Kepala Aset Digital Morgan Stanley: Bitcoin Tembus 1 Juta Dolar Tidak Mengejutkan, Tapi Butuh Krisis yang Menghancurkan Sistem Lama untuk Menggerakkannya

Disusun & Dikompilasi: Deep Tide TechFlow

Tam:Amy Oldenburg, Kepala Strategi Aset Digital Morgan Stanley

Pembawa Acara:Natalie Brunell

Sumber Podcast:Natalie Brunell

Judul Asli:When Will Bitcoin Hit a New ATH? Wall Street Insider Explains

Tanggal Tayang:10 Juni 2026

Ringkasan Poin Utama

Morgan Stanley mengelola aset triliunan dolar dan kini sedang memperkenalkan Bitcoin kepada kliennya. Kepala Strategi Aset Digital mereka, Amy Oldenburg, mengungkapkan kontras dalam dialog ini: MSBT mencatatkan rekor penjualan perdana ETF di hari pertama untuk bank tersebut, namun sebagian besar penasihat keuangan masih enggan merekomendasikannya kepada klien karena harga Bitcoin hampir stagnan sejak rekomendasi itu diberikan. Dia tidak percaya lonjakan berikutnya akan datang dari suatu produk atau insentif kebijakan baru, tetapi mungkin membutuhkan suatu peristiwa yang benar-benar menghancurkan sistem keuangan tradisional sebagai katalis. Dia tidak akan terkejut jika Bitcoin menembus satu juta dolar dalam lima tahun, hanya berharap proses kenaikannya berjalan lebih lambat.

Ringkasan Pandangan Menarik

Akar Teknologi: Dari Gelembung Dot-com 1999 ke Pasar Berkembang

• "Setiap tahap hidup saya, diiringi oleh perubahan teknologi yang pada saat itu tampak sangat kabur, bahkan menghadapi keraguan luas—dan baru hari ini, saya bisa melihat dengan jelas bagaimana potongan-potongan sejarah ini saling menyatu."
• "Para veteran trader lama yang menjadi lawan transaksi saya di pasar setiap hari saat itu, bertahan bersama saya hingga krisis keuangan global 2008. Kami bersama-sama mengalami guncangan badai keuangan itu, dan justru inti dari orang-orang itulah yang kemudian menjadi pemain keras pertama yang membeli Bitcoin."
• "Para penginjil dan pengguna berat awal Bitcoin tidak hanya datang dari lingkaran geek Silicon Valley, tetapi juga sangat banyak dari pasar lintas batas dan keuangan internasional—mereka yang saat itu berada di garis depan perdagangan, berusaha keras mencari alternatif sistem perbankan terpusat tradisional."

Mengapa Bitcoin Masuk Akal Sejak Awal

• "Di pasar-pasar yang kurang berkembang, sistem perbankan fisik tradisional sangat tertinggal, sebagian besar masyarakat akar rumput tidak pernah bisa membuka rekening bank seumur hidup, sehingga mereka hanya bisa sepenuhnya bergantung dan merangkul uang bergerak."
• " Anda berada di desa kecil dengan jalan tanah, di mana listrik pun tidak tersedia 24 jam, namun ada stan kecil Vodafone mirip warung limun yang bertuliskan M-Pesa — di sanalah Anda mengonversi uang tunai ke telepon."
• "Karena kami telah mendalami terlalu banyak pasar berkembang, kami tahu betul bahwa di tempat-tempat itu, orang punya alasan yang sangat kuat untuk merangkul desentralisasi — infrastruktur keuangan tradisional di sana sangat tidak dapat diandalkan, tanpa semangat kontrak, bahkan disertai korupsi sistemik yang sangat buruk, semua skandal gelap ini pernah kami alami langsung di meja perdagangan."

Mengapa Investor Institusi Belum Berinvestasi Penuh di Bitcoin?

• "Secara struktur hukum, seluruh grup kami adalah perusahaan induk bank. Ini berarti kami harus mengikuti seperangkat persyaratan kecukupan modal dan kontrol risiko yang jauh lebih ketat — milik sistem perbankan — karena di atas kepala kami, berdiri tegak dewa besar bernama The Fed."

Permintaan MSBT Tembus Rekor

• "Tentu Anda akan memuji produk sendiri, tetapi baru setelah benar-benar diluncurkan, Anda tahu apa yang terjadi. Hasilnya mengejutkan banyak orang."
• "Menggabungkan penerbitan level GSIB dengan kustodian level GSIB, ini adalah tujuan pertama yang ingin kami tawarkan ke pasar, sekaligus cara kami memahami apa lagi yang perlu dikembangkan dalam ekosistem ini."

Akankah Morgan Stanley Menerbitkan Kredit Digital?

• "Saya tahu ada sesuatu dalam kredit digital — tetapi kebanyakan orang bahkan belum paham Bitcoin, apalagi produk yang lebih canggih di atasnya."
• "Edukasi adalah alasan yang membatasi komunitas, membatasi kelompok penasihat keuangan untuk mengakses produk-produk ini."
• "Beberapa elemen produk sangat menarik, tetapi selalu ada sedikit sesuatu yang membuatnya tidak utuh — agak mirip cerita BlackBerry di awal."

Kesenjangan Penasihat: Mengapa Tidak Semua Orang Merekomendasikan Bitcoin?

• "Jika kami memberikan rekomendasi saat harga $10.000 atau $15.000, kemudian naik ke $100.000, momentum tentu akan mengikuti — tetapi menariknya, sejak rekomendasi, kami kira-kira bergerak sideways dalam sebuah kisaran."
• "Penasihat keuangan memiliki tanggung jawab fidusia, harus memilih aset yang tepat untuk klien di depan mereka. Tidak setiap klien adalah investor pertumbuhan."

Apa yang Menghambat Perkembangan Bitcoin?

• "Kami selalu terjebak dalam perdebatan hitam putih: akankah Bitcoin sukses atau gagal? Tetapi kami hidup di dunia yang sangat kompleks, berbagai narasi tercampur, mengalihkan perhatian dan alokasi."
• "Perhatian dan likuiditas arus utama modal global dalam alokasi aset, terbagi secara brutal."
• "Saya enggan mengatakannya, tetapi mungkin benar-benar butuh krisis — kami menghancurkan sistem yang ada, dan Bitcoin adalah satu-satunya yang utuh."

Neraca Perusahaan

• "Bank tidak memegang Bitcoin bukan karena tidak menyukainya, tetapi karena ada pilihan aset yang lebih efisien — jika kondisi regulasi modal tidak membaik, kami akan fokus pada aset-aset yang lebih menguntungkan itu."
• "Jika tidak ada yang benar-benar membutuhkan saham yang ditokenisasi, kami juga tidak punya alasan untuk menghabiskan banyak uang membuatnya — ketika permintaan datang, kami akan melakukannya. Logika yang sama berlaku untuk Bitcoin."

Masa Depan Bitcoin

• "Saya tidak merasa akan melihat kurva-J ajaib yang tiba-tiba lepas landas pada 2027. Kemungkinan besar kami terus naik perlahan, lebih banyak peserta masuk secara bertahap, menerima edukasi, perlahan-lahan memahami."
• "Bitcoin mencapai satu juta dolar, itu bagus, saya tidak melihat ada yang mustahil. Dari semua yang saya lihat sepanjang hidup saya, saya percaya segalanya mungkin."

