Orisinal | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Penulis|Golem(@web 3_golem)
Waktu setempat AS, 12 Juni, Musk tidak berangkat ke New York. Sebelum saham SpaceX (Nasdaq: SPCX) resmi melantai di Nasdaq, dia memilih untuk tetap di markas besar perusahaan di Texas, berdiri di antara para karyawan, dan menyelesaikan upacara pembukaan bel secara jarak jauh.
Dalam upacara ini, Musk sekali lagi menceritakan kisah SpaceX ke tempat yang lebih jauh. Dia menyatakan bahwa tujuan perusahaan adalah membawa manusia ke bulan, Mars, dan bahkan bintang-bintang yang lebih jauh. Setelah pembukaan bel berakhir, saluran siaran langsung Nasdaq memutar lagu "Rocketman" karya Elton John, sebagai catatan romantis tambahan untuk IPO paling diperhatikan dalam sejarah komersialisasi antariksa ini.
Tapi sesi emosional berakhir di sini, permainan pasar modal segera dimulai. Harga IPO SpaceX ditetapkan $135, pada hari pertama melantai dibuka melompat di $150, sempat naik menembus $176 di sesi intraday, dan akhirnya ditutup di $160,95, kapitalisasi pasar sementara membeku di $2,1 triliun.
Dibuka $150, Kapitalisasi Pasar Hari Pertama IPO Membeku di $2,1 Triliun
IPO SpaceX ini telah menarik perhatian dunia sejak mengajukan informasi pendaftaran IPO ke SEC AS. Perusahaan akhirnya menetapkan untuk menerbitkan sekitar 5,556 miliar saham biasa Kelas A dengan harga tetap $135, sesuai valuasi perusahaan sebesar $1,77 triliun.
Dalam hal alokasi saham, kepemilikan pribadi Musk sekitar 42%, Valor Equity memegang sekitar 7,3%, Google memegang sekitar 5%, lembaga modal ventura awal lainnya secara kolektif memegang 10~12%, kepemilikan karyawan dan mantan karyawan juga 10~15%, sementara saham yang ditawarkan publik dalam IPO ini hanya 4,2%. Meskipun Musk dan kelompok kepentingan di sekitarnya memegang mayoritas saham SpaceX, kepemilikan mereka tidak dapat dijual setelah hari pelantikan. Masa lock-up saham untuk Musk dan investor inti seperti Valor Equity mencapai 366 hari, pemegang saham IPO biasa (lembaga dan karyawan) juga harus mengalami lock-up dasar 180 hari, yang berarti setidaknya baru bisa dijual pada akhir 2026.
Oleh karena itu, pada hari pelantikan 12 Juni, jumlah saham yang beredar awal hanya sekitar 5,556 miliar saham biasa Kelas A yang ditawarkan publik dalam IPO. SpaceX adalah proyek tipikal dengan "sirkulasi rendah, FDV tinggi". Menurut model valuasinya, kapitalisasi pasar yang beredar pada hari pertama sekitar $75 miliar, tepatnya mendekati jumlah dana yang direncanakan SpaceX untuk dihimpun semula.
Investor yang sering bermain proyek-proyek di dunia kripto mungkin tidak asing dengan model high-controlling. Oleh karena itu, pada tahap penawaran, sentimen pasar dengan cepat terperangkap dalam FOMO. Diberitakan SpaceX mendapatkan oversubscribed lebih dari empat kali lipat, permintaan berlangganan gabungan dari lembaga dan investor ritel melebihi $250 miliar, hanya jumlah penawaran dari investor ritel saja yang melampaui $100 miliar, jauh lebih tinggi dari ukuran penerbitan $75 miliar. Pemain kripto tentu juga ikut serta dalam pesta ini, tetapi sayangnya sebagian besar "gagal".(Baca terkait:Mimpi IPO On-Chain SpaceX Hancur: Pesta IPO Triliunan Dolar, Saya Hanya Dapat 4 Saham)
Patut dicatat, SpaceX secara langka berencana mengalokasikan hingga 30% bagian IPO kepada investor ritel, membuat ambang batas partisipasi dalam pesta teknologi super besar ini turun drastis. Biasanya, proyek IPO besar seperti ini hanya akan mengalokasikan 5% hingga 10% kepada investor ritel. Meskipun akhirnya SpaceX hanya memberikan sekitar 20%, itu tetap 2 kali lipat dari IPO konvensional.
