Penulis: Zen, PANews
Jika RUU GENIUS Act 2025 adalah "momen konstitusional" untuk stablecoin AS, maka rancangan regulasi yang dikeluarkan FDIC pada April 2026 ini secara resmi membuka tirai "era penegakan hukum".
Minggu ini, Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) AS menerbitkan aturan yang diusulkan dalam Federal Register, dengan periode konsultasi pendapat hampir dua bulan, yang berakhir pada 9 Juni. Aturan ini memberikan batasan dan panduan yang jelas bagi bank dan anak perusahaan fintech yang menerbitkan stablecoin.
Singkatnya, FDIC sedang menerapkan GENIUS Act (Undang-Undang Inovasi Nasional untuk Membimbing dan Membangun Stablecoin AS) yang telah ditandatangani menjadi undang-undang pada tahun 2025 menjadi daftar operasional dan aturan pengawasan yang lebih konkret dan dapat dilaksanakan.
Atas Dasar Apa FDIC Bicara? Legitimasi" Kekuasaan Pengawas
Untuk memahami bobot rancangan ini, pertama-tama harus memahami latar belakang FDIC.
FDIC adalah singkatan dari Federal Deposit Insurance Corporation, dalam bahasa China umumnya diterjemahkan sebagai "Perusahaan Asuransi Deposit Federal Amerika Serikat". Ini adalah lembaga federal independen yang didirikan oleh Kongres, dengan tanggung jawab inti untuk memberikan asuransi untuk deposit bank, memeriksa dan mengawasi keamanan dan stabilitas lembaga keuangan, menangani likuidasi bank, dll.
FDIC secara langsung mengawasi sejumlah besar bank dan lembaga tabungan yang berpiagam negara bagian tetapi tidak bergabung dengan sistem Federal Reserve, sehingga secara alami memiliki kewenangan untuk membuat aturan mengenai keamanan, stabilitas, modal, likuiditas, perlindungan nasabah, dan cakupan asuransi deposit untuk objek pengawasannya. Di China, ini setara dengan fungsi CBIRC (Komisi Perbankan dan Asuransi China).
Oleh karena itu, FDIC sendiri juga memiliki kewenangan pengawasan tertentu untuk menerbitkan rancangan pedoman stablecoin. Jika sebuah bank atau anak perusahaannya ingin menerbitkan instrumen liabilitas baru yang terkait dengan sistem pembayaran dolar AS, FDIC tentu akan memperhatikan risiko modal, likuiditas, penebusan, penitipan, pengungkapan informasi, penjualan yang menyesatkan, dll.
Pedoman rancangan yang diterbitkan kali ini terutama ditujukan untuk penerbit stablecoin dalam sistem perbankan yang diawasi oleh FDIC, khususnya "Penerbit Stablecoin Pembayaran Berkualitas" (PPSI) yang didirikan oleh lembaga penyimpanan yang diawasi FDIC melalui anak perusahaan, dan sekaligus mencakup sebagian bisnis terkait penitipan dan penyimpanan.
Yang lebih krusial adalah pemberian kewenangan langsung dari GENIUS Act. Undang-undang ini telah ditandatangani menjadi undang-undang oleh Trump pada 18 Juli 2025, dan secara eksplisit meminta FDIC, OCC, Federal Reserve, NCUA, serta Departemen Keuangan, untuk masing-masing membuat aturan pelaksanaan untuk penerbit stablecoin pembayaran di wilayah hukum mereka. Bagi FDIC, dialah pengawas utama untuk anak perusahaan stablecoin dari bank non-anggota negara bagian dan lembaga tabungan negara bagian yang diawasi FDIC.
Ini juga menjelaskan hubungannya dengan undang-undang stablecoin yang ada: rancangan ini bukan undang-undang baru, melainkan salah satu aturan pelaksanaan GENIUS Act. GENIUS Act telah menjadi kerangka hukum komprehensif tingkat federal pertama untuk stablecoin di AS, yang mensyaratkan hanya "penerbit stablecoin pembayaran yang diizinkan" yang dapat secara legal menerbitkan stablecoin semacam ini di AS, dan menetapkan bahwa anak perusahaan bank diawasi oleh pengawas bank utamanya, sedangkan penerbit non-bank yang diizinkan federal terutama diawasi oleh OCC.
FDIC sebenarnya telah mengeluarkan rancangan pendamping pertama pada Desember 2025, yang isinya adalah "bagaimana anak perusahaan bank mengajukan permohonan persetujuan untuk menerbitkan stablecoin". Rancangan pada April 2026 ini selanjutnya melengkapi persyaratan substantif yang harus dipatuhi setelah disetujui, seperti cadangan, penebusan, modal, likuiditas, manajemen risiko, penitipan, pengungkapan informasi, dll. Ini memberikan sinyal kepada perbankan yang diawasinya: jangan coba-coba bermain-main dengan asuransi deposit dan deposit yang ditokenisasi.
