Original | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Penulis|Azuma(@azuma_eth)
Waktu Beijing dini hari tanggal 27 Agustus, Nvidia merilis laporan keuangan triwulan kedua tahun fiskal 2027 yang berakhir pada 26 Juli 2026. Data laporan menunjukkan bahwa pendapatan dan laba Nvidia (NVDA) pada triwulan kedua melebihi ekspektasi, bisnis pusat data terus berakselerasi, dan panduan untuk triwulan berikutnya mencatat rekor baru.
Secara spesifik, pendapatan Nvidia Q2 mencapai $96,221 miliar, meningkat 106% tahun ke tahun (YoY), meningkat 18% triwulan ke triwulan (QoQ), melebihi ekspektasi analis sebesar 4%; laba bersih non-GAAP adalah $53,954 miliar, meningkat 118% YoY, EPS yang disesuaikan adalah $2,22, lebih tinggi hampir 6% dari ekspektasi pasar; selain itu, Nvidia juga memberikan panduan pendapatan Q3 sebesar $108 miliar, yang berarti perusahaan ini akan segera memasuki era "pendapatan triwulanan seratus miliar dolar AS".
Data di atas sudah cukup mengesankan, tetapi bukanlah angka yang paling mengejutkan dalam laporan kali ini. Dalam konferensi telepon dengan investor setelah rilis laporan, CFO Nvidia Colette Kress memberikan sinyal yang sebelumnya tidak sepenuhnya diantisipasi pasar — perusahaan memperkirakan pendapatan tahun fiskal 2028 masih akan tumbuh sekitar 70% (dan tidak termasuk pendapatan pusat data dari Tiongkok), jauh lebih tinggi dari ekspektasi Wall Street sebelumnya sebesar 45%.
Yang lebih penting, Nvidia menekankan bahwa perkiraan pertumbuhan 70% ini bahkan diberikan dalam kondisi pasokan yang terbatas. Dengan kata lain, masalah utama yang dihadapi perusahaan sekarang tampaknya bukan lagi "berapa lama permintaan AI bisa bertahan", melainkan "seberapa banyak pasokan yang mampu memenuhi kebutuhan Nvidia".
Dipengaruhi oleh laporan keuangan dan konferensi telepon, saham Nvidia naik lebih dari 4% dalam perdagangan setelah jam pasar, sementara harga sementara $219,53.
Struktur Pendapatan: Permintaan AI Masih Didominasi oleh Pelanggan Hyperscale
Jika melihat lebih detail struktur pendapatan $96,2 miliar Nvidia, akan ditemukan bahwa "bisnis pusat data masih menjadi sumber pendapatan inti yang mutlak".
Di Q2, pendapatan bisnis pusat data Nvidia mencapai $89 miliar, meningkat 117% YoY, meningkat 18% QoQ, menyumbang lebih dari sembilan puluh persen dari total pendapatan perusahaan. Poin yang lebih penting adalah, laju pertumbuhan pendapatan bisnis pusat data masih lebih cepat daripada pendapatan perusahaan secara keseluruhan — di Q1, pendapatan total Nvidia tumbuh 85% YoY, pendapatan pusat data tumbuh 92% YoY; hingga Q2, kedua tingkat pertumbuhan ini lebih lanjut meningkat menjadi 106% dan 117% — dalam situasi pendapatan triwulanan telah mendekati seratus miliar dolar, bisnis inti Nvidia tidak hanya tidak menunjukkan perlambatan yang nyata, tetapi malah terus berakselerasi.
Dilihat dari internal bisnis pusat data, pertumbuhan di Q2 masih terutama didorong oleh "pelanggan hyperscale cloud" (Hyperscaler). Nvidia mengungkapkan, pendapatan terkait pelanggan hyperscale di Q2 sekitar $48,7 miliar. Sementara itu, perusahaan teknologi besar seperti Amazon, Microsoft, Google, Meta terus memperluas investasi infrastruktur AI. Tepat sebelum rilis laporan keuangan, AWS juga mengumumkan rencana untuk lebih lanjut menggelar 2 juta unit GPU Nvidia.
Ini berarti, setidaknya dari struktur pendapatan saat ini, pendorong utama pertama permintaan komputasi AI masih adalah belanja modal perusahaan cloud besar. Ini juga merupakan variabel inti untuk mengamati tren pertumbuhan Nvidia di masa depan serta kelanjutan siklus AI. Jika belanja modal perusahaan seperti Microsoft, Amazon, Google, Meta terus meningkat, pertumbuhan tinggi Nvidia masih akan memiliki dukungan pesanan yang paling langsung; sebaliknya, jika investasi AI perusahaan-perusahaan ini mulai memasuki periode penyerapan, Nvidia juga akan yang pertama merasakan tekanan.
