原文作者：Prathik Desai
原文编译：Saoirse，Foresight News
三个月前（以太坊 ETF 因资金流出明显、市场关注度低、收益优势不足而前景不被看好），即便对以太坊最狂热的支持者而言，要让以太坊在美国的交易所交易基金（ETF）迎来一周年庆典，都像是天方夜谭。
然而，如今以太坊 ETF 正迎来属于自己的高光时刻 —— 自 2024 年 7 月 23 日首次开启交易以来，已满一年。
2025 年 6 月，以太坊 ETF 创下了史上最佳月度表现，资金流入超 35 亿美元，较 2024 年 12 月 20.8 亿美元的前期峰值高出 70% 。7 月的资金流入势头更猛，截至目前已突破 30 亿美元，有望超越 6 月。截至 7 月 18 日的过去两周，是资金净流入表现最佳的两周；且连续十周未出现任何净流出，这在其 52 周的存续期内尚属首次。
下图中的「曲棍球棒式」增长曲线，正是这一趋势的生动写照。
但以太坊 ETF 的发展并非一帆风顺。
2024 年 5 月，美国监管机构批准以太坊 ETF，同年 7 月 23 日正式开启交易，当时市场反应褒贬不一。毕竟比特币 ETF 早已在年初抢占了所有聚光灯，以太坊 ETF 的登场显得波澜不惊：价格走势低迷，关注度逐渐下降，推出初期也始终未见大规模资金流入。
事实上，部分初期资金流动甚至呈现净流出状态。
在前 39 周的交易中，以太坊 ETF 仅 15 周实现资金净流入；而对比过去 14 周，有 13 周呈现净流入，过去三个月的风向转变之大，可见一斑。
截至 2025 年 7 月 21 日，美国所有以太坊 ETF 的资产管理规模（AUM）已突破 190 亿美元，较两个月前的约 96 亿美元翻了一倍。
不仅是 ETF，机构对以太坊的兴趣还通过「以太坊储备资产」这一形式加速升温。
2025 年 6 月 2 日，SharpLink Gaming 成为首家宣布将以太坊纳入其战略储备的美国上市公司。当加密圈还在紧盯一众上市公司将比特币纳入资产负债表时，Joe Lubin 已将以太坊带入了「储备资产派对」。
作为以太坊联合创始人、Consensys 创始人兼 CEO，Lubin 加入了 SharpLink Gaming 董事会并担任主席，主导了该公司 4.25 亿美元的以太坊战略储备。
自该储备资产计划推出以来，SharpLink 已成为全球最大的企业级以太坊持有者，持有 360, 807 枚 ETH，按当前价格计算价值超 13 亿美元。此外，公司还额外融资 4.13 亿美元，并通过质押所持以太坊累计获得 567 枚 ETH 的奖励。
不仅如此，在向美国 SEC 提交的补充招股书中，SharpLink 请求将其普通股可售额度从初始申报的 10 亿美元提升至 50 亿美元。
不过，有一家新晋布局以太坊储备资产的公司正与其展开激烈竞争。
比特币矿企 BitMine Immersion 也押注以太坊，持有超 30 万枚 ETH，按当前价格计算价值超 10 亿美元。其董事长 Tom Lee 是华尔街资深人士，他有着更大的目标：
「我们正稳步推进目标，计划收购并质押以太坊总供应量的 5% 。」目前，SharpLink 与 BitMine 持有的以太坊总量已超过以太坊基金会。
总体而言，以太坊储备资产公司与 ETF 的资金流向，共同反映了机构将以太坊视为基础设施层的投资信心，且这一信心还在不断增强。
Cathie Wood 旗下的 ARK Invest 近期减持了 Coinbase 和 Roblox 的大量持仓，转而增持 BitMine Immersion，投资额达 1.82 亿美元。ARK 此前对以太坊的投资敞口不足，对三只旗舰 ETF 进行了重组，将投资组合中 1.5% 的比例配置给了 BitMine。
亿万富翁 Peter Thiel 也持有该公司 9.1% 的股份。
