Pada malam tanggal 19 Agustus, Suzhou MEMSIC Microelectronics Co., Ltd. (selanjutnya disebut "MEMSIC", 688286.SH) merilis sebuah pengumuman yang mengusulkan penambahan modal melalui private placement sederhana dengan jumlah maksimal 212 juta yuan. Dari jumlah tersebut, 177 juta yuan akan digunakan untuk mengakuisisi 54% saham Beijing PUDAN Optoelectronics Co., Ltd. (selanjutnya disebut "PUDAN Optoelectronics"), sebagai langkah awal memasuki bidang komponen inti fiber optic gyroscope.
Ini sudah merupakan transaksi akuisisi kedua MEMSIC dalam waktu dekat. Baru sebulan sebelumnya, MEMSIC dengan rendah hati mengungkapkan bahwa dengan cara kepemilikan langsung + kepemilikan tidak langsung melalui Nuolianyi, mereka menginvestasikan dana internal sebesar 12,45 juta yuan untuk memperoleh 51,82% saham Suzhou Nuolianxin Electronic Technology Co., Ltd. (selanjutnya disebut "Nuolianxin"), yang dapat dianggap sebagai langkah awal memasuki bidang sensor gas industri.
Laporan keuangan tengah tahun MEMSIC menunjukkan, perusahaan baru saja berubah dari untung menjadi rugi pada paruh pertama tahun 2026, dengan laba bersih induk perusahaan rugi 20,62 juta yuan, dan arus kas operasional negatif 35,21 juta yuan.
Pertanyaan muncul: Mengapa sebuah perusahaan publik yang masih merugi, memutuskan untuk menginvestasikan begitu banyak uang sekaligus ke dalam dua bidang baru yang sama sekali berbeda?
01 Sembilan Belas Tahun Seorang Insinyur MEMS
Pendiri MEMSIC bernama Li Gang. Saat SMA, ia menemukan halaman pengantar di buku pelajaran fisika yang bertuliskan "60% perekonomian nasional terkait dengan teknologi mikroelektronika." Kalimat ini seperti batu yang dilemparkan ke permukaan danau hati yang tenang, menimbulkan riak yang berlangsung lama di dalam hati Li Gang yang muda, dan secara takdir menjadi kunci bagi lintasan hidupnya selama puluhan tahun ke depan. Setelah lulus ujian masuk perguruan tinggi, ia langsung terjun ke jurusan Mikroelektronika di Universitas Elektronik Sains dan Teknologi China, kemudian melanjutkan pendidikan master MEMS di Universitas Peking, dan doktor di Universitas Sains dan Teknologi Hong Kong.
MEMS pada tahun 2004 masih merupakan pilihan karir yang relatif tidak populer saat itu. Setelah lulus, ketika sebagian besar teman-temannya pergi mencari pengalaman di perusahaan multinasional besar, Li Gang justru menilai bahwa MEMS akan menjadi peluang industri, bukan sekadar peluang produk kecil. Dan dengan pasar sebesar di China, arah ini layak untuk diinvestasikan sepenuh hati. Seperti kata-katanya yang sering diucapkan bertahun-tahun kemudian: "Peluang industri ini, seumur hidup pun tidak akan selesai dikerjakan."
Tapi semuanya sulit di awal. Usaha pertama Li Gang hanya bertahan 8 bulan. Karena tidak ada rantai pasokan, chip MEMS yang dirancang di laboratorium tidak dapat diwujudkan menjadi produk akhir. Selain itu, kegagalan usaha pertama itu menghabiskan sebagian besar beasiswanya, dan membuatnya menyadari satu hal: untuk melakukan MEMS, kemampuan desain saja tidak cukup, seluruh rantai industri harus digenggam di tangan sendiri.
Selama dua tiga tahun berikutnya, ia berpindah-pindah masuk ke beberapa perusahaan untuk mengumpulkan pengalaman, berturut-turut menjadi penasihat teknis di Beijing Jade Bird Yuanxin, manajer proyek di Shanghai Semix, dan terus mendalami teknologi di Xinrui Microelectronics.
