang naiknya, tetapi risiko turunnya sepenuhnya terbuka, pada dasarnya ini adalah perangkap.
Ekspektasi dasar pasar juga sangat berbeda. Galaxy Research memprediksi dasar siklus kali ini mungkin turun ke $40.000 hingga $46.000, bertentangan dengan penilaian "pasar bearish telah berakhir" dari Standard Chartered.
Apa Pengaruhnya pada Pergerakan Harga Bitcoin?
Terpin membedakan perbedaan mendasar antara dua jenis dana: "Dana ETF bukanlah dana yang mengendap jangka panjang, sangat berbeda dengan dana kas perusahaan seperti MicroStrategy yang meminjam untuk menimbun dan tidak bergerak dalam jangka panjang." Dia juga menekankan bahwa sisi penawaran Bitcoin memiliki kelangkaan yang sangat kuat, "Beberapa minggu lalu, Bitcoin ke-20 juta ditambang di seluruh jaringan, hanya tersisa 1 juta yang belum ditambang, tetapi dibutuhkan lebih dari seratus tahun untuk menambang semuanya."
Sasaran harga jangka panjang yang dia berikan jauh melampaui analis institusional besar: "Ketika kurva adopsi S mendekati ledakan, kekurangan penawaran akan membawa pembalikan tren yang sangat besar, efek kelangkaan akan mendorong Bitcoin menuju pasar bull super, saya pikir harga berpotensi menembus satu juta dolar."
Biaya manajemen BITA BlackRock hanya 0,65%, lebih rendah daripada dana pendapatan opsi panggil tertutup sejenis di pasaran. Seorang analis industri YouTube setelah meninjau dokumen pengajuan menyatakan bahwa BlackRock sedang mempercepat perebutan pasar, meluncurkan produk sebelum pesaing sejenis Goldman Sachs diluncurkan pada bulan Juli.
Aliran dana akan memberikan jawaban akhir. Jika BITA dan IBIT terus menyerap Bitcoin, sementara Bitcoin bertahan di kisaran $65.000, itu menunjukkan bahwa pembelian institusional yang sebenarnya memiliki keberlanjutan; sebaliknya, jika ETF berbasis pendapatan hanya mengalihkan dana yang ada dari dana spot, maka penilaian bearish tentang "perangkap pendapatan" akan terbukti.
Pengguna Twitter @frugalbc merangkum: "Bitcoin yang sama-sama bernilai enam puluh ribu dolar lebih, tetapi situasinya sudah jauh berbeda. $67.000 pada tahun 2021 adalah puncak sejarah, sekarang level harga ini lebih mendekati dasar siklus kali ini, dan ini sering diabaikan oleh pihak bearish."
