Penulis: Gao Zhimou, Wallstreetcn
Pasar saham global menghadapi uji ketahanan yang serius di musim panas ini. Harga minyak yang melonjak, belanja modal AI yang membengkak, dan kebijakan tarif yang dimulai kembali, semuanya secara bersamaan menyerang pilar inti yang mendukung pasar bull saat ini.
Dipengaruhi oleh gangguan parah pada perkapalan di Timur Tengah dan Laut Merah, minyak Brent minggu ini menembus $100 per barel, mencapai level tertinggi dalam dua bulan. Pada saat yang sama, Trump mengusulkan tarif tambahan 10% hingga 12,5% untuk sekitar 60 ekonomi. Kombinasi dua faktor ini dengan cepat mendorong ekspektasi inflasi pasar, mendorong imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun naik ke 4,66%.
Sektor teknologi minggu ini mengalami pukulan berat. Panduan peningkatan belanja modal Google yang signifikan memicu kekhawatiran pasar tentang pengembalian investasi AI, menyebabkan nilai pasar "Tujuh Raksasa" terkikis hampir 6% dalam satu minggu. Terpengaruh oleh ini, indeks S&P 500 jatuh untuk minggu kedua berturut-turut, dan mencatat penurunan harian terbesar bulan ini. Imbal hasil obligasi pemerintah AS 30 tahun mendekati level tertinggi sejak 2007.
Logika pasar bull tentang keuntungan yang tangguh, inflasi yang terkendali, dan ekspansi belanja AI yang berkelanjutan telah mulai goyah. Saat ini, Barclays telah menurunkan peringkat aset berisiko menjadi netral, Goldman Sachs mempertahankan pandangan netral tiga bulan, dan HSBC mengubah strateginya dari sektor semikonduktor ke bank Eropa. Institusi Wall Street sedang melepaskan sinyal defensif taktis secara intensif.
Minyak $100 dan Hantu Inflasi
Konflik Timur Tengah adalah titik asal gejolak pasar minggu ini.
Pertempuran telah menyebar dari Selat Hormuz ke Laut Merah, rantai pasokan minyak global menghadapi tiga kali gangguan: Menurut data perusahaan maritim Kpler, Kamis hanya 6 kapal yang melintasi Selat Hormuz, volume lalu lintas turun menjadi sepersepuluh dari sebelum perang; Jalur alternatif Laut Merah yang sebelumnya digunakan Arab Saudi untuk menghindari Hormuz, terhambat karena dua kapal tanker Saudi diserang oleh Houthi; Eskalasi konflik Rusia-Ukraina lebih lanjut membatasi ekspor Kazakhstan.
Seorang analis dari badan intelijen maritim Windward memperkirakan, sekitar 25% pasokan minyak global sedang terancam.
Rantai transmisi saling terkait: Harga minyak mendorong ekspektasi inflasi, ekspektasi inflasi mengubah penetapan harga suku bunga, suku bunga yang lebih tinggi memperketat kondisi pendanaan. Imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun minggu ini naik sekitar 10 basis poin menjadi 4,66%, tertinggi sejak pemerintahan Trump 2.0; Pasar telah memasang harga dua kenaikan suku bunga tahun ini, probabilitas kenaikan suku bunga FOMC minggu depan adalah 30%.
"Minyak mentah adalah pemicu yang paling mungkin," kata strategis aset lintas sektor Nomura, Charlie McElligott, menilai — harga minyak yang lebih tinggi menetapkan ulang harga untuk "risiko ekor inflasi", yaitu probabilitas munculnya inflasi yang lebih persisten. Guncangan ini akan ditransmisikan ke pasar suku bunga sebelum mengikis keuntungan perusahaan.
David Lebovitz, strategis global JPMorgan Chase, lebih memperhatikan keberlanjutan: Jika minyak mentah tetap tinggi sepanjang musim panas, premi risiko perlu dinilai ulang secara menyeluruh.
Perlombaan Senjata AI Menghadapi Retakan Kepercayaan
Di luar harga minyak, narasi investasi AI minggu ini juga menunjukkan retakan.
