Bò tới, bò tới, bò thực sự đã tới. Cuối tuần trước, bộ phim đen tối trừu tượng "Ngưu Lai" (Bò Tới) bất ngờ nổi như cồn trong mùa hè, doanh thu phòng vé nhanh chóng vượt mốc hàng chục triệu nhân dân tệ. Không ngờ rằng, thứ Hai mở cửa, thị trường A-shares thực sự đã đón "con bò".
Ngày 17 tháng 8, bốn chỉ số chính tăng điểm đồng loạt, Chỉ số Thượng Hải đóng cửa ở mức 3982.65 điểm, tăng 1.41%, Chỉ số Thâm Quyến đóng cửa ở 14704.17 điểm, tăng 2.44%, Chỉ số ChiNext đóng cửa ở 3740.16 điểm, tăng 3.14%, Chỉ số STAR Composite đóng cửa ở 2099.06 điểm, tăng 3.89%.
Đến hôm nay, thị trường A-shares lại xuất hiện một con đầu cơ với lợi nhuận khổng lồ.
9 giờ 30 sáng ngày 18 tháng 8, khi giá mở cửa của Frequency Precision Laser xuất hiện, nhiều người đã kinh ngạc.
Giá phát hành 186.88 nhân dân tệ, giá mở cửa 1100 nhân dân tệ, tăng 488.61%. Giá cổ phiếu tiếp tục tăng mạnh trong phiên, cao nhất chạm mức 1300 nhân dân tệ, mức tăng tối đa gần 596%. Nếu tính theo giá mở cửa, lợi nhuận mỗi đơn đặt hàng là 456,600 nhân dân tệ; nếu tính theo giá cao nhất trong phiên, lợi nhuận trên sổ sách mỗi đơn của nhà đầu tư trúng thưởng lên tới 556,600 nhân dân tệ, thiết lập kỷ lục mới về lợi nhuận trên sổ sách trong ngày đầu tiên niêm yết kể từ khi thị trường A-shares áp dụng đăng ký toàn diện.
8.1096 triệu tài khoản đổ vào đăng ký mua, sau khi cơ chế điều chỉnh hồi lưu được kích hoạt, tỷ lệ trúng thưởng cuối cùng là 0.02013739% - gần như cần 5.000 số đăng ký mới có thể đổi lấy một đơn trúng thưởng.
Người đứng sau con đầu cơ lớn này tên là Trương Lỗi. Sinh năm 1986, Tiến sĩ khóa 2014 của Viện Quang học và Cơ học Tinh vi Thượng Hải thuộc Học viện Khoa học Trung Quốc, sau khi tốt nghiệp đã ở lại viện làm phó nghiên cứu viên một thời gian. Ra khỏi viện, anh cùng một vài đồng nghiệp cũ thành lập Frequency Precision Laser tại Thượng Hải. Trong năm nhân viên kỹ thuật cốt cán của công ty, kể cả anh đều là tiến sĩ. Sau khi phát hành, anh vẫn nắm giữ 41.04% cổ phần, tính theo giá trị vốn hóa thị trường khi mở cửa, phần tài sản này trị giá khoảng 18 tỷ nhân dân tệ.
Thứ anh làm không dễ hiểu lắm, cũng gọi là laser, loại dùng trong công nghiệp để cắt, hàn, so sánh về công suất và năng lượng, theo đuổi chữ "mạnh"; loại mà Frequency Precision làm gọi là laser chính xác, so về "ổn định" - bước sóng cụ thể, độ rộng vạch cực hẹp, nhiễu cực thấp, tần số hầu như không trôi.
Nói cách khác có lẽ rõ hơn, trong thế giới vi mô, mức năng lượng của nguyên tử là rời rạc, tần số laser chỉ cần lệch một chút, nguyên tử sẽ coi như không thấy, sự tương tác giữa ánh sáng và nguyên tử căn bản không xảy ra. Frequency Precision đã nén độ rộng vạch xuống mức kHz thậm chí Hz.
Từ đó có vài sự việc: Máy tính lượng tử rubidium 3000 qubit logic của Đại học Harvard sử dụng nguồn sáng 852nm của Frequency Precision; máy cesium 6100 qubit của Caltech phụ thuộc vào 1066nm; máy tính lượng tử nhiệt độ thấp với 2088 nhíp quang của Pháp PASQAL, trái tim là laser 813nm của Frequency Precision.
Những đội ngũ dẫn đầu thế giới trong lĩnh vực tính toán lượng tử, và những khẩu súng mà các đội này dùng là do Trương Lỗi chế tạo.
