Autor: Long Yue
Fuente: Wall Street Insights
Los funcionarios "más halcones" dentro de la Reserva Federal, que anteriormente abogaban por recortes de tasas, incluidos Waller y otros, recientemente han expresado que no excluyen un aumento de tasas. Prácticamente nadie dentro del comité defiende un recorte ahora. El debut de Warsh al frente de la reunión podría enviar una señal: el próximo paso del Fed podría ser un aumento de tasas.
Trump lo eligió para recortar tasas, pero poco después de asumir el cargo, sus colegas comenzaron a discutir aumentos.
El Wall Street Journal publicó recientemente un artículo en profundidad escrito por el experimentado periodista Nick Timiraos, justo antes de la primera reunión de tasas presidida por el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh. Timiraos, quien lleva tiempo cubriendo exhaustivamente al Fed, es considerado por el mercado como el "portavoz de la Fed".
Timiraos escribe que Warsh entra en esta sala de reuniones en un momento extremadamente incómodo. El año pasado, públicamente abogó por recortes de tasas, y fue precisamente esta postura la que le valió el favor de Trump. Sin embargo, justo después de asumir oficialmente el cargo, la dirección de la discusión dentro de la Fed ha cambiado silenciosamente: ya no es "cuándo recortar", sino "si aumentar o no".
Este cambio no es repentino. Desde principios de este año, la inflación en Estados Unidos no ha bajado, sino que ha subido, superando el 3%; el mercado laboral se ha fortalecido nuevamente; los cuellos de botella en la oferta causados por la fiebre de la construcción de IA, y el aumento en el precio del petróleo impulsado por la guerra en Irán, continúan agregando leña al fuego de los precios. Las razones que originalmente sustentaban las expectativas de recortes de tasas han ido desapareciendo una tras otra.
Warsh se enfrenta a un comité que no formó personalmente, un conjunto de herramientas de pronóstico que ha criticado durante mucho tiempo, y una dirección de política que va en contra de los deseos del presidente que lo nombró. Este debut no será fácil.
¿Cómo se volvieron halcones los que eran palomas?
El cambio de actitud del gobernador de la Fed, Christopher Waller, es el ejemplo más claro.
Waller estuvo preocupado todo el año pasado por la debilidad del mercado laboral, e incluso en enero de este año, votó a favor de un recorte de tasas en contra de la mayoría de sus colegas. Pero justo el mes pasado, declaró públicamente que los últimos datos "me han empujado en la otra dirección". Dejó claro que apoya eliminar el "sesgo acomodaticio" de la declaración y dijo directamente: "Ya no puedo descartar la posibilidad de un aumento de tasas en algún momento en el futuro".
Sobre quienes aún discuten un recorte en septiembre, la respuesta de Waller fue bastante directa: "Como serio funcionario de un banco central, no puedes hablar seriamente de eso".
Los centristas también vacilan
Si Waller representa el cambio de las palomas, entonces el cambio de la gobernadora Lisa Cook muestra que incluso el "campo intermedio" se está moviendo.
Cook no es halcón, el mes pasado aún decía que mantener las tasas sin cambios era la opción correcta, y que el escenario base seguía siendo que la inflación caería por sí sola. Pero añadió una condición, algo casi imposible en ella hace un año: dijo que si la caída de la inflación "no se materializa a tiempo", ella "está lista para aumentar las tasas".
La preocupación subyacente es que cinco años consecutivos de inflación por encima del objetivo pueden haber comenzado a afectar la forma en que las empresas y los trabajadores fijan precios y negocian salarios, formando expectativas que se refuerzan a sí mismas.
Los halcones llevan tiempo esperando este día
Los halcones dentro del comité, de hecho, llevan tiempo descontentos.
A finales del año pasado, cuando el Fed recortó las tasas, la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, y la presidenta de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, ya expresaron su desacuerdo con la decisión de recortar, argumentando que las razones para la flexibilización nunca fueron sólidas.
En abril de este año, los tres se unieron nuevamente; esta vez no se opusieron a la decisión de tasas en sí, sino a la frase en la declaración que insinuaba que "el próximo paso probablemente será un recorte": exigieron que se eliminara para indicar que un aumento de tasas es igualmente una opción posible.
Ahora, los datos se inclinan aún más a su favor. Hammack declaró este mes que mantener las cosas sin cambios por ahora es razonable, "pero si las tendencias recientes persisten, pronto podría ser necesario actuar". Logan fue aún más allá: "Me preocupa cada vez más que pueda ser necesario aumentar las tasas más adelante este año".
Los halcones también plantearon un argumento digno de atención: a medida que la inflación sube, las tasas de interés "reales" ajustadas por inflación en realidad están cayendo, lo que significa que la política del Fed podría estar siendo menos restrictiva para la economía de lo que sugieren los números superficiales. En otras palabras, simplemente "mantenerse quieto" podría ser, en cierto sentido, ya una forma de flexibilización.
El dilema de Warsh
Se espera que este miércoles el Fed mantenga la tasa de referencia sin cambios en el rango de 3.5% a 3.75%. Pero el verdadero punto de interés está en dos lugares.
Uno, es la redacción de la declaración. Se espera que se elimine esa frase "sesgo acomodaticio" mantenida durante meses, la cual insinuaba que el próximo paso probable sería un recorte, lo que significa que las posibilidades de recortar o aumentar tasas ahora se consideran equivalentes.
Dos, es el "gráfico de puntos" trimestral. En marzo de este año, más de una docena de funcionarios aún proyectaban al menos un recorte este año. Esta vez, se espera que la mayoría muestre que se mantendrán sin cambios durante el año, e incluso algunos podrían marcar un aumento en el gráfico.
El propio Warsh ha criticado durante mucho tiempo la excesiva dependencia del Fed de la "orientación prospectiva", incluidas herramientas como el gráfico de puntos. Puede optar por no presentar su propia proyección, o eliminar las insinuaciones relevantes de la declaración oficial. Pero Timiraos señala que esta distinción operativa tiene poco significado para los inversores; ellos leerán directamente el contenido sustancial. Quien realmente se preocupa por esta distinción es ese presidente que quiere ver tasas bajas.
Una frase del presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, el mes pasado, quizás resuma mejor la situación actual: "Ahora nos enfrentamos a un problema de inflación bastante serio que se está gestando, pero el mercado laboral está básicamente estable".
El resultado es: prácticamente ya no queda nadie en el comité que abogue por un recorte de tasas. El debut de Warsh al frente de esta reunión podría enviar una señal: el próximo paso del Fed podría ser un aumento de tasas. Y todo esto será transmitido a través de las herramientas que él ha criticado durante tanto tiempo, por un comité que él no eligió personalmente, hacia una dirección que su nominador no desea ver.