Sebagai perusahaan teknologi hyperscale pertama yang melaporkan kuartal ini, kinerja Alphabet sendiri tidak bermasalah — bisnis cloud tumbuh 82%, pencarian tumbuh 17%. Namun, perusahaan secara bersamaan meningkatkan panduan belanja modal 2026 sebesar 8% menjadi $195 miliar hingga $205 miliar, menyebabkan harga saham anjlok sekitar 8% dalam minggu itu. Nasib Tesla lebih parah: Laba per saham Non-GAAP kuartal kedua tidak memenuhi ekspektasi karena penurunan margin, ditambah kekhawatiran tentang ritme realisasi pipeline produk AI, menyebabkan saham jatuh hampir 20% dalam satu minggu.
Polarisasi pasar kredit sangat perlu diperhatikan.
Menurut data Goldman Sachs, sejauh tahun 2026 telah ada $489 miliar penerbitan utang terkait AI, meningkat 50% dari seluruh tahun lalu, 60% di antaranya berasal dari perusahaan teknologi non-hyperscale. Spread CDS para pengeluaran modal hyperscale naik ke rekor tertinggi — sementara spread kredit keseluruhan masih pada level terketat dalam beberapa tahun. Tekanan belum menyebar luas, tetapi sangat terkonsentrasi pada rantai pasok AI.
Seluruh industri sedang menginvestasikan dana yang belum pernah terjadi sebelumnya ke dalam proyek yang pengembaliannya masih belum diketahui.
Beberapa perkiraan menunjukkan bahwa pada 2027, belanja modal kumulatif di bidang AI akan mendekati $1 triliun. Suku bunga yang lebih tinggi meningkatkan ambang batas pengembalian yang akhirnya harus dilampaui oleh investasi ini. "Akses pendanaan masih terbuka, tetapi investor menjadi semakin selektif," kata Lebovitz. "Kesenjangan terbesar terletak pada asumsi bahwa 'belanja AI dapat mengembang tanpa batas'."
Dukungan publik Huang Renxun dan Musk minggu ini untuk model open-source mungkin semakin menggoyahkan logika ini: Model yang lebih murah berarti kebutuhan pengeluaran yang lebih rendah, risiko semikonduktor kembali bersifat siklus sedang meningkat.
Minggu Depan: Ujian Terakhir bagi Sisi Bullish
Minggu depan, Fed, Bank of England, dan Bank of Japan secara berturut-turut akan mengadakan rapat suku bunga, perusahaan dengan 34% kapitalisasi pasar dari S&P 500 akan merilis laporan keuangan, termasuk empat dari "Tujuh Raksasa" — Microsoft dan Meta (Rabu), Apple dan Amazon (Kamis). Sinyal terbaru belanja modal AI akan dilepaskan secara intensif.
Kondisi teknis sudah memburuk. Departemen perdagangan Goldman Sachs melaporkan minggu ini, arus dana keseluruhan condong ke jual 12,6%, penjualan dana jangka panjang condong mencapai 21% — "Hampir tidak ada permintaan beli, laporan keuangan teknologi sejauh ini belum menjadi kekuatan stabilisasi yang diharapkan banyak orang." S&P 500 telah jatuh di bawah rata-rata bergerak 50 hari, market maker berada dalam kondisi Gamma negatif, level pemicu CTA sedang dipantau dengan cermat; Nasdaq juga jatuh di bawah rata-rata bergerak 50 hari, sedang menguji titik terendah 9 Juni. Emas kembali di atas $4.000, dolar mencatat kinerja mingguan terbaik dalam lebih dari sebulan — aset safe haven sedang menetapkan harga untuk kecemasan yang sama.
Penilaian Kepala Strategi Eropa Bank of America, Sebastian Raedler, yang paling lugas: Ekspektasi margin, tingkat pertumbuhan laba lima tahun ke depan, rasio kapitalisasi pasar global terhadap PDB semuanya berada pada level tertinggi sejarah, premi risiko berada pada level terendah dalam 20 tahun. "Pasar menetapkan harga untuk skenario di mana semuanya berjalan lancar dan tidak ada risiko," katanya. Dia memperkirakan, pasar saham global masih memiliki ruang turun 7% hingga 8%.
