Penulis: Blockchain Knight
Selama enam minggu terakhir, ETF Bitcoin spot AS mengalami arus keluar bersih sekitar 6 miliar dolar AS, mencatat periode mingguan terpanjang dengan arus keluar berkelanjutan sejak produk ini diluncurkan pada tahun 2024.
Di antaranya, IBIT, dana terbesar dari BlackRock, menjadi wilayah yang paling parah terkena dampak, kehilangan 1,3 miliar dolar AS hanya dalam satu minggu terakhir, yang merupakan lebih dari 70% dari total arus keluar industri pada minggu tersebut.
Dulu menjadi saluran masuk paling lancar bagi institusi, sekarang justru berubah menjadi saluran keluar utama.
Lalu, siapa sebenarnya yang menjual?
Data on-chain menunjukkan bahwa pemegang jangka panjang Bitcoin yang menyimpan lebih dari 155 hari tetap tidak bergeming, masih menguasai sekitar 83% dari suplai yang beredar, dan penjualan hampir seluruhnya berasal dari dana alokatif yang membeli ETF melalui akun pialang.
Orang-orang ini awalnya datang dengan narasi tentang regulasi dan akses yang lebih mudah, dan sekarang juga memilih keluar dengan kemudahan yang sama, membentuk penyerahan massal kolektif pertama Bitcoin setelah diakui oleh Wall Street.
Sifat penjualan ini lebih mirip penyesuaian portofolio untuk mengurangi risiko, bukan penolakan total terhadap aset.
Inflasi yang menguat, PCE inti naik kembali menjadi 4,1%, The Fed berubah hawkish, probabilitas kenaikan suku bunga meningkat, infrastruktur AI menyerap dana 700 miliar dolar AS dalam setahun, ditambah dengan IPO panas seperti SpaceX yang mengalihkan dana, menyebabkan perpindahan besar-besaran dana spekulatif.
Oleh karena itu, ketika meja perdagangan mengurangi posisi dengan satu klik, Bitcoin diperlakukan sebagai aset berisiko beta tinggi, yang pertama kali terkena pemotongan dan juga terluka paling dalam.
Kerugian terealisasi melonjak 78% secara bulanan, dengan biaya mayoritas penjual terkonsentrasi antara 55.000-68.000 dolar AS, stop loss di sekitar ujung rendah kisaran tersebut, perilaku ini adalah tipikal penyerahan.
Namun, ada juga tanda-tanda kecepatan arus keluar melambat, dari arus keluar 1,72 miliar dolar AS pada minggu pertama Juni, menyusut menjadi 226,8 juta dolar AS di pertengahan bulan, melambat hampir 90%, mengisyaratkan bahwa penjualan panik mungkin telah secara bertahap kehabisan tenaga.
Namun, masalah struktural dimana ETF terbesar menjadi sumber tekanan jual tidak hilang. Skala IBIT sangat besar sehingga arus keluar itu sendiri merupakan sumber tekanan. Pada hari itu, ketika seluruh pasar mengalir keluar 444,5 juta dolar AS, seluruh uang itu berasal dari IBIT.
Ketika saluran yang dulu terus memperkuat narasi permintaan institusi ini terus mengalami penebusan, pasar spot harus bertahan tanpanya, dan volume transaksi serta arus masuk dana baru saat ini justru sangat sepi.
Meskipun pemegang jangka panjang tidak bergerak, tidak ada permintaan baru yang masuk, harga secara alami tidak dapat ditopang.
Volume spot menyusut, aktivitas on-chain mendingin, pembelian ETF lesu, arus masuk dana baru terputus, ini bukan masalah besar pada suplai, tetapi pembeli yang menghilang. Oleh karena itu, ketika opsi jatuh tempo dan ada angin makro yang berlawanan, setiap reli menghadapi ujian penjualan ETF baru.
Mungkin beberapa sesi perdagangan ke depan akan memberikan arah. Jika volume arus keluar IBIT melambat dan Bitcoin dapat kembali berdiri di atas 60.000 dolar AS, maka putaran penarikan ini dapat dilihat sebagai reset chip, dan pasar masih dapat pulih setelah konsolidasi.
Namun, jika IBIT kembali mengalami penebusan besar-besaran dan harga jatuh di bawah 58.000 dolar AS, maka tekanan jual bukanlah pergantian posisi jangka pendek, tetapi fakta kepergian, yang berarti pembeli spot non-ETF harus mencerna sendiri tekanan spot dari keluarnya institusi, dan cerita akan berubah karenanya.
Meskipun peluncuran ETF dulu merupakan berita baik besar bagi industri, namun sekarang tampaknya, saluran teregulasi dapat menurunkan ambang batas masuk, tetapi tidak pernah menghilangkan volatilitas. Dan bagi kebanyakan orang, batas bawah institusi juga jauh tidak setinggi yang kita bayangkan.
