Le 27 août, l'analyste on-chain Ai Zi (@ai_9684xtpa) a révélé sur X qu'un portefeuille associé à la société de capital-risque Hack VC avait transféré 21,85 millions de $ENA vers une adresse de dépôt de Wintermute, représentant près de 3 millions de dollars.
Cette transaction a coïncidé avec une augmentation de plus de 57 % de la valeur du $ENA. Cela illustre un comportement typique des investisseurs lors des hausses de prix : les premiers investisseurs réalisent des bénéfices en vendant via des plateformes privées de gré à gré (OTC) plutôt que sur les marchés publics, pendant que les prix montent.
La somme de 3 millions de dollars est relativement insignifiante sur le marché mondial des cryptomonnaies. Comparée à la capitalisation boursière du $ENA, qui s'élève à 1,44 milliard de dollars, et à un volume quotidien d'échanges de 507,85 millions de dollars, cette somme est négligeable selon DefiLlama. Le moment et le lieu de la transaction sont bien plus importants pour les traders que le montant réel. Il semble que le portefeuille lié au capital-risque réduise ses positions en utilisant des outils institutionnels similaires qui déterminent de plus en plus la liquidité des altcoins.
Un portefeuille, plusieurs rebonds et une adresse de dépôt Wintermute
Selon les informations d'Ai Zi, l'adresse 0x2a500f...590CF a orchestré le mouvement des jetons via plusieurs transferts intermédiaires avant leur envoi à Wintermute, environ quatre heures avant la publication du 27 août 2026. Le prix du $ENA à ce moment-là était de 0,1478 dollar US.
Deux points importants sont à noter. Premièrement, le lien avec le portefeuille de Hack VC est une supposition basée sur l'opinion des analystes et n'a pas été confirmé. Cryptopolitan n'a pas pu vérifier l'activité de la blockchain. Lors de la vérification, les explorateurs publics Arkham et Etherscan étaient sous le contrôle de bots. Deuxièmement, envoyer une somme d'argent à un teneur de marché (market maker) indique qu'une certaine activité a eu lieu, mais ne prouve pas que la transaction a été effectuée. Les jetons peuvent rester dans ce portefeuille, être renvoyés ou transférés ailleurs.
Une vente avec un rendement de 57% en une semaine
Le timing est notable compte tenu de la récente hausse de la valeur du $ENA. Selon DefiLlama, le jeton a augmenté de 56,8% la semaine dernière et de 78,2% sur le mois, se négociant autour de 0,15 dollar. Même après cette envolée, le $ENA reste en baisse de près de 90% par rapport à son sommet historique de 1,52 dollar atteint en avril 2024.
Cependant, Ethena est loin d'être une petite entreprise. Le protocole sous-jacent au dollar synthétique USDe affiche une valeur totale verrouillée (TVL) de 4,485 milliards de dollars et une valorisation entièrement diluée de 2,195 milliards de dollars. Ainsi, retirer quelques millions de dollars du projet ne changera pas la donne. Cela démontre plutôt la capacité des premiers investisseurs à rapidement encaisser leurs gains lorsque le prix du jeton monte en flèche.
Pourquoi passer par le bureau OTC plutôt que le marché ouvert ?
Plutôt que de vendre directement via un carnet d'ordres au comptant, envoyer les jetons via Wintermute relie leur mouvement à des changements plus larges sur le marché. Dans son bilan des échanges OTC pour le premier semestre 2026, Wintermute a rapporté que les investisseurs institutionnels représentaient un record de 72% du flux spot sur sa plateforme, tandis que l'activité des investisseurs particuliers restait faible. La société a également déclaré que la liquidité s'était concentrée sur un petit nombre d'actifs privilégiés par les investisseurs institutionnels, facilitant ainsi la prise de position sur le "long tail" (queue de distribution du marché).
Cela aide à clarifier les raisons pour lesquelles une société de capital-risque pourrait opter pour une vente OTC. Vendre pour 3 millions de dollars de jetons, alors que la liquidité sur la blockchain est d'environ 20 millions de dollars et qu'une vente sur le marché ouvert pourrait avoir un impact négatif sur le prix pour le vendeur. Un bureau OTC peut gérer ce montant de manière transparente. Selon DefiLlama, Wintermute est étroitement liée à Ethena, étant l'un des investisseurs du tour de financement initial d'Ethena en 2023.
Que dit Unlock Research sur les ventes d'initiés ?
L'impact des déblocages de jetons par des initiés sur les détenteurs dépend largement du jeton spécifique. Une étude de Tokenomist, couvrant 236 événements de déblocage, a montré qu'un jeton typique sous-performait en moyenne Bitcoin de 16,26% après un mois. L'impact était le plus important sur les actifs à un stade précoce avec une faible part flottante, tandis que les jetons établis et liquides ne subissaient pas d'effet significatif.
Une analyse séparée de plus de 5000 déblocages, menée par 6th Man Ventures, a révélé une divergence similaire : les distributions privées aux équipes et aux investisseurs présentaient une corrélation négative avec le prix une fois que leur part dépassait 1% du total des ressources en circulation.
Le propre calendrier de distribution des jetons d'Ethena confirme cette pression. La documentation prévoit pour les investisseurs une période de vesting d'un an, suivie de trois années de distribution linéaire mensuelle à partir du lancement du jeton en mars 2024, ce qui signifie que les jetons des sponsors se débloquent chaque mois depuis début 2025.
Le transfert lié à Hack VC n'est qu'un élément dans ce flux d'informations plus large sur l'offre. Il est également intervenu quelques jours après qu'un autre mouvement de fonds lié à la trésorerie d'Ethena ait attiré l'attention, lorsque Ceffu a retiré 120 millions de dollars des portefeuilles du protocole.