Alasannya melakukan ini adalah bahwa manajemen SpaceX percaya investor ritel akan memegang saham mereka untuk jangka panjang, seperti halnya inti investor Tesla saat ini juga adalah massa investor ritel. Pada dasarnya, mereka masih percaya investor ritel akan membayar untuk mimpi yang digambarkan Musk, tetapi kali ini investor ritel jauh lebih rasional dari yang mereka bayangkan. (Dijelaskan secara rinci di bawah)
Sebelum SPCX resmi mulai diperdagangkan di Nasdaq, harga pra-pasar SPCX di Hyperliquid berfluktuasi antara $170-175, sesuai valuasi perusahaan lebih dari $2,2 triliun. Sebelum pembukaan resmi, pada tahap penentuan harga pembukaan (opening auction) di Nasdaq, harga indikasi pembukaan SPCX awalnya memang dikutip di $172, naik sekitar 29% dari harga IPO, pada dasarnya sesuai dengan ekspektasi pasar pra-pasar. Namun, satu jam kemudian, harga indikasi pembukaan SPCX turun dengan cepat, dan akhirnya dibuka dengan harga $150, hanya naik sekitar 11% dari harga IPO.
Menurut data pasar saham AS Gate, SPCX akhirnya naik ke sekitar $176 di sesi intraday, dan akhirnya ditutup di $160,95, naik sekitar 19% dari harga IPO, tetapi hanya naik sekitar 7,3% dibandingkan dengan harga pembukaan. Kapitalisasi pasar pada hari pertama IPO membeku di $2,1 triliun. Dari hasilnya, penampilan hari pertama SpaceX jelas sukses. Musk berkatnya menjadi miliarder triliunan dolar pertama di dunia, tetapi hasil ini tidak terlalu mengejutkan, bahkan belum memenuhi semua ekspektasi pasar.
Dalam penilaian harga dini SpaceX, tidak hanya platform Pre-IPO yang agak gagal, pasar prediksi juga kurang akurat. Beberapa jam sebelum IPO SpaceX melantai, pasar umumnya optimis kapitalisasi pasarnya dapat menembus di atas $2,2 triliun. Probabilitas "Kapitalisasi Pasar Penutupan IPO SpaceX di Atas $2,2 Triliun" di Polymarket masih di atas 65%, bahkan sempat melonjak hingga 70%.
Tapi seiring dengan harga SPCX yang "relatif rendah dibuka", probabilitas acara ini juga mulai berfluktuasi hebat. Akhirnya kapitalisasi pasar penutupan IPO SpaceX membeku di sekitar $2,1 triliun, acara ini diselesaikan sebagai "Tidak".
Investor Ritel Mempengaruhi Volatilitas, Bukan Kenaikan
Penyebab fenomena ini hanya satu, yaitu meskipun pasar masih mau percaya narasi SpaceX, percaya pada "Musk Premium", tetapi SpaceX masih terlalu mahal. Selama ada harga yang bagus, kepercayaan sekuat apa pun bisa dijual.
SpaceX adalah raksasa super pertama dalam sejarah manusia yang langsung mendarat di pasar modal dengan "nilai triliunan dolar". Kapitalisasi pasar pada hari pertama IPO sudah melampaui raksasa teknologi seperti Meta dan Samsung menjadi perusahaan dengan kapitalisasi pasar terbesar kesembilan di dunia. Tetapi bahkan investor ritel paling gila pun tahu bahwa pendapatan SpaceX pada tahap ini sama sekali tidak mampu menopang valuasi besarnya. SpaceX saat ini masih belum mencetak laba, rugi bersih tahunan 2025 sebesar $4,9 miliar, rugi bersih Q1 2026 sekitar $4,28 miliar.
Starlink adalah satu-satunya bisnis SpaceX yang menghasilkan uang saat ini. Data prospektus menunjukkan, pada 2025 penuh, bisnis Starlink menghasilkan pendapatan $11,387 miliar, 61% dari total pendapatan SpaceX, laba operasi $4,423 miliar, jumlah pengguna global telah melebihi 10,3 juta, satelit di orbit lebih dari 9.600, Q1 2026 menghasilkan pendapatan $3,257 miliar dan laba operasi $1,188 miliar. Tetapi bisnis "cash cow" ini hanyalah bisnis sampingan SpaceX.