Một Máy Laser 1064nm
Chín năm không phải là ngắn, nhưng điểm khởi đầu của câu chuyện thực ra rất nhỏ.
Vào thời điểm công ty mới thành lập, các nhóm nghiên cứu trong nước đang tìm kiếm khắp nơi nguồn sáng nội địa có thể thay thế nhập khẩu. Một cách tình cờ, nhóm nghiên cứu lượng tử của Đại học Khoa học và Công nghệ Trung Quốc trở thành khách hàng đầu tiên của Frequency Precision, không chỉ đưa ra yêu cầu về laser 1064nm mà còn trả trước phần lớn số tiền.
Một công ty chưa có gì, dựa vào tiền ứng trước của khách hàng để nghiên cứu phát triển, sử dụng phương pháp "lấy chiến tranh nuôi chiến tranh". Trong hơn hai năm tiếp theo, nhóm dựa trên phản hồi của khách hàng sửa đi sửa lại, lặp lại từng phiên bản. Trương Lỗi sau này nhớ lại, sau khi giao sản phẩm, đánh giá khách hàng đưa ra là "không phụ sự kỳ vọng".
Chiếc máy này đã định hình cách làm việc sau này của công ty. Xuất phát từ nhu cầu nghiên cứu thực tế, xoay quanh các thông số cụ thể mài giũa liên tục, đầu tiên biến một đơn đặt hàng tùy chỉnh thành sản phẩm, sau đó kết tủa sản phẩm thành nền tảng công nghệ.
Điều khó nhất của công ty công nghệ cứng không bao giờ là bản thân công nghệ, mà là sống đến ngày công nghệ có thể bán được tiền. Giải pháp mà Frequency Precision gặp phải có chút may mắn, nhưng nó đã biến may mắn thành phương pháp luận.
Trước khi Frequency Precision tham gia thị trường, quyền lực nắm giữ trong tay các hãng lâu đời như Toptica của Đức, Spectra-Physics của Mỹ, NKT của Đan Mạch, RIO của Mỹ, tỷ lệ laser sử dụng trong lĩnh vực lượng tử trong nước từng lên tới hơn 90% là sản phẩm nhập khẩu. Họ đi theo hướng laser bán dẫn và laser titanium-sapphire, ánh sáng truyền trong không gian tự do, sợ rung cũng sợ trôi nhiệt độ, về bản chất là một thiết bị chỉ có thể ở trong phòng thí nghiệm, di chuyển một lần là phải điều chỉnh lại.
Nhóm của Trương Lỗi chọn một con đường khác: nguồn hạt giống cộng với khuếch đại sợi quang, sau đó thực hiện biến đổi tần số phi tuyến, cuối cùng là ổn định tần số. Ánh sáng được nhốt vào lõi sợi để truyền dẫn, chống rung, có thể di chuyển, không nhảy mode, dải bước sóng bao phủ từ 177nm đến 5000nm. Kết luận trong giấy chứng nhận đánh giá thành quả của Trung Khoa Hợp Sáng cho là - toàn bộ đạt trình độ quốc tế tiên tiến, một phần dẫn đầu quốc tế.
Con đường này đổi lại là: đo lường chính xác lượng tử từ đó có thể ra khỏi phòng thí nghiệm, đến môi trường khắc nghiệt như ngoài trời. Thiết bị có thể di chuyển, thị trường không còn chỉ là ngân sách nghiên cứu.
Vào khoảng năm 2022, công ty thực hiện một động thái then chốt hơn, tiến vào lĩnh vực bán dẫn.
Bước này trong mắt người ngoài có vẻ như vượt ngành, nhưng về mặt kỹ thuật lại hợp lý một cách tự nhiên. Quy trình chế tạo ngày càng nhỏ, wafer ngày càng lớn, yêu cầu độ chính xác phát hiện khuyết tật được nén từ cấp độ micron xuống cấp độ dưới nanomet; do cường độ tán xạ của khuyết tật tỷ lệ nghịch với bước sóng laser, thiết bị phát hiện phải thay bằng nguồn sáng tử ngoại sâu có bước sóng ngắn hơn, công suất cao hơn.
Mà việc tạo ra tử ngoại sâu lại dựa vào biến đổi tần số phi tuyến, thí nghiệm lượng tử cần 852nm, kiểm tra wafer cần 266nm, nền tảng là cùng một thứ. Kho công nghệ đầu tư một lần, thu hoạch hai ngành. Frequency Precision nhanh chóng ra mắt laser tử ngoại đơn tần công suất lớn 266nm, 313nm, 355nm, và laser xung nano năng lượng cao 1100nm dùng để cắt ngầm wafer. Thị trường này trước đây do một vài công ty như Coherent của Mỹ, Oxide của Nhật nắm giữ.
