Artikel ini berasal dari:a16z crypto
Kompilasi | Odaily Planet Daily (@OdailyChina); Penerjemah | Moni
Aset ter-tokenisasi (Tokenized Assets), yang sering disebut banyak orang sebagai "aset dunia nyata (RWA)", sedang mengubah bentuk aset, cara pergerakannya, serta cara sistem keuangan dibangun.
Bulan lalu, ukuran pasar aset ter-tokenisasi melampaui 30 miliar dolar AS, dan saat ini stabil di sekitar 340 miliar dolar AS (tidak termasuk stablecoin). Skala ini kira-kira setara dengan bank regional atau dana abadi universitas top. Meskipun masih sangat kecil dibandingkan dengan sistem keuangan global, ini sudah cukup untuk menciptakan dampak nyata.
Harus diketahui bahwa dua tahun lalu ukuran pasar aset ter-tokenisasi bahkan kurang dari 3 miliar dolar AS, tetapi kemudian pasar mengalami perubahan drastis: Undang-Undang GENIUS AS membawa kerangka regulasi yang lebih jelas untuk stablecoin, infrastruktur on-chain tingkat institusi semakin matang, dan sejumlah besar lembaga keuangan juga hampir pada periode yang sama mulai menerapkan teknologi blockchain—faktor-faktor inilah yang mendorong pertumbuhan pasar aset ter-tokenisasi sebesar 10 kali lipat dalam waktu kurang dari dua tahun. (Catatan: Meskipun stablecoin tidak dimasukkan dalam statistik di atas, ini secara substansial mendorong pertumbuhan seluruh pasar dengan menyederhanakan pembayaran dan penyelesaian on-chain secara signifikan.)
Artikel ini akan menggunakan 7 gambar untuk menganalisis alasan di balik kebangkitan aset ter-tokenisasi dan ke mana arahnya di masa depan.
Aset Ter-Tokenisasi Lepas Landas: Surat Utang AS Menjadi Mesin Pertumbuhan Terbesar
Surat utang Amerika Serikat, adalah pendorong utama pertumbuhan pasar aset ter-tokenisasi baru-baru ini.
Keunggulan Surat Utang AS ter-tokenisasi jelas dan intuitif: Investor dapat mengandalkan bentuk digital untuk memegang aset penghasil pendapatan yang stabil, dengan perdagangan dan aliran yang lebih efisien dan fleksibel; lembaga keuangan dapat meningkatkan efisiensi penyelesaian dan alokasi aset jaminan, serta terhubung dengan mulus ke pasar keuangan digital.
Investor kripto juga dapat menggunakan Surat Utang AS ter-tokenisasi untuk menggerakkan stablecoin yang menganggur, memperoleh keuntungan dari pasar uang tradisional. Manajer aset seperti BlackRock dan Franklin Templeton telah masuk ke pasar, mendorong terbentuknya pasar triliunan dolar.
Perlu diperhatikan bahwa selisih kecepatan pertumbuhan berbagai jenis aset ter-tokenisasi sangat jauh, yang berasal dari kesulitan teknis dan kepatuhan dalam memasukkan aset yang berbeda ke dalam rantai, serta dari tingkat penerimaan pasar setelah produk diluncurkan.
- Aset kredit berbasis aset (asset-backed credit) memiliki pertumbuhan yang jauh lebih cepat. Aset ter-tokenisasi jenis ini terutama mencakup token untuk garis kredit ekuitas rumah, token vault pinjaman, diikuti oleh kontrak reasuransi, nota penambangan Bitcoin, dan aset keuangan khusus lainnya, dengan nilai pasar mencapai 1 miliar dolar AS dalam dua tahun.
- Aset modal ventura (venture capital assets) membutuhkan waktu lebih dari tujuh tahun untuk menembus nilai pasar 10 miliar dolar AS, dengan aset strategi aktif (active strategy assets) memiliki siklus yang serupa. Aset seperti ini memiliki struktur kompleks, siklus investasi panjang, dan hambatan operasional serta regulasi yang lebih tinggi.
- Surat utang (treasury bonds) dan komoditas (commodities) memiliki ritme yang moderat untuk masuk ke rantai, mencapai nilai pasar 1 miliar dolar AS dalam 2 hingga 3 tahun, dan kini menjadi kategori utama di pasar.
Awal tahun 2024, surat utang dan komoditas hampir mendominasi seluruh pangsa pasar aset ter-tokenisasi. Setelah 2024, pangsa kredit, keuangan khusus, saham, dan kategori lainnya meningkat secara stabil, namun konsentrasi pasar masih relatif tinggi. Saat ini, Surat Utang AS ter-tokenisasi dan komoditas bersama-sama menempati sekitar dua pertiga pangsa pasar.