Tahun 2007, Li Gang bertemu dengan dua pemuda sejalan dalam hidupnya, dan usaha kedua pun mulai bertunas. Bersama Hu Wei, lulusan Departemen Mikroelektronika Universitas Peking, dan Mei Jia, lulusan Jurusan Mikroelektronika Universitas Nanjing, ia mendirikan pendahulu MEMSIC, Suzhou MEMSIC Microelectronics Technology Co., Ltd., di Suzhou Industrial Park dengan modal terdaftar 100.000 yuan.
Hingga sekarang, di gedung MEMSIC masih tergantung foto lama. Ketiga pendiri berdiri bersama, berpakaian sederhana, mata bersinar, di sampingnya ada prototipe rekayasa mikrofon MEMS yang sederhana.
Setelah menempati kawasan industri, Li Gang dinobatkan sebagai Talenta Pimpinan Sains dan Teknologi angkatan pertama untuk proyek sensor MEMS, dan mendapatkan dana awal sebesar 1 juta dolar AS. Lima tahun berikutnya adalah lima tahun terberat dan paling krusial bagi MEMSIC.
Tahun 2008, MEMSIC dengan bantuan platform penelitian dan pengembangan Nano Institute memproduksi batch pertama chip sensor akustik MEMS. Tahun 2010, MEMSIC bekerja sama dengan Huarun Shanghua untuk berpartisipasi dalam "Proyek 02" nasional, membangun jalur wafer produksi massal MEMS pertama di daratan China. Tahun 2012, produk MEMS MEMSIC akhirnya mencapai produksi massal besar-besaran pada rantai pasokan lokal China — ini merupakan tonggak sejarah bagi seluruh industri MEMS China.
Sensor MEMS, sederhananya, adalah memberikan "panca indra" pada perangkat. Lini produk MEMSIC dimulai dari sensor akustik, kemudian secara bertahap meluas ke sensor tekanan dan sensor inersia. Ketiga lini ini mencakup arah aplikasi utama seperti elektronik konsumen, otomotif, medis, kontrol industri, dll. Rute yang ditetapkan Li Gang untuk perusahaan adalah "satu lini produk, satu proses manufaktur". Setiap kali menambah satu kategori, harus menaklukkan satu set proses baru, tetapi begitu berhasil, itu akan menjadi hambatan yang sulit ditiru orang lain.
Sejak itu, jalan perkembangan MEMSIC menjadi lebih cepat. Tahun 2016, akumulasi pengiriman mikrofon MEMS MEMSIC melampaui 100 juta unit; tahun 2018 melampaui 500 juta unit, peringkat pengiriman global naik ke posisi keempat; tahun 2020 melampaui 1 miliar unit. Juga pada tahun itu, tepatnya 10 Agustus, MEMSIC berhasil melantai di STAR Market (Pasar Teknologi), menjadi "saham chip MEMS China pertama", harga penawaran 62,67 yuan/saham, harga pembukaan hari pertama mencapai 228 yuan/saham, kenaikan 269%, kapitalisasi pasar melonjak hingga 12,3 miliar.
Dari modal terdaftar 100.000 yuan berkembang menjadi kapitalisasi pasar 12,3 miliar, MEMSIC berjalan selama tiga belas tahun. Meskipun sekuritisasi sering dianggap sebagai penilaian yang sangat tinggi terhadap sebuah perusahaan, namun go public-nya MEMSIC seolah menjadi awal dari siksaan lain.
Tahun 2021, laba bersih non-inti MEMSIC sudah berubah menjadi rugi, laba bersih induk perusahaan turun drastis 70% secara tahunan — meskipun manajemen menyalahkan pembayaran saham insentif ekuitas dan lonjakan biaya penelitian dan pengembangan, namun perlambatan pertumbuhan industri elektronik konsumen dan perang harga sensor akustik sudah dimulai. Tahun 2022 hingga 2024, MEMSIC merugi selama tiga tahun berturut-turut, akumulasi kerugian mendekati 190 juta yuan. Industri elektronik konsumen secara keseluruhan lesu, perang harga sensor MEMS berlangsung sengit, margin laba kotor sensor akustik ditekan hingga kurang dari 20%.
