Host: yuanyuan, BitMart Marketing VP
Tamu: 0xTodd, Partner Nothing Research & Co-founder Ethereum Staking Pool EBunker
Waktu Rekaman: 16 Desember 2025
BitMart "Observasi Pasar Kripto" adalah program wawancara mendalam berbahasa China baru yang diluncurkan oleh BitMart, mengundang pembangun, investor, dan peneliti paling berpengaruh dan berwawasan luas di industri Web3 untuk berdiskusi tentang inovasi keuangan, evolusi teknologi, dan tren jangka panjang, memberikan penilaian dan pengalaman yang benar-benar bernilai referensi bagi industri.
Di industri kripto, sebagian besar diskusi berfokus pada pergerakan harga, rotasi narasi, dan peluang berikutnya. Namun, yang benar-benar menentukan apakah seseorang dapat bertahan dalam permainan dalam jangka panjang seringkali bukanlah keuntungan ganda pada suatu waktu, melainkan: ketika pasar tidak memberikan umpan balik, apakah dia masih tahu apa yang dia lakukan.
Ini juga adalah sesuatu yang telah berulang kali dibuktikan oleh 0xTodd dalam delapan tahun terakhir.
Beralih dari jurusan kimia material ke industri kripto pada tahun 2017, 0xTodd adalah seorang peneliti jangka panjang sekaligus pembangun yang terus mencari "kepastian" dalam struktur dasar. Dibandingkan dengan cara berpartisipasi yang digerakkan oleh emosi, dia lebih peduli pada: hal-hal apa saja yang layak untuk dipertaruhkan dalam jangka panjang.
I. Peralihan: Dari Laboratorium ke "Momen Kedatangan" Bitcoin
Masuknya Todd ke industri ini tidak bertahap, tetapi membawa capaian zaman yang jelas.
Pada tahun 2017, dia sedang mempersiapkan aplikasi untuk program doktor luar negeri. Pada saat yang sama, peristiwa virus ransomware "WannaCry" meletus secara global, di mana peretas meminta korban untuk membayar tebusan menggunakan Bitcoin. Ketika kebanyakan orang memusatkan perhatian pada risiko keamanan jaringan itu sendiri, dia melihat sinyal lain — untuk pertama kalinya Bitcoin memasuki narasi arus utama dengan cara "kegunaan nyata".
Todd, yang telah mengenal Bitcoin sejak 2013, sangat sensitif terhadap hal ini. Dia kemudian berulang kali menyebutkan penilaian berdasarkan pengalaman:
Setiap kali media arus utama mulai serius membahas "apa yang bisa dilakukan" Bitcoin, itu seringkali menandakan bahwa siklus besar sedang berlangsung.
Oleh karena itu, dia menghentikan aplikasi doktoralnya dan beralih ke industri kripto. Menurutnya, ini bukanlah pilihan spekulatif, melainkan keputusan rasional yang dibuat setelah menyaksikan secara langsung spesies keuangan baru mulai memasuki pandangan arus utama — juga merupakan peralihan dari jalur akademik tradisional yang pertumbuhannya lesu ke bidang baru yang masih berkembang pesat.
II. Berpihak di Tengah Bising: Sebuah Penilaian Struktural tentang Luna
Setelah masuk industri, penelitian dan penulisan dengan cepat menjadi label utama Todd.
Dari menghasilkan konten penelitian di Zhihu pada awal karirnya, hingga memasuki sistem penelitian formal di family office dan exchange research institute, hingga akhirnya mendirikan Nothing Research, dia selalu berfokus pada penelitian jangka panjang tentang tema-tema inti seperti Bitcoin, Ethereum, dan stablecoin. Sejak basisnya beralih ke Twitter(X), penelitiannya mulai dilihat lebih luas, dan juga lebih sering dipertanyakan.
Pada tahun 2021, ketika Luna dan UST sedang berada di puncak sentimen pasar, dia memilih untuk berada di posisi yang hampir paling tidak disukai — secara terbuka mempertanyakan struktur dasarnya dan mendefinisikannya sebagai sistem yang sangat bergantung pada dukungan kepercayaan. Untuk sementara waktu, penilaian ini membawakannya bukan tepuk tangan, melainkan serangan dan cemoohan yang terus-menerus.