Teknologi 'Pemenang Mengambil Semua' dan Redundansi Keuangan: Masa Depan Industri

• "Budaya 'pemenang mengambil semua' itu, Anda bisa melihatnya di dunia teknologi dan banyak bidang terkait teknologi, sama sekali tidak cocok dengan layanan keuangan, yang esensinya adalah redundansi dan banyak peserta."
• "Saat kami membuat RFP, kami mulai saring dari belasan, berharap ada tiga kandidat terakhir — tetapi di bidang teknologi seringkali hanya satu, maksimal dua yang benar-benar memenuhi kebutuhan keras kami."

Menanggapi Keraguan Terhadap Bank Besar

• "Di pasar berkembang, di tempat-tempat itu, 'ketidakpercayaan' masyarakat terhadap sistem keuangan resmi tradisional bukanlah teori abstrak di buku teks, melainkan kenyataan berdarah yang terjadi setiap hari."
• "Dari sudut pandang seorang pendukung Bitcoin yang keras, mengeluarkan Bitcoin spot dan memasukkannya ke dalam ETP lembaga keuangan tradisional adalah bidah di mata banyak orang, tetapi itu sedang terjadi dalam skala yang tidak pernah saya duga."
• "Memiliki saham ETP tidak sama dengan memiliki Bitcoin — Anda memiliki eksposur harga terhadap Bitcoin. Ini perlu dijelaskan berulang kali."

Akar Teknologi: Dari Gelembung Dot-com 1999 ke Pasar Berkembang

Pembawa Acara Natalie Brunell: Tamu hari ini adalah Amy Oldenburg, dia adalah Kepala Strategi Aset Digital di Morgan Stanley. Amy, saya sangat ingin mendengar kisah awal Anda dengan Bitcoin dan pengalaman legendaris Anda selama lebih dari dua puluh tahun di Morgan Stanley.

Amy Oldenburg:

Saya sudah dua puluh enam tahun di Morgan Stanley, meskipun ini bukan rencana awal saya. Saya dibesarkan di kota kecil di Midwest, Ohio. Yang menarik — seperti yang Anda tanyakan sebelum acara: "Bagaimana sebenarnya Anda sampai di sini? Bagaimana memulai perjalanan gila ke aset digital dan Bitcoin ini?"

Saya seperti Anda, Generasi X sejati, saya sangat bisa merasakan pengalaman Anda. Terkadang melihat meme online tentang bagaimana anak-anak tumbuh di tahun 80-an dan 90-an — Anda pikir-pikir kembali, teknologi sebenarnya sudah mulai membentuk kita sejak usia sangat dini. Saya ingat sekitar usia tujuh atau delapan tahun, sepupu dan saya bermain Atari di ruang bawah tanah setiap hari, kemudian Nintendo (NES) muncul, Super Mario Bros membuat kami ketagihan. Rasanya setiap titik penting dalam hidup saya, disertai oleh gelombang teknologi disruptif tertentu.

Suatu Natal, ayah saya membelikan kami komputer Tandy, kami mulai bermain dengan game komputer paling awal — saat itu terasa luar biasa. Kemudian teknologi terus melaju kencang. Di SMA kami masih belajar mengetik dasar di lab komputer, di universitas, teknologi mulai lebih dalam meresap ke kehidupan sehari-hari.

Saya ingat ada seorang profesor yang mendapatkan akses beta BlackBerry, dan seluruh kelas pemasaran kami menjadi pengguna awal BlackBerry. Saat itu kami duduk di kelas, sama sekali tidak bisa membayangkan benda ini untuk apa — karena bahkan tidak ada aplikasi, murni perangkat keras seperti batu bata. Kami mengeluh: "Oke, apa bedanya dengan pager SMA? Meski bisa mengirim huruf dan angka, tapi teman-teman kami siapa yang punya barang ini?" Kemudian ia berevolusi ke versi dengan keyboard ikonik, sempat mencapai tingkat kepemilikan yang berlebihan, lalu tiba-tiba terdepak zaman, kenyataannya memang begitu.

Yang lebih lucu adalah jurusan saya saat kuliah. Saya mengambil akuntansi, tetapi aturan kampus melarang mahasiswa akuntansi menjadi pertukaran pelajar ke luar negeri. Saat itu saya hanya ingin kabur dari Ohio — semakin jauh semakin baik, diasingkan ke pasar internasional seberang lautan pun rela. Karena tidak bisa ke luar negeri, alternatifnya, kampus punya program pertukaran domestik di San Francisco. Karena saya saat itu kuliah di New York, pada tahun 1999, saya berkemas ke San Francisco — dan begitu tiba, langsung dihantam gelembung teknologi internet (Dot-com Bubble) paling gila.

Muda saat itu, sama sekali tidak tahu dunia di depan mata sekonyong-konyong. Di Silicon Valley, hari kedua saya langsung bekerja di startup internet, bisnis utamanya membantu perusahaan Fortune 500 membangun situs web. Setelah magang dua bulan dengan bayaran, saya memutuskan keluar dari jurusan akuntansi, bahkan tidak mengambil mayor. Karena pengalaman langsung saat itu terlalu kuat — perubahan teknologi yang sedang terjadi ini pasti akan mengganggu masa depan secara mendalam.

Saat itu kami ikut perusahaan pergi ke berbagai konferensi industri. Google saat itu masih baru mulai, mereka bahkan hanya bisa membagikan selebaran kecil di lokasi untuk merekrut, bertuliskan: "Jika tertarik, silakan kunjungi halaman Craigslist kami untuk melamar kerja di Google." Kami saat itu mengangkat alis: "Google? Nama apa ini? Model bisnisnya sama sekali tidak masuk akal — siapa yang akan menggunakannya untuk mencari? Tidak mungkin sukses."

Jadi lihat, setiap tahap pertumbuhan saya, diiringi oleh perubahan teknologi yang pada saat itu tampak sangat kabur, bahkan menghadapi keraguan luas — dan baru hari ini, saya akhirnya bisa melihat dengan jelas bagaimana seluruh potongan sejarah ini saling menyatu.

Adapun bagaimana saya akhirnya masuk ke bidang aset digital dan Bitcoin — saya sebenarnya baru beralih ke Morgan Stanley setelah gelembung internet pecah. Saat gelembung pecah, saya tetap di startup San Francisco itu, kemudian dipindahkan ke kantor pusat New York sebagai karyawan tetap. Tapi semua orang tahu, lingkungan makro sudah runtuh total — kami bahkan terpaksa menarik aplikasi S-1 (prospektus penawaran umum perdana), tidak berhasil melantai, diikuti dua gelombang PHK brutal di dalam perusahaan. Saya saat itu harus segera menjalankan rencana B, karena harus bayar sewa — dan saya sama sekali tidak mau kembali ke kampung halaman Ohio.

Di titik itulah, tanpa sengaja saya masuk ke Morgan Stanley. Saya punya teman dekat di departemen SDM Morgan Stanley, dia datang menemui saya: "Saya tahu saat ini Anda tidak tertarik keuangan tradisional, fokus total pada teknologi. Tapi saya punya banyak posisi yang perlu diisi, jika Anda kenal seseorang yang butuh kerja atau ingin wawancara, tolong beri tahu saya." Saya berpikir, mungkin saya sendiri yang mencoba, setidaknya sebagai cadangan.