Pola Segmentasi Pasar Aset Ter-Tokenisasi
Lintasan aset komoditas ter-tokenisasi sangat terkonsentrasi secara internal, dengan token emas mendominasi sebagian besar pangsa, dengan total sekitar 5.1 miliar dolar AS, di mana token emas sendiri mencapai 5 miliar dolar AS. Token perak dan kategori lainnya hanya 57.6 juta dolar AS, dengan pangsa kurang dari 0.01%.
Emas secara alami cocok dengan model aset ter-tokenisasi. Saat ini, pasar token komoditas pada dasarnya didominasi oleh emas. Hal ini karena: Emas memiliki standar global yang seragam, penyimpanan mudah, tidak mudah rusak, dan juga telah lama mengandalkan perdagangan berbasis surat kepemilikan.
Tidak hanya itu, investor pasar kripto secara historis menyukai aset emas. Bitcoin sejak awal dijuluki sebagai emas digital. Produk seperti Tether Gold token XAUT dan Paxos Gold token PAXG memetakan kepemilikan emas di brankas ke blockchain, mengubah hak kepemilikan emas fisik menjadi token digital yang dapat disimpan di dompet on-chain.
Pangsa pasar untuk aset ter-tokenisasi dari kategori baru seperti minyak mentah, produk pertanian, energi, dan daya komputasi sangat rendah, dan industri ini masih dalam tahap awal.
Dari sisi distribusi pada rantai publik (public chain) yang mendasarinya, ekosistem aset ter-tokenisasi lebih beragam. Ethereum, dengan keunggulan awal keuangan terdesentralisasi (DeFi) dan dasar penerapan institusional, masih menempati posisi terdepan, membawa aset senilai 15.7 miliar dolar AS, dengan pangsa pasar lebih dari setengah.
Pasar aset ter-tokenisasi lainnya tersebar di berbagai rantai publik: BNB Chain dengan ukuran pasar sekitar 4 miliar dolar AS, Solana sekitar 2.2 miliar dolar AS, Stellar sekitar 1.7 miliar dolar AS, Bitcoin sidechain Liquid Network sekitar 1.5 miliar dolar AS, XRP Ledger, ZKsync Era, dan Arbitrum masing-masing memiliki skala aset ter-tokenisasi mendekati 1 miliar dolar AS.
Industri aset ter-tokenisasi tidak terkonsolidasi ke satu rantai publik tunggal. Aset didistribusikan di berbagai ekosistem blockchain berdasarkan biaya transaksi, likuiditas, persyaratan kepatuhan, dan hubungan kemitraan bisnis. Namun, titik data yang paling berbicara bukanlah ukuran pasar aset ter-tokenisasi... melainkan cara penggunaan aset-aset ini.
Mari kita lanjutkan analisisnya—
Sebagian Besar Aset Ter-Tokenisasi Saat Ini Belum Memiliki "Komposabilitas"
Ukuran pasar bukanlah satu-satunya metrik inti, nilai aplikasi praktis aset lebih penting sebagai referensi.
Obligasi adalah kategori aset ter-tokenisasi dengan volume terbesar, dengan kapitalisasi pasar 15.2 miliar dolar AS, tetapi hanya 5% dari jumlah yang beredar digunakan dalam protokol DeFi, yaitu sekitar 800 juta dolar AS. Tingkat pemanfaatan aset logam mulia ter-tokenisasi juga rendah, sebagian besar token hanya digunakan untuk penyimpanan on-chain, belum menjadi modul dasar keuangan yang dapat dikombinasikan dan digunakan kembali secara bebas dan saling terhubung.
Kategori aset ter-tokenisasi yang lebih kecil dan khusus menunjukkan situasi yang berlawanan: token reasuransi senilai 362 juta dolar AS memiliki tingkat penggunaan protokol on-chain setinggi 84%; token kredit swasta memiliki tingkat penggunaan 33%, kedua jenis aset ini sejak awal dirancang untuk beradaptasi dengan skenario aplikasi kombinasi on-chain. Sebaliknya, aset ter-tokenisasi terdepan seperti surat utang dan emas, posisi intinya hanyalah untuk menyederhanakan kepemilikan dan transfer aset on-chain, tidak mengubah logika operasional aset yang ada. Situasi ini juga menyoroti perbedaan pendapat inti dalam industri aset ter-tokenisasi: tingkat keaslian on-chain (on-chain nativeness) dari berbagai aset ter-tokenisasi berbeda-beda.