Peluncuran luar angkasa adalah andalan utama SpaceX. Hingga pengungkapan prospektus, roket Falcon Series telah meluncur lebih dari 650 kali, dengan tingkat keberhasilan mencapai 99%. Teknologi roket pendorong yang dapat digunakan kembali telah membentuk keunggulan biaya dan kepemimpinan teknologi yang sangat besar di industri. Tetapi klien eksternal terbesar bisnis peluncuran SpaceX adalah pemerintah AS, dan itu juga masih dalam keadaan rugi. Pada 2025 penuh, kerugian operasional bisnis peluncuran SpaceX mencapai $657 juta, rasio kerugian 16,1%, Q1 2026 kerugian operasional melonjak menjadi $662 juta, rasio kerugian 107%.
Penyebab kerugian besar adalah karena SpaceX meningkatkan investasi terkait Starship. Namun, berdasarkan hambatan teknologi dan skenario penggunaan saat ini, Starship masih memiliki jarak untuk benar-benar diproduksi massal secara komersial.
Selain kedua bisnis ini, bisnis komputasi luar angkasa SpaceX yang masih dalam tahap visi juga termasuk dalam sistem valuasinya. Dibandingkan dengan dua bisnis matang Starlink dan peluncuran luar angkasa, omong kosong Musk dalam bisnis komputasi luar angkasa ini benar-benar agak berlebihan.
Rencana SpaceX sederhananya adalah mengirim GPU ke orbit Bumi rendah, menggunakan tenaga surya untuk menyediakan daya komputasi awan untuk kluster komputasi AI global. Musk dalam prospektus SpaceX menyatakan bahwa tujuan SpaceX adalah menyebarkan kapasitas komputasi AI 100GW ke orbit setiap tahun. Saat ini, permintaan listrik tahunan industri AI global sekitar tingkat 15-25GW. Ini berarti sistem komputasi orbital yang direncanakan SpaceX, secara teori, cukup untuk mendukung ekspansi skala industri AI global hari ini sekitar 5 kali lipat.
Untuk berjaga-jaga jika pembaca tidak tahu apa itu 100GW? Saat ini kapasitas terpasang Pembangkit Listrik Tenaga Air Tiga Ngarai (Three Gorges) sekitar 22,5GW, itu artinya satu pusat komputasi luar angkasa dalam rencana Musk setara dengan 4,4 Pembangkit Listrik Tenaga Air Tiga Ngarai yang beroperasi penuh.
Tidak hanya itu, SpaceX juga secara eksplisit menyatakan dalam prospektus bahwa di masa depan (terutama bisnis terkait AI) berpotensi membuka pasar potensial sebesar $28,5 triliun. Perlu diketahui, China, perekonomian terbesar kedua di dunia saat ini, PDB nominal 2025 masing-masing sekitar $19,4 triliun. Angka yang diusulkan SpaceX ini sudah setara dengan 1,47 kali PDB nominal China 2025.
Membaca konten ini, Anda akan bertanya-tanya apakah ini adalah prospektus IPO atau sebuah tulisan fiksi ilmiah. Investor paling FOMO pun, melihat angka-angka ini, pasti harus mendinginkan kepala. Lembaga penelitian CFRA setelah IPO SpaceX memberikan peringkat "Jual", dengan target harga $115.
Selain ketidaksesuaian antara bisnis aktual dan valuasi, proporsi IPO ritel yang terlalu besar mungkin juga menjadi alasan tertekannya harga saham SPCX. Musk melepaskan 20-30% bagian IPO SpaceX kepada investor ritel. Semakin besar proporsi kepemilikan ritel, itu sendiri mewakili volatilitas yang lebih besar. Investor ritel dapat membeli tanpa mempertimbangkan biaya karena sentimen FOMO, tetapi juga dapat menjual secara emosional tanpa pikir panjang karena sedikit fluktuasi. Oleh karena itu, investor ritel benar-benar mempengaruhi volatilitas, bukan kenaikan akhir.
