Auteur : Artemis Analytics
Traduction : Deep Tide TechFlow
Introduction de Deep Tide : S&P et Pantera ont lancé le premier indice crypto basé sur la sélection par revenus des protocoles, soutenu par les données d'Artemis. Bien que le volume d'échanges DEX de Robinhood Chain se soit déjà classé parmi les quatre premiers de l'industrie, la réalité est la suivante : 70% du TVL sur la chaîne proviennent de Morpho et Ethena, les jetons actions ne représentent que 4.2%, et le casino aux memecoins contribue toujours à 75% du volume d'échanges. Cette chaîne, censée se concentrer sur la tokenisation d'actifs du monde réel (RWA), génère actuellement des revenus principalement pour des protocoles tiers, Robinhood ne percevant que les frais de base.
Aperçu du Marché
Les actifs à risque évoluent latéralement, mais leur structure interne connaît des ajustements importants. Le Bitcoin clôture à 64 444 $, en baisse de 0.7%. L'Ethereum progresse de 0.6%.
Six semaines de sorties nettes des ETF ont enfin pris fin :
- ETF Bitcoin au comptant : Entrées nettes de 75.5 millions de $ du 13 au 17 juillet, entrées nettes de 33.9 millions de $ du 20 au 24 juillet.
- Total des actifs sous gestion des ETF Bitcoin : 78.9 milliards de $.
- ETF Ethereum : Entrées nettes hebdomadaires d'environ 104 millions de $ ces deux dernières semaines.
Le véritable réajustement des prix a lieu sur le marché des taux d'intérêt. La probabilité d'une hausse des taux par la Fed entre le 28 et le 29 juillet est passée de 10.7% le 15 juillet à près de 35% le 22 juillet, presque entièrement en raison de la flambée du Brent vers 100 $ suite au conflit avec l'Iran.

Figure : Performance hebdomadaire des prix des actifs, cryptomonnaies et actions/ETF en dents de scie, eq-DELL en tête avec environ +10%. Source : Artemis
Contrairement à la semaine dernière, les actions du secteur des semi-conducteurs rebondissent. Dell (+10.4%) et Micron (+8.5%) mènent la hausse, marquant un renversement brutal pour Micron après une chute de 28% depuis son sommet de juin. Nvidia (+2.0%) surpasse son indice de référence, le Nasdaq 100 (-1.5%). La DeFi poursuit sa hausse, UNI (+2.9%) et AAVE (+2.3%).
Les actions liées aux cryptos sont mitigées. Circle (+3.2%) est la seule à enregistrer une hausse significative. Coinbase (+0.75%) a complètement effacé les gains de 9.6% réalisés le 21 juillet suite à l'adoption de la loi CLARITY.
Les secteurs les plus touchés sont les fintechs de détail : SKY (-6.2%), HOOD (-5.0%) et SOFI (-4.8%), suivis de près par HYPE (-3.5%). Le Bitcoin (-0.7%) et le marché au sens large sont presque stables (SPY -0.5%, Dow Jones -0.3%).
Un panier d'actions a progressé en moyenne de 0.41%, avec une médiane à +0.18%.
Lancement de l'Indice S&P Pantera sur les Actifs Numériques, avec les Données d'Artemis
S&P Dow Jones Indices et Pantera Capital ont lancé l'indice S&P Pantera Digital Assets (SPPDA) le 20 juillet.
Il s'agit d'un indice de référence composé de 18 jetons, sélectionnés à partir de l'indice large S&P Cryptocurrency Digital Assets Index sur la base des revenus générés par leurs protocoles, puis pondérés par la capitalisation boursière.
Artemis fournit les données de classification des revenus, d'offre en circulation et d'offre totale. Lukka fournit les prix.
Les cinq premiers jetons par pondération sont ETH, BNB, SOL, TRX et HYPE.