Begitulah, saya melintas ke tim pasar berkembang Morgan Stanley. Saat itu dampak krisis keuangan Asia (1997) belum hilang, badai Tequila Meksiko (1994) juga baru berlalu — seluruh pasar berkembang menyedihkan. Tim yang saya masuki berganti pemimpin beberapa kali dalam beberapa tahun. Secara bersamaan, kami juga jelas merasakan dampak keras pecahnya gelembung teknologi terhadap aset keuangan — saat itu sekitar tahun 2000, 2001. Lebih dramatisnya, tepat sembilan bulan setelah saya bergabung, peristiwa 9/11 meletus. Hari-hari itu seperti satu krisis menyusul krisis lain, sementara perubahan teknologi fundamental masih terus melaju kencang.

Selama di Morgan Stanley, saya bekerja beberapa tahun di meja perdagangan, khusus melakukan perdagangan terprogram (Programmatic Trading) dan perdagangan valas (FX Trading) pasar berkembang. Para veteran trader lama yang menjadi lawan transaksi saya di pasar setiap hari saat itu, bertahan bersama saya hingga krisis keuangan global 2008. Kami bersama-sama mengalami guncangan badai keuangan itu, dan justru inti dari orang-orang itulah yang kemudian menjadi pemain keras pertama yang membeli Bitcoin.

Para penginjil dan pengguna berat awal Bitcoin tidak hanya datang dari lingkaran geek Silicon Valley, tetapi juga sangat banyak dari pasar lintas batas dan keuangan internasional — mereka yang saat itu berada di garis depan perdagangan, berusaha keras mencari alternatif sistem perbankan terpusat tradisional.

Karena kami telah mendalami terlalu banyak pasar berkembang, kami tahu betul bahwa di tempat-tempat itu, orang punya alasan yang sangat kuat untuk merangkul desentralisasi — infrastruktur keuangan tradisional di sana sangat tidak dapat diandalkan, tanpa semangat kontrak, bahkan disertai korupsi sistemik yang sangat buruk, semua skandal gelap ini pernah kami alami langsung di meja perdagangan.

Jadi, justru melalui pengalaman langsung di garis depan perdagangan keuangan, ditambah jaringan yang saya bangun di dunia teknologi sejak dini (misalnya beberapa teman saya sangat awal mengerjakan perangkat lunak berbagi file musik peer-to-peer/P2P), membuat saya sangat sensitif dan sangat awal terpapar Bitcoin. Dan kemampuan teknologi perdagangan digital dan anti-risiko saat itu, kemudian dengan mulus bermigrasi ke bidang aset digital.

Mengapa Bitcoin Masuk Akal Sejak Awal

Pembawa Acara Natalie Brunell: Mengingat Anda terpapar lingkaran ini sangat awal, apakah Anda sendiri sangat awal berinvestasi, atau memilih tidak bergerak, hingga kemudian lembaga keuangan tradisional resmi masuk, seluruh industri dikompliansikan, baru Anda mulai membangun posisi?

Amy Oldenburg:

Sebenarnya tidak. Lucunya, adik saya minggu lalu mengunjungi rumah saya, kami berdua terharu — sekitar tahun 2012, dia dengan bersemangat datang menemui saya, ingin membeli beberapa mesin untuk menambang Bitcoin. Saat itu saya langsung menertawakannya, mengatakan kami tidak punya perangkat keras yang cukup gila di rumah untuk membuat rig penambangan.

Dan Anda harus tahu, lingkungan kripto saat itu bisa dibilang penuh bahaya — sama sekali tidak seperti sekarang, di mana Anda hanya perlu mengunduh aplikasi Coinbase yang elegan, klik beberapa kali di browser untuk menyimpan dan mengambil Bitcoin dengan aman. Jujur, saat itu jika ingin membeli koin, satu-satunya pilihan adalah berurusan dengan platform seperti Mt.Gox. Dan saya saat itu bekerja di Morgan Stanley, hati saya ragu-ragu: jika saya berani menyentuh ini, besok mungkin dipecat. Bagi saya saat itu, risiko kepatuhan dan biaya operasional terlalu tinggi. Jadi, meski saya terus mengamati dengan intens dan menghabiskan banyak waktu menyaksikan evolusi ini, saya sama sekali bukan penambang keras yang duduk di depan komputer mengetik kode di awal-awal.

Pembawa Acara Natalie Brunell: Mari kita perluas perspektif — melihat kembali pengalaman investasi Anda yang mendalam di pasar berkembang (Emerging Markets), apakah ada kesimpulan inti yang bisa langsung dikaitkan dengan kebangkitan kuat Bitcoin kemudian? Adakah pelajaran berdarah dari pasar berkembang yang membuat Anda tiba-tiba tersadar: "Oh! Ternyata alasan keberadaan Bitcoin ada di sini!"

Amy Oldenburg:

Ada, dan intuisi ini sangat kuat. Kembali ke tahun 2007, tepat sebelum krisis keuangan global meletus. Saya rasa orang yang mengikuti fintech hari ini, sudah akrab dengan M-Pesa (teladan dompet seluler Kenya) dan cara pertumbuhan liar pembayaran seluler di Afrika dan pasar berkembang lainnya. Tapi sedikit yang tahu, tim Morgan Stanley kami sekitar tahun 2006, 2007, sudah terlibat dan berinvestasi dalam IPO perusahaan induknya Safaricom.

Saat itu di garis depan Afrika Timur, kami menyaksikan langsung infrastruktur mata uang digital dan pembayaran seluler menyapu tanah itu dengan kecepatan yang membuat bulu kuduk berdiri — kekuatan ledakannya benar-benar mengganggu persepsi. Dan orang Barat yang hidup di Amerika, saat itu sama sekali tidak bisa merasakan perubahan ini, karena sistem kartu bank kami terlalu matang, orang Amerika tidak punya masalah yang dihadapi masyarakat Afrika. Lebih gila lagi, masyarakat Afrika saat itu bahkan menjalankan seluruh proses keuangan digital ini dengan ponsel flip non-pintar paling kuno, itu sama sekali bukan era smartphone.

Di pasar-pasar yang kurang berkembang, sistem perbankan fisik tradisional sangat tertinggal, sebagian besar masyarakat akar rumput tidak pernah bisa membuka rekening bank seumur hidup, sehingga mereka hanya bisa sepenuhnya bergantung dan merangkul uang bergerak.

Saya pernah tinggal beberapa waktu di Tanzania. Saat Anda berjalan di desa-desa terpencil paling terbelakang, bahkan jalan raya tidak diaspal, listrik tidak bisa tersedia 24 jam, Anda tiba-tiba melihat stan mini kuning Vodafone di pinggir jalan. Stan itu sederhana seperti stan limun buatan anak-anak desa, tetapi di atasnya tertulis empat huruf besar yang sangat mencolok: M-Pesa.