Hasilnya pada tahun 2022, UST runtuh. Dana yang dikelola Todd melalui shorting UST, mencapai pertumbuhan nilai bersih yang signifikan dalam kondisi pasar yang ekstrem. Meskipun pada saat itu dia tidak sepenuhnya "berhasil keluar di puncak" Defi Summer, tetapi keberhasilan penilaian ini juga membuktikan penekanannya yang berulang untuk "menghasilkan uang dari pemahaman".
"Kesenangan membuktikan pemahaman sendiri melalui uang sungguhan ini, lebih memuaskan daripada sekadar menghasilkan uang, itu adalah sekresi dopamin yang gila."
III. Metodologi Penelitian: Saya Menyambut Seluruh Dunia untuk "Berdebat"
Tidak seperti banyak peneliti, Todd tidak menolak perdebatan, bahkan secara aktif mendorong "perdebatan".
Dia terbiasa mengundang orang dengan posisi berbeda untuk menyampaikan sangkalan setelah mempublikasikan pandangan penelitiannya. Menurutnya, yang benar-benar berbahaya bukanlah ditentang, melainkan kesimpulan penelitian yang terus-menerus menjadi koheren dalam lingkungan tertutup, tetapi tidak pernah mengalami pengujian eksternal.
Kebiasaan ini berasal dari pelatihan awalnya di bidang kimia material:
Setiap kesimpulan memerlukan sumber, setiap logika harus dapat dilacak, setiap penilaian harus dapat ditinjau kembali.
Karena alasan ini, tuntutannya pada penelitiannya sendiri selalu terkendali dan ketat — lebih baik lambat, daripada mengorbankan keakuratan untuk menarik perhatian. Dalam industri yang kelebihan informasi ini, "pemikiran lambat" ini justru membantunya menghindari banyak noise.
Menurutnya, tantangan terbesar industri kripto bukanlah kekurangan informasi, melainkan bagaimana menilai informasi mana yang layak dipercaya. Dan metodologi yang terbentuk selama tahap penelitian akademis, justru menjadi alat penting baginya untuk menyaring informasi.
IV. Filsafat Investasi: Portofolio Aset yang Membuat Orang "Tidur Nyenyak"
Berbicara tentang alokasi aset, Todd memberikan struktur kombinasi yang paling dia akui saat ini — Bitcoin + Obligasi AS.
Logikanya tidak rumit:
-
Bitcoin: Hanya perlu mengamati satu variabel — apakah ekonomi utama masih memperluas uang. Selama sistem mata uang fiat terus mengalami inflasi, nilai lindung Bitcoin sebagai "aset non-negara berdaulat dengan pasokan terbatas" tidak akan hilang.
-
Obligasi AS: Dalam siklus suku bunga tinggi, kunci imbal hasil jangka panjang sekitar 4%–5%, memberikan arus kas stabil untuk portofolio.
Ini membentuk loop tertutup yang lengkap dalam pandangannya:
Jika terus mencetak uang, Bitcoin diuntungkan; jika berhenti mencetak uang, Obligasi AS memberikan pengembalian stabil.
"Ini adalah kombinasi yang dapat membuat orang tidur nyenyak dalam jangka panjang."
V. Aplikasi Andalan yang Terlupakan: Stablecoin
Jika Bitcoin adalah aplikasi andalan pertama di bidang blockchain, maka dalam pandangan Todd, stablecoin adalah yang kedua, dan masih diremehkan hingga saat ini.
Setelah hidup dan bekerja di luar negeri, pemahamannya tentang nilai stablecoin menjadi sangat intuitif. Sistem perbankan tradisional tidak se-stabil yang dibayangkan, pembatasan akun, pemeriksaan kepatuhan, dan gesekan lintas batas dapat muncul kapan saja. Sedangkan stablecoin hanya memerlukan satu dompet untuk menyelesaikan transfer nilai dalam skala global.
Dalam isu RWA, sikapnya juga tetap terkendali dan membedakan:
Dia bersikap hati-hati terhadap "tokenisasi sekuritas secara menyeluruh", menganggap keuangan tradisional sudah sangat matang di bidang-bidang ini; tetapi untuk produk stablecoin yang ditambatkan pada aset pendapatan nyata, terutama obligasi AS, dia menunjukkan keyakinan jangka panjang yang jelas.