Di sisi lain, bisnis komputasi tepi (Edge Computing) Nvidia mencatat pendapatan $7,2 miliar, meningkat 27% YoY, meningkat 13% QoQ. Dalam hal skala pendapatan, masih ada perbedaan volume yang jelas dibandingkan bisnis pusat data, tetapi sebagai perwakilan dari upaya jangka panjang Nvidia di bidang "AI fisik", ini juga merupakan langkah Nvidia untuk mengurangi ketergantungan pada satu bisnis tunggal.
Vera Rubin: Siklus Produk Baru Telah Dimulai
Sinyal tingkat produk terpenting dalam laporan ini dan konferensi telepon selanjutnya, ada pada peluncuran Vera Rubin — Nvidia mengonfirmasi dalam konferensi telepon, Vera Rubin telah memasuki produksi massal penuh, dan pengiriman telah dimulai awal bulan ini...... Setiap 1 GW daya komputasi yang diterapkan Vera Rubin, setara dengan peluang pendapatan sekitar $40 miliar, diperkirakan akan menyumbang sekitar 20% dari pendapatan bisnis pusat data di Q3.
Pernyataan ini menandai bahwa Nvidia sedang bertransisi secara bertahap dari siklus Blackwell ke siklus Rubin.
Bagi perusahaan seperti Nvidia yang kecepatan iterasi produknya sangat cepat, pergantian platform lama dan baru ini sangat krusial. Di masa lalu, salah satu kekhawatiran pasar terhadap siklus chip AI adalah apakah setiap generasi produk dapat melakukan estafet dengan sukses. Jika terjadi kesenjangan yang jelas antara dua generasi produk, laju pertumbuhan pendapatan tentu akan turun dengan cepat. Kali ini, ritme komersialisasi Rubin jelas cukup cepat.
Sebagai platform komputasi super tingkat rak yang dirancang khusus untuk AI oleh Nvidia, Vera Rubin mengintegrasikan tujuh chip buatan sendiri seperti Rubin GPU, Vera CPU, NVLink6, ConnectX-9, dan mencapai peningkatan performa secara lompatan. Evolusi produk pada akhirnya akan tercermin dalam penangkapan nilai, data jangkar "setiap 1 GW daya komputasi ➡️ $40 miliar pendapatan" berarti bahwa setelah Vera Rubin diluncurkan, seiring dengan terus meluasnya skala pusat data, nilai yang dapat diperoleh Nvidia dari setiap pusat data AI yang baru dibangun juga akan terus meningkat.
Selain itu, Jensen Huang sendiri menekankan dalam konferensi telepon, kecepatan volume produksi Vera Rubin akan menjadi rekor tercepat dalam sejarah perusahaan...... Inilah mungkin keberanian Nvidia memberikan pernyataan "pendapatan tahun fiskal 2028 masih akan tumbuh sekitar 70%".
Permintaan AI Masih Ada, Tetapi Pasokan Telah Menjadi Kendala
Tentang pertanyaan "apakah permintaan AI sudah mencapai puncaknya", dalam konferensi telepon dengan investor setelah rilis laporan, manajemen Nvidia menyampaikan sinyal yang lebih kuat daripada sebelumnya, permintaan tidak hanya tidak melambat, tetapi malah terus berakselerasi.
Jensen Huang dengan jelas menyatakan dalam konferensi telepon, AI telah memasuki tahap baru. Setahun terakhir, permintaan daya komputasi AI terutama didorong oleh segelintir perusahaan model terdepan, sedangkan sekarang, permintaan sedang menyebar ke lebih banyak model frontier, model open-source, AI perusahaan, Agent, serta robotika, dan bidang lainnya.
Tanda perubahan terpenting di antaranya adalah percepatan pertumbuhan permintaan inferensi. Seiring dengan pergeseran model besar dari pelatihan ke aplikasi praktis, konsumsi daya komputasi AI tidak lagi hanya menjadi investasi satu kali saat pelatihan model, tetapi akan terus meningkat seiring dengan volume penggunaan pengguna dan jumlah Token yang dihasilkan. Jensen Huang bahkan langsung menggunakan frasa "Token sedang menjadi produktif dan menguntungkan" untuk menggambarkan perubahan ini.
Selain itu, Nvidia juga menyatakan dalam konferensi telepon, dari rencana belanja modal perusahaan teknologi besar saat ini, tidak ada tanda-tanda perlambatan permintaan yang jelas. Belanja modal lima penyedia layanan cloud terbesar dunia tahun ini diperkirakan mendekati $800 miliar, dan tahun depan mungkin lebih lanjut mencapai sekitar $1,3 triliun.