Di sanalah penduduk setempat mengisi uang tunai di tangan mereka, menjadi aset digital di telepon. Saat Anda berdiri di sana, melihat langsung seberapa dalam penetrasi infrastruktur digital terdesentralisasi ini ke masyarakat, melihat orang-orang di pinggiran keuangan ini menganggapnya sebagai satu-satunya pilihan untuk mengubah nasib, serta rasa aman nyata yang dibawanya bagi orang biasa, guncangan batinnya tidak dapat diungkapkan dengan kata-kata.

Anda bisa mencoba berempati dengan skenario itu: para wanita Afrika yang pergi ke pasar setiap hari untuk menjual sayuran, roti, atau berjualan untuk menghidupi diri. Di masa lalu, saat mereka pulang, berjalan di jalan malam kembali ke desa mereka, seluruh tubuh penuh dengan uang tunai berat yang baru saja mereka dapatkan. Di lingkungan lokal yang kacau, ini sama seperti membawa bom waktu.

Tapi sejak ada mata uang digital seluler, begitu mereka selesai berjualan, mereka bisa langsung menyimpan uang tunai ke jaringan digital di pinggir jalan, menjadi serangkaian angka terenkripsi di telepon, kartu digital. Saat mereka berjalan pulang dengan tangan kosong di jalan gelap, yang mereka hilangkan adalah bencana perampokan kekerasan yang bisa terjadi kapan saja, digantikan oleh rasa aman teknologi absolut yang belum pernah mereka rasakan di masyarakat keuangan tradisional.

Anda sadar tidak? Konsep dasar tentang keuangan, aset, dan keselamatan hidup yang terjalin ini, sama sekali tidak berada di frekuensi alam semesta yang sama dengan investor biasa atau bankir Wall Street yang duduk di kantor Chicago atau New York, hidup steril. Dan ini, justru warna dasar paling keras dari logika nilai awal Bitcoin.

ETF Bitcoin Spot Morgan Stanley

Pembawa Acara Natalie Brunell: Lalu, apa yang memicu Morgan Stanley secara terbuka tampil ke depan — tidak hanya secara terbuka menyatakan dukungan pada Bitcoin, tetapi bahkan langsung meluncurkan produk terkait Bitcoin spot (seperti akses dan distribusi ETP/ETF Bitcoin spot) ke pasar?

Amy Oldenburg:

Akar penyebabnya adalah "didorong oleh klien". Di Morgan Stanley, salah satu prinsip inti tertinggi yang diandalkan perusahaan setiap hari untuk bertahan dan beroperasi, adalah didorong oleh klien. Klien terus mengekspresikan permintaan yang kuat, sebagai penyedia layanan, kami tentu harus menyesuaikan diri dengan pasar.

Tentu, dibatasi oleh kerangka kepatuhan industri yang khusus, hal yang bisa kami lakukan pada tahap berbeda memiliki batasannya. Tapi seiring lingkungan regulasi terus melonggar dan berkembang — bahkan melihat bisnis ETRADE di bawah kami — saya rasa sebelum menjawab pertanyaan ini, perlu membantu semua orang dengan cepat merangkum lanskap bisnis besar Morgan Stanley.

Kami memiliki beberapa departemen bisnis berbeda: Departemen Sekuritas Institusional — yang biasanya dipahami sebagai investment banking, sales & trading, dan research; lalu Departemen Manajemen Kekayaan — yang memiliki beberapa sub-bagian, termasuk penasihat keuangan, nanti akan kita bahas. Kami juga melakukan serangkaian akuisisi besar, salah satunya adalah ETRADE — platform perdagangan mandiri online, melalui platform teknologi ini membawa kami ke kelompok klien yang sama sekali berbeda. Lalu ada Departemen Manajemen Aset kami — yaitu departemen pembuat produk, dari dana pensiun perusahaan hingga dana kekayaan negara, hingga reksa dana dan ETF.

Produk-produk ini tidak hanya didistribusikan di platform kekayaan kami sendiri — itu hanya salah satu saluran — tetapi juga didistribusikan secara nasional dan global melalui hubungan dengan perantara lain, bank lain. Memiliki bisnis yang begitu beragam, mampu menggerakkan kemampuan beberapa departemen sekaligus, ini sangat menarik.

Berbicara tentang eksposur Bitcoin, kami memiliki ETP Bitcoin, itu berasal dari Departemen Manajemen Aset kami. Lalu ada perdagangan spot, saat ini kami sedang secara bertahap meluncurkannya di ETRADE, Anda bisa langsung membeli Bitcoin spot di ETRADE.

Mengapa Investor Institusi Belum Berinvestasi Penuh di Bitcoin?

Pembawa Acara Natalie Brunell: Saya paham lembaga sebesar Morgan Stanley, meluncurkan hal-hal ini harus melalui banyak hambatan — kepatuhan, hukum. Bisakah Anda ceritakan secara internal, mengapa butuh waktu begitu lama? Di satu sisi, orang optimis akan berkata: "Hanya enam belas tahun, Bitcoin bisa masuk ke bank besar seperti Morgan Stanley sudah keajaiban." Tapi di sisi lain, pendukung radikal akan bertanya: "Mengingat peluang sudah datang, mengapa lembaga arus utama masih tidak mau mempertaruhkan seluruh modal, berinvestasi penuh di Bitcoin?"

Amy Oldenburg:

Ada beberapa masalah berbeda. Pertama, dunia luar sering meremehkan pembatasan regulasi sistemik yang sangat ketat yang menimpa kami. Di sini semua orang harus memahami satu konsep, struktur dasar Morgan Stanley pada dasarnya berbeda dengan BlackRock.

BlackRock adalah perusahaan manajemen aset murni dan independen, sedangkan Morgan Stanley meskipun juga memiliki bisnis manajemen aset skala besar, seluruh grup kami secara struktur hukum adalah perusahaan induk bank. Ini berarti, Morgan Stanley harus mengikuti seperangkat persyaratan kecukupan modal dan kontrol risiko yang jauh lebih ketat — milik sistem perbankan — karena di atas kepala kami, berdiri tegak dewa besar bernama The Fed.

Inilah salah satu alasan mengapa kami sama sekali tidak bisa seperti rekan manajemen aset independen seperti BlackRock, dengan fleksibel meluncurkan produk kripto pra-pasar ini lebih awal. Anda bisa bayangkan, saat teknologi garis depan melangkah besar, kami melihat rekan-rekan berlomba meluncurkan produk kripto, kami duduk di kantor merasa sangat tertekan, kesal — semua hanya bisa saling pandang, hati berkali-kali ingin tahu mengapa kami tidak bisa melakukan?

Ada satu poin menarik lagi. Kami sebenarnya sudah membuat rencana beberapa tahun lalu untuk meluncurkan bisnis kripto spot di sisi E*TRADE ini. Tapi sayangnya, selama tahun 2020, 2021, banyak vendor yang pernah kami lakukan due diligence, evaluasi, bahkan masuk daftar pendek, sudah tidak ada lagi. Jadi saat kami memulai kembali rencana ini tahun 2024, terpaksa membangun kembali seluruh skema dari awal, banyak pekerjaan sebelumnya tidak bisa digunakan lagi.

Permintaan MSBT Tembus Rekor

Pembawa Acara Natalie Brunell: Penerbitan MSBT mencatatkan rekor penjualan perdana ETF terbaik dalam sejarah Morgan Stanley. Bagaimana permintaan aktual yang Anda lihat?

