Ditulis oleh: Liam Akiba Wright
Diterjemahkan oleh: Chopper, Foresight News
TL;DR:
- Altura menyatakan, dalam waktu 24 jam sebelum memulai penutupan vault secara teratur, pengguna telah menarik lebih dari 8,5 juta USDT.
- Kepanikan penarikan ini menunjukkan bahwa bahkan produk stablecoin berpenghasilan yang tidak memiliki hubungan langsung dengan sengketa protokol lain, tetap dapat menghadapi tekanan penarikan likuiditas.
- Masalah yang belum terselesaikan adalah, apakah posisi yang tersisa di platform dapat diselesaikan tepat waktu? Terdapat perbedaan waktu yang signifikan dalam siklus likuidasi untuk berbagai strategi investasi.
Skandal audit cadangan MainStreet memicu keruntuhan kepercayaan pasar di seluruh segmen pasar pendapatan stablecoin. Altura mengalami arus keluar lebih dari 8,5 juta USDT dalam satu hari, dan tim proyek memutuskan untuk menutup vault secara teratur.
CEO Altura, Ranveer Arora, menyatakan bahwa total penarikan pengguna telah melebihi 8,5 juta dolar AS sebelum penutupan vault. Altura juga menyatakan bahwa mereka tidak memiliki hubungan apa pun dengan MainStreet maupun strategi investasi dasarnya. Inti dari peristiwa kepanikan penarikan ini bukanlah penyebaran risiko aset, melainkan reaksi berantai yang dipicu oleh keruntuhan kepercayaan kolektif terhadap produk pendapatan sejenis.
Pemicu peristiwa ini adalah penghentian kerja sama antara lembaga audit pihak ketiga, Accountable, dengan MainStreet, dengan alasan yang terakhir tidak memenuhi standar verifikasi audit. MainStreet kemudian mengklaim kepada publik bahwa aset cadangannya mencukupi, tetapi ketiadaan dukungan audit pihak ketiga menimbulkan keraguan umum di kalangan pengguna yang memegang produk pendapatan sejenis: jika semua orang menarik dananya secara bersamaan, apakah pool dana dapat menyelesaikan pembayaran dengan cepat?
Inilah risiko operasional yang diungkapkan oleh peristiwa Altura ini. Dari perspektif pengguna, operasi penarikan tampak sederhana, tetapi aset platform tersebar di berbagai bagian seperti posisi di bursa, pinjaman kredit privat, penyelesaian aset dunia nyata (RWA), dengan siklus pengembalian yang sangat tidak sinkron untuk setiap jenis aset.
MainStreet kemudian menyatakan bahwa penutupan panel tampilan cadangan pihak ketiga tidak berarti kerugian aset atau penurunan nilai portofolio investasi.
Peringatan risiko dari Altura sendiri juga krusial: tim proyek dengan jelas menyatakan bahwa mereka tidak memegang aset apa pun yang terkait dengan MainStreet, dan bahwa pool pinjaman HyperEVM mereka, pasar perdagangan USDT/AVLT, serta target pinjaman Ethereum tidak terpengaruh oleh peristiwa ini.
Namun, ketika pengguna melihat lembaga audit menghentikan kerja sama dengan produk stablecoin berpenghasilan tertentu, fokus mereka bukan lagi apakah protokol lain memiliki eksposur risiko, tetapi apakah semua produk sejenis dapat menahan gelombang penarikan yang terkonsentrasi.
Gelombang Penarikan Terkonsentrasi, Likuiditas Menjadi Kontradiksi Inti
Pengguna stablecoin seringkali hanya fokus pada token itu sendiri, USDT dalam peristiwa ini juga merupakan pembawa penyelesaian inti di pasar kripto. Kurs patokan USDT terhadap dolar AS selalu stabil, dengan total kapitalisasi pasar sekitar 1,86 triliun dolar AS, dan volume perdagangan 24 jam melebihi 51 miliar dolar AS.
Ukuran pasar ini membawa dua sisi efek: di satu sisi, likuiditas dasar USDT sangat melimpah, pool dana tunggal yang dinilai dalam USDT sulit menggerakkan pasar stablecoin secara keseluruhan; namun di sisi lain, likuiditas pool dana itu sendiri sepenuhnya bergantung pada arah investasi dana, saluran penyimpanan aset, aturan penyelesaian, serta apakah pihak lawan dapat mencocokkan kecepatan penarikan yang diharapkan pengguna.