Pengamatan-pengamatan ini bersama-sama membentuk dasar dukungan penilaian Nvidia terhadap "permintaan AI" di masa depan. Namun, dalam situasi sisi permintaan begitu kuat, pasokan justru telah menjadi faktor pembatas yang membatasi pertumbuhan lebih lanjut Nvidia. Dengan kata lain, hambatan utama yang dihadapi perusahaan saat ini bukanlah kurangnya pesanan, melainkan apakah komponen, kapasitas produksi, dan kemampuan pengiriman dapat mengikuti kecepatan pesanan.
Manajemen Nvidia dengan jelas menyatakan dalam konferensi telepon, setidaknya hingga tahun fiskal 2028, pasokan akan tetap menjadi kendala utama yang membatasi pertumbuhan perusahaan. Jensen Huang bahkan menekankan, jika tidak ada pembatasan pasokan, panduan kinerja perusahaan untuk tahun fiskal 2028 akan "jauh lebih tinggi".
"Pasokan" di sini tidak hanya terbatas pada GPU itu sendiri. Seiring dengan meluasnya skala chip AI dengan cepat, HBM, kemasan lanjutan, wafer, perangkat jaringan, serta daya listrik pusat data, semuanya dapat menjadi faktor penting yang membatasi kecepatan penyebaran daya komputasi. Terutama HBM, Nvidia kali ini secara langsung membahas kenaikan harga memori yang signifikan dalam konferensi telepon, dan memperkirakan margin laba kotor non-GAAP Q3 sekitar 74%, lebih rendah dari Q2 sebesar 75%. Kenaikan biaya memori yang berkelanjutan sedang memberikan tekanan pada margin laba selanjutnya.
Untuk menembus hambatan ini, Nvidia sedang memperluas perannya menjadi "organisator modal" infrastruktur AI. Laporan keuangan mengungkapkan, Nvidia telah menjalin kemitraan strategis dengan Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs, dan KKR, berencana untuk memobilisasi lebih dari $5 triliun modal pihak ketiga untuk pembangunan infrastruktur AI di masa depan. Bersamaan dengan itu, Nvidia bekerja sama dengan SB Energy di PORTS-Pike Technology Campus, Ohio, untuk mengamankan lahan, daya listrik, dan kapasitas bangunan terlebih dahulu, guna mendukung penyebaran sumber daya komputasinya.
Ambang Batas Seratus Miliar dan Titik Awal Berikutnya
Laporan keuangan Nvidia ini, serta pernyataan manajemen dalam konferensi telepon, untuk sementara kembali menjawab pertanyaan yang paling menjadi perhatian pasar saat ini — apakah permintaan AI sudah mencapai puncaknya, apakah siklus sudah berakhir?
Dari panduan pertumbuhan pendapatan 70% untuk tahun fiskal 2028, jawaban yang diberikan Nvidia saat ini masih "siklus masih jauh dari berakhir" — langit-langit masih jauh, dan laju pertumbuhan saat ini bahkan bukan cerminan sebenarnya dari permintaan, melainkan hanya batas maksimal yang dapat didukung rantai pasokan. Ketika sebuah perusahaan dengan pendapatan triwulanan mendekati seratus miliar dolar, masih berani memberikan target pertumbuhan yang jauh melebihi ekspektasi pasar dalam kondisi pasokan terbatas, itu hanya menunjukkan bahwa pesanan yang dilihat Nvidia, lebih tebal daripada angka yang berani ditulis dalam panduannya.
Dan Nvidia sendiri, sedang menyesuaikan peran komersialnya yang terus berkembang untuk mengakomodasi kebutuhan perkembangan pasar. Nvidia saat ini bukan lagi sekadar perusahaan semikonduktor yang merancang GPU, melainkan sedang berevolusi menjadi "kontraktor utama pabrik AI", menyediakan chip, jaringan, CPU, perangkat lunak, skema penyebaran, bahkan sudah berpartisipasi dalam pembiayaan infrastruktur dan pengamanan lahan serta daya listrik.
Tentu saja, ekspektasi tinggi juga membawa tekanan tinggi. Penurunan lembut dalam panduan margin laba kotor, ketidakpastian kebijakan di pasar global, adalah gesekan yang tidak terhindarkan dalam ekspansi skala seratus miliar... Namun setidaknya untuk saat ini, logika inti yang membuat pasar bersedia memberikan premi kepada Nvidia belum goyah — di jalur infrastruktur AI ini, Nvidia masih merupakan pemain yang membuat aturan, dan untuk sementara tidak terlihat adanya pengejar.
Ketika pendapatan Q3 secara resmi melewati ambang batas seratus miliar dolar, Nvidia akan melangkah ke tingkat kuantitas yang baru. Dan panduan pertumbuhan 70% untuk tahun depan mengisyaratkan bahwa ambang batas ini, mungkin hanyalah titik awal perjalanan berikutnya.