通过现有公司合并组建的新公司 Ether Machine，将打造一个公开交易平台，为机构投资者提供接触以太坊基础设施及以太币收益的专业级渠道。
该公司由 Consensys 前董事会成员兼负责人 Andrew Keys 与 Consensys 前高管、现任 Ether Machine CEO 的 David Merin 联合创办。合并后，Ether Machine 计划在纳斯达克上市，届时将持有超 40 万枚 ETH，价值超 15 亿美元。
过去几个月发生了什么变化？以太坊基金会近期的领导层变动或许是原因之一。
2025 年 4 月底，以太坊基金会进行了领导层调整，将董事会与管理层分离。新领导层明确了三大核心优先事项：扩展以太坊基础层、优化 Layer 2 Rollup（二层扩容方案）、提升用户体验。
以太坊的实用价值与收益能力，也使其成为投资者眼中极具吸引力的标的。
目前，美国尚无 ETF 提供质押奖励，美国证券交易委员会（SEC）尚未放行。若以太坊 ETF 最终能推出质押功能，ETH 有望成为机构投资组合中的「数字债券」。
支持质押的 ETF 可能提供 3% -5% 的原生收益。按当前 196 亿美元的以太坊持仓计算，即便以 4% 的平均收益率，ETF 发行商也可获得超 7.5 亿美元的质押收入。
贝莱德（BlackRock）已在探索包含质押的产品结构，其提交的 19 b-4 修正案文件中明确提及，质押是「有待监管批准的潜在未来功能」，市场正拭目以待。
专家预测，以太坊 ETF 的质押功能有望在今年四季度获得批准。
@JSeyff
对许多投资者而言，质押可能是「浅度配置」与「深度参与」的关键区别。通过合规投资工具获得的被动收益，或将吸引养老基金、捐赠基金与主权财富基金入场。
做市商兼交易公司 Wintermute 在去年以太坊 ETF 推出时发布的报告中曾指出，质押机制的缺失是一大短板，可能「削弱以太坊作为 ETF 载体的吸引力」。
若宏观环境发生转变，比如降息、通胀企稳，或资本寻求更高收益，以太坊将成为极具竞争力的选择：它兼具供应通缩的稀缺性、质押带来的收益性，以及通过 ETF 与托管机构实现的易获取性。
以太坊价格已与机构活动呈现联动。价格的进一步突破可能引发市场乐观情绪，吸引更多资金流入。无论如何，在经历长期沉寂后，以太坊的演进将受到散户与机构的共同欢迎。
过去两周，以太坊价格已飙升超 50% ，创下 2025 年新高；过去三个月累计涨幅达 150% 。
当 ETF 发行新份额时，必须买入 ETH，这会锁定供应。市场流通的 ETH 减少，将对价格形成上行压力。
预计以太坊储备资产公司也会坚定持有 ETH。注册投资顾问（RIA）、财富管理机构与上市公司通常不追求短期收益，极少会恐慌性抛售。
储备资产构建者正将 ETH 定位为可编程抵押品，一种能产生收益、提供安全保障且保持稳定的资产。
此外，宏观背景也呈利好：《GENIUS 法案》近期签署生效，将稳定币合法化为数字现金。以太坊作为占据 50% 市场份额的主导网络，将成为最大受益者。
那么，未来会如何发展？
一旦 SEC 批准 ETF 质押功能，机构兴趣有望持续升温。更多企业可能因质押功能建立以太坊储备资产，贝莱德等资产管理机构也会进一步加大对以太坊的投资配置。
对传统投资者而言，此刻他们或许会意识到：以太坊已拥有两大强大的流通渠道 —— ETF 与储备资产。两者既锁定了供应，又将以太坊的影响力扩展至传统经济领域。
那些将比特币与以太坊的储备资产及 ETF 进行直接对比的人，其实忽略了核心差异：
比特币被视为价值存储工具，是宏观策略中的「数字黄金」；而以太坊则被赋予实际用途。基金发行商与储备资产构建者买入并支持 ETH，是看重其附加值：质押奖励、基础设施框架，以及作为金融应用的可编程层。
比特币是「持有型」资产，而以太坊是「应用型」网络。