Amy Oldenburg:

Sebagai pembuat produk, tentu Anda akan berusaha keras mempromosikannya sebelum produk diluncurkan — tapi jujur, sebelum kode dan produk benar-benar diluncurkan ke pasar, dibuka perdagangan, hati Anda sebenarnya sangat tidak tenang, tidak ada yang tahu apa yang akan terjadi.

Kami menerima banyak suara dari Wall Street, ada yang mengatakan "Anda harus masuk ke jalur ini", juga ada yang mengatakan "Mengapa Anda datang? Sudah ada dua puluh lebih ETP Bitcoin di pasar, apa perbedaan produk Anda?" Kami berusaha maksimal untuk melakukan diferensiasi — membawa arsitektur level institusional ke dalam produk ini. Kami masuk pasar dengan biaya 14 basis poin, bekerja keras pada total biaya manajemen. Juga pada level kustodian, kami bekerja sama dengan Coinbase dan BNY, adalah yang pertama di pasar bekerja sama dengan BNY untuk kustodian ETP.

Jadi menggabungkan penerbitan level GSIB dengan kustodian level GSIB, ini adalah tujuan pertama yang ingin kami tawarkan ke pasar, sekaligus cara kami memahami apa lagi yang perlu dikembangkan dalam ekosistem ini. Karena jika dari sini ke produk yang lebih canggih, infrastruktur itu, baik BNY, kami, atau GSIB Wall Street lainnya, masih banyak pekerjaan yang perlu dilakukan, untuk benar-benar masuk ke roda yang beroperasi 24/7, untuk terus maju di pasar ini.

Akankah Morgan Stanley Menerbitkan Kredit Digital?

Pembawa Acara Natalie Brunell: Akankah Morgan Stanley meluncurkan produk inovatif seperti kredit digital yang diluncurkan oleh Strategy?

Amy Oldenburg:

Pertanyaan bagus. Saya bertemu mereka di beberapa acara bulan-bulan terakhir, kami banyak bekerja dengan tim itu — kami sendiri adalah salah satu partisipan utama dalam penerbitan produk kredit digital STRK ini, jadi kami sangat memahami logika dasar dan mekanisme operasional aset semacam ini.

Kembali ke cerita saya sebelumnya — saya rasa orang sulit benar-benar melihat posisinya dalam keseluruhan puzzle. Saat saya berbicara dengan penasihat keuangan, beberapa orang sangat memahaminya, tetapi sebagian besar bahkan belum paham Bitcoin, apalagi produk yang lebih canggih di atasnya, masih banyak pekerjaan edukasi yang perlu dilakukan. Dan produk semacam ini memiliki beberapa karakteristik, mereka tidak masuk dalam kotak klasifikasi tradisional, tidak memiliki peringkat yang biasa digunakan beberapa investor, mereka terlihat berbeda, berperilaku berbeda, bagaimana kami membantu orang memahaminya.

Saya hari ini juga bertanya pada seorang kolega yang terlibat dalam semua penerbitan ETP, "Menurut Anda apa yang membatasi komunitas, membatasi kelompok penasihat keuangan untuk mengakses produk-produk ini — baik ETP, STRK, atau lainnya?" Dia langsung berkata, "100% adalah edukasi."

Beberapa elemen produk sangat menarik, tetapi selalu ada sedikit sesuatu yang membuatnya tidak utuh, agak mirip cerita BlackBerry. Saya tahu ada sesuatu di dalamnya, tetapi belum sempurna menyatu. Tapi saya rasa pada akhirnya akan sampai, hanya butuh lebih banyak waktu.

Kesenjangan Penasihat: Mengapa Tidak Semua Orang Merekomendasikan Bitcoin?

Pembawa Acara Natalie Brunell: Anda tadi menyebutkan penasihat keuangan. Sepengetahuan saya, Morgan Stanley saat ini secara resmi mengizinkan alokasi taktis Bitcoin 2% hingga 4% dalam strateginya. Tapi seperti yang Anda katakan, kecepatan adopsi dan rekomendasi di sisi penasihat kekayaan, jauh tertinggal dari permintaan klien yang antusias di depan.

Amy Oldenburg:

Ini pertanyaan bagus, kami berusaha memahami faktor psikologis di balik ini, sama pentingnya dengan faktor keuangan. Rekomendasi kami ditujukan untuk portofolio investasi dengan profil risiko menengah ke agresif, bukan untuk semua klien, tetapi untuk mereka yang sesuai dengan preferensi risiko.

Dari data makro, meskipun kami baru-baru ini melihat inflasi global terus meningkat, harga Bitcoin justru turun. Kinerja aktualnya di pasar, masih mengikuti aset berisiko tinggi seperti saham. Jujur, dari intuisi manajemen aset pribadi saya, saya sangat berharap bisa segera bertransformasi, berperilaku lebih seperti aset keras yang benar-benar memiliki sifat anti-inflasi lintas siklus seperti emas. Jadi, kesenjangan antara "emas digital teoritis" dan "aset berisiko tinggi realitas" ini, benar-benar membingungkan banyak klien dan penasihat keuangan.

Meski begitu, rekomendasi akses resmi Morgan Stanley memang sudah tertulis jelas di sana — beberapa portofolio seimbang 0% hingga 2%, beberapa portofolio pertumbuhan publik yang lebih agresif 2% hingga 4%. Tapi sangat halusnya, sejak kami membuka rekomendasi alokasi ini, pergerakan harga Bitcoin jangka panjang sebenarnya terjebak dalam konsolidasi sideways, bukan?

Jika Morgan Stanley memberikan rekomendasi resmi saat Bitcoin berada di dasar super $10.000 atau $15.000, kemudian melesat ke $100.000, maka efek uang gila dan momentum pasar itu tentu akan mendorong semua penasihat maju. Tapi menariknya, sejak rekomendasi, kami kira-kira bergerak sideways dalam sebuah kisaran, ini membuat orang lebih ragu-ragu tentang kemana arahnya, pertempuran tingkat psikologis sangat sulit.

Terutama masih harus menghadapi kelas aset lain secara bersamaan, kredit swasta sangat panas beberapa tahun terakhir, valuasi sektor AI yang melesat juga membingungkan semua orang. Anda membantu klien mengelola hubungan ini, dan satu hal lagi yang perlu diingat: tidak setiap klien adalah investor pertumbuhan. Penasihat keuangan memiliki tanggung jawab fidusia, mereka harus menemukan aset yang tepat untuk klien di depan mereka. Dan banyak klien kami yang memiliki kekayaan signifikan, beberapa sangat menyukai hal-hal inovatif, akan meminta secara aktif; beberapa nyaman ditaruh di aset yang lebih dapat diandalkan, menghargai pendapatan stabil dan pelestarian modal.

Apa yang Menghambat Perkembangan Bitcoin?

Pembawa Acara Natalie Brunell: Saya pernah mendengar orang berkata "Bitcoin pada dasarnya dari puncak 2021 bolak-balik." Saya bisa paham. Tentu Anda perlu memperluas perspektif, melihat kerangka waktu, tapi menurut Anda apa yang menahan Bitcoin? Sekarang kita sampai di tahun 2026, begitu banyak lembaga, bank sudah masuk, menurut Anda apa sebenarnya yang menahan langkah Bitcoin? Sekarang kita sudah sampai di tahun 2026, begitu banyak institusi top, bank arus utama sudah masuk secara terbuka, Strategy bahkan setiap Senin secara mekanis membeli dengan gila, mengapa kita sampai sekarang belum bisa mencapai puncak $200.000?

