Menurut laporan strategi saham China terbaru UBS, pada kuartal II 2026, alokasi dana publik untuk teknologi keras di A-saham meningkat ke level tertinggi sepanjang masa, dengan elektronik, telekomunikasi, serta papan Sains dan Teknologi (STAR Market) dan papan Pertumbuhan (ChiNext) menjadi fokus utama penambahan posisi.

Angka yang paling mencolok adalah, bagian sektor big tech, termasuk elektronik, telekomunikasi, komputer, dan pertahanan, dalam portofolio dana publik naik menjadi 57,3%, dengan rasio overweight mencapai 18,5%. Keduanya mencetak rekor tertinggi baru. Menurut perhitungan UBS, alokasi sektor elektronik meningkat 20,2 poin persentase per kuartal, menjadi arah penambahan posisi terkuat pada kuartal II; alokasi sektor telekomunikasi dan mesin masing-masing naik 4,4 poin persentase dan 0,8 poin persentase.

Arus balik modal asing juga memperkuat tren ini. Dalam laporan publik, China Merchants Securities memperkirakan arus masuk bersih modal northbound (lewat Stock Connect) sekitar 223,0 miliar yuan pada kuartal II, sedangkan Guosen Securities memperkirakan sekitar 219,3 miliar yuan, keduanya mengindikasikan peralihan dari arus keluar bersih pada kuartal I menjadi arus masuk yang signifikan. Berdasarkan klasifikasi industrinya sendiri, UBS memperhitungkan bahwa industri dan TI adalah arah arus masuk utama.

Elektronik Ditambahkan 20,2 Poin Persentase, Alokasi Teknologi Keras Melebihi Setengah

Perubahan pada dana publik di kuartal II bukan kenaikan merata di semua sektor, melainkan konsentrasi modal yang mengalir deras ke elektronik dan telekomunikasi.

UBS memperkirakan, alokasi sektor elektronik meningkat 20,2 poin persentase dibandingkan kuartal I, telekomunikasi naik 4,4 poin persentase, dan mesin naik 0,8 poin persentase. Sementara itu, alokasi untuk peralatan listrik, makanan & minuman, logam non-ferrous, kimia, pertahanan, perbankan, dan sektor lainnya turun atau terus menurun. Sektor konsumsi tradisional dan sebagian sektor siklus tidak lagi menjadi garis utama penambahan posisi dana publik.

Perubahan alokasi sektor dana publik kuartal II, elektronik ditambah 20,2 poin persentase, telekomunikasi ditambah 4,4 poin persentase.

Alokasi sektor big tech sebesar 57,3% dan rasio overweight 18,5% tidak hanya mencatat rekor tertinggi sejarah, tetapi juga telah melampaui puncak alokasi sektor konsumsi pada masa paling panasnya. Bagi investor ritel, preferensi modal institusional di A-saham pada kuartal II sudah sangat jelas: bukan teknologi secara luas, bukan semua saham pertumbuhan, melainkan aset yang lebih dekat dengan rantai AI computing power, semikonduktor, peralatan, dan manufaktur maju.

Alokasi sektor big tech dana publik naik menjadi 57,3%, rasio overweight naik menjadi 18,5%, keduanya mencapai rekor tertinggi baru.

Perubahan di STAR Market dan ChiNext juga memperkuat hal ini. Pada kuartal II, alokasi dana publik untuk STAR Market naik 9,9 poin persentase, dan untuk ChiNext naik 3,5 poin persentase, keduanya mencetak rekor. Peningkatan alokasi di dua papan emerging ini menunjukkan bahwa modal tidak hanya membeli segelintir industri unggulan, tetapi juga meningkatkan eksposur keseluruhan terhadap aset teknologi dengan volatilitas tinggi.

Alokasi dan rasio overweight dana publik untuk STAR Market dan ChiNext pada kuartal II meningkat signifikan, keduanya mencapai rekor tertinggi sejarah.

Ekspansi Dana Bertema Teknologi, Institusi Bukan Hanya Rotasi Posisi Jangka Pendek

Jika hanya perubahan alokasi sektor satu kuartal, belum cukup menjelaskan tren pergerakan modal. Ekspansi dana aktif yang mengusung tema teknologi menunjukkan bahwa perubahan gelombang ini telah tercermin dalam struktur produk.

UBS mendefinisikan dana aktif bertema teknologi sebagai: dana aktif dengan setidaknya 7 dari 10 saham terbesar di portofolionya berasal dari jalur teknologi, dan bobot gabungannya melebihi 50%. Berdasarkan definisi ini, proporsi dana seperti itu terhadap total AUM (aset under management) dana publik aktif telah naik menjadi 27,5%, mencetak rekor tertinggi baru.

Proporsi ini sudah jelas lebih tinggi daripada porsi dana aktif yang melacak indeks teknologi pada puncaknya, dan juga lebih tinggi daripada tingkat popularitas relatif tema lain seperti konsumsi dan energi baru pada masa jayanya. Semakin banyak dana aktif tidak hanya mengalokasikan sedikit saham teknologi di portofolionya, tetapi menjadikan teknologi sebagai arah utama.

Proporsi AUM dana aktif bertema teknologi naik menjadi 27,5%, lebih tinggi daripada level puncak tema konsumsi dan energi baru.

Hal ini memiliki dampak dua sisi bagi pasar.

Di satu sisi, pemanasan alokasi teknologi akan memperkuat likuiditas sektor. Rantai elektronik, komunikasi, infrastruktur AI, peralatan semikonduktor, dan teknologi industri, mungkin mendapatkan elastisitas valuasi yang lebih kuat karena konsentrasi modal institusional.