Baru pada tahun 2025, kondisi keuangan MEMSIC mendapatkan peluang perbaikan. Pendapatan perusahaan tahunan mencapai 621 juta yuan, tumbuh 22,69% secara tahunan, laba bersih induk perusahaan 35,99 juta yuan, menjadi tahun pertama yang menghasilkan laba sejak go public. Dalam laporan tahunan, Li Gang mengaitkannya dengan "pertumbuhan eksplosif lini produk sensor tekanan" dan "efisiensi biaya". Tahun itu, pendapatan bisnis sensor tekanan perusahaan mencapai 301 juta yuan, tumbuh 42,15% secara tahunan, sekaligus melampaui sensor akustik menjadi lini produk terbesar perusahaan. Kinerja sensor inersia juga berlipat ganda, pendapatan 52,33 juta yuan, tumbuh 120,94% secara tahunan.
Peluang industri yang "seumur hidup tidak akan selesai dikerjakan" itu, sepertinya mulai menunjukkan tanda-tanda terealisasi.
Tapi kondisi baik hanya bertahan setengah tahun, pada paruh pertama 2026, situasi keuangan MEMSIC memburuk dengan cepat. Pendapatan perusahaan 247 juta yuan, turun 18,72% secara tahunan; laba bersih induk perusahaan berubah dari untung 25,19 juta yuan pada periode yang sama tahun sebelumnya menjadi rugi 20,62 juta yuan; margin laba kotor gabungan turun dari 31,64% menjadi 23,81%; arus kas operasional memburuk dari 3,94 juta yuan menjadi -35,21 juta yuan.
Penjelasan dalam laporan tengah tahun itu menyedihkan: "Konflik geopolitik, kenaikan harga komponen inti hulu seperti penyimpanan, daya beli konsumen akhir tidak memadai." Bukan perusahaan itu sendiri yang bermasalah, melainkan arah angin industri yang berubah.
Menurut data IDC, pengiriman smartphone China pada paruh pertama 2026 sekitar 134 juta unit, turun 4,2% secara tahunan, sudah merupakan penurunan tahunan selama lima kuartal berturut-turut. Basis utama MEMSIC masih elektronik konsumen. Ponsel tidak laku, sensor tidak laku; merek ponsel menekan harga, margin laba sensor pun hilang.
Kemenangan balik tahun 2025 itu, dibangun di atas pasar yang sedang menyusut. Kelemahan ini tidak mungkin tidak dilihat oleh Li Gang yang telah bergelut dengan MEMS selama sembilan belas tahun.
02 Melompat dari Sensor Ponsel ke Industri dan Militer
Li Gang dan MEMSIC bertindak sangat cepat.
Pada Juli 2026, MEMSIC menggunakan dana internal untuk mengambil alih 51,82% saham Nuolianxin, dan telah menyelesaikan perubahan pendaftaran industri dan perdagangan.
Nuolianxin adalah perusahaan kecil yang didirikan pada tahun 2014 di Suzhou Industrial Park, bergerak di bidang sensor gas industri kelas atas. Tim intinya berasal dari Honeywell, RAE Systems, dan Akademi Ilmu Pengetahuan China, memiliki 44 paten inti, mampu mendeteksi lebih dari 50 jenis gas industri khusus, akurasi mencapai 50ppb — angka ini berarti dapat "mencium" perubahan konsentrasi gas yang sangat kecil di udara, sehingga produknya banyak digunakan dalam pemantauan keselamatan kimia, pengelolaan lingkungan, jaringan listrik, industri petrokimia, dan skenario lainnya.
Akuisisi ini memiliki makna keuangan yang sangat nyata. Margin laba kotor sensor gas industri berada di kisaran 40% hingga 60%, dua hingga tiga kali lipat bisnis elektronik konsumen MEMSIC. Jika integrasi berjalan lancar, hanya dari ini saja struktur laba keseluruhan MEMSIC akan jauh lebih baik.
Dari logika industri, Nuolianxin membantu MEMSIC melengkapi bagian puzzle yang krusial. MEMSIC sebelumnya memiliki tiga lini produk: akustik, mekanik, dan inersia, semuanya untuk elektronik konsumen dan otomotif. Ditambah dengan kemampuan sensing kimia dari Nuolianxin, matriks produk menjadi empat rute teknologi: akustik + mekanik + optik + kimia, skenario aplikasi merentang dari ponsel ke pabrik dan jaringan listrik, membuat MEMSIC menjadi salah satu dari sedikit perusahaan platform sensor di dalam negeri yang mampu menyediakan solusi lapisan persepsi untuk semua skenario.
