Pada 28 Juli, menurut data DeFiLlama, kapitalisasi pasar total stablecoin turun lebih dari $10 miliar dari puncak Mei dan mencapai sekitar $310 miliar. Arus keluar ini menjadi penurunan bulanan terbesar sejak runtuhnya Terra pada Mei 2022.
Di tengah latar belakang ini, volume transaksi yang disesuaikan untuk Juni 2026 mencapai rekor tertinggi baru, mencapai $1,79 triliun, meningkat sekitar 63% dalam sebulan.
Ke Mana Modal dan Hasil Investasi Mengalir?
Faktor utama perbedaan antara penurunan kapitalisasi dan pertumbuhan volume adalah undang-undang $GENIUS Act yang disahkan pada Juli 2025. Ini melarang penerbit membayar pendapatan bunga untuk stablecoin pembayaran.
Profesor Keuangan dari Marquette University, David Krause, menjelaskan mekanisme ini:
"Kompleksitasnya adalah bahwa larangan tersebut tidak menghancurkan permintaan dasar akan hasil investasi — itu hanya memindahkannya. Investor yang menginginkan dolar digital dengan hasil investasi mendekati suku bunga surat utang negara AS (T-Bills) hanya menemukan produk lain yang memiliki hak hukum untuk menawarkannya".
Menurutnya, dana obligasi negara yang ditokenisasi, protokol pinjaman DeFi, dan penerbit stablecoin lepas pantai siap menyerap permintaan. Perbendaharaan menempatkan dolar bebas dalam dana yang ditokenisasi yang membayar 4%, dan hanya memegang stablecoin selama waktu yang diperlukan untuk melakukan pembayaran aktual. Modal mengalir keluar dari aset, sementara saldo kerja tetap ada dan berputar lebih cepat, yang tercermin dalam penurunan pasokan di tengah volume rekor.
"Aturan [$GENIUS Act], yang dimaksudkan untuk melindungi bank dan menjaga kendali moneter, malah mendorong modal ke instrumen yang kurang dipahami oleh regulator dan dikontrol dengan lebih longgar".
Dengan demikian, pemain besar memindahkan dana ke sektor RWA — dana obligasi negara AS yang ditokenisasi, total volumenya dalam lima bulan meningkat dari $11 miliar menjadi $16 miliar. Ini, menurut data agregator RWA.xyz, tercermin dalam perubahan kepemimpinan di segmen: dana USYC dari Circle melampaui BUIDL dari BlackRock, dan produk serupa dari JPMorgan hanya dalam satu bulan tumbuh sebesar 87%.
Bagaimana Euro-Stablecoin Kalah dalam Pertarungan yang Belum Dimulai
Pergeseran Inisiatif ke $USDC dan Perubahan Model Bisnis Industri
Pertumbuhan aktivitas transaksional mengubah peta kekuatan. Menurut data Visa, kecepatan peredaran stablecoin pada kuartal IV 2025 mencapai 13,56, melampaui agregat dolar M1 hampir delapan kali lipat dengan perkiraan 1,65.
Dalam perlombaan ini, $USDC menjadi instrumen utama lembaga keuangan. Menurut data panel analitik Visa berbasis Allium, pada paruh pertama 2026, bagian $USDC menyumbang sekitar 70% dari transaksi.
Sementara itu, pada akhir Juni, volume transfer yang disesuaikan dalam $USDC mencapai $1,21 triliun (sekitar 67,6%), sedangkan angka USDT berada di level $576 miliar (sekitar 32%). Meski tertinggal, Tether mempertahankan kepemimpinan absolut dalam hal kapitalisasi, mempertahankan status "akun tabungan" di negara berkembang.
Pertumbuhan kecepatan peredaran dengan pasokan yang stagnan mengubah ekonomi dasar sektor kripto:
- pukulan bagi model penerbit lama. Penghasilan semata-mata dari bunga cadangan jaminan dasar, yang menjadi dasar bisnis pada 2021, tidak lagi menjadi pendorong keuangan utama;
- triumf infrastruktur. Aliran pendapatan utama bergeser ke jaringan pembayaran, pemrosesan, dan blockchain yang mengenakan biaya transaksi. Raksasa tradisional seperti Visa tidak lagi menilai pasar berdasarkan kapitalisasi aset, hanya berfokus pada volume kliring;
- dominasi sektor korporat. Menurut penelitian bersama McKinsey dan Artemis, hanya sekitar 1% pergerakan pada 2025 berasal dari pembayaran riil yang dapat diidentifikasi — sekitar $390 miliar, di mana $226 miliar adalah sektor B2B. Proporsinya kecil, tetapi tiga puluh kali lebih besar daripada dua tahun lalu.
Ingat, pada Juni, para ahli menjelaskan larangan penerbitan CBDC untuk Federal Reserve AS.
Fiat Melawan Kripto: Untuk Apa Perusahaan Memiliki Stablecoin Sendiri