Amy Oldenburg:

Di balik ini sama sekali bukan satu faktor tunggal yang berperan. Kami selalu mudah terjebak dalam perdebatan dikotomis hitam putih, akankah Bitcoin menuju kesuksesan tertinggi atau gagal total? Apakah itu emas digital atau gelembung? Tapi kenyataannya, kami hidup di dunia permainan dengan logika dasar yang sangat kompleks. Memang ada gelombang momentum bullish sebelumnya, begitu banyak produk keuangan arus utama baru diluncurkan, sangat memperluas saluran distribusi globalnya. Tapi jangan lupa, tahun lalu, pasar keuangan tradisional mengalami supermove emas dan perak yang sangat gila, perdagangan komoditas sangat panas. Suatu kali saya berdiskusi dengan rekan sejawat, dia sangat blak-blakan berkata kepada saya: "Kami sudah menarik perhatian dari aset kripto, sekarang semua orang di investment banking lari ke perdagangan intraday komoditas." Lihat, perhatian dan likuiditas arus utama modal global dalam alokasi aset, terbagi secara brutal.

Pembawa Acara Natalie Brunell: Lalu menurut Anda apa yang akan menjadi katalis, membuat Bitcoin restart, dan lebih sesuai dengan posisi yang diberikan banyak Bitcoiner, yaitu aset cadangan netral?

Amy Oldenburg:

Saya rasa butuh waktu. Saya enggan mengatakannya, mungkin karena saya adalah anak zaman yang mengalami krisis keuangan global, krisis teknologi, 9/11, bahkan wabah Covid, peristiwa krisis akan mengubah cara berpikir kami sepenuhnya, dan terkadang kami tidak akan pernah kembali ke cara berpikir lama. Saya tidak ingin mengatakan mungkin butuh krisis, terkadang saya juga berpikir, mungkin itu adalah "krisis yang bergulir perlahan", tidak terlalu dramatis, tidak seperti Covid atau krisis keuangan global yang begitu keras, tapi saya tidak yakin. Mungkin benar-benar butuh peristiwa seperti itu: kami menghancurkan sistem yang ada, dan Bitcoin adalah satu-satunya yang utuh.

Bagi saya, evolusi aktivitas aset digital juga menarik. Karena perjalanan saya lebih banyak dimulai dari sisi Bitcoin, saya percaya pada desentralisasi, terutama dari sudut pandang pasar berkembang — bahkan jika listrik padam, atau seluruh negara runtuh, Anda tetap baik-baik saja, karena ekosistem dan blockchain akan dipertahankan oleh pendukung di bagian lain dunia. Dan sekarang kami membangun banyak hal aset digital dengan cara yang sangat terpusat. Jadi saya tidak tahu, mungkin setelah sesuatu bermasalah, orang baru akan kembali ke diskusi desentralisasi.

Minggu lalu saya berbicara dengan seseorang di sebuah acara tentang konsep agentik ini, suatu hari kami mungkin kembali ke asalnya karena benar-benar mengenali nilai proof-of-work: saat kotak masuk kami dihancurkan oleh agen AI, banyak sampah, palsu, sama sekali tidak bisa membedakan benar atau salah, kami baru akan menemukan bahwa bagian besar teknologi Bitcoin awal adalah untuk mengatasi masalah sampah di kotak masuk email. Kami mungkin benar-benar harus mundur berkata, "Hal ini sangat diperlukan." Kotak masuk saya sedang dihancurkan oleh hal-hal yang dikirim agen, saya tidak bisa menilai transaksi itu benar atau palsu, Anda pakai apa untuk memverifikasinya? Mungkin benar-benar akan kembali ke cerita asal Bitcoin.

Neraca Perusahaan

Pembawa Acara Natalie Brunell: Banyak proyek dan token secara nominal terdesentralisasi, sebenarnya sangat terpusat, lebih banyak spekulasi. Lalu syarat apa yang dibutuhkan, bank AS baru akan menempatkan Bitcoin di neraca?

Amy Oldenburg:

Tidak perlu menanggung beban pemrosesan modal yang begitu berat, itu pasti. Dan saya rasa bank tidak melakukannya, bukan karena tidak suka Bitcoin, tapi karena kami juga harus berbisnis. Jika ada aset yang lebih efisien dari sudut pandang pemrosesan modal atau regulasi, tentu kami memprioritaskan yang itu. Ini bukan posisi anti-Bitcoin, hanya butuh lingkungan yang juga mendukung pemanfaatan aset ini dari sudut agunan, perdagangan, dan ekosistem.

Bahkan tidak terbatas pada Bitcoin, hari ini kami rapat membahas topik tokenisasi dan saham yang ditokenisasi. Tentu semua orang kembali membicarakan topik tokenisasi. Tapi jika tidak ada yang benar-benar membutuhkan saham yang ditokenisasi, kami tidak punya motivasi menghabiskan banyak uang membuatnya. Kami tentu bisa bersiap, bisa mendukung, tapi pada akhirnya jika aset tradisional adalah tempat permintaan pinjaman berada, kami bisa melakukan peminjaman sekuritas tradisional, bisa menyediakan layanan seputar klien tradisional. Jika permintaan datang, ada permintaan untuk aset yang ditokenisasi, kami juga akan melakukannya.

Logika yang sama berlaku untuk Bitcoin. Jika kami bisa menggunakan aset-aset ini dengan cara yang sama, bisa menjadi agunan, tidak menambah beban neraca, maka lebih termotivasi menghabiskan lebih banyak waktu menempuh jalan ini.

Masa Depan Bitcoin

Pembawa Acara Natalie Brunell: Jika Anda harus membuat prediksi: bagaimana ekosistem Bitcoin dalam hal adopsi, lima dan sepuluh tahun ke depan. Menurut Anda bagaimana evolusinya?

Amy Oldenburg:

Saya rasa akan terus tumbuh. Sampai 2030, saya percaya kita akan melihat pertumbuhan adopsi yang berkelanjutan dan moderat. Saya tidak merasa akan melihat kurva-J ajaib yang tiba-tiba lepas landas pada 2027. Kemungkinan besar situasinya mirip dengan yang kami alami sebelumnya: terus ada lebih banyak peserta masuk, mereka menerima edukasi, perlahan-lahan memahami, kemudian harga naik, kami terus naik perlahan seperti ini.

Saya mungkin terlalu realistis karena terlalu banyak pengalaman, tidak membuat prediksi gila. Bitcoin mencapai satu juta dolar, itu bagus, saya tidak melihat ada yang mustahil. Dari semua yang saya lihat sepanjang hidup saya, saya percaya segalanya mungkin. Tapi saya juga merasa, hal apa pun yang begitu ekstrem butuh waktu, karena jika hal begitu ekstrem terjadi, itu biasanya berarti ada hal ekstrem lain yang terjadi.

Jadi saya pikir tren naik yang moderat akan baik, kami menginginkan stabilitas aset. Satu hal yang dikritik dari Bitcoin adalah volatilitas, jadi saya berharap di masa depan bisa lebih stabil, meskipun volatilitas tetap ada, tapi lebih baik volatilitas yang lebih terbatas.

