Penulis: Studi Arah Pasar
Tiga indeks utama saham AS mengakhiri penurunan tiga hari berturut-turut, namun rebound kali ini tidak berjalan mulus.
Setelah Departemen Keuangan AS menaikkan batas atas pembelian kembali obligasi jangka panjang, yield obligasi pemerintah AS 30 tahun sempat terjun bebas 10 basis poin, mendukung aset saham, obligasi, emas, dan kripto secara bersamaan. Risalah rapat Fed Juli bersifat hawkish, kubu pendukung kenaikan suku bunga lebih luas dari hasil voting, beberapa pejabat masih khawatir tentang inflasi. Di pasar, terobosan vaksin kanker mRNA memicu sektor perawatan kesehatan, Moderna melonjak hampir 180%, Merck naik hampir 13% memimpin kenaikan Dow. Namun, indeks Philadelphia Semiconductor turun lebih dari 2%, Broadcom turun 4.6%, Nvidia adalah salah satu dari 'Tujuh Besar' yang sedikit menutup lebih rendah. Risiko suku bunga jangka panjang ditekan sementara, namun tekanan pada rantai perangkat keras AI belum sepenuhnya teratasi. Selanjutnya, obligasi jangka panjang adalah sakelar utama, dan indeks Philadelphia Semiconductor adalah termometer pemulihan sektor teknologi.
Departemen Keuangan AS Naikkan Batas Pembelian Obligasi Jangka Panjang, Yield Obligasi 30 Tahun Terjun Bebas
Variabel inti hari Rabu berasal dari Departemen Keuangan AS. Departemen Keuangan mengumumkan akan meningkatkan batas atas pembelian kembali obligasi jangka panjang setidaknya dua kali lipat, batas operasi tunggal dinaikkan menjadi $40 miliar. Setelah pengumuman, yield obligasi pemerintah AS 30 tahun sempat terjun sekitar 10 basis poin, tekanan suku bunga jangka panjang jelas mereda.
Hingga penutupan pasar obligasi, yield obligasi 10 tahun sekitar 4.64%, naik sekitar 6 basis poin intraday; yield obligasi 2 tahun sekitar 4.16%, relatif stabil; yield obligasi 30 tahun sekitar 5.19%, turun sekitar 9 basis poin intraday. Yang benar-benar ditekan oleh sinyal kebijakan adalah ujung jangka panjang, sedangkan ujung pendek dan obligasi 10 tahun tidak turun drastis secara bersamaan.
Wall Street menafsirkan langkah ini sebagai realisasi lain dari 'Trump Put Option', Departemen Keuangan turun tangan ketika yield obligasi jangka panjang melonjak ke level berbahaya. Utang pemerintah federal AS pada Rabu secara resmi melampaui $40 triliun, meningkat lebih dari dua kali lipat dalam satu dekade. Risiko 'spiral kematian utang' sedang berubah dari diskusi teoretis menjadi kendala nyata.
Indeks Dolar melemah seiring penurunan obligasi jangka panjang, mencapai level terendah sejak akhir Mei. Yen sempat rebound hampir 1%, Yuan lepas pantai untuk pertama kalinya dalam lebih dari tiga tahun intraday tembus di atas 6.73.
Risalah Rapat Fed Hawkish, Kubu Kenaikan Suku Bunga Lebih Luas dari Hasil Voting
Risalah rapat Fed Juli yang dirilis pada hari yang sama mengeluarkan sinyal yang cenderung hawkish. Risalah menunjukkan, dalam rapat Juli, anggota yang menentang dan mendukung kenaikan suku bunga tidak hanya tiga orang, banyak yang berpikir jika inflasi tidak turun perlu bertindak. Beberapa pejabat percaya AI mungkin mendorong inflasi, staf memiliki risiko bias ke atas terhadap ekspektasi inflasi. Warsh juga mengusulkan dalam rapat untuk mengurangi jumlah pertemuan FOMC dari delapan kali menjadi enam kali setahun.
Interpretasi 'The New Fedwire' lebih langsung: kenaikan suku bunga mendapat 'dukungan yang lebih luas'. Ini berarti ketidakpastian rapat September lebih besar dari yang diperkirakan pasar sebelumnya, bahkan jika CPI dan PPI Juli telah mendingin, kekhawatiran internal Fed tentang inflasi belum hilang.
Sikap hawkish risalah dan operasi 'penyelamatan' Departemen Keuangan saling menetralisir di sisi kebijakan. Satu departemen menekan suku bunga jangka panjang, departemen lain mengisyaratkan kemungkinan terus menaikkan suku bunga. Pasar terlebih dahulu memperdagangkan manfaat jangka pendek dari Departemen Keuangan, namun bayangan risalah hawkish belum hilang.
Perawatan Kesehatan Ambil Alih Arus Utama, Terobosan Vaksin Kanker mRNA Picu Sektor
Moderna adalah saham paling cemerlang di pasar pada hari Rabu. Perusahaan bersama Merck mengumumkan, vaksin kanker mRNA yang dipersonalisasi berhasil dalam uji coba fase tiga untuk melanoma. Moderna ditutup naik hampir 180%, Merck naik hampir 13%, memimpin kenaikan Dow.