Kết quả phản ánh trên báo cáo tài chính, từ năm 2023 đến 2025, doanh thu bán dẫn tăng từ 25.1487 triệu nhân dân tệ lên 104 triệu nhân dân tệ, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 103.80%, tỷ trọng trong doanh thu chính từ 17.53% tăng lên 25.50%. Cùng kỳ, tổng doanh thu của công ty từ 148 triệu nhân dân tệ lên 418 triệu nhân dân tệ, lợi nhuận thuần thuộc về công ty mẹ từ 60.4636 triệu nhân dân tệ lên 159 triệu nhân dân tệ, biên lợi nhuận gộp chính liên tục ba năm giữ trên 69%.
Chỉ Huy Động Vốn Hai Vòng
Trương Lỗi trực tiếp nắm giữ 54.71% trước khi phát hành, cộng với 7.33% của nền tảng sở hữu cổ phần nhân viên Shanghai Guangtuan, tổng cộng kiểm soát 62.04%. Đối với một doanh nghiệp công nghệ cứng trên sàn STAR, mức độ pha loãng này thấp một cách bất thường.
Nguyên nhân ẩn trong biên lợi nhuận gộp, biên gộp gần 70% có nghĩa là công ty rất sớm đã có thể tự tạo máu, có thể tự tạo máu thì không cần thường xuyên vươn tay xin tiền, không cần thường xuyên xin tiền, cửa sổ dành cho vốn bên ngoài tự nhiên hẹp. Mặc dù khẩu hiệu đầu tư sớm, đầu tư nhỏ, đầu tư công nghệ cứng đã được hô to lâu, nhưng quan sát kỹ ngành sẽ biết: tài sản cứng nhất lại chính là thứ ít thiếu tiền nhất, và cũng ít cho cơ hội nhất.
Frequency Precision chỉ thực hiện hai vòng gọi vốn cổ phần ra bên ngoài, phần còn lại đều là chuyển nhượng cổ phần cũ.
Năm 2021, Huiguang Rixin do Hangzhou Zhongke Shenguang quản lý ký kết hợp đồng đầu tư với công ty, vốn bên ngoài lần đầu tiên vào sân. Tháng 3 năm 2023, Trương Lỗi chuyển nhượng một phần vốn đăng ký cho Damei Jiuheng, người quản lý quỹ của công ty sau này cũng là Hangzhou Zhongke Shenguang. Năm 2024, Guotou Chuangye đầu tư bằng cách tăng vốn, Yuanhe Puhua, Lianxin Investment, Shenguang Yigong cùng kỳ tham gia. Tháng 6 năm 2025, Damei Jiuheng chuyển nhượng cổ phần đang nắm giữ cho Lianxin Investment, Puhua Investment và Lianxin Wugi, Trương Lỗi và các nhân sự cốt cán cũng chuyển nhượng một phần cổ phần cho Lianxin Sanqi và Lianxin Wugi.
Cùng ngày 30 tháng 6 năm đó, các bên ký kết thỏa thuận bổ sung, tất cả các điều khoản đặc biệt như quyền ưu tiên mua, quyền ưu tiên bán, quyền mua lại đã thỏa thuận trước đó với cổ đông đều chấm dứt.
Lần này chiến lược phân phối 1,886,498 cổ phần, chiếm 18.86% tổng lượng phát hành. Ngoài công ty con liên quan đến tổ chức bảo lãnh là CITIC Construction Investment Investment và kế hoạch quản lý tài sản nhân viên, các nhà đầu tư chiến lược bên ngoài được giới thiệu là Tianjin BOE Innovation Investment, Shenzhen Biwin Storage, Shanghai Xinzhi Times, Advanced Micro-Fabrication Equipment (Shanghai), Wuxi Lead Intelligent Equipment, Suzhou Lianxun Instruments, Suzhou Delong Laser và Shanghai Boning. BOE Innovation Investment, Biwin Storage, Xinzhi Times, Advanced Micro-Fabrication Equipment mỗi bên đăng ký mua 30 triệu nhân dân tệ, Lead Intelligent Equipment và Lianxun Instruments mỗi bên 20 triệu nhân dân tệ, Delong Laser và Boning mỗi bên 15 triệu nhân dân tệ, tám công ty tổng cộng khoảng 190 triệu nhân dân tệ, thời hạn khóa 12 tháng.