Tentang Bitcoin, Apa yang Seharusnya Lebih Banyak Dipahami Orang?

Pembawa Acara Natalie Brunell: Kembali ke kesenjangan edukasi, Anda berharap lebih banyak orang termasuk klien Morgan Stanley, memahami apa tentang Bitcoin? Apa yang saat ini tidak mereka pahami atau salah paham?

Amy Oldenburg:

Saya pernah mengatakannya di Vegas, saya pikir kesalahpahaman terbesar adalah, saat serangkaian aset kripto dibuka, Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP, semua orang berpikir "Mereka hanya aset kripto, semuanya sama." Tapi mereka tidak sama, mereka sangat berbeda. Masing-masing memiliki karakteristik sendiri. Saya rasa kami di masa depan harus menghabiskan lebih banyak waktu membahas perbedaan ini — tapi saat ini rasanya narasi ini sudah menyempit menjadi "Mereka hanya aset kripto", terutama melihat lebih banyak platform terpusat diluncurkan. Anda memang terus membedakan fokus dengan baik, Anda fokus pada Bitcoin, tapi saya rasa kami memang perlu menghabiskan lebih banyak waktu membahas perbedaan ini.

Teknologi 'Pemenang Mengambil Semua' dan Redundansi Keuangan: Masa Depan Industri

Pembawa Acara Natalie Brunell: Saya rasa industri itu sendiri juga punya masalah, terlalu banyak perang internal.

Amy Oldenburg:

Saya sering berpikir mengapa sesuatu terjadi dengan cara tertentu, dari pengalaman pengguna, psikologi merek, dan secara keseluruhan di bidang teknologi, kembali ke pengalaman awal saya di bidang teknologi, dunia teknologi memiliki mentalitas "pemenang mengambil semua".

Pikirkan Nvidia, saya tidak ingat kapan didirikan, tapi dulu di tim pasar berkembang, kami berinvestasi di Nvidia, saat itu menginvestasikannya sebagai investasi game, karena kami memperhatikan tema game Asia. Nvidia saat itu membuat GPU, dan pengalaman kami selama itu cukup menyakitkan, bertahun-tahun tidak ada hasil positif. Sekarang Anda mendengar Jensen Huang dalam berbagai pidato mengenang masa sulit, bagaimana mereka berkali-kali hampir bangkrut di awal. Pasar saat itu sama sekali tidak menerima mereka, sebagai perusahaan publik yang terlalu dini melantai, mereka melewati zaman kegelapan yang sangat panjang.

Budaya "pemenang mengambil semua" itu, Anda bisa melihatnya di dunia teknologi dan banyak bidang terkait teknologi, sama sekali tidak cocok dengan layanan keuangan, yang esensinya adalah redundansi dan banyak peserta. Lihat investment banking, setiap IPO punya banyak bank saling bersaing, tapi mereka semua berada di proyek penerbitan yang sama. Industri manajemen aset tidak ada perusahaan manajemen aset yang pangsa pasarnya melebihi 3%, sangat tersebar. Meski dengan raksasa super yang memiliki aura "terlalu besar untuk gagal", skala ekonomi memang ada, tapi secara keseluruhan industri tetap diwarnai oleh banyak pemain.

Bisnis manajemen kekayaan, kami memang terbesar di AS, tapi peringkat kedua 30% lebih kecil dari kami. Melihat ke global bahkan lebih terfragmentasi, Eropa sangat terfragmentasi, Asia juga, setiap negara memiliki struktur sendiri, cara memahami manajemen kekayaan, mungkin melalui perusahaan asuransi, tergantung insentif tabungan di setiap wilayah.

Dua budaya ini — banyak peserta dan redundansi dengan pemenang mengambil semua — sulit dicocokkan. Karena kami terus menemukan, dalam mencari penyedia layanan teknologi untuk mendukung bisnis kami, seringkali hanya satu yang bisa melakukannya. Kami melakukan proses RFP, biasanya mulai dengan daftar belasan, saring ke lima kandidat akhir, ke tiga, lalu berharap Anda masih bisa memilih pemenang sebenarnya dari tiga itu, berharap ketiganya adalah pilihan bagus. Tapi teknologi seringkali tidak seperti itu, terkadang benar-benar hanya satu, maksimal dua yang memenuhi kebutuhan keras yang tidak bisa dikompromikan.

Pembawa Acara Natalie Brunell: Lalu menurut Anda kurangnya "keanekaragaman hayati" ini karena apa?

Amy Oldenburg:

Saya rasa ini ditentukan oleh lingkungan, lingkungan layanan keuangan tidak didukung oleh VC, kami ada, bertahan, hidup dari pendapatan sendiri, sedangkan teknologi seringkali memiliki basis investor yang terus berjuang untuk bertahan hidup. Saya ingat sekali makan dengan seorang wirausaha serial di San Francisco, sekitar 20 tahun lalu juga, dia sudah menjual satu perusahaan, sedang membangun yang kedua, dan sangat sukses. Saya melihat mendengarkan, hati terus berpikir: model pendapatan mainan ini apa? Saya sama sekali tidak melihatnya. Jadi saya tidak tanya, "Model pendapatan Anda apa?" Dia sangat terkejut, "Apa maksud Anda, model pendapatan? Anda tidak mengerti? Saya membangun jaringan, ini tentang efek jaringan, bukan tentang pendapatan."

Menanggapi Keraguan Terhadap Bank Besar

Pembawa Acara Natalie Brunell: Sebagian penonton saya, setiap kali saya menyebut institusi, ETF, produk keuangan ini, tulang banteng mereka langsung berdiri. Bitcoin memiliki semangat cypherpunk — awalnya dirancang untuk desentralisasi, menghilangkan risiko counterparty, ini mata uang rakyat. Apa yang ingin dikatakan seseorang yang sudah lebih dari dua puluh tahun di lembaga perbankan besar, kepada mereka yang menentang institusi masuk ke Bitcoin, pada dasarnya meragukan semua yang Anda lakukan?

Amy Oldenburg:

Saya sepenuhnya paham, bahkan di banyak level, saya sangat merasakan. Sebagian besar karir saya terendam di pasar berkembang, di tempat-tempat itu, 'ketidakpercayaan' masyarakat terhadap sistem keuangan resmi tradisional bukanlah teori abstrak di buku teks, melainkan kenyataan berdarah yang terjadi setiap hari. Ini sama sekali bukan "Oh, itu urusan dua puluh tahun lalu, saya masih ingat samar-samar" — lihat Rusia saat ini, lihat Ukraina, teman dan rekan yang pernah bekerja sama dengan kami di meja perdagangan, mereka dalam semalam dibekukan total, bahkan kehilangan seluruh aset mereka di bank fisik. Untuk menyelamatkan tabungan seumur hidup, untuk memindahkan keluarga dengan aman ke negara lain, mereka harus berpikir keras mencari jalan keluar.

Kami melihat langsung teman di sekitar dalam satu perubahan tiba-tiba, perusahaan bangkrut, aset nol. Ini bukan urusan 20 tahun lalu, juga bukan urusan krisis Lehman terakhir, ini adalah kenyataan berdarah yang sedang terjadi saat ini (2026).

