Récemment, le marché a fait état de discussions sur l'existence de "trafic de tickets" pour Unitree Robotics, avec certaines offres d'intermédiaires dépassant largement le prix d'émission.
À ce sujet, un journaliste du Shanghai Securities Journal a mené des vérifications auprès d'investisseurs institutionnels, de fonds de capital-investissement, de sociétés de courtage et autres acteurs chevronnés du marché. Tous ont déclaré n'avoir pas constaté de telles situations, indiquant que les rumeurs correspondantes étaient essentiellement infondées ; ils ont également souligné que ce type d'arrangements et de transactions privés hors marché était douteux d'un point de vue de la conformité et que les investisseurs risquaient d'en subir des pertes.
CITIC Securities, le principal syndic de l'émission de l'IPO de Unitree Robotics, a également rappelé que les transactions sur titres doivent strictement respecter les lois et règlements ainsi que les règles du marché boursier. Les transactions ne peuvent être effectuées que par le biais de canaux reconnus par la loi et avec des comptes nominatifs. Il est conseillé de ne pas suivre aveuglément les modes spéculatives, de s'en tenir à un investissement rationnel et axé sur la valeur, et d'évaluer prudemment les risques d'investissement.
Les "transactions de marché gris" relèvent de la spéculation
Concernant les récentes allégations de "transactions de marché gris" pour Unitree Robotics, le journaliste a interrogé plusieurs sociétés d'investissement, fonds de capital-investissement, départements de gestion de patrimoine de courtiers, etc. Les retours ont été les suivants : "Nous n'en avons pas entendu parler, en réalité cela n'existe pratiquement pas".
Un responsable d'un fonds de capital-investissement a indiqué au journaliste que les arrangements hors marché pour l'acquisition anticipée de nouvelles actions à un prix convenu concernaient principalement, par le passé, quelques intermédiaires agissant sur certaines actions non cotées au STAR Market. Pour Unitree Robotics, l'existence de telles transactions est infondée ; même si elles existaient, ce serait un cas extrêmement isolé et marginal. "On ne peut pas considérer qu'une situation est devenue générale à cause de quelques ouï-dire et d'accords privés extrêmement sporadiques."
Un responsable de l'institut de recherche de Southwest Securities a déclaré que les transactions de marché gris sur le marché A (actions chinoises) étaient un comportement marginal et de niche, ne constituant pas une atmosphère de transaction de marché généralisée et normalisée, et qu'elles ne présentaient pas de caractère généralisé à l'échelle du secteur.
Un responsable de l'activité d'investissement banking de Guotai Haitong a souligné que ce type d'arrangements hors marché manquait de règles de centralisation des ordres, de mécanismes de cotation publique et de garanties de règlement standardisées. Parallèlement, il existe souvent un écart important entre les prix d'achat proposés par les intermédiaires et les prix de transaction réels, pouvant même conduire à une situation de "prix sans marché, cotations gonflées". De nombreuses cotations élevées ne sont que des offres d'appel pour tester le marché, et non des ordres d'achat réels exécutables.
Ne touchez pas à la "ligne rouge" légale et réglementaire
Les acteurs du marché ont indiqué qu'il n'était pas exclu que certains investisseurs confondent ce type de transaction avec le "marché gris" de Hong Kong, alors qu'il existe une différence fondamentale dans les bases institutionnelles et la responsabilité légale.
Sur le marché de Hong Kong, avant la cotation officielle d'une nouvelle action à la bourse de Hong Kong, généralement le jour précédent entre 16h15 et 18h30, certains investisseurs peuvent acheter et vendre à l'avance les parts de nouvelles actions déjà allouées, via le système interne de rapprochement des ordres de leur courtier.
"Ce type de transaction à Hong Kong est réglementé par des règles claires et passe également par les systèmes de transaction des courtiers. Cependant, même ainsi, sa liquidité et sa transparence sont nettement inférieures à celles du marché officiel, les prix peuvent fluctuer fortement, et les introductions en bourse ratées (sous le prix d'émission) sur le marché gris de Hong Kong ne sont pas rares", a déclaré l'acteur du marché précité.
"Mais sur le marché A, s'engager dans des transactions privées sur des actions faisant l'objet d'une offre publique ou convenir de gains futurs constitue en soi un franchissement de la ligne rouge de conformité", a déclaré un expert juridique. L'article 37 de la loi sur les valeurs mobilières stipule clairement que les titres émis publiquement doivent être négociés sur une bourse de valeurs établie conformément à la loi ou sur d'autres places de négociation de valeurs mobilières nationales approuvées par le Conseil d'État ; l'article 58 interdit expressément de prêter son propre compte de titres ou d'emprunter le compte de titres d'autrui pour effectuer des transactions sur titres.
Plusieurs responsables de la recherche et de l'investissement banking chez des courtiers ont déclaré que ce type de rapprochement privé et non public entre quelques intermédiaires et certains investisseurs attributaires présentait de multiples risques cachés, notamment des contreparties non identifiées, une absence de garantie dans le règlement des fonds, et des opérations de compte non conformes, avec des risques de non-conformité et juridiques importants.