Pengumuman yang dirilis Altura juga menekankan kenyataan ini: dana yang disimpan di bursa lebih mudah dikonversi menjadi uang tunai dengan cepat dibandingkan investasi kredit privat atau aset dunia nyata (RWA); namun penarikan dari bursa juga dibatasi oleh proses platform, saluran transfer, dan kondisi pasar. Aset kredit privat dan RWA memiliki siklus pengembalian tetap, pemulihan pinjaman, penarikan saham, periode jendela penyelesaian, tidak dapat memenuhi kebutuhan penarikan instan pengguna DeFi.
Ketidaksesuaian siklus pengembalian berbagai aset berarti bahwa bahkan tanpa kerugian aset aktual, kepercayaan pasar dapat menentukan hidup matinya suatu produk. Pengguna yang menarik dana lebih awal dapat menarik secara instan, sedangkan pengguna yang menarik belakangan hanya dapat menunggu likuidasi aset saat jatuh tempo, ekspektasi ini akan mendorong semua orang untuk menarik dana lebih dulu. Kemungkinan pembayaran bertahap saja sudah cukup untuk mempercepat kepanikan dan penarikan massal.
Skala penarikan kali ini tidak boleh dianggap remeh, ukuran total pool dana Altura mencapai puluhan juta dolar AS, penarikan 8,5 juta USDT dalam satu hari memiliki proporsi yang sangat tinggi. Penarikan besar-besaran dan terkonsentrasi akan memaksa portofolio investasi yang awalnya fokus pada peningkatan pendapatan, beralih ke alokasi aset yang mengutamakan likuiditas.
Siklus Penarikan, Indikator Kunci Pengamatan Selanjutnya
Melirik seluruh segmen pasar stablecoin, pelajaran ini tidak dapat diabaikan. Total kapitalisasi pasar stablecoin mencapai ratusan miliar, volume perdagangan harian puluhan miliar, berbagai stablecoin berpenghasilan menjanjikan stabilitas pokok + keuntungan peningkatan, tetapi strategi investasi dasarnya sebagian besar tidak dapat dilikuidasi secara instan.
Produk semacam ini sendiri memiliki kelayakan operasional, tetapi risikonya terkonsentrasi pada tingkat operasional. Bukti cadangan yang dipublikasikan, audit pihak ketiga, posisi di bursa, kredit privat, investasi RWA, hanya ketika pengguna melepaskan keinginan mengejar pendapatan dan hanya ingin menarik uang tunai, kelemahan likuiditas pada berbagai tahap ini baru akan terungkap sepenuhnya.
Bagi Altura, titik pengamatan inti selanjutnya terletak pada proses likuidasi: apakah aset dapat ditarik secara teratur, frekuensi pengungkapan pembaruan platform, skala dana yang mengalir kembali di setiap tahap, serta apakah dapat menghindari pengguna yang menjual aset jangka panjang dengan harga murah untuk segera keluar. Informasi yang ada hanya dapat membuktikan adanya kerentanan likuiditas, tidak dapat membuktikan bahwa aset dasar Altura mengalami kerugian.
Bagi semua produk stablecoin berpenghasilan di industri, ujian dari peristiwa ini terletak pada apakah jaminan audit pihak ketiga dapat menstabilkan kepercayaan di tengah fluktuasi pasar, dan bukan menjadi pemicu kepanikan. Panel tampilan cadangan dan verifikasi pihak ketiga sebenarnya adalah alat untuk mengurangi ketidakpastian pasar, tetapi berita negatif tentang penghentian kerja sama audit menyebar jauh lebih cepat daripada klarifikasi dari tim proyek.
Inilah pelajaran yang diberikan oleh peristiwa kepanikan penarikan Altura bagi industri, di segmen pool dana DeFi, kepercayaan pasar sama sekali bukan indikator lunak yang tidak penting, ia secara langsung menentukan apakah pengguna bersedia menyimpan dana jangka panjang, memberikan siklus likuidasi yang cukup bagi strategi investasi dasar.