Enam Pisau Aturan Baru: Dari "Cadangan 1:1" hingga "Larangan Membayar Bunga"
Secara spesifik melihat rancangan FDIC ini, bagian terpenting ada enam, yang mendefinisikan aturan main stablecoin untuk sistem perbankan.
Pertama adalah aset cadangan. Rancangan mensyaratkan penerbit harus selalu mempertahankan rasio setidaknya 1:1, menggunakan cadangan yang dapat diidentifikasi untuk menutupi semua stablecoin yang beredar, dan nilai aset cadangan ini pada titik waktu apa pun tidak boleh kurang dari total nilai nominal stablecoin yang belum ditebus. Penerbit juga harus memiliki catatan yang dapat mencocokkan suatu batch cadangan dengan suatu merek stablecoin.
FDIC juga mengusulkan, jika anak perusahaan yang sama menerbitkan beberapa merek stablecoin yang berbeda, pada prinsipnya setiap merek harus memiliki kolam cadangan yang terisolasi, dapat dilacak, dan dicatat secara terpisah, tidak boleh dicampur secara sembarangan, untuk mengurangi risiko penularan "satu gagal, semua terkena dampak".
Kedua adalah kualitas, likuiditas, dan kemampuan realisasi cadangan. Rancangan tidak hanya mensyaratkan penerbit memegang aset cadangan yang dapat diidentifikasi dengan rasio setidaknya 1:1, tetapi juga menekankan bahwa cadangan ini harus memiliki kemampuan realisasi yang kuat, agar dapat segera dikonversi menjadi dana yang dapat digunakan ketika tekanan penebusan muncul. mengenai cara penggunaan aset cadangan, FDIC berencana membatasi secara jelas pengaturan penggunaan kembali aset cadangan seperti restaking, reuse, dll.
Untuk pengaturan repo yang berbasis surat utang AS jangka pendek, rancangan mengusulkan kerangka yang diizinkan dengan syarat. Sedangkan untuk pengaturan reverse repo, saat ini masih meminta pendapat sekitar "bagaimana seharusnya jaminan lebih (overcollateralization) didefinisikan, apakah perlu pembatasan yang lebih konkret", dan belum membentuk seperangkat batasan yang sepenuhnya jelas.
Ketiga adalah perintah mati penebusan "T+2". FDIC mensyaratkan penerbit harus memiliki kebijakan penebusan yang terbuka untuk umum, termasuk berapa lama penebusan, bagaimana menebus, jumlah penebusan minimum, dll. Rancangan berencana mendefinisikan "penebusan tepat waktu" sebagai penyelesaian paling lambat dalam dua hari kerja setelah pengajuan.
Dan setiap pembatasan diskresioner terhadap penebusan tepat waktu, pada prinsipnya hanya dapat disetujui oleh FDIC, bukan ditentukan oleh penerbit sendiri. Ambang batas penebusan minimum juga tidak boleh lebih tinggi dari 1 stablecoin, memastikan kesetaraan bagi investor retail.
Keempat adalah "daftar positif dan negatif" aktivitas. FDIC membatasi "aktivitas inti" penerbit stablecoin pembayaran pada penerbitan, penebusan, pengelolaan cadangan, serta layanan penitipan/penyimpanan yang terbatas. Aktivitas lainnya hanya boleh berupa dukungan langsung untuk aktivitas inti ini, dan apakah termasuk "dukungan langsung" ditafsirkan oleh pengawas.
Rancangan juga secara jelas mengajukan beberapa pembatasan penting:
- Dilarang menyiratkan bahwa stablecoin-nya dijamin oleh kredit pemerintah AS
- Dilarang menyiratkan bahwa stablecoin-nya dijamin oleh asuransi deposit federal
- Dilarang membayar bunga atau imbal hasil kepada pengguna hanya karena mereka memegang atau menggunakan stablecoin.
- Melarang penerbit meminjamkan uang kepada nasabah untuk membeli stablecoin miliknya sendiri, karena itu akan menyisipkan leverage di balik "cadangan 1:1".
Kelima adalah manajemen elastisitas modal, likuiditas, dan risiko. FDIC tidak hanya mengadopsi rasio modal standar bank secara sederhana, tetapi mengusulkan kerangka yang lebih elastis. PPSI setidaknya harus menggunakan kedua jenis instrumen modal yaitu CET1 dan AT1 sebagai dasar modal pengawas, sekaligus membangun proses penilaian mandiri dan pemenuhan persyaratan modal. Jika bisnis lebih kompleks, risikonya lebih tinggi, FDIC dapat menambah modal atau menetapkan persyaratan cadangan tambahan. FDIC berpendapat, jika seorang penerbit hanya melakukan bisnis penerbitan dan penebusan yang paling sempit, persyaratan modal mungkin lebih rendah. Tetapi selama melakukan lebih banyak aktivitas tambahan, pentingnya modal akan meningkat.