"Gongying 95" được thành lập với sự tham gia của 23 quản lý cấp cao và nhân viên kỹ thuật cốt cán, nhận phân bổ 548,700 cổ phần, khoảng 103 triệu nhân dân tệ, số lượng đứng đầu trong tất cả đối tượng chiến lược phân phối, thời gian khóa kéo dài 36 tháng. Một mình Trương Lỗi đăng ký mua 40 triệu nhân dân tệ, chiếm gần 40% tổng hạn ngạch.
Nhà sản xuất module lưu trữ, nhà cung cấp thiết bị bán dẫn, gã khổng lồ màn hình cùng ngồi chung một bàn. Điều này không giống tư thế đầu tư tài chính, mà giống như các hạ nguồn đang chiếm vị trí sớm.
Cái tên đáng suy ngẫm nhất trong danh sách là Delong Laser. Frequency Precision ra mắt laser xung nano năng lượng cao 1100nm trong khâu cắt ngầm wafer; thiết bị cắt ngầm wafer bằng laser (SDBG) do Delong phát triển cho chip lưu trữ, năm 2025 nhận được đơn đặt hàng sản xuất hàng loạt nội địa đầu tiên từ nhà sản xuất lưu trữ hàng đầu trong nước, đầu năm 2026 lại nhận được đơn đặt hàng sao chép số lượng nhỏ. Một bên làm nguồn sáng, một bên làm thiết bị, giờ cùng xuất hiện trong một danh sách chiến lược phân phối.
Và chỉ một ngày trước khi Frequency Precision lên sàn, ChangXin Technology đóng cửa ở mức 61.8 nhân dân tệ, tăng 12%, trở thành công ty đầu tiên trên sàn A có vốn hóa thị trường vượt 4 nghìn tỷ nhân dân tệ.
Sức nóng mở rộng sản xuất lưu trữ đang dọc theo chuỗi này truyền dẫn đến tận một nguồn sáng ở thượng nguồn nhất.
Hàng Châu Đồng Hành
Tên đầy đủ của Huiguang Rixin là Hangzhou Huiguang Rixin Equity Investment Partnership Enterprise, Shenguang Yigong là Hangzhou Shenguang Yigong Venture Investment Fund, Puhua Investment thì là SME Development Fund Puhua (Hangzhou) Venture Investment Partnership Enterprise. Nghĩa là, trong danh sách cổ đông của Frequency Precision Laser lọt vào ba cái tên "Hàng Châu".
Khoản tiền sớm nhất đến từ Zhongke Shenguang thuộc Hangzhou Institute of Optics and Fine Mechanics. Còn bản thân Hangzhou Institute of Optics and Fine Mechanics, là một tổ chức nghiên cứu phát triển mới được thành lập chung bởi Viện Quang học và Cơ học Tinh vi Thượng Hải thuộc Học viện Khoa học Trung Quốc và Chính quyền Nhân dân Quận Phú Dương, Hàng Châu, tập trung vào "đầu tư, ươm tạo, nuôi dưỡng hợp nhất, lựa chọn, nuôi dưỡng, kết nối thông suốt", lấy đầu tư thiên thần làm động lực kéo.
Tự định vị của tổ chức này không phải là nhà đầu tư, mà là "đồng sáng lập". Viện trưởng Tề Hồng Cơ nói rất thẳng: Nhà khoa học không hiểu về vốn, không hiểu về thị trường, nền tảng cần làm là đồng hành cùng họ vượt qua "thung lũng tử thần" từ phòng thí nghiệm ra thị trường.
Cách làm cụ thể là tham gia cổ phần công ty khởi nghiệp với tư cách cổ đông nhỏ, sau đó đảm nhiệm toàn bộ công việc mà việc khởi nghiệp cần - huy động vốn khởi nghiệp, kết nối vốn xã hội, khai phá kịch bản ứng dụng, xây dựng đội ngũ quản lý, mài giũa mô hình kinh doanh. Nền tảng hàng năm còn bỏ ra 3 triệu nhân dân tệ tổ chức lớp đào tạo đặc biệt về khởi nghiệp cho nhà khoa học, bao ăn bao ở giảng dạy hệ thống, đã giúp hơn năm mươi trưởng dự án.
Bản thân Tề Hồng Cơ là mẫu hình đi ra từ con đường này, ông dẫn đội đưa kích thước wafer của chất bán dẫn thế hệ thứ tư gallium oxide từ 2 inch lên đến 12 inch. Cho đến nay, Hangzhou Institute of Optics and Fine Mechanics đã thu hút tổng cộng hơn 5 tỷ nhân dân tệ vốn xã hội, ươm tạo hơn 70 doanh nghiệp, tổng định giá vượt 50 tỷ nhân dân tệ.