Setelah transaksi Nuolianxin selesai, MEMSIC tidak berhenti, malah segera meluncurkan transaksi akuisisi kedua yang membuat seluruh pasar terbelalak.
Target transaksi kali ini, PUDAN Optoelectronics, didirikan tahun 2008 di Beijing, bergerak di bidang komponen optoelektronik inti fiber optic gyroscope, produknya mencakup rangkaian optik inti lengkap fiber optic gyroscope. Pelanggannya mencakup laboratorium dan bengkel di bidang penerbangan dan antariksa, eksplorasi laut, transportasi rel, dan pengukuran serta kontrol industri. Perusahaan merupakan perusahaan "Little Giant" Khusus, Canggih, dan Baru ("KCB") tingkat nasional, telah mencapai kendali mandiri dari rantai desain chip, pemrosesan wafer, hingga pengujian kemasan di bidang perangkat optik terintegrasi lithium niobate.
Fiber optic gyroscope adalah komponen inti sistem navigasi inersia kelas atas. Jika sensor inersia MEMS milik MEMSIC sendiri menyelesaikan persepsi inersia "presisi menengah-rendah", seperti pedometer di ponsel, pemicu airbag di mobil, dll., maka fiber optic gyroscope menyelesaikan persepsi inersia "presisi tinggi": bagaimana drone tahu posisinya setelah kehilangan sinyal GPS, bagaimana rudal mengoreksi sikap selama penerbangan, bagaimana kapal selam memposisikan diri di bawah air. Keduanya memiliki prinsip teknologi yang berbeda, posisi pasar yang saling melengkapi, tetapi keduanya termasuk dalam "pohon besar" navigasi inersia.
Dari logika industri, kedua perusahaan saling melengkapi di "pohon besar" navigasi inersia. Setelah mengakuisisi PUDAN Optoelectronics, MEMSIC akan secara bersamaan memiliki dua rute teknologi: navigasi inersia mikro MEMS dan navigasi inersia presisi tinggi serat optik, membentuk matriks produk inersia lengkap dari sensor ponsel seharga beberapa yuan hingga perangkat navigasi antariksa seharga ratusan ribu yuan.
Di sisi teknologi juga ada ruang sinergi. Chip pemrosesan sinyal ASIC milik MEMSIC dan kemampuan pemrosesan mikro-nano dapat membantu komponen optoelektronik PUDAN Optoelectronics melakukan peningkatan modular, bahkan mengembangkan bersama sistem navigasi inersia terintegrasi; sebaliknya, akumulasi PUDAN Optoelectronics dalam perangkat optik lithium niobate juga dapat mendukung cadangan teknologi MEMSIC dalam arah MEMS inframerah dan optik.
Logika yang lebih krusial terletak pada pembentukan ulang struktur pelanggan. Melalui PUDAN Optoelectronics, MEMSIC langsung memasuki sistem pemasok yang memenuhi syarat di bidang-bidang dengan keandalan tinggi seperti penerbangan dan antariksa, kapal, jaringan listrik pintar, dll. Pelanggan ini, begitu lolos sertifikasi, berdasarkan keamanan produk dan biaya verifikasi ulang, biasanya tidak akan mudah mengganti pemasok. Dengan kata lain, yang dibeli MEMSIC bukan hanya teknologi, tetapi lebih kepada tiket masuk ke pasar berkeandalan tinggi.
Melihat kedua akuisisi ini bersama-sama, tujuan manajemen MEMSIC sudah jelas — melarikan diri dari elektronik konsumen.
Pasar ponsel menyusut, harga sensor saling menjegal, margin laba kotor sensor akustik hanya tersisa 18%. Basis utama elektronik konsumen ini sudah tidak mampu menopang narasi valuasi perusahaan chip di STAR Market.
Jadi MEMSIC memilih dua jalan keluar, akuisisi Nuolianxin mengarah ke skenario pabrik kimia, jaringan listrik, pemantauan lingkungan, akuisisi PUDAN Optoelectronics mengarah ke skenario penerbangan antariksa dan militer. Jika integrasi berjalan lancar, MEMSIC akan memiliki empat rute teknologi sensing: akustik + mekanik + optik + kimia, mencakup tiga skenario aplikasi: elektronik konsumen, keamanan industri, penerbangan antariksa, berubah dari perusahaan chip dengan pendapatan tahunan 600 juta yuan menjadi "platform persepsi semua skenario".