Titik Waktu Negosiasi Penting Selanjutnya
Tentu saja, apakah Anda sedang menunggu dengan posisi kosong atau telah mencairkan dan keluar, bagi investor yang memperhatikan SpaceX, tiga titik waktu berikut ini sangat penting.
Setelah IPO sekitar 15 hari perdagangan (diperkirakan sekitar 6 Juli - 7 Juli)
Ini adalah titik waktu terpenting, karena SpaceX diharapkan dapat langsung masuk ke indeks Nasdaq 100 setelah 15 hari perdagangan. Pada bulan Maret, Nasdaq khusus mengubah aturan. Awalnya perusahaan baru yang terdaftar harus menunggu 3 bulan untuk memenuhi syarat dimasukkan ke dalam indeks, tetapi sekarang hanya dengan memenuhi syarat dan setelah 15 hari perdagangan sejak IPO dapat dengan cepat dimasukkan ke dalam indeks, dan juga menghapus pembatasan setidaknya sekitar 10% saham yang beredar. Aturan baru ini tampaknya dibuat khusus untuk SpaceX dan sejumlah raksasa teknologi AI berikutnya.
Jika SpaceX berhasil dimasukkan ke dalam indeks, itu berarti secara global akan ada dana pasif dengan skala lebih dari seratus miliar dolar yang akan membeli saham SpaceX, menjadi dukungan penting bagi harga sahamnya. Jadi, jika diketahui bahwa pada bulan Juli SpaceX sangat mungkin dimasukkan ke dalam indeks Nasdaq, di mana dana top global akan membeli saham ini, maka sebagai investor, apakah Anda akan memilih untuk membelinya sekarang, lalu menjualnya dengan harga tinggi kepada mereka saat itu?
Namun di sisi lain, beberapa dana pensiun AS dan dana asuransi jangka panjang telah menunjukkan protes. Pada Mei 2026, tiga lembaga pengelola dana pensiun publik terbesar di AS (mengelola aset lebih dari $1 triliun) mengirim surat bersama kepada Musk, menyatakan kekhawatiran tentang risiko dana pasif yang mungkin timbul dari masuknya cepat ke indeks setelah IPO. Pada bulan yang sama, Presiden Federasi Guru Amerika (mewakili sekitar 1,8 juta guru, tenaga medis, dan pegawai sektor publik) Randi Weingarten langsung mengirim surat kepada SEC, meminta tinjauan khusus untuk IPO SpaceX.
Pengumuman Laporan Keuangan Q2 SpaceX (pertengahan hingga awal Agustus)
Titik waktu penting kedua adalah pengumuman laporan keuangan Q2 2026 SpaceX pada Agustus. Ini akan menjadi lembar nilai pertama yang diserahkan SpaceX setelah melantai. Jika bisnisnya masih tidak ada kemajuan dibandingkan saat ini (secara realistis kemajuan terlalu besar juga tidak realistis), maka harga sahamnya mungkin semakin tertekan. Bersamaan itu, dalam prospektus SpaceX juga diatur bahwa dua hari setelah perusahaan mengumumkan laporan keuangan Q2 2026, pemegang saham internal yang memenuhi syarat (karyawan, mantan karyawan, sebagian investor awal) dapat menjual sebagian dari saham terkunci mereka, maksimal 20% dari saham terkunci. Jika pada saat itu harga saham naik 30% dari harga penerbitan IPO dan 5 dari 10 hari perdagangan memenuhi standar ini, dapat membuka kunci tambahan 10%.
Ini berarti pasar pada bulan Agustus tidak hanya harus menghadapi fluktuasi laporan keuangan dari SpaceX, tetapi juga menghadapi pembukaan kunci besar-besaran saham pertama sejak melantai. Tantangannya besar.
Apakah kita akan "tercekik" oleh mimpi Musk? Setidaknya dari penampilan hari pertama pelantikan, pasar meskipun memilih untuk percaya pada cerita, tetapi juga tidak sepenuhnya kehilangan akal sehat. Selanjutnya yang menentukan nasib SpaceX adalah performa nyatanya sendiri.
Rekomendasi Bacaan:
Mimpi IPO On-Chain SpaceX Hancur: Pesta IPO Triliunan Dolar, Saya Hanya Dapat 4 Saham