Dalam konteks ini, dia juga memperhatikan produk seperti BMRUSD yang diluncurkan oleh BitMart (bekerja sama dengan DigiFT). Stablecoin jenis ini, yang ditambatkan pada aset nyata dan memberikan pendapatan yang dapat diprediksi, adalah bentuk yang lebih mungkin diterima pasar dalam tren kepatuhan.
"Setelah menggunakan stablecoin sekali, sulit untuk sepenuhnya kembali ke sistem perbankan tradisional."
Perspektif Silikon AI: Crypto adalah Solusi Alaminya
Tentang hubungan AI dan kripto, Todd tidak terobsesi dengan tumpang tindih konsep, melainkan berpikir dari struktur.
Menurutnya, AI yang membantu trading adalah arah yang hampir pasti akan terjadi. Seiring dengan peningkatan kemampuan model yang berkelanjutan, stabilitas dan kecepatan AI dalam eksekusi, lambat laun akan melampaui sebagian besar trader manusia.
Yang lebih penting adalah masalah kolaborasi dan pembayaran antara AI dan AI. Ketika AI mulai saling memanggil layanan, membeli daya komputasi atau data, mengikat kartu bank jelas tidak realistis. Stablecoin dengan presisi tinggi, dapat diprogram, dan tanpa izin, justru menjadi media penyelesaian yang paling alami.
Dari sudut pandang ini, Crypto bukanlah narasi tambahan untuk AI, melainkan pelengkap alami di tingkat ekonomi.
Ketika ditanya apakah sebagai pencipta konten dia cemas akan digantikan oleh AI, Todd mengatakan, maka bersiaplah lebih awal, tunggu kedatangannya.
Saran untuk Pendatang Baru, dan Tiga Penilaian untuk 2026
Untuk pemula yang ingin masuk ke industri, saran Todd tetap praktis dan konservatif:
Pelajari teknologi dulu, baru belajar trading.
Memahami prinsip teknologi Bitcoin, Ethereum, dan DeFi, jauh lebih penting daripada awalnya menatap grafik K.
Dalam penilaian masa depan, dia mengajukan tiga tema utama:
-
Crypto menemukan posisinya dalam gelombang AI: AI menyediakan kekuatan produktif, Crypto menyediakan hubungan produksi.
-
Skenario stablecoin terus berkembang: Pembayaran, manajemen kekayaan, dan penyelesaian lintas batas akan benar-benar memasuki pandangan publik.
-
Kepatuhan membawa pertumbuhan struktural: Partisipasi lembaga keuangan besar akan mendorong industri memasuki tahap perkembangan baru.
Penilaian Lambat, Adalah Daya Saing Jangka Panjang
Todd tidak mengejar ujung gelombang narasi. Dia lebih seperti seseorang yang selalu bergerak di dalam struktur: meneliti, memverifikasi, membangun, meninjau kembali.
Dalam industri yang sangat bersiklus, pasar akan menghargai kecepatan, tetapi pada akhirnya yang bertahan, seringkali adalah mereka yang benar-benar memahami struktur, dan bersedia bertanggung jawab atas setiap ucapannya.
Peringatan Risiko:
Pernyataan atau pandangan yang dipublikasikan dalam program ini hanya mewakili posisi pribadi tamu, tidak mewakili pandangan BitMart atau afiliasinya, dan tidak boleh dianggap sebagai saran investasi keuangan profesional.
Investasi cryptocurrency sangat spekulatif dan disertai dengan risiko kerugian yang besar. Kinerja masa lalu, situasi hipotetis, atau hasil simulasi tidak mewakili keuntungan di masa depan. Nilai mata uang digital dapat berfluktuasi, membeli, menjual, memegang, atau memperdagangkan mata uang digital dapat melibatkan risiko besar. Sebelum berpartisipasi dalam perdagangan atau memegang mata uang digital, harap evaluasi dengan hati-hati kesesuaiannya berdasarkan tujuan investasi, kondisi keuangan, dan toleransi risiko Anda sendiri. BitMart tidak memberikan saran investasi, hukum, atau pajak apa pun.