Figure : Indice S&P Pantera Digital Assets (SPPDA), utilisant les données de revenus d'Artemis, filtré par revenus des protocoles et pondéré par la capitalisation. Source : Artemis
Le Bitcoin et le XRP n'ont pas directement réussi le test des revenus. Pour comparer l'échelle : la totalité des brûlages historiques du XRP sur 14 ans s'élève à environ 16 millions de $, tandis que les 18 jetons sélectionnés génèrent plus de 3 milliards de $ de revenus annuels.
S&P adopte une position prudente vis-à-vis de cet indice. La méthodologie qualifie les revenus des protocoles de "mesure objective et basée sur des règles de l'activité économique" et précise clairement qu'elle n'implique pas de retour sur investissement ou de flux de trésorerie.
En clair, les revenus déterminent quels jetons sont inclus, la capitalisation détermine combien vous en détenez. Donc, si vous pensiez après avoir lu les titres que c'était une façon de détenir les plus gros générateurs de revenus cryptos, vous vous trompiez.
De plus, les jetons doivent avoir au moins 30% de leur offre réellement en circulation pour être éligibles, éliminant discrètement les projets dont la valorisation repose sur des jetons non encore débloqués.
Cette règle s'appuie sur les données d'offre en circulation d'Artemis et n'a pas encore été rapportée. Le premier rééquilibrage des composants sera décidé le troisième vendredi d'août et entrera en vigueur le 18 septembre.
Robinhood Chain : Ce qui se passe réellement
Commençons par clarifier ce qu'est Robinhood Chain, car la plupart des gens ont sauté cette partie.
Robinhood Chain est un L2 Arbitrum Orbit, ce qui signifie que Robinhood loue la sécurité d'Ethereum pour y faire fonctionner sa propre couche de transaction rapide et peu coûteuse. Elle est lancée le 1er juillet.
La promesse est la tokenisation d'actifs du monde réel : mettre des actions, des ETF et des capitaux privés sur la blockchain. Les clients de Robinhood peuvent les échanger 24h/24 et 7j/7, y compris dans des régions où il est impossible d'ouvrir un compte de courtage américain. Cependant, ce qui a été lancé est un casino de memecoins, et ce qui se passe maintenant est la lente transformation de ce casino en ce qu'il était censé être (la tokenisation RWA).
La semaine dernière, nous avons montré que Robinhood Chain était devenue la chaîne leader en volume d'échanges DEX un jour donné. Sur la semaine entière du 18 au 25 juillet, elle se classe quatrième avec 4.7 milliards de $, derrière BSC, Ethereum et Base, mais devant Solana.

Figure : Classement des volumes d'échanges DEX par chaîne du 18 au 25 juillet, Robinhood Chain se classe 4ème avec 4.7 milliards de $, derrière BSC, Ethereum, Base. Source : Artemis
Activité sur Robinhood Chain :

Figure : Indicateurs d'activité de Robinhood Chain – Volume DEX quotidien ~500M$, Utilisateurs Actifs Quotidiens ~250k, Utilisateurs Actifs Mensuels 2.1M. Source : Artemis
- Volume d'échanges DEX quotidien moyen d'environ 500 millions de $.
- Utilisateurs actifs quotidiens moyens d'environ 250 000.
- Utilisateurs actifs mensuels record à 2.1 millions.
- Environ deux tiers des utilisateurs actifs quotidiens sont des utilisateurs récurrents.
- Nombre de transactions quotidien moyen d'environ 6 millions.
- Frais quotidiens moyens d'environ 200 000 $.
La majorité des fonds sur la chaîne Robinhood ne sont pas ceux de Robinhood
Au 25 juillet, le TVL s'élève à 595.1 millions de $, en forte hausse par rapport à presque zéro mi-juin. La composition est essentielle :
- Morpho : 236.2 millions de $
- Ethena : 177 millions de $
- Uniswap : 48.3 millions de $
- Maple : 48.1 millions de $
- Lighter : 25 millions de $
- Jetons actions Robinhood : 24.7 millions de $
Morpho et Ethena représentent ensemble 70% des fonds sur la chaîne. Les jetons actions Robinhood ne représentent que 4.2%.

Figure : Composition du TVL de Robinhood Chain au 25 juillet, Morpho + Ethena = 70%, jetons actions Robinhood seulement 4.2%. Source : Artemis
Uniswap monopolise complètement la couche d'échange
Sur le volume DEX de 397.4 millions de $ du 25 juillet :
- Uniswap V3 : 251.9 millions de $
- Uniswap V4 : 80.1 millions de $
- Uniswap V2 : 58.4 millions de $
- Tous les autres protocoles combinés : moins de 7 millions de $
C'est 98% pour Uniswap. Arcus, PancakeSwap et tous les forks sur la chaîne se partagent le reste.

