Le déclin du Bitcoin a commencé après que son prix s'est refroidi par rapport aux sommets à six chiffres pour se situer dans la fourchette de 80 000 à 70 000 dollars, sous l'effet de la réalisation des bénéfices et de l'affaiblissement des entrées de capitaux. Alors que les ventes se sont accrues, le Bitcoin [BTC] s'est approché du soutien clé sur la chaîne. Cependant, il est depuis resté à environ 18 % au-dessus du prix réalisé de 55 000 dollars.
Historiquement, le Bitcoin se négocie de 24 à 30 % en dessous de ce niveau lors des assainissements du marché baissier. Ce seuil n'a pas été atteint, ce qui explique pourquoi la capitulation totale ne s'est pas encore formée.
Alors que la pression sur les prix s'est développée, le NUPL est tombé vers la zone 0,20-0,30. Cette baisse s'est produite alors que les bénéfices non réalisés se comprimaient. Cependant, il est resté au-dessus de 0,0 ou des niveaux négatifs observés lors des creux précédents – un signe que la distribution de pertes n'a pas eu lieu.
Dans le même temps, le MVRV s'est atténué vers 2,0 alors que les valorisations se refroidissaient. Cette baisse reflétait une réduction des bénéfices, mais elle est restée bien au-dessus de la bande de capitulation inférieure à 1,0. Comme les détenteurs restaient largement rentables, les ventes forcées sont restées limitées, permettant au BTC de se stabiliser tout en formant une base plus longue avant la reprise.
L'absorption des capitaux s'affaiblit sous la base de prix élevée du Bitcoin
L'expansion des capitaux a soutenu la hausse structurelle du Bitcoin en 2023 et au début de 2024, car l'impulsion de la capitalisation réalisée (Realized Cap Impulse) est restée fermement au-dessus de +2,0. Durant cette période, le prix est passé de moins de 30 000 dollars vers 70 000 dollars, puis vers la fourchette des 100 000 dollars – un signe que les gains étaient soutenus par de réelles entrées de capitaux.
Les entrées dans les ETF et les allocations institutionnelles ont injecté des milliards, tandis que les détenteurs à long terme absorbaient l'offre en circulation. Cet équilibre laissait entrevoir une forte confiance et une demande stable capables de soutenir des valorisations plus élevées.
Alors que le cycle arrivait à maturité fin 2025, l'élan a commencé à ralentir. Les pics d'impulsion sont passés de plus de +4,5 vers +2,0, même si le prix restait proche de 100 000 dollars.
Cette divergence a révélé que les nouveaux capitaux entraient à un rythme plus lent. La réalisation des bénéfices a progressivement remplacé l'accumulation fraîche, affaiblissant l'absorption de la demande.
Alors que l'expansion se refroidissait davantage, l'impulsion s'est comprimée vers 0,0 avant de devenir négative début 2026. Ceci signalait une contraction structurelle des capitaux. Avec l'offre toujours présente, le prix s'est assoupli vers la fourchette de 85 000 à 90 000 dollars, reflétant une force de demande réduite.
Cependant, la réaccélération dépend désormais de nouvelles entrées dans les ETF, d'une accumulation à long terme et d'une expansion de la liquidité macro. Tout cela alors qu'une détérioration soutenue des entrées pourrait prolonger les conditions correctives.
Les signaux de stress on-chain indiquent une contraction de cycle mature
La compression de la rentabilité des détenteurs définit la profondeur structurelle de la correction. Au moment de la rédaction, environ 50 % de l'offre restait rentable, montrant que les gains non réalisés s'étaient amincis et que les tampons de demande s'étaient également affaiblis.
Le STH-MVRV proche de 0,95 confirmait que les acheteurs récents détenaient des pertes, expliquant les ventes motivées par la panique. Au contraire, la capitalisation réalisée stable des LTH (détenteurs à long terme) suggérait que la conviction à long terme était intacte.
Le comportement de dépense peut donc être considéré comme illustrant ce transfert de stress. Les pertes réalisées ont bondi alors que les STH envoyaient plus de 100 000 BTC sur les plateformes d'échange, marquant une distribution forcée. Cependant, l'augmentation des scores de tendance d'accumulation (Accumulation Trend Scores) faisait allusion à l'émergence d'une absorption par l'achat des baisses.
Enfin, les flux d'échanges cadrent généralement les conditions de liquidité. Des entrées de capitulation sont apparues lors des baisses, mais des sorties épisodiques suggéraient un resserrement de l'offre. Pendant ce temps, les sorties des ETF et des volumes au comptant plus faibles renforçaient un régime de consolidation défensif en attendant de nouvelles entrées de capitaux.
Réflexions finales
- La correction du Bitcoin laissait entrevoir un refroidissement structurel, et non une capitulation, alors que l'affaiblissement des entrées de capitaux et la compression des bénéfices érodaient la demande au-dessus du soutien réalisé.
- Une augmentation du stress à court terme a rencontré une accumulation émergente, laissant la reprise dépendante d'une nouvelle expansion des capitaux et de la liquidité.
