Sejak Agustus, data pelacakan pengiriman dan pemberitaan media menunjukkan bahwa lalu lintas di Selat Hormuz dalam ukuran harian turun ke level yang sangat rendah, bahkan ada statistik yang menunjukkan hampir tidak ada kapal tanker yang melintas. Namun, minyak mentah Brent tidak bertahan terus di atas 100 dolar AS. Setelah melonjak sebentar pada akhir Juli, akhir-akhir ini lebih banyak waktu kembali di sekitar 90 dolar.
Ini tepatnya yang perlu dijelaskan di pasar energi saat ini. Sekitar tahun 2024, sekitar 20 juta barel/hari produk minyak melewati Hormuz, mencakup sekitar 27% dari minyak laut global, dan LNG (gas alam cair) juga mencakup sekitar seperlima dari perdagangan global. Dalam kerangka penetapan harga tradisional, ancaman jangka panjang di sini seharusnya membuat harga minyak dengan cepat memasukkan premi gangguan pasokan.
Hormuz Menarik Perdagangan Minyak dan Gas
Jawaban yang diberikan pasar sekarang lebih terkendali. Risiko belum hilang, tetapi investor untuk sementara percaya bahwa pelepasan stok, transfer di luar teluk, ekspor alternatif, dan pengaturan pengiriman dapat membagi dampak guncangan. Harga minyak tidak memperdagangkan "keamanan selat", melainkan "lalu lintas selat menjadi lebih mahal".
Kebuntuan AS-Iran menyediakan latar belakang politik untuk penilaian ulang kali ini. Menurut laporan, kedua pihak berselisih mengenai kondisi pelaksanaan nota kesepahaman sementara bulan Juni, AS mempertahankan tekanan blokade dan sanksi, sementara Iran meminta kondisi dilaksanakan sebelum lalu lintas normal dipulihkan. Kontroversi yang jatuh ke pasar, sebenarnya adalah masalah alokasi biaya: siapa yang menanggung risiko asuransi, pendanaan, perjalanan, dan sanksi yang lebih tinggi.
Harga Minyak Belum Memperdagangkan Skenario Terburuk
Harga saat ini menunjukkan bahwa pasar untuk sementara tidak menetapkan harga Hormuz sebagai gangguan pasokan total jangka panjang.
Jika investor percaya bahwa minyak laut dengan tingkat 20 juta barel/hari akan menghilang dalam jangka panjang, Brent sulit hanya berfluktuasi di sekitar 90 dolar AS. Harga tidak bertahan terus di atas 100 dolar menunjukkan bahwa trader lebih cenderung memahaminya sebagai hambatan lalu lintas, peningkatan biaya, dan penundaan pengiriman, bukan putusnya rantai pasokan.
Brent Melonjak Tinggi Lalu Turun Kembali
Di sini masih ada noise statistik. Penurunan tajam sebagian lalu lintas harian mungkin berasal dari kapal yang mematikan pelacakan AIS, pemilik kapal yang menunggu sementara, perbedaan pemilihan sumber data, atau mungkin juga mewakili keengganan pemilik kapal komersial untuk memasuki perairan berisiko tinggi. Yang pertama lebih mendekati distorsi data, yang terbaru akan membentuk guncangan pasokan berkelanjutan.
Jadi, harga minyak tidak stabil di atas 100 dolar, bukan karena Hormuz tidak penting, melainkan karena pasar masih menunggu verifikasi yang lebih keras. Apakah Iran dapat terus memperluas serangan, apakah AS akan meningkatkan blokade menjadi tindakan yang lebih langsung, apakah pembeli Asia masih dapat menghindari kendala transportasi dan sanksi, semua akan mengubah penetapan harga ini.
Mekanisme Penyangga Membagi Dampak Guncangan Menjadi Beberapa Tahap
Harga minyak tidak langsung terkendali, salah satu alasan utamanya adalah guncangan tidak langsung memukul pasokan akhir sekaligus, melainkan dibagi ke dalam aspek persediaan, pengiriman, perdagangan, dan keuangan.
Penyangga paling langsung berasal dari ekspektasi persediaan dan pasokan pengganti. Cadangan Minyak Strategis, pelepasan terkoordinasi internasional, kapasitas menganggur OPEC+, serta kemampuan ekspor Saudi Arabia dan UEA di luar selat, semuanya dapat melemahkan dampak gangguan jalur tunggal terhadap harga spot. Mereka tidak dapat digunakan tanpa batas, tetapi cukup untuk membuat pasar untuk sementara tidak menetapkan harga berdasarkan skenario bencana.