Figure : Part de volume DEX par part de liquidité le 25 juillet, Uniswap V3 = 63.4%, V4 = 20.1%, total 98%. Source : Artemis
Les memecoins représentent toujours la majorité de tous les volumes DEX :
- Paires de memecoins : 297 millions de $ (74.7%)
- Ethereum : 64.2 millions de $ (16.1%)
- Paires de jetons actions Robinhood : 36 millions de $ (9.1%)
- Paires de jetons de protocole : 219.6k $ (0.1%)
Une plateforme de lancement occupe la majeure partie de l'activité sur la chaîne
Le 25 juillet, pons.family a réalisé :
- 99.7 millions de $ sur 155.8 millions de $ de volume de plateforme de lancement (64%)
- 1.3 million sur 1.6 million de transactions de plateforme de lancement (81%)
- 11 200 sur 17 600 jetons déployés (64%)
La deuxième plateforme, Bankr, a réalisé 13.1 millions de $.
En sept jours, pons.family a généré 7.86 millions de $ de frais totaux sur un volume de 826 millions de $. Les frais de gaz sur la chaîne entière pour la même période étaient d'environ 1.51 million de $.
Les revenus de la couche application sont environ cinq fois supérieurs à ceux de la couche L2.

Figure : Distribution du volume des plateformes de lancement, pons.family représente 64% du volume et 81% des transactions. Source : Artemis
Ce pour quoi elle a été construite : Petit, à croissance rapide, plus large que les seules actions
La capitalisation boursière totalisée des actifs tokenisés sur la chaîne est de 24.8 millions de $ :
- Actions : 19.1 millions de $
- Capitaux privés : 1.9 million de $
- ETF : 1.5 million de $
- Matières premières : 1.2 million de $
- Obligations du Trésor américain : 800.1k $
Cela représente une multiplication par environ 4.5 par rapport aux 5.5 millions de $ environ du 29 juin, en moins d'un mois. Les détenteurs de jetons d'actions sont passés de 29 407 à 48 470 en cinq jours. Les paires de jetons d'actions représentent désormais 9.1% du volume DEX, soit 36 millions de $ par jour en moyenne, contre 74.7% pour les memecoins.

Figure : Capitalisation boursière totale des actifs tokenisés sur la chaîne par catégorie, Actions 19.1M$ en tête, total 24.8M$. Source : Artemis
Robinhood a construit le canal de distribution. Les tiers obtiennent les bénéfices économiques. Morpho et Ethena détiennent les dépôts. Uniswap exécute les transactions. Pons.family perçoit les frais. Robinhood encaisse les frais de base, environ 78 millions de $ annualisés.
C'est une illustration de la théorie de l'application épaisse et de la chaîne mince, accompagnée du compte de résultats d'une société cotée en bourse.
Graphique de la Semaine
L'Open Interest d'Hyperliquid a atteint un record historique de 11.4 milliards de $ le 24 juillet 2026.

Figure : Open Interest d'Hyperliquid a atteint un record historique de 11.4 milliards de $ le 24 juillet. Source : Artemis / Flipside
L'Ethereum a enregistré des entrées nettes d'environ 104 millions de $ ces deux dernières semaines, tandis que les flux Bitcoin ont été plus volatils.

Figure : Flux des ETF Crypto, entrées nettes d'environ 104M$ pour Ethereum ces deux dernières semaines, Bitcoin plus volatil. Source : Artemis
Autres Nouvelles à Suivre
- Le London Stock Exchange a annoncé le 21 juillet le lancement de LSE 24, un lieu de négociation 24h/24, 5j/7, prenant en charge l'accès natif des agents d'IA et le règlement sur chaîne ; deux jours plus tard, la SEC a annoncé une table ronde sur le trading boursier 24h/24 pour le 17 septembre.
- MicroStrategy a vendu pour 263.5 millions de $ d'actions MSTR entre le 13 et le 19 juillet, sans acheter de Bitcoin pour la quatrième semaine consécutive, portant ses réserves en dollars à 3.225 milliards de $, correspondant à environ 1.76 milliard de $ d'obligations annuelles de préférence et d'intérêts.
- Neuf entreprises, dont MicroStrategy, BlackRock, Coinbase et Galaxy, se sont engagées à verser 15 millions de $ sur trois ans pour la recherche post-quantique sur le Bitcoin, plus de 7 millions de BTC étant exposés via des clés publiques.
- Les régulateurs ont manqué la date limite du 18 juillet pour la mise en œuvre des règles de la loi GENIUS, les six agences n'ayant pas publié de règles finales, repoussant la pleine application au 18 janvier 2027, tandis que l'offre de stablecoins a augmenté de 18.6% pour atteindre 308.1 milliards de $.
- Le conseil d'administration de PayPal a officiellement rejeté l'offre d'acquisition de Stripe et Advent à 60.50 $ par action, a engagé Goldman Sachs et Evercore, et recherche un prix proche de 70 $ avant la publication des résultats le 28 juillet.
- La motion de clôture du débat sur la loi CLARITY n'a toujours pas été déposée, la suspension du 7 août étant un point critique.