Keenam adalah sistem pelaporan mingguan dan bulanan untuk pengungkapan informasi. Rancangan mensyaratkan penerbit setiap bulan mengungkapkan komposisi aset cadangan di situs web resmi, dan secara bersamaan mengumumkan kebijakan penebusan dan informasi biaya terkait, penerbit juga perlu mengajukan laporan mingguan yang bersifat rahasia kepada FDIC. Yang lebih penting, pengungkapan cadangan bulanan tidak hanya dirilis sepihak oleh penerbit, rancangan juga mensyaratkan kantor akuntan publik bersertifikat untuk memeriksa laporan bulanan tersebut dan mengeluarkan laporan tertulis. Pada saat yang sama, CEO dan CFO penerbit juga harus menyerahkan sertifikasi mengenai keakuratan laporan bulanan kepada FDIC. Dengan mengikat pengungkapan publik, pemeriksaan pihak ketiga, dan tanggung jawab manajemen eksekutif bersama, persyaratan kepatuhan berkelanjutan dan keaslian informasi secara signifikan ditingkatkan.
Hal yang lebih sensitif adalah, FDIC secara jelas menyatakan bahwa deposit yang disimpan di bank sebagai cadangan stablecoin tidak boleh diklaim sebagai asuransi FDIC oleh pemegang stablecoin dengan cara "asuransi deposit penetrasi". Pada saat yang sama juga diklarifikasi, jika suatu "deposit yang ditokenisasi" pada dasarnya memenuhi definisi "deposit", maka di bawah Federal Deposit Insurance Act, deposit tersebut tidak akan diperlakukan berbeda hanya karena di-chain atau ditokenisasi. Dengan kata lain, stablecoin bukan produk asuransi deposit, tetapi "deposit yang ditokenisasi" yang sebenarnya mungkin masih merupakan deposit, dilindungi asuransi.
Bagaimana Pengaruh "Aturan Baru" Ini?
Saat ini rancangan ini masih hanya aturan yang diusulkan, bukan aturan akhir yang berlaku, dan ruang lingkup penerapannya bukan semua proyek stablecoin, tetapi hanya terbatas pada sistem bank/anak perusahaan yang diawasi FDIC serta aktivitas penitipan terkait. FDIC sendiri dalam analisis ekonominya memperkirakan, pada tahun-tahun awal mungkin hanya 5 hingga 30 lembaga yang diawasi FDIC yang akan mengajukan dan disetujui untuk menerbitkan stablecoin melalui anak perusahaan, dan lembaga yang menyediakan layanan penitipan terkait juga mungkin dalam puluhan.
Namun dalam hal pengaruh kelembagaan, aturan baru yang diusulkan ini sangat penting. Pertama, ini adalah langkah落地 nyata dari GENIUS Act, mengubah legislasi abstrak menjadi pengawasan yang dapat dilaksanakan. Selain itu, bersama dengan aturan pelaksanaan paralel yang diusulkan OCC pada Februari, dan aturan AML/sanksi yang diusulkan Departemen Keuangan pada April, sedang menyusun arsitektur pengawasan stablecoin federal yang lengkap. Terakhir, ini akan secara signifikan mempengaruhi lanskap persaingan pasar di masa depan, lembaga yang memiliki kemampuan kepatuhan, kekuatan modal, dan infrastruktur perbankan yang lebih baik, akan lebih unggul dibandingkan model asli crypto yang "beraset ringan, mengandalkan pemasaran dan subsidi hasil".
Khususnya larangan dalam rancangan ini untuk membayar bunga/imbal hasil kepada pemegang stablecoin, pengendalian terhadap penggunaan kembali cadangan, serta pembatasan ketat terhadap pernyataan asuransi FDIC, semuanya dapat meningkatkan keunggulan relatif penerbit berbasis bank dan yang memiliki kemampuan kepatuhan tinggi.
Jadi, rancangan ini tidak bisa digeneralisasikan sebagai kabar baik besar untuk crypto, melainkan langkah kunci AS dalam memperinci pengawasan sekitar stablecoin menjadi teks pengawasan yang spesifik. Dari tingkat hierarki legislasi, ini di bawah GENIUS Act, tetapi dari tingkat operasional, ini jauh lebih penting daripada slogan politisi.
Para raksasa tradisional berbasis bank yang memegang lisensi, memiliki modal kuat, dan mampu menahan audit ketat dengan laba rendah, akan segera menyambut主场 stablecoin patuh mereka. Dunia stablecoin AS akan menggelora dengan gelombang baru.
