Le Federal Open Market Committee a voté à 9 voix contre 3 pour maintenir la fourchette cible inchangée. Le président de la Fed, Kevin Warsh, a abordé la question des divergences lors de la conférence de presse après la réunion, indiquant clairement que le Comité cherchait à renforcer son engagement en faveur de la stabilité des prix, et non à assouplir sa position.
« Il n'y a pas d'objectif d'inflation 'soft', il n'y a pas d'objectif implicite 'soft' - du moins tant que ce Comité est aux commandes », a déclaré Warsh aux journalistes. Le président de la Fed a ajouté :
« Il n'y a qu'un seul objectif, et il est de 2 %. »
Les marchés escomptent une hausse des taux en septembre
Les attentes concernant les taux ont changé pratiquement immédiatement après la réunion : les traders des trois plus grandes bourses penchent désormais pour une hausse en septembre. Cette réaction correspond à un schéma habituel. Lorsque la Fed prend une décision « hawkish » de maintien des taux plutôt qu'une pause « dovish », les marchés passent souvent plus de temps à réévaluer la prochaine réunion qu'à réagir à celle en cours.
L'outil CME Fedwatch estime désormais la probabilité d'une hausse de 25 points de base à 61,4 %, ce qui porterait la fourchette cible à 3,75 %–4,00 % le 16 septembre ; il y a un mois, cette probabilité était de 50,6 %. Les attentes d'une hausse plus importante de 50 points de base ont complètement disparu, passant de 25 % la semaine précédente à 0,0 %, tandis que la probabilité d'une baisse des taux est nulle.
Les marchés de prédiction peignent un tableau similaire. Les traders sur Kalshi estiment la probabilité d'une hausse de 25 points de base à 53 % contre 44 % pour un maintien des taux, le volume des échanges dépassant 1,36 million de dollars. Sur Polymarket, où le volume des échanges dépasse 8 millions de dollars, les parieurs estiment la probabilité d'une hausse à 52 % contre 46 % pour le statu quo.
Bien que chaque plateforme arrive à ces conclusions différemment, toutes les trois réagissent aux mêmes signaux : l'inflation n'a pas suffisamment reculé pour satisfaire les décideurs, et les commentaires de Warsh laissent peu de doute sur le fait que le Comité reste concentré sur le rétablissement de la crédibilité plutôt que sur la préparation des marchés à un assouplissement.
Warsh met l'accent sur les rendements des Treasuries et les dépenses en IA
Warsh a commencé son intervention en soulignant deux événements qui se sont particulièrement démarqués au cours des 42 jours écoulés depuis la dernière réunion du Comité.
Le premier a été l'évolution des rendements des obligations du Trésor. La forte hausse des rendements tant nominaux que réels a tendance à resserrer les conditions financières avant même tout changement de taux par la Fed, ce qui en fait un signal important surveillé de près par les décideurs. Le président de la banque centrale américaine a décrit cette hausse comme « l'une des plus significatives des deux dernières décennies » et l'a partiellement attribuée au fait que la Fed a abandonné les prévisions détaillées futures, déclarant aux journalistes que les marchés « apprennent à jouer au ballon, et non à l'arbitre ».
Le second facteur concernait les investissements des entreprises. Il devient de plus en plus difficile de dissocier les dépenses liées à l'intelligence artificielle (IA) des tendances plus générales des dépenses en capital, car les projets d'infrastructure à grande échelle ont simultanément un impact sur la production, le secteur des semi-conducteurs, la demande d'énergie et la construction. Warsh a noté que les investissements en équipement et logiciels liés à l'IA ont augmenté de près de 20 % au cours des quatre derniers trimestres, soutenant la production industrielle, mais compliquant également le paysage inflationniste car ces mêmes dépenses augmentent la demande pour des équipements et infrastructures coûteux.
Warsh a indiqué que le Comité avait consacré une grande partie de la réunion à discuter de quatre questions pratiques : comment cinq ans d'inflation supérieure à l'objectif devraient influencer les décisions monétaires actuelles ; comment divers chocs économiques affectent l'emploi et la croissance ; si les dépenses en capital motivées par l'IA représentent une pression temporaire sur les prix ou un risque inflationniste plus large ; et dans quelle mesure un assouplissement monétaire est encore facilité par le bilan de la Fed, au-delà de la politique des taux d'intérêt.
Les actions se redressent, le Bitcoin se stabilise
Mercredi, les marchés ont analysé la déclaration de la Fed, puis ont changé de direction le lendemain. Cette séquence est typique des périodes suivant des annonces politiques importantes, en particulier lorsque les investisseurs réagissent d'abord aux titres des nouvelles, puis réévaluent le ton général de la conférence de presse.
La vente de mercredi a constitué la plus forte baisse quotidienne de l'indice Dow Jones depuis environ 15 mois, l'indice chutant d'environ 2,2 %. L'indice S&P 500 a baissé d'environ 1,5 % et le Nasdaq Composite d'environ 1,7 %. Pendant la session de mercredi, le marché boursier américain a perdu 1 200 milliards de dollars.
D'ici à midi jeudi, les acheteurs sont revenus sur le marché. Le Dow Jones s'est redressé d'environ 0,6 %, se négociant aux alentours de 51 900. Le S&P 500 a gagné environ 1 % à 1,2 % et le Nasdaq a progressé de 1,5 % à 2,4 %, porté par des résultats meilleurs que prévus pour le segment cloud Azure de Microsoft. Les actions Meta étaient à la traîne suite à des prévisions revues à la baisse, tandis que la hausse des rendements des obligations du Trésor à long terme — les obligations à 30 ans s'approchant de leurs plus hauts pluri-annuels — continuait de limiter l'optimisme général.
Le Bitcoin a évolué dans une fourchette relativement étroite toute la session, se maintenant au-dessus de 64 000 dollars avec une légère tendance à la hausse. La dynamique des prix est restée ordonnée, malgré un volume d'échanges sur 24 heures dépassant 20 milliards de dollars, suggérant que les acteurs du marché ont préféré attendre d'autres données macroéconomiques plutôt que de prendre des positions agressives immédiatement après la réunion de la Fed. Une telle consolidation suit souvent un mouvement brusque, notamment après que le Bitcoin ait reculé début juillet de ses sommets autour de 66 000 dollars.
Ce qui vient ensuite
La prochaine décision de politique monétaire de la Fed aura lieu le 16 septembre, donnant aux responsables environ sept semaines pour examiner des données supplémentaires sur l'inflation, l'emploi et les dépenses des consommateurs avant le prochain vote. Historiquement, lorsqu'il y a des divergences au sein du Comité, les rapports économiques à venir prennent encore plus d'importance, car ils peuvent rapidement faire évoluer le consensus interne.
En conclusion, Warsh a souligné que le Comité s'éloignait des signaux politiques prévisibles pour aller vers des décisions davantage déterminées par les données entrantes et les discussions internes sur l'inflation, les pressions du côté de l'offre et les investissements liés à l'intelligence artificielle.
Pour les investisseurs, l'écart entre la décision officielle de la Fed et les attentes du marché restera un thème central en amont de septembre. Si l'inflation persiste à un niveau élevé et que les rendements obligataires à long terme restent élevés, une hausse de taux d'un quart de point ne sera plus une surprise. Au contraire, elle deviendra la prochaine étape d'une orientation politique que les marchés ont déjà commencé à intégrer dans les prix.
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