Sektor perawatan kesehatan S&P 500 naik 3.2%, rekor kenaikan harian terbesar sejak April 2025. Teknologi mRNA mengalami penurunan valuasi dan kontroversi kebijakan setelah vaksin Covid, keberhasilan fase tiga pengobatan kanker membuat dana mengevaluasi kembali ruang komersial platform teknologi ini, akibatnya ETF bioteknologi, farmasi, dan perawatan kesehatan menguat secara kolektif.
Laporan keuangan ritel juga memberikan dukungan bagi pasar. Target melampaui ekspektasi dan menaikkan panduan tahunan, Estee Lauder melonjak didorong oleh pendapatan di China. Sisi konsumsi tidak memberikan sinyal resesi komprehensif, ini juga alasan indeks tidak terus menurun.
Semikonduktor Masih Jadi Kelemahan, Indeks Philadelphia Semiconductor Turun Terbalik Lebih dari 2%
Di tengah rebound pasar luas, indeks Philadelphia Semiconductor turun lebih dari 2%. Broadcom turun 4.6% memimpin penurunan, tetapi Marvell naik hampir 10% didorong oleh kabar kerja sama chip kustom dengan Google. Dari 'Tujuh Besar Teknologi', hanya Nvidia yang ditutup turun sekitar 1%, Tesla rebound lebih dari 4%.
Pelemahan sektor chip memiliki dua latar belakang: pertama, risalah Fed menyebutkan beberapa pejabat percaya AI mungkin mendorong inflasi, jika investasi AI sendiri menjadi pendorong inflasi, maka narasi positif AI di tingkat suku bunga akan didiskon; kedua, kekhawatiran pendanaan AI masih berlanjut, pertumbuhan pendapatan OpenAI kuartal kedua melambat, kerugian operasional membesar, pasar mulai mempertanyakan apakah arus kas sisi aplikasi dapat mendukung pengeluaran modal yang lebih tinggi.
Ini menunjukkan pasar sedang membedakan dua jenis aset teknologi. Satu adalah aset raksasa dan perangkat lunak yang didukung oleh penurunan suku bunga, yang lain adalah rantai perangkat keras dengan kenaikan besar sebelumnya, kepadatan tinggi, dan terikat kuat dengan pengeluaran modal AI. Penurunan obligasi jangka panjang dapat meredakan tekanan valuasi, tetapi tidak otomatis memperbaiki masalah kepemilikan dan ekspektasi internal semikonduktor.
Indeks Philadelphia Semiconductor lebih menjelaskan masalah daripada Nasdaq. Nasdaq dapat ditopang oleh Tujuh Besar dan perangkat lunak, indeks Philadelphia Semiconductor lebih mencerminkan kepercayaan pasar terhadap prospek perangkat keras AI. Selama indeks Philadelphia Semiconductor terus lemah dibandingkan pasar luas, pemulihan teknologi sulit dikatakan sudah selesai.
Komoditas dan Kripto Rebound Bersamaan, Premium Geopolitik Masih Ada
Sisi komoditas terus mencerminkan premium geopolitik. Berjangka minyak mentah WTI naik 1.05% menjadi $85.83 per barel, berjangka minyak Brent naik 0.66% menjadi $91.62 per barel. Negosiasi AS-Iran masih buntu, Trump hanya sehari kemudian berbalik mengatakan mungkin 'pada suatu saat' melanjutkan negosiasi, risiko terkait Iran terus mendukung harga minyak.
Emas rebound tajam, berjangka emas COMEX naik 2.83% menjadi $4489.4 per ons, sempat tembus di atas $4500 intraday. Pelemahan Dolar dan penurunan yield jangka panjang bersama-sama mendorong logam mulia, perak naik 2.8%.
Mata uang kripto menguat bersamaan. Bitcoin sempat tembus di atas $69.000, naik lebih dari 8% dari terendah hari; Ethereum sempat naik 10%. Reaksi bersama aset-aset ini sangat jelas: selama yield obligasi jangka panjang tidak terkendali lagi, pasar akan segera membeli kembali aset berisiko tinggi.
Fokus Hari Ini
Fokus pasar pada hari Kamis ada di tiga arah.
Pertama, apakah yield obligasi pemerintah AS jangka panjang bisa stabil. Apakah pembelian kembali oleh Departemen Keuangan dapat terus menekan yield 30 tahun, menentukan apakah pemulihan saham AS bisa berubah dari rebound teknis menjadi arus balik dana yang lebih stabil.
Kedua, klaim pengangguran awal AS dan indeks manufaktur Federal Reserve Bank of Philadelphia. Setelah risalah Fed cenderung hawkish, pasar akan lebih sensitif menafsirkan setiap data pertumbuhan dan ketenagakerjaan. Jika data terus kuat, tekanan suku bunga mungkin kembali ke permukaan; jika data melemah, pemulihan saham teknologi masih harus dilihat apakah indeks Philadelphia Semiconductor bisa berhenti turun.
Ketiga, reaksi lanjutan dari rencana pembelian kembali SK Hynix. SK Hynix mengumumkan rencana membeli kembali dan menarik 40 triliun won saham, dan berjanji akan mengembalikan setidaknya 50% arus kas kepada pemegang saham. Setelah SanDisk naik 35% dalam seminggu, valuasi saham memori sudah berada di level tinggi, efek peningkatan sentimen dari kabar ini pada sektor memori perlu diperhatikan.