Di sisi lain, dengan alokasi dan overweight berada di level tertinggi sejarah, kepadatan perdagangan lebih mudah menjadi sumber volatilitas jangka pendek. Fluktuasi saham teknologi global baru-baru ini dan koreksi sektor teknologi A-saham mungkin terkait dengan profit-taking, pendinginan perdagangan, dan kontraksi modal margin, belum tentu mencerminkan memburuknya fundamental secara tiba-tiba.

Ini juga alasan laporan tidak secara langsung menyamakan penambahan posisi kuartal II dengan "banteng teknologi keras telah mapan". Modal telah jelas beralih ke teknologi keras, tetapi alokasi tinggi itu sendiri juga meningkatkan sensitivitas terhadap penarikan jangka pendek.

Arus Balik Modal Northbound, Sumber Publik dan Klasifikasi UBS Menunjuk ke Arah yang Sama

Aliran modal asing memberikan lapisan bukti lain untuk alokasi teknologi keras gelombang ini.

Laporan publik menunjukkan, China Merchants Securities memperkirakan arus masuk bersih modal northbound kuartal II sekitar 223,0 miliar yuan, dan Guosen Securities memperkirakan 219,3 miliar yuan. South China Morning Post mengutip data Choice menyebutkan, hingga akhir Juni 2026, holding northbound melalui Stock Connect mencapai 3,13 triliun yuan, rekor kuartalan tertinggi sejak diluncurkan.

Arah aliran sektor perlu dibedakan berdasarkan klasifikasi. Dalam laporan publik, klasifikasi industri seperti Shenwan, CITIC lebih umum, misalnya peralatan listrik, elektronik, mesin dan peralatan mendapat lebih banyak arus masuk. Dalam klasifikasi industri yang digunakan UBS, industri membeli bersih 128,5 miliar yuan, dan TI membeli bersih 67,2 miliar yuan, menjadi arah arus masuk utama.

Berdasarkan klasifikasi industri UBS, modal northbound kuartal II arus masuk bersih sekitar 223,0 miliar yuan, dengan industri dan TI sebagai arah arus masuk utama.

Tidak peduli klasifikasi industri mana yang digunakan, arus balik modal asing di kuartal II lebih condong ke rantai teknologi industri, TI, dan manufaktur maju. Dibandingkan dengan arah penambahan posisi dana publik di elektronik, telekomunikasi, dan mesin, kesesuaian antara modal domestik dan asing di teknologi keras meningkat jelas.

Perubahan modal semacam ini akan mempengaruhi penilaian pasar terhadap tren struktural A-saham. Beberapa waktu terakhir, investor A-saham khawatir saham teknologi naik terlalu cepat, perdagangan margin terlalu panas, dan realisasi laba tidak memadai. Jika modal domestik dan asing secara bersamaan menambah posisi teknologi keras, sementara ekspektasi laba sedang direvisi naik, kontroversi pasar akan beralih dari "apakah ada fundamental" menjadi "apakah naiknya terlalu cepat".

UBS memperkirakan, pertumbuhan laba tahunan seluruh A-saham akan pulih dari 3,9% pada 2025 menjadi 11% pada 2026. Ini memberikan dasar penjelasan yang lebih kuat bagi institusi untuk meningkatkan alokasi aset teknologi dan pertumbuhan. Modal membeli teknologi keras bukan hanya karena tema AI panas, tetapi juga karena ekspektasi laba, keuntungan industri, dan arah kebijakan sedang membentuk dukungan searah.

Deleveraging Mungkin Mendekati Akhir, Alokasi Tinggi Tetap Akan Memperbesar Volatilitas

Selama periode koreksi saham teknologi kuartal II, salah satu kekhawatiran terbesar pasar adalah penarikan modal margin.

UBS berpendapat, saldo margin trading A-saham telah turun cepat dari puncaknya, rasio leverage sektor teknologi kurang lebih setara dengan pasar keseluruhan. Bersamaan dengan itu, volume perdagangan ETF seperti CSI 300, ChiNext, dan STAR 50 meningkat disertai arus masuk bersih yang besar, menunjukkan fase deleveraging mungkin mendekati akhir.

Namun, batasan tetap perlu dipertahankan di sini. Apakah deleveraging benar-benar berakhir, tergantung pada apakah saldo margin dapat terus stabil, dan apakah arus masuk dana ETF dapat berlanjut. Jika modal margin kembali berkontraksi ke depan, atau saham teknologi global kembali berfluktuasi tajam, teknologi keras A-saham masih mungkin menghadapi tekanan ganda valuasi dan sentimen.

Dukungan kebijakan adalah petunjuk jangka panjang lainnya. AI, manufaktur maju, substitusi impor, dan peningkatan industri tetap menjadi penyangga penting aset teknologi China, sehingga sektor teknologi keras lebih mudah mendapat perhatian modal jangka menengah-panjang. Namun, arah kebijakan yang jelas tidak berarti harga saham akan naik linear dalam jangka pendek.

Modal pada kuartal II telah jelas berada di pihak teknologi keras, dana publik, dana bertema teknologi, dan modal northbound memberikan sinyal yang sama. Masalahnya adalah, alokasi dan overweight sudah berada di level tertinggi sejarah, sektor juga akan lebih sensitif terhadap fluktuasi eksternal, profit-taking, dan perubahan modal margin. Apakah tren teknologi keras dapat berlanjut, pada akhirnya harus kembali pada realisasi bersamaan dari revisi naik laba, kemajuan deleveraging, dan arus balik modal asing.