Jadi, di dalam hati terdalam saya, saya sebenarnya hidup di dua dunia yang berlawanan ini secara bersamaan. Di satu sisi, saya melihat selama beberapa tahun terakhir ini banyak sekali oknum dan perilaku skandal buruk di industri ini, saya sangat sedih — karena penipuan terpusat ini langsung menakuti orang-orang yang mendambakan kedaulatan kekayaan, sangat menghambat penyebaran konsensus global. Tapi di sisi lain, filosofi dan konsep cypherpunk itu memiliki nilai besar.

Kami butuh alat untuk terus menskalakan, membuat orang bisa berinteraksi dengannya, tapi alat itu tidak benar-benar datang. Yang datang adalah alat yang sangat terpusat, sangat mudah digunakan, yang terlihat persis seperti semua alat yang sudah biasa digunakan konsumen. Saya tidak ingin mengkritik, tapi pengalaman pengguna sangat buruk, sekarang ada perbaikan tapi masih belum cukup berkembang.

Satu hal yang membuka mata saya adalah, saat kami meluncurkan ETP, dan September lalu SEC menyetujui Bitcoin spot dapat dipindahkan secara fisik ke ETP. Dari sudut pandang seorang pendukung Bitcoin yang keras, mengeluarkan Bitcoin spot dan memasukkannya ke dalam ETP lembaga keuangan tradisional adalah bidah di mata banyak orang, tetapi itu sedang terjadi dalam skala yang tidak pernah saya duga.

Mengapa demikian? Karena orang memang butuh lebih banyak layanan. Banyak orang tidak hanya membangun kekayaan, tetapi terus percaya pada seluruh konsep ini, tapi Anda masih perlu menjalani hidup, mengelola berbagai peristiwa hidup, baik pinjaman, beli properti, kirim uang, memastikan warisan Anda bisa diteruskan ke generasi berikutnya. Beberapa orang mencoba membangun bisnis ini, beberapa berhasil, saya tidak mengatakan di luar tidak ada apa-apa, beberapa alat dibangun sangat sukses. Tapi terkadang menyerahkan langsung ke institusi terpusat lebih sederhana, dari sudut keamanan saya takut, dari sudut manajemen warisan saya juga takut.

Dan sekarang kami bisa menyediakan layanan pasar modal di sekitarnya, contohnya, jika memindahkan Bitcoin ke ETP Bitcoin, Anda bisa menempatkannya di platform manajemen kekayaan kami. Sekarang Anda dianggap klien manajemen kekayaan, berdasarkan jumlah yang dipindahkan, Anda mungkin dianggap klien high-net-worth. Kami bisa menyediakan pendanaan hingga 50% dari nilai ETP itu, artinya Anda bisa meminjam dana hingga 50% dari nilai ETP Bitcoin itu, lalu punya likuiditas untuk melakukan hal lain. Kami sudah melihat klien menjelajahi model ini, kami bisa menyediakan layanan yang bisa mereka gunakan untuk transaksi hidup lain. Dalam hal manajemen warisan, menempatkannya di platform kekayaan memang lebih nyaman daripada penyimpanan mandiri.

Tapi itu masih di dalam ETP, beberapa orang berkata kepada saya, "Saya punya eksposur Bitcoin, jadi jika ada masalah, saya punya Bitcoin." Saya berkata, "Tidak, Anda tidak punya Bitcoin." Anda memegang saham ETP Bitcoin, memberikan Anda eksposur harga terhadap Bitcoin. Jadi saya pikir di level edukasi ini berlapis: lapisan pertama, apa itu Bitcoin? Lapisan kedua, apakah Anda tahu perbedaan memiliki Bitcoin spot dan memiliki ETP? Lapisan ketiga, apakah Anda tahu perbedaan menyimpan Bitcoin mandiri dan menempatkannya di platform terpusat? Siapa pun yang memiliki eksposur selama periode FTX, menempatkan aset di bursa terpusat, mengalami minggu-minggu itu, saat kami tidak tahu platform mana yang terlibat. Jika aset Anda tidak disimpan mandiri, Anda mungkin cepat pindah ke penyimpanan mandiri, hanya untuk melindungi diri dari platform yang sedang runtuh.

Pembawa Acara Natalie Brunell: Apa yang Anda katakan ini memang benar, di satu sisi alat keuangan yang lebih tradisional ini benar-benar membuka kunci likuiditas, orang ingin menggunakannya untuk bayar uang muka, meminjam dengan Bitcoin sebagai agunan untuk titik penting hidup. Tapi yang membuat saya terpesona adalah pilihan, ini adalah alat pembawa pertama dalam sejarah yang bisa Anda simpan mandiri, bisa Anda ingat di otak, dalam situasi terburuk, Anda bisa melarikan diri ke tempat lain. Senator AS Cynthia Lummis mengatakan ini di Senat: ini memberi Anda kebebasan dan alat hak asasi manusia, tidak ada hal lain yang menyediakan. Tapi jika Anda ingin menerima risiko counterparty, Anda juga bisa memegangnya dengan cara yang lebih tradisional.

Amy Oldenburg:

Ini juga respons saya terhadap pertanyaan era cypherpunk itu, konsep itu tidak masalah, mereka harus terus melakukannya. Saya berharap orang-orang itu terus melakukannya, berharap bagian itu bertahan lama. Tahun ini di konferensi Bitcoin Las Vegas, saya menemukan suasana berbeda dengan tahun 2021 di Wynwood Miami, pertukaran ide kedaulatan mandiri yang sangat mendalam, dalam konferensi ini berkurang. Mungkin hanya evolusi konferensi itu sendiri, mungkin karena lebih banyak platform terpusat muncul, mungkin karena orang seperti saya, orang Morgan Stanley, juga muncul di sana. Tapi saya tidak ingin kehilangan semangat itu, karena itu adalah bagian yang sangat penting dalam ekosistem.

Pembawa Acara Natalie Brunell: Saya rasa Bitcoiner akan menghargai ketika orang berjas juga mendukung penyimpanan mandiri dan kedaulatan. Jadi mungkin kita bisa mendapatkan yang terbaik dari keduanya. Amy, sebelum mengakhiri, apakah ada hal terakhir yang ingin dikatakan, atau yang belum kita bahas yang ingin Anda tambahkan?

Amy Oldenburg:

Kami masih berada di tahap awal. Melihat perdebatan antara komputasi kuantum dan Bitcoin tentang "akankah kuantum mengakhiri segalanya", dan kami masih memperdebatkan beberapa produk yang sangat pasif, memang agak disayangkan. Tapi saya benar-benar percaya ini adalah perjalanan panjang, saat kami berbicara tentang kredit Bitcoin, atau produk yang lebih canggih lainnya, masih ada lebih banyak hal di depan. Kami memiliki tipe teknologi baru — AI agentik, berbagai agen yang terus berkembang — mungkin setiap orang di masa depan memiliki agen sendiri, mungkin ada micro-payment — semua ini akan terus mempengaruhi bagaimana lingkungan masa depan terlihat. Jadi saya pikir aset digital adalah jalan yang sangat panjang, saya sangat senang menginvestasikan perjalanan karir berikutnya di bidang ini, karena saya merasa kami akan terus melakukannya dalam waktu yang cukup lama.