Tapi jika integrasi tidak lancar. Bisnis elektronik konsumen terus menyusut, pengenalan pelanggan Nuolianxin tidak sesuai harapan, penambahan modal PUDAN Optoelectronics tidak berhasil atau janji kinerja tidak tercapai, maka yang menunggu MEMSIC adalah goodwill dalam jumlah besar di neraca, dan laporan keuangan yang semakin buruk.
03 Apakah Mengakuisisi Perusahaan yang Masih Rugi Menguntungkan?
Dalam transaksi ini, MEMSIC membayar 82,8845 juta yuan untuk memperoleh 24,30% saham dari pemegang saham lama, kemudian menambah modal sebesar 94,2369 juta yuan untuk mendapatkan 29,70% saham baru, total kepemilikan 54%, dengan harga total 177 juta yuan. Berdasarkan tanggal patokan 31 Maret 2026, nilai penilaian 100% ekuitas PUDAN Optoelectronics adalah 234 juta yuan, meningkat 195,23% dibandingkan nilai buku aset bersih 79,2594 juta yuan.
Jika dihitung, premi yang dibayarkan MEMSIC bukan untuk apa yang ada di neraca PUDAN Optoelectronics saat ini, melainkan untuk "kelangkaannya" di bidang komponen inti fiber optic gyroscope.
Tapi "kelangkaan" tidak bisa menutupi fakta lain yang tidak bisa diabaikan, yaitu PUDAN Optoelectronics saat ini masih merugi. Tahun 2024, PUDAN Optoelectronics rugi 19,51 juta yuan; tahun 2025, kerugian menyusut menjadi 4,84 juta yuan, pendapatan tumbuh menjadi 78,84 juta yuan. Meskipun bisnis semakin besar, tapi belum mencapai hari titik impas.
Investasi R&D besar, pengeluaran modal untuk pembangunan jalur produksi sendiri tinggi, pembelian hilir berfluktuasi jangka pendek, produk baru belum skala... meskipun penjelasan ini sesuai dengan karakteristik khas industri teknologi "investasi tinggi, siklus panjang", tapi apakah bisa bertahan sampai melihat cahaya fajar masih merupakan pertanyaan yang belum terjawab.
Sebelumnya, proses kapitalisasi PUDAN Optoelectronics juga tidak berjalan sangat mulus. Tahun 2010, Zhongbing Optoelectronics (600435.SH) pernah mencoba mengakuisisi 30% saham PUDAN Optoelectronics dengan harga 55 juta yuan, transaksi akhirnya gagal, alasan pengumuman adalah "pemegang saham lama dan baru tidak dapat mencapai kesepakatan mengenai strategi pengembangan perusahaan". Tahun 2016, PUDAN Optoelectronics terdaftar di New Third Board (835880), empat tahun kemudian memutuskan untuk keluar secara sukarela, alasan pengumuman adalah "kebutuhan pengembangan bisnis dan perencanaan strategis jangka panjang". Setelah keluar, perusahaan tidak lagi memiliki rencana IPO terbuka.
Dan dalam akuisisi ini, pihak lawan transaksi juga memberikan janji kinerja, laba bersih tahunan rata-rata PUDAN Optoelectronics tahun 2026 hingga 2029 tidak kurang dari 25 juta yuan, akumulasi empat tahun tidak kurang dari 100 juta yuan. Jika tidak mencapai target, akan dikompensasikan kepada perusahaan publik dengan sisa saham yang dimiliki manajemen PUDAN Optoelectronics.
Sebuah perusahaan publik dengan arus kas operasional negatif membeli sebuah perusahaan yang jalur bisnisnya belum sepenuhnya terbukti, setiap mata rantai dalam rantai ini tidak boleh salah.
04 Penutup
Sembilan belas tahun kemudian, Li Gang dan MEMSIC sedang berdiri di persimpangan jalan yang baru: sukses berarti menyelesaikan lompatan dari elektronik konsumen ke industri dan militer dengan dua akuisisi, gagal mungkin akan semakin terperosok dalam lumpur elektronik konsumen.
Artikel ini berasal dari WeChat public account "Morning Whistle M&A" (ID: MW-Group), penulis: Chen Mo