Sebagian aset dapat berpindah dan digunakan secara bebas di berbagai rantai, sebagian hanya menggunakan blockchain sebagai alat pencatatan, dengan fungsi transfer dan kombinasi aset yang terbatas. Saat ini, sebagian besar aset ter-tokenisasi pada dasarnya hanyalah digitalisasi aset, hanya memindahkan pembukuan ke rantai, belum melepaskan potensi kombinasi aset. Sementara itu, komposabilitas adalah nilai inti dari keuangan on-chain dan kunci untuk peningkatan sistem keuangan.
Indeks Token Nativeness Pantera Capital menunjukkan bahwa lebih dari 70% aset ter-tokenisasi berada pada tingkat keaslian on-chain terendah. Sejumlah besar token hanyalah sertifikat digital untuk aset fisik di luar rantai, dengan kontrol aktual aset masih bergantung pada pembukuan dan perantara di luar rantai.
Saat ini, industri aset ter-tokenisasi masih berada pada tahap awal perkembangan: satu jenis adalah aset catatan digital yang hanya formalitas on-chain, satu jenis lagi adalah aset asli on-chain yang sangat sesuai dengan karakteristik blockchain.
Infrastruktur teknis untuk kombinasi on-chain sudah lengkap, kategori aset juga semakin kaya, tetapi aplikasi integrasi mendalam baru saja dimulai.
Tren Masa Depan Aset Ter-Tokenisasi
Prediksi dalam industri tentang skala jangka panjang industri aset ter-tokenisasi memiliki nilai yang berbeda-beda, tetapi secara keseluruhan menilai bahwa pasar akan terus berkembang.
- McKinsey memperkirakan ukuran pasar aset ter-tokenisasi pada tahun 2030 mencapai 2 hingga 4 triliun dolar AS;
- Ark Invest memperkirakan ukuran pasar aset ter-tokenisasi sebesar 11 triliun dolar AS;
- Boston Consulting Group bersama Ripple menghitung bahwa ukuran pasar aset ter-tokenisasi akan mencapai 9.4 triliun dolar AS pada tahun 2030, dan naik menjadi 18.9 triliun dolar AS pada tahun 2033;
- Standard Chartered Bank memprediksi pasar aset ter-tokenisasi akan melampaui 30 triliun dolar AS pada tahun 2034.
Berdasarkan perkiraan lembaga-lembaga di atas, dibandingkan dengan volume pasar saat ini sebesar 34 miliar dolar AS, ruang pertumbuhan jangka panjang industri pasar aset ter-tokenisasi dapat mencapai ratusan kali lipat. Tentu saja, perbedaan nilai ini bukan berasal dari perbedaan pandangan tentang kecepatan adopsi industri, tetapi dari perbedaan standar statistik. Ruang lingkup statistik masing-masing lembaga berbeda, termasuk kategori aset, apakah stablecoin dan deposito dihitung, serta cakupan definisi tokenisasi, semuanya berbeda. Misalnya: Statistik McKinsey berfokus pada obligasi, kredit, dana, saham; Standard Chartered Bank menambahkan komoditas dan keuangan perdagangan; Boston Consulting Group dan Ripple memasukkan deposito dan stablecoin. Namun, meskipun metodologi statistik berbeda, industri sepakat bahwa skala aset ter-tokenisasi akan mengalami ekspansi besar-besaran.
Melihat skala besar keuangan global, volume aset ter-tokenisasi saat ini masih sangat kecil.
- Total obligasi global lebih dari 140 triliun dolar AS, obligasi ter-tokenisasi hanya 15.2 miliar dolar AS, atau 0.01%;
- Nilai pasar emas fisik global mencapai triliunan dolar AS, emas ter-tokenisasi 5 miliar dolar AS, kurang dari 0.02%;
- Kapitalisasi pasar saham global lebih dari 100 triliun dolar AS, saham ter-tokenisasi 1.5 miliar dolar AS, hanya 0.001%.
Saat ini, jalur baru telah terbentuk secara stabil. Aset seperti Surat Utang AS, emas, kredit swasta, yang memiliki harga jelas, permintaan stabil, dan kepemilikan sederhana, telah lebih dulu masuk ke rantai dan diterapkan. Pada tahap ini, tokenisasi belum mengubah sifat dasar aset, hanya mengoptimalkan cara penyelesaian dan pergerakan aset, dan integrasi mendalam aset dengan sistem keuangan digital masih dalam tahap eksplorasi.
Saat ini, aset ter-tokenisasi lebih banyak berhenti pada tingkat digitalisasi, di mana aset sulit untuk diterapkan dalam aplikasi yang dapat diprogram dan dikombinasikan. Tahap berikutnya industri menghadapi tantangan keras: memasukkan bagian yang lebih kompleks dari sistem keuangan ke dalam rantai, dan mengintegrasikan aset ter-tokenisasi lebih dalam ke dalam infrastruktur keuangan yang dapat dikombinasikan dan bersifat asli internet.