Kemampuan Rute Alternatif Hanya Dapat Menutupi Sebagian
Penyangga lapisan kedua berasal dari transfer kapal-ke-kapal. Sebagian kargo dapat dipindahkan di dekat Fujairah atau Teluk Oman, kemudian diatur ulang rutenya. Ini akan meningkatkan biaya asuransi, waktu tunggu, dan biaya operasional, tetapi dapat menjaga elastisitas aliran barang.
Penyangga lapisan ketiga berasal dari pilihan pembeli dan pemilik kapal. Sebagian pembeli dan pemilik kapal Asia mungkin beralih ke pengisian di luar teluk, transfer, atau pengaturan penundaan bersandar, transportasi LNG juga dapat mengambil tindakan serupa untuk menghindari risiko. Hasilnya, penurunan lalu lintas Hormuz tidak selalu sama dengan penurunan simultan volume minyak dan gas yang tersedia secara global.
Ini adalah inti dari penetapan harga saat ini. Risiko fisik masih ada, tetapi dibagi oleh persediaan keuangan, rekayasa pengiriman, dan pengaturan perdagangan. Harga minyak tidak meledak karena sistem masih berjalan. Harga minyak tidak jatuh karena sistem berjalan lebih mahal.
Dampak Guncangan Diserap Secara Bertahap
Biaya Jangka Panjang Masuk ke Rantai Pasokan
Semakin efektif penyangga jangka pendek, alasan investasi untuk restrukturisasi jangka panjang justru semakin jelas.
Dorongan Saudi Arabia dan UEA untuk cadangan di luar selat, transfer Fujairah, dan kemampuan ekspor alternatif, diskusi investasi pipa dan pelabuhan di wilayah yang menghindari Hormuz memanas, semuanya mengarah ke arah yang sama: rantai energi sedang mengurangi ketergantungan pada jalur titik tunggal.
Restrukturisasi semacam ini tidak akan segera mengubah tabel penawaran dan permintaan global. Pipa baru memerlukan pendanaan, konstruksi, dan kondisi keamanan, perluasan cadangan strategis juga membutuhkan waktu. Tetapi ini akan mengubah struktur biaya jangka panjang. Kemampuan pelabuhan, cadangan, asuransi, penjadwalan kapal tanker, dan pengisian di luar teluk, sedang berubah dari rencana cadangan menjadi biaya yang diperlukan.
Bagi pembeli Asia, biaya lain berasal dari sanksi sekunder, yaitu AS yang memperluas tekanan ke kilang, bank, dan asuransi pengiriman pihak ketiga. Jika sanksi lebih jelas menekan rantai perdagangan yang membeli minyak Iran, keunggulan minyak murah yang diandalkan kilang independen Tiongkok di masa lalu, akan terkikis oleh risiko penyelesaian dolar AS, pendanaan, dan asuransi.
Ini juga mengapa pasar energi tidak bisa hanya melihat kontrak utama Brent. Solar, biaya pengiriman, premi asuransi, margin kilang, dan perbedaan harga regional, mungkin lebih cepat mencerminkan transmisi risiko Hormuz yang sebenarnya daripada harga minyak mentah.
Jumlah Hari Persediaan dan Pelaksanaan Sanksi Akan Menulis Ulang Penetapan Harga
Volatilitas rendah saat ini dibangun pada satu prasyarat: mekanisme penyangga masih dapat terus beroperasi, dan eskalasi militer juga belum melewati batas merah pasar.
Persediaan dapat membeli waktu, tetapi tidak dapat menggantikan pasokan jangka panjang. Transfer dapat menghindari sebagian perairan berisiko, tetapi akan membawa asuransi yang lebih tinggi dan perjalanan yang lebih panjang. Kemampuan ekspor alternatif dapat memberikan penyangga harga, tetapi sulit untuk sepenuhnya menerima aliran utama dalam jangka pendek. Selama penyangga ini melemah secara marginal, harga minyak akan menilai kembali probabilitas gangguan pasokan.
Kekuatan pelaksanaan sanksi juga akan mengubah jalur harga. Jika AS terutama melepaskan sinyal pencegahan, pembeli Asia masih mungkin mencerna guncangan melalui struktur perdagangan dan pengaturan keuangan. Jika sanksi benar-benar menekan kilang, bank, dan asuransi pengiriman, diskon ekspor Iran mungkin tidak berlaku, dan biaya akan ditransmisikan dari sisi pengiriman ke sisi penyulingan.
Sinyal yang diberikan Hormuz kepada pasar saat ini bukanlah risiko telah terselesaikan, melainkan risiko diserap secara bertahap. Apakah Brent dapat kembali dan bertahan di atas 100 dolar, tergantung pada berapa lama lagi persediaan, transfer, dan upaya penghindaran pembeli dapat bertahan. Validasi harga berikutnya mungkin pertama kali muncul dalam biaya pengiriman, asuransi, dan margin penyulingan solar.