Ngày mai, Unitree Robotics cũng sẽ niêm yết trên sàn STAR. Lật danh sách cổ đông của nó, vốn nhà nước Hàng Châu cũng nổi bật.
Theo truy nguyên của truyền thông địa phương, năm 2018 Unitree chỉ còn hơn mười nghìn nhân dân tệ trên sổ sách, Vương Hưng Hưng dừng lương của mình để duy trì công ty, các VC chính thống đều quan sát, nền tảng tài chính khoa học công nghệ trong hệ thống vốn nhà nước Hàng Châu bằng "3 ngày thẩm định, 7 ngày giải ngân" đã đưa ra một khoản hỗ trợ nợ bảo lãnh tín dụng 20 triệu nhân dân tệ. Sau đó, Hangzhou Science and Technology Innovation Fund, Hangzhou Innovation Fund thông qua các quỹ con thị trường hóa, liên tục tham gia bốn vòng gọi vốn từ vòng B2 đến vòng C+, có mặt trong suốt hành trình.
Cách đánh này có một bệ đỡ thể chế. Năm 2023, Hàng Châu ra mắt cụm quỹ công nghiệp "3+N" với tổng quy mô hơn 300 tỷ nhân dân tệ, Hangzhou Science and Technology Innovation Fund đầu tư sớm, đầu tư nhỏ, đầu tư dài hạn, đầu tư công nghệ cứng, Hangzhou Innovation Fund đầu tư lớn, đầu tư mạnh, đầu tư tương lai, Hangzhou M&A Fund đầu tư vào niêm yết, đầu tư vào sáp nhập, đầu tư vào hiệp đồng. Năm 2025 quy tắc lại điều chỉnh một lần, thời hạn tồn tại tối đa của quỹ tham gia cổ phần được kéo dài, tỷ lệ đóng góp của "các loại quỹ con khác" từ 25% tăng lên 30%, tỷ lệ tái đầu tư của quỹ tham gia cổ phần thuộc Hangzhou Science and Technology Innovation Fund thì giảm từ 2 lần xuống 1.5 lần.
Kéo dài thời hạn, giảm tỷ lệ tái đầu tư, hai động thái này nói lên điều quan trọng hơn chính con số: vốn nhà nước địa phương đang tự cải tạo mình từ "người góp vốn đòi hỏi lợi nhuận" thành "vốn kiên nhẫn đồng hành".
Kết quả là một mạng lưới khá dày đặc. Unitree Robotics, BrainCo, CloudMinds trong số "Lục Tiểu Long", Rokid, Spacety, Xi Wang trong nhóm "Tân Bát Tuấn", cộng thêm hàng loạt doanh nghiệp bán dẫn và trí tuệ nhân tạo như Fuxin Semiconductor, Jian Yuan Technology, Qier Electromechanical, đều có thể thấy bóng dáng của cụm quỹ này.
Từ đầu năm đến nay, Hàng Châu đã tăng thêm sáu công ty niêm yết A-shares như Insight Vision, Puon Medical, Fu'en Shares, Oulun Electric; tính đến cuối năm 2025, toàn thành phố có 309 công ty niêm yết trong và ngoài nước, đứng thứ tư cả nước về thành phố, thứ nhất về thành phố tỉnh. Tại Diễn đàn Lujiazui 2026, Hàng Châu cùng Phố Đông Thượng Hải, Hải Điến Bắc Kinh, Thâm Quyến, Tô Châu được chọn vào mẫu thực hành tài chính khoa học công nghệ thị trường vốn đầu tiên của cả nước.
Ngày ChangXin Technology lên sàn, giá trị cổ phần nắm giữ của vốn nhà nước Hợp Phì vượt một nghìn tỷ, thành phố này đã đồng hành cùng nó vượt qua mười năm thua lỗ, thắng ở độ dày của sự kiên nhẫn. Hàng Châu, dùng quỹ mẹ bẩy quỹ con, sau đó để tổ chức nghiên cứu phát triển mới làm đồng sáng lập của nhà khoa học, thắng ở mật độ của sự kiên nhẫn.
Hai con đường không có phân biệt cao thấp, rơi vào con người đều là cùng một việc. Trương Lỗi ở Thượng Hải làm ánh sáng, Vương Hưng Hưng ở Hàng Châu làm robot, khi họ giống "dự án tốt" nhất, đều có một khoản tiền đến trước.
Con đầu cơ 550 nghìn là chuyện một ngày. Mà đưa một người từ phòng thí nghiệm lên sàn khai mạc, Hàng Châu đã đồng hành rất lâu.
Bài viết này từ tài khoản WeChat công cộng "Rongzhong Caijing" (ID: thecapital), tác giả: Vương Thao