Un responsable d'un fonds de capital-investissement a ajouté : "Ce modèle d'acquisition de tickets implique souvent le prêt ou l'emprunt déguisé de comptes de titres, ou le transfert privé des droits sur les gains des introductions en bourse. Il est probable que ces accords, étant eux-mêmes illégaux ou non conformes, soient considérés comme nuls. En cas de défaut de paiement, de litige sur la livraison, etc., les investisseurs pourraient ne pas être en mesure de protéger leurs droits par des voies judiciaires."
Méfiez-vous des risques de spéculation
Concernant les informations sur les transactions de "marché gris" pour cette nouvelle introduction en bourse, certaines voix les interprètent comme un signal de rareté des tickets et d'une forte hausse future du cours de l'action après l'introduction.
À cet égard, les experts du marché appellent les investisseurs à adopter une vision rationnelle. En tant qu'entreprise "star" du secteur de la robotique, l'introduction en bourse de Unitree Robotics est une autre preuve importante du rôle du marché des capitaux au service des technologies de pointe et du soutien au développement de l'économie réelle, attirant une large attention de toutes parts. Cependant, en parallèle, nombreux sont ceux qui établissent un lien direct entre un "faible taux d'attribution" et un "envol" du cours de l'action de la société après son introduction, ce qui nécessite une réflexion prudente. Un responsable institutionnel a déclaré : "Les soi-disant intermédiaires de tickets pour nouvelles introductions sont en fait du même ordre que les paris sur le dark web".
En ce qui concerne le prix d'émission, le prix d'introduction en bourse de Unitree Robotics est fixé à 150,8 yuans par action, ce qui correspond à un ratio cours/bénéfice (P/E) de 219 fois le bénéfice net estimé pour l'année 2025, bien supérieur au P/E moyen du secteur de 38 fois.
"Ce prix est également le résultat d'un jeu d'équilibre entre les différentes parties, qui ont pleinement pris en compte la position industrielle, les capacités de R&D et le potentiel de développement de l'entreprise. Il reflète déjà assez bien la valeur d'investissement de la société compte tenu de ses fondamentaux actuels", a déclaré un gestionnaire de fonds commun de placement. "Le taux d'attribution est influencé par de multiples facteurs tels que la taille de l'émission, le nombre de souscriptions, mais la demande de souscription et le sentiment du marché ne sont pas immuables. On ne peut pas en déduire directement que le cours de l'action va immédiatement réaliser une forte hausse après l'introduction."
En réalité, les différentes parties du marché adoptent une attitude d'attente concernant la performance future de Unitree Robotics après son introduction : les optimistes sont confiants dans sa rentabilité, ses avantages en matière de recherche et développement complète, ainsi que dans les perspectives à long terme du secteur de l'intelligence incarnée ; les prudents s'interrogent sur la stabilité des résultats, les perspectives de commercialisation, et la soutenabilité de la croissance élevée.
En réalité, le prix d'émission d'une entreprise est essentiellement le résultat d'un jeu d'équilibre basé sur la valeur de la société par les différentes parties, reflétant les anticipations de valeur des institutions de marché professionnelles pour l'entreprise à l'instant présent. Les transactions par "intermédiaires" constituent une spéculation subjective sur le cours futur de l'action après introduction, en dehors des institutions professionnelles. "Ce type de transaction hors marché n'a pas de norme de prix unique, reposant entièrement sur une négociation privée entre acheteurs, vendeurs et intermédiaires. Les cotations sont assez arbitraires, pouvant s'écarter de la valeur réelle des fondamentaux de l'entreprise, conduisant à une surestimation de la valorisation", a déclaré un responsable de l'institut de recherche de Southwest Securities.
Un responsable de l'investissement banking de Sinolink Securities a également souligné : "Le volume et la proportion réels des transactions aux prix fixés par les 'intermédiaires' sont extrêmement faibles, leur impact sur la tendance des cours est très limité. On ne peut pas assimiler des cas extrêmement isolés aux anticipations de prix du marché secondaire."
La pratique a maintes fois prouvé qu'en l'absence de soutien des fondamentaux, même si le cours de l'action d'une entreprise augmente à court terme, il finira par connaître une correction de sa valorisation sur une période plus longue. Dans ce processus, les investisseurs qui achètent au plus haut risquent de subir des pertes non négligeables. À long terme, cela ne fera qu'encourager la spéculation à court terme et sur les nouvelles introductions, ce qui n'est pas favorable au renforcement de la résilience et de la confiance sur le marché des capitaux.
Wang Xingxing, président du conseil d'administration, directeur général et directeur technique de Unitree Robotics, a également souligné lors de la roadshow de l'IPO : "Nous espérons que les investisseurs achèteront les actions de notre société parce qu'ils reconnaissent sa valeur, et non pour spéculer."
À ce sujet, plusieurs experts interrogés ont rappelé aux investisseurs, face au bruit des "acquisitions par des intermédiaires" hors marché, de faire preuve d'un peu plus de rationalité et de sang-froid, et de persister à participer aux investissements de manière légale et conforme via leurs propres comptes de titres nominatifs ; seule une approche d'investissement rationnelle et de décision prudente permet une stratégie durable. Parallèlement, un expert juridique a déclaré : "Ces opérations dans l'ombre ne sont pas à exclure qu'elles cachent des chaînes d'intérêts plus longues. Pour les comportements de manipulation du marché par l'excitation des émotions et le contrôle des tickets, les autorités de régulation enquêteront fermement et agiront rapidement pour maintenir l'ordre des transactions sur le marché."
